Ángel Cabrera Venegas | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile | Socio Senior de FORECAST Consultores

Resumen ejecutivo

• El precio cash de la London Metal Exchange (LME) cerró el 23 de octubre en 653,9 centavos de dólar por libra (cUS$/lb), una baja semanal de 1,23%. La prima cash–3 meses subió de US$110 a US$145 por tonelada, pese al aumento de existencias en Londres. [1, 4, 15]

• En la Commodity Exchange (COMEX), diciembre de 2026 cerró en 650,75 cUS$/lb. El diferencial frente al LME cash pasó de −4,67 a −3,10 cUS$/lb. El z-score de 60 observaciones mejoró de −1,69 a −1,30 y salió de vigilancia. La liquidación del viernes fue contrastada con CME Group. [15, 16, 20]

• Los inventarios visibles aumentaron 36.095 toneladas métricas ™, a 1.052.508 tm. El aumento en Londres contrasta con los retiros de Shanghai Futures Exchange (SHFE). COMEX concentra 68,8% del total. LME y SHFE tienen corte 23-oct; la actividad COMEX corresponde al 22-oct y su reporte al 23-oct. [1, 15, 26]

• En China, las menores existencias y las primas más altas sugieren compras físicas más firmes tras la caída de precios. Shanghai Metals Market (SMM) informa una prima Yangshan de US$168/t y una prima doméstica de 850 yuanes por tonelada (CNY/t). El margen importador cruza cero; su cambio contractual limita la comparación semanal. [5–7, 25]

• El cargo de tratamiento spot —Treatment Charge (TC)— se estabiliza en −US$241,43 por tonelada métrica seca. BHP y Anglo American reportaron menor producción trimestral, manteniendo sus guías anuales. Teck confirmó el inicio de una huelga en Highland Valley el 24-oct, después del cierre del mercado. [27, 30–32]

• La proyección mecánica del promedio 2026 baja a 619,3 cUS$/lb. No se identificó una nueva proyección de la Comisión Chilena del Cobre (Cochilco): siguen vigentes US$5,95/lb para 2026 y US$5,10 para 2027. Para Chile prevé 5,274 y 5,549 mn de tm, respectivamente. Son estimaciones publicadas en agosto. [9, 15, 28, 29]

1. Precios y curvas

La corrección semanal coincidió con mayores inventarios en Londres y una menor incertidumbre laboral en Chile. Sin embargo, la backwardation cash–3M cerró en US$145/t, US$35/t por encima del viernes anterior. La cantidad almacenada y el precio de disponibilidad inmediata muestran dimensiones diferentes del mercado físico. [1, 4, 15]

Tabla 1. Precios de referencia al 23 de octubre de 2026

Referencia	cUS$/lb	Variación semanal	Naturaleza
LME cash	653,9	−1,23%	Precio de contado
LME 3M	647,3	−1,48%	Referencia a 3 meses
COMEX dic-26	650,75	−1,00%	Contrato operativo HGZ26
COMEX menos LME cash	−3,10	+1,56 cUS$/lb	Diferencial regional

Fuente: [1, 15, 20]. Liquidación preliminar de CME al 23-oct. Variaciones contra el 16-oct; el spread compara mercados, vencimientos y convenciones de cierre diferentes. Conversión canónica: US$/t ÷ 22,0462262.

Tabla 2. Curva LME: 23 de octubre versus 23 de septiembre

Vértice	23-sep-26	23-oct-26	Cambio	Cambio %
Cash	668,4	653,9	−14,5	−2,17%
3 meses	664,9	647,3	−17,6	−2,65%
6 meses*	665,4	648,1	−17,3	−2,59%
12 meses*	666,3	649,7	−16,6	−2,49%

 

Gráfico 1. Curva LME y comparación mensual

Fuente: [1, 2]; cálculos FORECAST. cUS$/lb. Cash y 3M son observados. *6M y 12M se interpolan entre 3M y el prompt observado del 15-dic-2027, con fechas calendario teóricas y sin ajuste de feriados. No son forwards directamente cotizados ni pronósticos.

Curva COMEX: comparación por mes de entrega

Las curvas se comparan por mes de entrega entre el 23 de septiembre y el 23 de octubre, separados por 30 días. El boletín preliminar de CME permite observar todos los vencimientos mensuales hasta diciembre de 2027. El panel previo de Cochilco contiene cuatro nodos; tres contratos siguen vigentes en ambos cortes. [20, 21]

