Ángel Cabrera Venegas | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile | Socio Senior de FORECAST Consultores

Resumen ejecutivo

• El precio cash de la London Metal Exchange (LME) cerró el 16 de octubre en 662,0 centavos de dólar por libra (cUS$/lb), una baja semanal de 0,64%. La prima cash–3 meses terminó en US$110 por tonelada, frente a US$119 la semana anterior. Los retiros de Londres limitaron la corrección. [1, 4, 15]

• En la Commodity Exchange (COMEX), diciembre de 2026 alcanzó 657,35 cUS$/lb. El diferencial frente al LME cash pasó de +2,92 a −4,67 cUS$/lb. El z-score de 60 observaciones es −1,69: entra en vigilancia, sin anomalía formal al cierre. La liquidación de CME fue contrastada en su boletín preliminar. [15, 20]

• Los inventarios visibles suman 1.016.413 toneladas métricas ™; COMEX concentra 70,5%. LME y Shanghai Futures Exchange (SHFE) corresponden al 16 de octubre, mientras CME informa actividad del día 15 en su reporte del 16. El total y sus z-scores son indicativos por esta diferencia de fechas. [1, 3, 15, 26]

• En China aumentan las existencias locales y se mantiene negativo el margen importador. La prima doméstica de cátodo llega a 825 yuanes por tonelada (CNY/t), con cambio de referencia desde CU2610 a CU2611. Shanghai Metals Market (SMM) registra 70.200 tm de inventario social de Shanghái al 15 de octubre. [5–7, 25]

• El cargo de tratamiento spot —Treatment Charge (TC)— cae a −US$241,51 por tonelada métrica seca el 16 de octubre. En la semana se evitó la huelga de Escondida; Centinela terminó su paralización el día 18, después del cierre de mercado. Estos hechos no permiten cuantificar pérdidas o recuperaciones productivas. [4, 23, 27]

• La proyección mecánica del promedio 2026 baja a 621,6 cUS$/lb. El Grupo Internacional de Estudios del Cobre (ICSG) proyecta superávits de refinado de 104 ktm en 2026 y 368 ktm en 2027. La referencia estructural corresponde al escenario físico publicado el 29 de agosto. [14, 15, 22]

1. Precios y curvas

La corrección semanal coexistió con una prima por disponibilidad inmediata en Londres. La backwardation cash–3M alcanzó US$177/t el jueves, pero cerró el viernes en US$110/t: bajó US$9/t respecto del cierre anterior. Los niveles de contado y futuros conservan condiciones de entrega diferentes. [1, 4, 15]

Tabla 1. Precios de referencia al 16 de octubre de 2026

Referencia	cUS$/lb	Variación semanal	Naturaleza
LME cash	662,0	−0,64%	Precio de contado
LME 3M	657,0	−0,58%	Referencia a 3 meses
COMEX dic-26	657,35	−1,77%	Contrato operativo HGZ26
COMEX menos LME cash	−4,67	−7,59 cUS$/lb	Diferencial regional

Fuente: [1, 15, 16, 20]. COMEX HGZ26 coincide con la liquidación preliminar de CME del 16-oct. Variaciones calculadas contra el 9-oct; el spread compara vencimientos y mercados distintos.

Tabla 2. Curva LME: 16 de octubre versus 16 de septiembre

Vértice	16-sep-26	16-oct-26	Cambio	Cambio %
Cash	645,3	662,0	+16,7	+2,59%
3 meses	645,6	657,0	+11,5	+1,78%
6 meses*	645,9	657,1	+11,2	+1,73%
12 meses*	646,7	657,2	+10,5	+1,63%

 

Gráfico 1. Curva LME y comparación mensual

Fuente: [1, 2]; cálculos FORECAST. cUS$/lb. Cash y 3M son observados. *6M y 12M se interpolan entre 3M y el prompt observado del 15-dic-2027, con fechas calendario teóricas y sin ajuste de feriados. No son forwards directamente cotizados ni pronósticos.

Curva COMEX: comparación por mes de entrega

Las curvas se comparan por mes de entrega entre el 16 de septiembre y el 16 de octubre, separados por 30 días. El boletín preliminar de CME permite observar todos los vencimientos mensuales desde octubre de 2026 hasta diciembre de 2027. El panel previo de Cochilco contiene cuatro nodos; tres contratos siguen vigentes en ambos cortes. [20, 21]

Tabla 3. Futuros COMEX: observaciones de ambos cortes

Entrega / contrato	16-sep-26	16-oct-26	Cambio comparable
Sep-26 · HGU26	643,15	—	Vencido al corte actual
Oct-26 · HGV26	—	653,10	—
Nov-26 · HGX26	—	654,40	—
Dic-26 · HGZ26	650,90	657,35	+6,45 (+0,99%)
Ene-27 · HGF27	—	661,35	—
Feb-27 · HGG27	657,75	664,80	+7,05 (+1,07%)
Mar-27 · HGH27	—	668,15	—
Abr-27 · HGJ27	—	671,55	—
May-27 · HGK27	—	675,10	—
Jun-27 · HGM27	—	678,15	—
Jul-27 · HGN27	—	681,60	—
Ago-27 · HGQ27	676,15	684,55	+8,40 (+1,24%)
Sep-27 · HGU27	—	687,80	—
Oct-27 · HGV27	—	691,20	—
Nov-27 · HGX27	—	694,25	—
Dic-27 · HGZ27	—	696,70	—

