Ángel Cabrera Venegas | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile | Socio Senior de FORECAST Consultores

Resumen ejecutivo

Corte: 19 de octubre de 2026, 15:25 (UTC−3). Último cierre completo: 16-oct. El índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) se analiza con FactSet y el Institutional Brokers’ Estimate System (I/B/E/S) de London Stock Exchange Group (LSEG).

• FactSet eleva el crecimiento agregado esperado de utilidades para 2026 a 32,8% y para 2027 a 16,0%, frente a 32,4% y 15,4% presentados en el informe del 7 de octubre. La referencia previa de 2027 conservaba fecha 25-sep. [1, 10]

• La utilidad por acción (earnings per share, EPS) bottom-up de FactSet alcanza US$364,14 para 2026 y US$421,65 para 2027: aumentos de 0,69% y 1,12% respecto de los valores del informe previo. Son revisiones de niveles, distintas de las tasas agregadas anteriores. [1, 10; cálculos propios]

• LSEG sitúa el EPS 2026 en US$365,70 y el de 2027 en US$424,19, con aumentos de 0,61% y 1,16% frente al 1 de octubre. Ambos proveedores coinciden en la dirección de las revisiones anuales. [3, 10; cálculos propios]

• El tercer trimestre (Q3) muestra señales mixtas: FactSet reduce su crecimiento blended a 29,0%, aunque 84% de las compañías informantes supera el consenso EPS. La sorpresa agregada es de 2,6% y sólo 9% del índice ha reportado. [1, 11]

• La proporción de revisiones LSEG al alza sube a 55% publicado, desde 51% en el informe previo. La recuperación de amplitud coexiste con concentración: tecnología y energía explican 74,6% del aumento interanual de utilidades Q3. [3, 10; cálculo propio]

• Las primeras guías empresariales del cuarto trimestre (Q4) en FactSet se distribuyen entre cuatro positivas y cuatro negativas. La muestra es reducida y corresponde a un horizonte distinto del guidance Q3 presentado anteriormente. [1]

• La relación precio/utilidad esperada (forward P/E) de FactSet es 19,0x, con precio del 15 de octubre. El S&P 500 cerró el 16-oct en 7.659,44, un 2,0% bajo el 6-oct. El target de 9.317,90 implica un alza ilustrativa de 21,7% frente al último cierre. [1, 6; cálculo propio]

• La aparente caída del P/E LSEG requiere conciliar su denominador. Con una ventana constante de cuatro trimestres, el múltiplo pasa de 19,13x a 19,15x entre el 1 y el 16 de octubre: permanece prácticamente estable. [3–5; cálculos propios]

Lectura central: mejoran las estimaciones anuales, pero la calidad y distribución del crecimiento siguen siendo decisivas. El ajuste sanitario de Q3 incluye un cambio en el tratamiento de cargos dentro del consenso; los efectos de base y las ganancias extraordinarias también condicionan la persistencia de las utilidades. [1, 7]

1. Cambios desde el informe previo

Se conserva la trayectoria de septiembre y se añade el corte del 16 de octubre. CY (calendar year) designa el año calendario. La comparación principal utiliza los valores incluidos en el informe del 7-oct, con la fecha efectiva de cada métrica. Los cambios de tasas se expresan en puntos porcentuales (pp).

Tabla 1. Trayectoria de las principales métricas y cambios desde el informe previo

Fuentes: FactSet [1, 2]; LSEG [3, 4]; base previa [10]. *Edición 7-oct: EPS26 FactSet al 30-sep; EPS27, crecimiento27 y target al 25-sep; crecimiento26/Q3/Q4 al 2-oct; amplitud LSEG al 1-oct. La columna 16-oct corresponde a la publicación; su P/E usa precio 15-oct. EPS en US$ por acción; targets en puntos. Los porcentajes de amplitud están redondeados.

2. Consenso, Q3 y valuación al corte

Los niveles EPS bottom-up y el crecimiento agregado de utilidades se presentan por separado. El par FactSet 2026/2027 de esta edición proviene de una misma publicación, del 16 de octubre. Las cifras blended de Q3 combinan resultados efectivos de compañías informantes y estimaciones para las restantes; no constituyen el resultado final del trimestre.

Tabla 2. Consenso, resultados iniciales y valuación al corte del informe

Fuentes: FactSet [1, 2]; LSEG [3]; S&P Dow Jones Indices/Federal Reserve Economic Data (FRED) [6]; base previa [10]. Los P/E oficiales usan el precio de sus publicaciones. Los cálculos con cierre 16-oct se identifican como propios. El guidance Q3 se conserva como referencia fechada; no se compara directamente con Q4. El resultado Q2 conserva su fecha original.