Tabla 3. Futuros COMEX: observaciones de ambos cortes

Entrega / contrato	23-sep-26	23-oct-26	Cambio comparable
Sep-26 · HGU26	667,80	—	Vencido al corte actual
Oct-26 · HGV26	—	647,60	—
Nov-26 · HGX26	—	648,25	—
Dic-26 · HGZ26	675,35	650,75	−24,60 (−3,64%)
Ene-27 · HGF27	—	654,80	—
Feb-27 · HGG27	682,45	658,05	−24,40 (−3,58%)
Mar-27 · HGH27	—	661,35	—
Abr-27 · HGJ27	—	664,70	—
May-27 · HGK27	—	668,15	—
Jun-27 · HGM27	—	671,20	—
Jul-27 · HGN27	—	674,60	—
Ago-27 · HGQ27	702,25	677,55	−24,70 (−3,52%)
Sep-27 · HGU27	—	680,75	—
Oct-27 · HGV27	—	684,15	—
Nov-27 · HGX27	—	687,20	—
Dic-27 · HGZ27	—	689,55	—

Fuente: [20, 21]. Corte actual: CME preliminar; previo: Cochilco/LSEG. Comparación indicativa por distinta fuente y convención de cierre. “—”: sin dato comparable en el panel; no indica ausencia de negociación.

Gráfico 2. Curvas COMEX actual y de aproximadamente un mes antes

Fuente: [20, 21]. cUS$/lb. Corte actual: liquidaciones preliminares de CME; previo: cierres COMEX publicados por Cochilco/LSEG. La comparación de contratos comunes es indicativa por la diferencia de fuente y convención de cierre. Las líneas unen nodos observados; “—” no significa ausencia de negociación.

La curva actual mantiene contango. En los tres vencimientos comunes, diciembre de 2026 baja 24,60 cUS$/lb (3,64%), febrero de 2027 cae 24,40 (3,58%) y agosto de 2027, 24,70 (3,52%). Se comparan las mismas entregas; la distinta convención de cierre de las fuentes exige una lectura indicativa. [20, 21]

2. Spread COMEX–LME y señal estadística

El diferencial COMEX operativo menos LME cash pasó de −4,67 a −3,10 cUS$/lb. La ventana primaria de 60 observaciones cerró en −1,30, fuera de vigilancia; el jueves había registrado −1,59. La ventana de 20 también volvió al rango normal el viernes. El diferencial incorpora localización, entrega y vencimiento; no representa arbitraje libre de costos. [15, 16, 20]

Tabla 4. Estadísticos del diferencial regional

Ventana	Z-score	Resultado	Función
20 observaciones	−1,16	Normal	Sensibilidad táctica
60 observaciones	−1,30	Normal	Referencia primaria
120 registros (n = 115)	−1,71	Vigilancia (indicativa)	Robustez parcial

 

Fuente: [15]. Vigilancia: 1,5 ≤ |z| < 2; anomalía: |z| ≥ 2, sin redondear. Ventanas 20 y 60 completas. Ventana nominal 120; n efectivo = 115 (95,8%), del 6-may al 23-oct: cinco pares ausentes, sin imputar ni ampliar el período. La robustez es indicativa; esa cobertura no constituye un mínimo automático.

Gráfico 3. Evolución del spread y bandas de referencia

Fuente: [15]. Ventana gráfica 23-oct-2025 a 23-oct-2026. Banda móvil: media de 60 registros ± 2 desviaciones estándar muestrales; no es un intervalo de predicción. Al corte: media 7,19 y desviación 7,93 cUS$/lb. Se conservan faltantes y cambios contractuales.

La menor magnitud del descuento COMEX frente a Londres reduce la intensidad de la señal de vigilancia del cierre previo. La concentración de inventarios estadounidenses y la backwardation londinense siguen limitando una lectura de normalización global. Los datos COMEX del 19–21-oct conservan la fuente secundaria de continuidad; el cierre del viernes se verifica con CME. [15, 16, 20]

3. Inventarios visibles: nivel, localización y evolución

El panel suma 1.052.508 tm. Entre viernes comparables, Londres aumenta 48.325 tm, COMEX crece 7.376 tm por fecha de reporte y SHFE disminuye 19.606 tm. LME y SHFE corresponden al 23-oct; COMEX, a actividad del 22-oct. El agregado indica existencias visibles en fechas próximas, con distinta distribución regional. [1, 15, 26]

Tabla 5. Inventarios visibles por bolsa

Bolsa	Fecha efectiva	Existencias ™	Participación
LME	23-oct-26	273.750	26,0%
COMEX	22-oct-26 (reporte: 23-oct)	724.402	68,8%
SHFE	23-oct-26	54.356	5,2%
Total visible	22–23-oct-26	1.052.508	100,0%

Fuente: [1, 15, 26]. CME: 798.516 short tons × 0,90718474 = 724.401,53 tm, redondeadas a 724.402. Report Date: 23-oct; Activity Date: 22-oct. SMM social no se agrega por posible solapamiento con SHFE.

Gráfico 4. Inventarios visibles por bolsa desde enero de 2023

Fuente: [15]; último panel contrastado con [1, 26]. 199 paneles, 6-ene-2023 a 23-oct-2026. Miles de toneladas. El eje usa fechas de panel; las fechas efectivas por bolsa pueden diferir. COMEX actual: actividad 22-oct y reporte 23-oct.