Fuente: [20, 21]. Corte actual: CME preliminar; previo: Cochilco/LSEG. Comparación indicativa por distinta fuente y convención de cierre. “—”: sin dato comparable en el panel; no indica ausencia de negociación.

Gráfico 2. Curvas COMEX actual y de aproximadamente un mes antes

Fuente: [20, 21]. cUS$/lb. Corte actual: liquidaciones preliminares de CME; previo: cierres COMEX publicados por Cochilco/LSEG. La comparación de contratos comunes es indicativa por la diferencia de fuente y convención de cierre. Las líneas unen nodos observados; “—” no significa ausencia de negociación.

La curva actual mantiene contango. En los tres vencimientos comunes, diciembre de 2026 sube 6,45 cUS$/lb (0,99%), febrero de 2027 aumenta 7,05 (1,07%) y agosto de 2027, 8,40 (1,24%). Son cambios por la misma entrega; no se imputan los restantes puntos del comparador mensual. [15, 20, 21]

2. Spread COMEX–LME y señal estadística

El diferencial COMEX operativo menos LME cash pasa de +2,92 a −4,67 cUS$/lb, una reducción de 7,59 cUS$/lb. Al cierre, las ventanas completas de 20 y 60 observaciones están en vigilancia. La señal táctica de 20 superó |z| = 2 los días 14 y 15 y volvió a vigilancia el 16. El diferencial incorpora localización, entrega y vencimiento; no representa arbitraje libre de costos. [15]

Tabla 4. Estadísticos del diferencial regional

Ventana	Z-score	Resultado	Función
20 observaciones	−1,90	Vigilancia	Sensibilidad táctica
60 observaciones	−1,69	Vigilancia	Referencia primaria
120 registros (n = 114)	−1,97	Indicativo	Robustez parcial

Fuente: [15]. Vigilancia: 1,5 ≤ |z| < 2; anomalía: |z| ≥ 2, sobre valores sin redondear. Ventanas 20 y 60 completas. Ventana nominal 120; n efectivo = 114 (95%), del 29-abr al 16-oct: seis pares ausentes, sin imputación ni ampliación del período. Contraste de robustez indicativo.

Gráfico 3. Evolución del spread y bandas de referencia

Fuente: [15]. Ventana gráfica 16-oct-2025 a 16-oct-2026. Banda móvil: media de 60 registros ± 2 desviaciones estándar muestrales; no es un intervalo de predicción. Al corte: media 8,44 y desviación 7,74 cUS$/lb. Se conservan faltantes y cambios contractuales.

La desaparición de la prima COMEX frente al cash de Londres puede coexistir con abundante inventario estadounidense y tensión en metal inmediato fuera de ese país. El cambio de signo no prueba, por sí solo, una normalización de la cadena física ni identifica su causa económica.

3. Inventarios visibles: nivel, localización y evolución

El panel suma 1.016.413 tm. Londres disminuye 7.600 tm respecto del 9 de octubre; el stock COMEX por fecha de reporte aumenta 3.679 tm y SHFE crece 15.218 tm. LME y SHFE tienen corte 16-oct; la actividad COMEX es del 15-oct. Por ello el agregado es indicativo, no un cierre físico simultáneo. [1, 3, 15, 26]

Tabla 5. Inventarios visibles por bolsa

Bolsa	Fecha efectiva	Existencias ™	Participación
LME	16-oct-26	225.425	22,2%
COMEX	15-oct-26 (reporte: 16-oct)	717.026	70,5%
SHFE	16-oct-26	73.962	7,3%
Total visible	15–16-oct-26	1.016.413	100,0%

Fuente: [1, 3, 15, 26]. CME reporta 790.386 short tons: × 0,90718474 = 717.026,12 tm, redondeadas a 717.026. Report Date: 16-oct; Activity Date: 15-oct. La Rueda rotula la fecha del reporte. SMM social no se suma, por posible solapamiento con SHFE.

Gráfico 4. Inventarios visibles por bolsa desde enero de 2023

Fuente: [15]; último panel contrastado con [1, 3, 26]. 198 paneles entre 6-ene-2023 y 16-oct-2026. Miles de toneladas. El eje usa fechas de panel; las fechas efectivas por bolsa pueden diferir. El último stock COMEX corresponde a actividad del 15-oct y reporte del 16-oct.