Gráfico 1. S&P 500: revisión del crecimiento agregado de utilidades 2026

Fuente: FactSet [1, 2] e historia de la base [10]. Último punto: 16-oct, 32,8%. Se conserva, con marcador diferenciado, el registro del 31-jul cuyo original no fue revalidado. La serie representa crecimiento agregado, no variación de EPS por acción. Los cortes están igualmente espaciados; los intervalos calendario no son uniformes. Escala vertical de detalle.

El EPS 2026 de US$364,14 dividido por el EPS 2025 de US$274,72 arroja un crecimiento por acción de 32,55%. El cociente EPS2027/EPS2026 implica 15,79%. Estos cálculos conservan sus denominadores y no sustituyen las tasas agregadas de 32,8% y 16,0% publicadas por FactSet. [1; cálculos propios]

3. EPS bottom-up y estimaciones sell-side

La tabla distingue consenso de proveedores y referencias de bancos de inversión (sell-side). Cada nivel conserva su fecha y horizonte. En Morgan Stanley, los EPS de mayo proceden de la referencia de investigación anterior; los targets publicados el 14-oct corresponden al Global Investment Committee (GIC) de Wealth Management. No forman un escenario conjunto actualizado de EPS y precio.

Tabla 3. EPS 2026–2027 y targets: proveedores y sell-side seleccionado

Fuentes: FactSet [1]; LSEG [3]; Morgan Stanley [8]; Goldman Sachs [9]; referencias históricas [10]. Citi 2027 conserva una cifra preliminar de junio. Medianas: EPS26, n=8; EPS27, n=6; targets cierre 2026, n=8, con una observación por institución. El target Goldman a 12 meses y los objetivos de 2027 se excluyen de la mediana de cierre 2026. n.d. = no disponible.

Gráfico 2. S&P 500: EPS por proveedor y sell-side seleccionado

Fuente: datos de la tabla 3 [1, 3, 8–10]. FactSet y LSEG: publicación 16-oct. Las referencias sell-side conservan fechas distintas por institución y horizonte; una barra ausente significa n.d., no cero. La muestra no constituye un consenso temporalmente homogéneo.

La brecha entre FactSet y LSEG en EPS 2026 es de 0,43%, con cifras de una misma fecha de publicación. La mediana sell-side de EPS 2027 permanece en US$407,5; no se verificó una nueva revisión anual para las casas de la muestra. Morgan Stanley GIC reitera 8.000 para diciembre de 2026 y explicita 8.300 para junio de 2027. El rango EPS2027 de US$415–420 citado en esa nota describe expectativas de analistas del mercado, no una nueva proyección propia del banco. [1, 3, 8, 10]

4. Valuación, amplitud y calidad de la revisión

El P/E FactSet de 19,0x corresponde al precio del 15-oct y se compara con promedios de 19,8x en cinco años y 19,1x en diez años. Con el cierre del 16-oct y el EPS forward LSEG de US$404,48 mantenido constante, el múltiplo ilustrativo es 18,94x. Su denominador y fecha difieren del P/E FactSet publicado. [1, 3, 6; cálculo propio]

Gráfico 3. S&P 500: amplitud semanal de revisiones de utilidades LSEG

Fuente: LSEG [3, 4] y base previa [10]. Alza/total de revisiones para el primer año fiscal estimado (FY1), durante los últimos siete días. Porcentajes publicados: 72, 58, 54, 47, 51, 52 y 55. El dato exacto del 16-oct es 684/1.253 = 54,59%; la línea de 50% indica equilibrio, no un promedio histórico.

La amplitud se recupera desde el mínimo de septiembre, aunque permanece bajo el 72% del 4-sep. El indicador cuenta revisiones y no mide su tamaño ni el número de compañías. El target FactSet aumenta 0,46% frente al valor retenido en la edición anterior; junto con la baja del índice, eleva su potencial ilustrativo de 18,6% a 21,7%. Ese porcentaje resulta de combinar un target fechado con el último cierre y no representa una nueva recomendación de FactSet. [1, 3, 6, 10; cálculos propios]

Tabla 4. LSEG: conciliación del P/E con un horizonte constante

Fuente: LSEG, This Week in Earnings [3, 4, 10] y Weekly Aggregates [5], página 2; cálculos propios. El EPS comparable suma Q4-2026, Q1-2027 (primer trimestre), Q2-2027 y Q3-2027 en cada publicación; el P/E comparable utiliza el precio de esa misma fuente. Las cifras originales se conservan separadas de la reconstrucción.