Inventario total y variaciones recientes

Gráfico 5. Inventarios totales visibles desde enero de 2023

Fuente: [15]. Mediana de 199 paneles, 6-ene-2023 a 23-oct-2026: 473.016 tm. El último total la supera en 579.492 tm (122,5%). Referencia descriptiva, distinta del z-score; el agregado conserva fechas distintas por bolsa.

Tabla 6. Variaciones de inventarios y z-scores de los cambios

Bolsa	Cambio semanal ™	Z semanal	Cambio 4 semanas ™	Z 4 semanas
LME	+48.325	+2,71	+22.250	+0,28
COMEX	+7.376	−0,03	+25.898	−0,21
SHFE	−19.606	−0,72	+7.209	+0,13
Total*	+36.095	+0,69	+55.357	+0,15

Fuente: [15, 26]. Panel 23-oct frente a 16-oct y 25-sep. “4 semanas” compara cuatro paneles; sus fechas efectivas pueden diferir. Referencia: 52 paneles, 31-oct-2025 a 23-oct-2026, incluido el actual. n semanal LME/COMEX/SHFE/total: 52/47/48/46; n a cuatro paneles: 52/50/50/50. Z del total indicativos.

El total visible aumenta 3,55% entre paneles y 5,55% frente a cuatro paneles antes. El incremento semanal de LME alcanza z = 2,71: es un movimiento inusual respecto de su historia de cambios, sin demostrar por sí solo caída de la demanda. Los retiros de SHFE y la mejora de primas chinas muestran que el aumento mundial no es uniforme.

La variación LME de esta tabla usa 16–23-oct (+48.325 tm). El semanal de Cochilco publica +41.575 tm frente al nivel del 19-oct. Nuestro stock COMEX añade 611 tm respecto del reporte anterior usado por Cochilco; son fechas distintas de actividad, no una revisión del mismo dato. [1, 4, 26]

4. China físico: estrechez doméstica e importación

Los retiros de inventarios de Shanghái y SHFE coinciden con mayores primas y una ventana importadora que cruza cero. Esta combinación es consistente con compras físicas más firmes tras la baja del precio. Todavía no permite establecer la persistencia de la demanda final; las primas también reflejan metal disponible, logística y decisiones de los vendedores. [5–7, 25]

Tabla 7. Panel físico de China al 23 de octubre

Indicador	Valor	Qué mide
Inventario social de Shanghái	51.100 tm	22-oct; −19.100 tm vs 15-oct
Inventario SHFE	54.356 tm	23-oct; −19.606 tm vs 16-oct
Prima doméstica de cátodo #1	850 CNY/t	Media; rango 780–920; CU2611
Yangshan · warrants	US$168/t	Prima; rango 151–185
Ratio SHFE/LME	Mejora	Lectura cualitativa; sin ratio numérico
Margen de importación	−100 a +120 CNY/t	Rango publicado; CU2611
Diferencial cátodo–scrap	2.276 CNY/t	Ventaja del secundario menor que el 16-oct
Varilla primaria–secundaria	300 CNY/t	Diferencial de semielaborados

Fuente: [1, 5–7, 25]. Datos del 23-oct, salvo inventario social del 22-oct. Prima actual y previa: CU2611. El margen importador previo se refería a CU2610: no se calcula una variación homogénea. Los spreads de scrap/varilla fueron publicados el 26-oct y corresponden al día 23.

Tabla 8. Secuencia de interpretación conjunta

Paso	Señal	Implicancia
1	Existencias locales disminuyen	Retiros de metal; contrastar pedidos y persistencia.
2	Prima CU2611 sube de 825 a 850	Mismo contrato, con mayor valor de entrega inmediata.
3	Margen importador cruza cero	Puede favorecer compras; la comparación previa cambia de contrato.
4	Yangshan aumenta de 137 a 168	Mayor prima del importado; no mide por sí sola consumo final.
5	Se estrechan spreads del secundario	Menor ventaja relativa del scrap y de la varilla secundaria.

Fuente: elaboración FORECAST sobre [5–7, 25]. Las señales se leen en conjunto y no se equiparan a consumo final. Las definiciones completas se presentan en el anexo A.

Los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas de China (NBS), publicados el 19 de octubre, mantienen una lectura heterogénea: la industria creció 5,5% interanual en septiembre, frente a 5,2% en agosto, pero la inversión fija cayó 7,2% y la inmobiliaria 20,6% en enero–septiembre. No son mediciones directas del consumo de cobre. [24]

5. Concentrados, refinación y riesgos de oferta

El índice semanal de TC del concentrado importado fue −US$241,43 por tonelada métrica seca (tms) el 23 de octubre, apenas US$0,08 sobre el 16-oct. Esa estabilidad no constituye una normalización material: el cargo permanece profundamente negativo. El 9-oct no hubo publicación y esa ausencia se conserva en la serie. [8, 17, 27]

Gráfico 6. TC spot: evolución reciente en una escala de detalle

Fuente: [8, 15, 17, 27]. Siete índices observados entre 4-sep y 23-oct; 9-oct sin publicación. Eje de detalle entre −250 y −191 US$/tms. La línea se interrumpe ante la ausencia; no se mezcla el índice semanal con el promedio mensual.

Un TC negativo señala que el concentrado tiene una escasez relativa tal que la fundición pierde el ingreso convencional de tratamiento y puede aceptar términos equivalentes a pagar por asegurar insumo. No mide por sí solo la rentabilidad total: también importan ácido sulfúrico, metales pagables, recuperación, contratos y costos de energía.

El promedio mensual de septiembre fue −US$217,62/tms, frente a −US$182,81/tms en agosto. Es una medida distinta del último índice semanal; por eso se presenta en el texto y no como otro punto del gráfico. [8]

Los reportes operacionales del 20-oct muestran restricciones de oferta: BHP produjo 401 k tm de cobre en julio–septiembre (−19% interanual) y Anglo American, 174,9 k tm (−5%). Ambas mantuvieron sus guías anuales; el año fiscal de BHP termina en junio de 2027 y no equivale al año calendario. Teck confirmó una huelga en Highland Valley el 24-oct, con operación a capacidad reducida y pérdidas aún no cuantificadas. [30–32]

6. Diagnóstico táctico: factores y escenarios

Cochilco atribuye la baja semanal al aumento de inventarios en Londres, la menor incertidumbre laboral en Chile y la aversión al riesgo. Las compras físicas chinas y las restricciones mineras ofrecieron soporte. Esta jerarquía es una interpretación económica, no una descomposición causal estimada. La huelga efectiva de Highland Valley se confirmó después del cierre. [4, 30]

Tabla 9. Matriz de factores de corto plazo

Canal	Evidencia del corte	Implicancia
Causa principal	Aumento LME y menor incertidumbre laboral en Chile, según Cochilco.	Presión bajista sobre el precio semanal.
Amplificador	Aversión al riesgo y cautela financiera.	Puede ampliar ventas sin reflejar igual caída del uso físico.
Oferta física	TC −US$241,43/tms; cash–3M en US$145/t.	Persisten restricciones de concentrados y primas inmediatas.
Distribución regional	COMEX: 68,8% del total; aumentos LME y retiros SHFE.	El total no mide disponibilidad uniforme.
Demanda china	Menos stocks, mayores primas y margen que cruza cero.	Mejora de compras físicas; persistencia pendiente.
Riesgo al alza	Highland Valley a capacidad reducida desde 24-oct.	Impacto depende de duración y producción efectivamente perdida.
Riesgo a la baja	Persistencia de ingresos a almacenes y debilidad inmobiliaria china.	Podría limitar el soporte de las compras de oportunidad.

Fuente: [1, 4–7, 15, 24–27, 30–32]; interpretación FORECAST. Precios al 23-oct; información hasta el 26-oct. Los hechos posteriores al cierre no se usan para explicar retrospectivamente el movimiento de esa semana.

Lectura por horizonte

En 1–4 semanas, el balance combina mayor inventario londinense con mejores señales físicas chinas y nuevos riesgos laborales en Canadá. En 3–12 meses importan la recuperación minera, la oferta refinada y la absorción de inventarios por región. Más allá de un año pesan inversión minera, reciclaje y composición de la demanda.

Una demanda más firme requiere que los retiros de inventarios y los pedidos persistan después de la caída de precios. La mejora de la prima Yangshan y del margen importador es una señal favorable, aunque todavía puede contener compras de oportunidad y restricciones temporales del metal ofrecido.

7. Precio promedio anual y proyección mecánica 2026

El promedio anual LME cash calculado mecánicamente baja a 619,3 cUS$/lb (US$6,193/lb), frente a 621,6 en la edición previa. Conserva nueve insumos mensuales observados y completa octubre–diciembre con cash y 3M del 23 de octubre. El promedio diario observado acumulado publicado por Cochilco es 613,448 cUS$/lb. [1, 15]

Tabla 10. Precio promedio anual LME

Año	Promedio (cUS$/lb)	Naturaleza
2019	272,1	Observado
2020	280,3	Observado
2021	422,6	Observado
2022	399,0	Observado
2023	384,5	Observado
2024	414,9	Observado
2025	451,1	Observado
2026	619,3	Proyección mecánica

 

Gráfico 7. Precio promedio anual: efectivos y proyección 2026

Fuente: [15]. Barra rayada: proyección mecánica 2026; las restantes son promedios históricos.