Los EPS forward publicados el 1 y el 9-oct coinciden, con una diferencia de redondeo de US$0,01, con la suma Q3-2026 a Q2-2027. El del 16-oct coincide con Q4-2026 a Q3-2027. Esta evidencia es consistente con un cambio efectivo de horizonte, aunque LSEG no publica una aclaración y mantiene el mismo rótulo. En una ventana constante, el EPS aumenta 1,12% desde el 1-oct; el salto publicado de 6,02% no es una revisión homogénea. [3–5; inferencia y cálculos propios]

5. Riesgos y determinantes a monitorear

Tabla 5. Riesgos y determinantes

Fuente: elaboración propia sobre FactSet [1, 7, 11], LSEG [3–5], Morgan Stanley [8] y Goldman Sachs [9]. El flujo de caja libre (free cash flow, FCF) permite contrastar utilidades con recursos disponibles después de la inversión. Los riesgos describen canales analíticos, no predicciones puntuales de mercado.

6. Lectura analítica

La revisión anual sigue siendo favorable. FactSet y LSEG aumentan sus niveles EPS para ambos años, con una mejora proporcional mayor en 2027. Esta coincidencia refuerza la señal, aunque no elimina diferencias de construcción entre proveedores. En FactSet, la comparación de EPS2027 parte del dato del 25-sep retenido en el informe anterior; por ello no debe describirse como una variación ocurrida exclusivamente en la última semana. [1, 3, 10]

El arranque de Q3 exige distinguir frecuencia y magnitud de sorpresas. LSEG informa 45 compañías, con 84,4% de beats y una sorpresa agregada de 4,1%; 21 de las 45 pertenecen al sector financiero. La composición de esta muestra temprana limita su representatividad. Las diferencias con el scorecard FactSet deben leerse dentro de la metodología de cada proveedor. [3, 11]

La revisión de salud también contiene un cambio de medición. FactSet atribuye parte de la rebaja de Eli Lilly, desde US$10,03 a US$5,60 en la comparación semanal de su consenso, a la inclusión de cargos por investigación y desarrollo adquirida en curso (in-process research and development, IPR&D). Se trata de estimaciones ajustadas, o non-GAAP, frente a los principios contables generalmente aceptados (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP). Este cambio no permite inferir por sí solo una caída de ventas o demanda. [1]

La concentración permanece elevada. Tecnología y energía explican US$135,4 mil millones del incremento interanual esperado de US$181,6 mil millones en las utilidades Q3 de LSEG: 74,6%, frente a 72,6% en el corte previo. Con comunicaciones, la proporción alcanza 86,8%. Son participaciones en el aumento de utilidades, calculadas con cifras redondeadas, no ponderaciones del índice ni participaciones en utilidades totales. FactSet complementa esta lectura: al excluir Micron y Nvidia, el crecimiento Q3 baja de 29,0% a 20,0%. [3, 7, 10; cálculos propios]

Los efectos de base y los resultados extraordinarios condicionan la persistencia. FactSet identifica comparaciones favorables para Meta, EchoStar y Boeing frente a cargos del año anterior, y ganancias financieras de Alphabet y Amazon que elevaron el resultado de Q2. Estas fuentes de crecimiento pueden sostener temporalmente EPS y márgenes sin repetirse en ejercicios siguientes. Por ello conviene evaluar el beneficio recurrente y su conversión a caja junto con la tasa agregada. [7; análisis propio]

La valuación requiere evaluar precio y calidad del denominador simultáneamente. La conciliación LSEG muestra que una caída del múltiplo publicado puede surgir de un cambio efectivo de horizonte, aun con una ventana rotulada igual. A la vez, unas utilidades elevadas no garantizan retornos sostenibles si aumentan depreciación, costos de financiamiento o necesidades de inversión. El soporte de 2027 dependerá de ingresos y márgenes capaces de convertir la inversión tecnológica en flujo de caja, mientras las tasas influyen en el descuento de esos resultados. [5, 8, 9; análisis propio]

Las próximas publicaciones de Q3 permitirán evaluar la extensión sectorial de las sorpresas, la evolución de márgenes y las guías de Q4. La lectura económica dependerá de cuánto crecimiento persiste después de controlar cargos, efectos de base y ganancias financieras.

7. Metodología y comparabilidad

Tabla 6. Criterios de tratamiento

Criterio transversal: consenso, resultados efectivos, crecimiento agregado, blended, EPS bottom-up, sell-side, targets, guidance, valuación y cálculos propios permanecen separados. El EPS FactSet 2025 de US$274,72 se verifica en el gráfico histórico de la edición del 16-oct. Informe elaborado con apoyo de inteligencia artificial generativa; no constituye recomendación de inversión.

8. Fuentes utilizadas

Tabla 7. Fuentes y cobertura de la actualización

Las referencias enlazan a las publicaciones consultadas; la hoja Fuentes conserva las direcciones web completas y sus fechas. Las fechas del dato y de publicación se distinguen cuando difieren. El artículo FactSet del 19-oct reproduce cifras del informe del 16-oct y no crea un nuevo corte.

9. Glosario de abreviaturas y términos

Tabla 8. Glosario