Tabla 11. Componente no observado del cálculo anual

Mes de 2026	cUS$/lb	Regla utilizada
Octubre	651,7	Un tercio de la pendiente cash–3M
Noviembre	649,5	Dos tercios de la pendiente
Diciembre	647,3	Referencia LME a 3 meses

Fuente: [15]. Media simple de doce insumos mensuales. Octubre, noviembre y diciembre incorporan un tercio, dos tercios y el total de la pendiente cash–3M del 23-oct. Los meses incompletos son insumos mecánicos; no es un promedio anual diario cerrado ni un pronóstico discrecional.

8. Factores estructurales del mercado del cobre

El escenario físico de referencia fue publicado el 29 de agosto. La demanda es multicausal: redes eléctricas, vehículos eléctricos, renovables, infraestructura digital, industria y economías emergentes. La inteligencia artificial (IA) y los centros de datos son relevantes, pero no explican todo el crecimiento. [13, 14]

La oferta depende de capacidad realizable, no de anuncios. Leyes, permisos, agua, energía y puesta en marcha limitan su respuesta; reciclaje y sustitución la amortiguan. Cochilco informa un consumo energético minero de 210,6 petajulios en 2025, 27,3% mayor que en 2015: corrobora exigencias físicas crecientes, sin identificar por sí solo ineficiencia ni alterar este balance. [13, 14, 18]

Tabla 12. Oferta y demanda mundial: escenario de referencia

Año	Demanda (Mt)	Oferta (Mt)	Brecha (Mt)	IA y centros de datos (Mt)
2025	28,4	27,5	0,9	1,1
2030	33,5	33,2	0,3	1,8
2035	38,0	33,6	4,4	1,8
2040	42,3	32,2	10,1	2,5

 

Gráfico 8. Oferta y demanda mundial de cobre hasta 2040

Fuente: [13, 14]. Escenario del 29-ago-2026. Mt = mn de toneladas. Oferta baseline: trayectoria ajustada por riesgo, incluida oferta secundaria. Brecha = demanda menos oferta. Las líneas entre puntos son guías visuales, no observaciones ni estimaciones anuales adicionales.

En este escenario, la brecha aumenta desde 0,3 Mt en 2030 a 10,1 Mt en 2040. No es un déficit realizado inevitable: precios, inversión, scrap y sustitución modificarían la trayectoria. Tampoco autoriza a convertir directamente toneladas faltantes en un precio. [13, 14]

Proyecciones de Cochilco vigentes

Al 26 de octubre, el catálogo trimestral no contiene una edición posterior al segundo trimestre de 2026, cuyas proyecciones se anunciaron el 11 de agosto. Los valores siguientes permanecen vigentes como referencia institucional; no constituyen una revisión realizada esta semana. [9, 28, 29]

Tabla 13. Cochilco: mercado mundial y producción de Chile

Indicador	Unidad	2026	2027
Precio promedio	US$/lb	5,95	5,10
Producción minera mundial	k tm	23.567	24.473
Oferta mundial refinada	k tm	28.087	28.627
Demanda mundial refinada	k tm	27.862	28.448
Balance mundial refinado	k tm	+225	+179
Producción minera de Chile	k tm	5.274	5.549
Cambio anual Chile	%	−2,6%	+5,2%

Fuente: [28], pp. 33, 38 y 44. Cobre fino; k tm = miles de toneladas métricas. Estimaciones de agosto de 2026. Chile usa una base 2025 de 5.415 k tm en esa edición; no se mezcla con revisiones estadísticas posteriores. Balance = oferta refinada menos demanda refinada.

La recuperación chilena proyectada para 2027 es de 275 k tm y depende de mejoras operacionales y de la maduración de proyectos. El superávit refinado mundial es pequeño respecto del consumo y puede coexistir con escasez por región o formato. Un mayor flujo de minería no se compara directamente con la demanda de refinado. [28]

Proyecciones de precio: anual versus largo plazo

El Banco Central de Chile proyecta promedios anuales de US$6,10/lb en 2026, US$5,40 en 2027 y US$5,60 en 2028. Cochilco estima US$5,95 y US$5,10 para 2026 y 2027, respectivamente. La diferencia de 2027 es US$0,30/lb; también difieren las fechas de elaboración: septiembre y agosto. [9, 10]

Tabla 14. Proyecciones anuales de precio, US$/lb nominales

Fuente / fecha	2026	2027	2028
BCCh · IPoM sep-2026	6,10	5,40	5,60
Cochilco · ago-2026	5,95	5,10	—
FORECAST · mecánica al 23-oct	6,193	—	—

 

Gráfico 9. Comparación de proyecciones anuales

Fuente: [9, 10, 15]. Proyecciones institucionales con sus fechas originales. FORECAST se calcula mecánicamente al 23-oct para 2026; no es una trayectoria de pronóstico. El parámetro real de Hacienda se presenta separado de los promedios nominales.

Tabla 15. Referencias estructurales: horizontes y moneda

Referencia	Horizonte / función	US$/lb	Base monetaria
Comité consultivo Hacienda–Dipres	Promedio de largo plazo 2027–2036	5,37	Moneda de 2027
Benchmark Minerals, citado por BCCh	Precio incentivo de mediano plazo	5,60	Dólares de 2028

Fuente: [11, 12]. Dipres: Dirección de Presupuestos. El resultado del Comité se publicó el 4-sep-2026; no representa un pronóstico del promedio anual de 2027. Bases monetarias distintas: no se calcula una brecha real entre ambos valores sin homogeneizarlas.

Alcance del contraste estructural

Hacienda y el precio incentivo tienen horizontes largos y funciones distintas. El Comité resume proyecciones 2027–2036 en un parámetro real; el precio incentivo indica el nivel requerido por oferta marginal. El IPoM proyecta promedios nominales de años específicos. [11, 12]

El Banco Central combina balance físico y evidencia financiera: equilibrio transitorio en 2026–2028 y mayores restricciones desde 2029. La absorción de inventarios estadounidenses puede afectar el precio de 2027 aun con crecimiento de la demanda estructural. [11]

El Grupo Internacional de Estudios del Cobre (ICSG) mantiene su proyección del 14-oct: superávits de refinado de 104 k tm en 2026 y 368 k tm en 2027. La producción refinada crecería 0,4% y 3,4%, frente a 1,5% y 2,5% del uso aparente. El cálculo excluye cambios en inventarios chinos no reportados y admite tensiones regionales. [22]

Como novedad observada, el comunicado del ICSG del 23-oct estima para enero–agosto de 2026 producción minera −0,9%, refinada +1,7% y uso aparente +1,4% interanual. El balance refinado acumula +218 k tm, o +181 k tm al ajustar por existencias aduaneras chinas. Son datos preliminares de ocho meses; no sustituyen las proyecciones anuales de Cochilco ni del ICSG. [33]

Las fuentes no ofrecen una trayectoria anual homogénea y verificable de precios hasta 2040. El escenario físico llega a ese año; cada precio conserva el horizonte de su autor. El parámetro fiscal no se extiende como curva plana.

9. Metodología y alcance de las comparaciones

Unidades. El precio principal se expresa en cUS$/lb: US$/t dividido por 22,0462262. Las comparaciones institucionales usan US$/lb e identifican el año monetario de los precios reales.

Curvas. LME cash y 3M son observados; 6M/12M se interpolan entre 3M y 15-dic-2027, por días calendario teóricos, sin ajuste de feriados ni afirmar un prompt negociable exacto. COMEX identifica contrato y fecha; no sustituye vencimientos distintos.

Spread. COMEX operativo menos LME cash. Ventanas 20 y 60 completas; nominal 120 con 115 pares válidos del 6-may al 23-oct, indicativa. Se mantienen cinco faltantes sin imputar ni ampliar el período. Desviación muestral con la observación actual. COMEX 19–21-oct: continuidad secundaria; 23-oct: CME preliminar; 22-oct: contraste con la liquidación anterior implícita de CME.

Inventarios. LME/SHFE del 23-oct; actividad COMEX del 22-oct, reportada el 23-oct. Se comparan fechas de panel, preservando rezagos históricos y sin inferir actividad desconocida. Cuatro semanas equivale a cuatro paneles. Z-scores sobre 52 paneles; se informan n efectivos y agregados indicativos. Las toneladas COMEX se redondean al entero después de convertir short tons.

Promedio 2026. Media simple de nueve insumos mensuales observados y tres mecánicos, para continuidad de la comparación. No equivale a un promedio diario anual cerrado.

Horizontes. Curvas por entrega; escenario físico condicionado hasta 2040; Cochilco e ICSG con proyecciones anuales de 2026–2027. Los datos preliminares del ICSG a agosto son observaciones, no proyecciones. La huelga de Highland Valley del 24-oct es posterior al cierre y no explica retrospectivamente su variación.

Fuentes y referencias

[1] Cochilco. La Rueda, 23 de octubre de 2026. Precios LME, inventario LME de apertura y stock semanal SHFE. Consultar fuente

[2] Cochilco. La Rueda, 23 de septiembre de 2026. Curva LME del comparador mensual. Consultar fuente

[3] Cochilco. La Rueda, 19–22 de octubre de 2026. Serie diaria LME; inventarios COMEX según fecha de reporte. 19-oct · 20-oct · 21-oct · 22-oct

[4] Cochilco. Informe del Mercado Internacional del Cobre, semana del 19 al 23 de octubre de 2026. Consultar fuente

[5] Shanghai Metals Market. Shanghai Spot Copper, 23 de octubre de 2026. Prima y margen de importación sobre CU2611. Consultar fuente

[6] Shanghai Metals Market. Yangshan Spot Copper, 23 de octubre de 2026. Prima de warrants; ratio SHFE/LME cualitativo. Consultar fuente

[7] Shanghai Metals Market. Copper Morning Meeting, 26 de octubre de 2026. Spreads cátodo–scrap y varilla del 23-oct. Consultar fuente

[8] Shanghai Metals Market. Copper Concentrate Spot Weekly Review, 30 de septiembre de 2026. Índice semanal del 30-sep y promedio mensual de septiembre. Consultar fuente

[9] Cochilco. Proyecciones del mercado del cobre, comunicado del 11 de agosto de 2026: promedios anuales 2026 y 2027. Consultar fuente

[10] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, tabla II.2, p. 40. Proyecciones anuales; se conserva ese vintage. Consultar fuente

[11] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, recuadro II.1, pp. 49–51. Mediano plazo y precio incentivo de Benchmark Minerals. Consultar fuente

[12] Hacienda–Dipres. Comité Consultivo del Precio de Referencia del Cobre, 4 de septiembre de 2026. Parámetro real para 2027–2036. Consultar fuente

[13] S&P Global. Copper in the Age of AI: Challenges of Electrification, 2026. Escenario de demanda y oferta ajustada por riesgo. Consultar fuente

[14] FORECAST Consultores. Mercado mundial del cobre: fundamentos estructurales, balance y perspectivas de precio, 29 de agosto de 2026, tabla 5.

[15] FORECAST Consultores. Base consolidada Cobre (26-10-26). Series, fórmulas y cálculos; corte propio por módulo.

[16] Investing.com. Copper Futures Historical Data, HGZ26. Fuente secundaria de continuidad del 19–21-oct; 22–23-oct contrastados con CME. Consultar fuente

[17] Shanghai Metals Market. Revisión semanal de concentrados, 9 de octubre de 2026. Ausencia de índice por calendario y riesgos laborales en Chile. Consultar fuente

[18] Cochilco. Minería del cobre aumentó su consumo de energía un 27,3% en una década, 8 de octubre de 2026. Datos de 2025. Consultar fuente

[19] Cochilco. La Rueda, 5 de octubre de 2026. Inventario COMEX del 2-oct: 706.818 tm; conciliación del panel previo. Consultar fuente

[20] CME Group. Daily Bulletin, sección 62, 23 de octubre de 2026, p. 3, HG Futures. Edición PRELIMINARY; copia fechada conservada. Consultar fuente

[21] Cochilco. La Rueda, 24 de septiembre de 2026. Cotizaciones COMEX del 23-sep para los contratos comunes. Consultar fuente

[22] International Copper Study Group. Copper Market Forecast 2026/2027, 14 de octubre de 2026. Balance mundial de refinado y uso aparente. Consultar fuente

[23] Reuters, reproducido en Mining Weekly. Centinela strike ends after deal with unions, 19 de octubre de 2026. Acuerdo del 18-oct. Consultar fuente

[24] National Bureau of Statistics of China. Informe de los tres primeros trimestres de 2026, publicado el 19 de octubre. Industria e inversión. Consultar fuente

[25] Shanghai Metals Market. Shanghai Spot Copper Weekly Review, 23 de octubre de 2026. Inventario social regional al 22-oct. Consultar fuente

[26] CME Group. Copper Stocks. Report Date 23-oct-2026; Activity Date 22-oct-2026. Total: 798.516 short tons. URL móvil; copia fechada conservada. Consultar fuente

[27] Shanghai Metals Market. Copper Concentrate Spot Weekly Review, 23 de octubre de 2026. TC semanal −US$241,43/tms. Consultar fuente

[28] Cochilco. Informe de Tendencias del Mercado del Cobre, segundo trimestre de 2026. Proyecciones 2026–2027, pp. 33, 38 y 44. Consultar fuente

[29] Cochilco. Catálogo de informes trimestrales, consultado el 26 de octubre de 2026. Última edición disponible: 2T26. Consultar fuente

[30] Teck. Update on Highland Valley Copper Operations, 24 de octubre de 2026. Inicio de huelga y capacidad reducida. Consultar fuente

[31] BHP. Operational Review for the quarter ended 30 September 2026, publicado el 20-oct. Año fiscal 2027. Consultar fuente

[32] Anglo American. Production Report Q3 2026, publicado el 20 de octubre de 2026. Guía anual calendario. Consultar fuente

[33] International Copper Study Group. Copper Market Preliminary Data for August 2026, comunicado del 23 de octubre de 2026. Consultar fuente

Las citas identifican el origen de los datos y no implican que todas las series compartan fecha de cierre, cobertura o metodología. Cuando se utiliza un cálculo propio, se indica expresamente.

Anexo A. Cómo interpretar el panel físico de China

Inventario social SMM. Existencias de cátodos en almacenes y regiones monitoreados por SMM. Amplía la visión del mercado físico, pero no representa todo el cobre chino. Una caída puede reflejar retiros, entregas directas, logística o reposición estacional; no equivale automáticamente a consumo final.

Inventario SHFE. Existencias reportadas por almacenes vinculados a la bolsa. Mide un segmento estandarizado del metal visible. Su cobertura puede solaparse con el inventario social, por lo que no deben sumarse sin reconciliación.

Prima spot doméstica. Diferencia entre el cátodo físico y el contrato SHFE de referencia, expresada en CNY/t. Incorpora disponibilidad inmediata, ubicación, marca y calendario. Una prima alta puede coexistir con pedidos finales débiles.

Yangshan premium. Prima por cobre importado sobre la referencia internacional. Distingue metal respaldado por warrants de cargamentos con documento de embarque. Su nivel depende de disponibilidad, logística, financiación y rentabilidad de importar.

Ratio SHFE/LME y margen importador. El ratio compara precios; el margen incorpora además tipo de cambio, impuestos, primas y costos. Un margen negativo desalienta una nueva operación, aunque todavía lleguen cargamentos contratados cuando la ventana era favorable.

Spread cátodo–scrap. Compara cobre primario con materia prima secundaria sobre una base comparable. Un diferencial mayor favorece potencialmente la sustitución, sujeta al contenido metálico, calidad, tratamiento tributario y disponibilidad.

Spread varilla primaria–secundaria. Compara semielaborados obtenidos con cátodos o scrap. Incluye márgenes de conversión y especificaciones industriales; una ventaja de precio del secundario no garantiza un aumento de la demanda total.

Fuente: [5–8, 15]; elaboración conceptual FORECAST. Estas definiciones no sustituyen las convenciones contractuales de cada mercado.

Glosario de términos técnicos y acrónimos

Término	Definición
Backwardation	Precio cercano superior al más lejano; puede reflejar mayor valor de la disponibilidad inmediata.
Baseline / oferta ajustada por riesgo	Trayectoria de oferta de referencia que incorpora probabilidades y restricciones de ejecución; no es capacidad nominal anunciada.
BCCh / IPoM	Banco Central de Chile / Informe de Política Monetaria; fuente de supuestos macroeconómicos y precios anuales.
Cash / 3M	Precio de contado / referencia de entrega a tres meses. En LME, cash no es sinónimo de futuro de primera posición.
Cátodo	Cobre refinado de alta pureza empleado como insumo de semielaborados.
CNY/t	Yuanes chinos por tonelada métrica; unidad de primas y diferenciales domésticos.
Cochilco	Comisión Chilena del Cobre; publica estadísticas y proyecciones del mercado.
COMEX / CME Group	Commodity Exchange, mercado estadounidense de futuros de metales integrado en CME Group.
Contango	Precio futuro superior al cercano; puede ser consistente con costo de almacenamiento y financiación.
cUS$/lb / US$/lb	Centavos de dólar / dólares por libra; 100 cUS$/lb equivalen a US$1/lb.
Dipres	Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda de Chile.
Front operativo / rollover	Contrato usado como referencia de la serie / sustitución del contrato al aproximarse su vencimiento.
HG y código de entrega	Contrato COMEX de cobre; F/G/H/J/K/M/N/Q/U/V/X/Z designan enero–diciembre; 26/27 indican el año.
IA / centros de datos	Inteligencia artificial / instalaciones de cómputo. Su demanda de cobre no comprende toda la electrificación.
ICSG	International Copper Study Group; Grupo Internacional de Estudios del Cobre, fuente del balance de refinado.
Import margin / import loss	Margen / pérdida estimada de importar metal tras considerar precio, cambio, primas y costos.
k / mn / Mt	k = 1.000; mn = 1.000.000; Mt = un millón de toneladas métricas.
LME	London Metal Exchange; referencia internacional de precios y almacenes de metales.
NBS	National Bureau of Statistics of China; oficina nacional de estadísticas, fuente de industria e inversión.
PMI	Purchasing Managers’ Index: índice de gerentes de compras; resume percepciones de actividad empresarial.
Precio incentivo	Precio que permite viabilizar la oferta marginal necesaria; no es una cotización observable ni una garantía de precio futuro.
Precio nominal / real	Precio en dólares corrientes del año / expresado en poder adquisitivo de un año base declarado.
Scrap	Material secundario recuperado que puede reciclarse; su uso depende de calidad y contenido metálico.
SHFE	Shanghai Futures Exchange; bolsa china de futuros e inventarios visibles asociados.
SMM	Shanghai Metals Market; proveedor de información especializada del mercado físico de metales.
TC / tms	Treatment Charge, cargo de tratamiento del concentrado / tonelada métrica seca.
Warrant / almacén bonded	Documento sobre metal almacenado / almacén bajo régimen aduanero antes de la importación doméstica.
Yangshan premium	Prima del cobre importado en el mercado de Yangshan; no mide exclusivamente consumo final.
Z-score	Distancia de una observación a su media de referencia, dividida por la desviación estándar.

 

Fuente: elaboración FORECAST. Las unidades, convenciones de contrato y definiciones específicas de cada fuente prevalecen al interpretar sus datos.