Inventario total y variaciones recientes

Gráfico 5. Inventarios totales visibles desde enero de 2023

Fuente: [15]. Mediana de 198 paneles entre 6-ene-2023 y 16-oct-2026: 467.534,5 tm. El último total la supera en 548.878,5 tm (117,4%). Referencia descriptiva, distinta del z-score; el agregado actual conserva fechas distintas por bolsa.

Tabla 6. Variaciones de inventarios y z-scores de los cambios

Bolsa	Cambio semanal ™	Z semanal	Cambio 4 semanas ™	Z 4 semanas
LME	−7.600	−0,60	−29.675	−0,75
COMEX	+3.679	−0,58	+20.146	−0,47
SHFE	+15.218	0,57	+19.182	0,28
Total*	+11.297	−0,03	+9.653	−0,28

Fuente: [15, 21]. Panel 16-oct frente a 9-oct y 18-sep. “4 semanas” compara cuatro paneles semanales; sus fechas efectivas pueden estar rezagadas. Referencia: 52 paneles, 24-oct-2025 a 16-oct-2026, incluido el actual. n semanal LME/COMEX/SHFE/total: 52/47/48/46; n a cuatro paneles: 52/50/50/50. Cambios COMEX por reporte; z del total indicativos, sin clasificación formal de anomalía.

El total visible aumenta 11.297 tm (1,12%) entre paneles y 9.653 tm frente a cuatro paneles semanales antes. El aumento en China y Estados Unidos compensa los retiros de Londres. Estas variaciones heredan diferencias de fechas efectivas, también en sus comparadores; no miden una relajación uniforme de disponibilidad.

La historia se ordena por fechas de reporte; la fecha de actividad se identifica cuando consta en la fuente original. La actividad COMEX histórica no queda determinada por la etiqueta del panel. El reporte del 16-oct añade 261 tm respecto del reporte previo utilizado en el semanal de Cochilco; la diferencia no constituye una revisión del mismo stock. [3, 4, 26]

4. China físico: estrechez doméstica e importación

La recomposición de existencias de Shanghái coexiste con un margen importador negativo y restricciones sobre el metal efectivamente ofrecido. El cambio de referencia desde CU2610 a CU2611 afecta la comparación de la prima doméstica: el salto no identifica aisladamente mayor estrechez. Yangshan se sostiene, sin confirmar una expansión generalizada del consumo final. [5–7, 25]

Tabla 7. Panel físico de China al 16 de octubre

Indicador	Valor	Qué mide
Inventario social de Shanghái	70.200 tm	Disponibilidad regional; 15-oct
Inventario SHFE	73.962 tm	16-oct; +15.218 tm vs 9-oct
Prima doméstica de cátodo #1	825 CNY/t	Media; rango 730–920; CU2611
Yangshan · warrants	US$137/t	Prima; rango 124–150
Ratio SHFE/LME	Se recupera	Lectura cualitativa; sin ratio numérico
Margen de importación	−480 a −390 CNY/t	Pérdida publicada; CU2610
Diferencial cátodo–scrap	3.524 CNY/t	Precio relativo para sustitución
Varilla primaria–secundaria	950 CNY/t	Precio relativo de semielaborados

Fuente: [1, 5–7, 15, 25]. Datos del 16-oct, excepto inventario social del 15-oct. Prima doméstica: CU2611; margen importador: CU2610 según la fuente, con referencias contractuales diferentes. La variación de primas no es homogénea; se conservan rangos y promedio publicados.

Tabla 8. Secuencia de interpretación conjunta

Paso	Señal	Implicancia
1	Existencias se recomponen	Más metal en almacenes; no equivale a consumo final.
2	Prima cambia de contrato	Separar vencimiento y disponibilidad inmediata.
3	Margen importador negativo	No confirma rentabilidad; su contrato difiere del de la prima.
4	Yangshan se sostiene	Contrastar precio del importado con márgenes y pedidos.
5	Secundario más barato	Sustitución sujeta a disponibilidad, calidad y demanda.

Fuente: elaboración FORECAST sobre [5–7, 25]. Las señales se leen en conjunto y no se equiparan a consumo final. Las definiciones completas se presentan en el anexo A.

Los datos de la Oficina Nacional de Estadísticas de China (NBS), publicados el 19 de octubre después del cierre de mercado, mantienen una lectura heterogénea: la industria creció 5,5% interanual en septiembre, frente a 5,2% en agosto, pero la inversión fija cayó 7,2% y la inmobiliaria 20,6% en enero–septiembre. No son mediciones directas del consumo de cobre. [24]

5. Concentrados, refinación y riesgos de oferta

El índice semanal de TC para concentrado importado cayó a −US$241,51 por tonelada métrica seca (tms) el 16 de octubre, US$9,83 por debajo de la última publicación del 30 de septiembre. El 9 de octubre no hubo índice: esa diferencia abarca más de siete días. La mayor penalización refuerza la señal de restricción de concentrados. [8, 17, 27]

Gráfico 6. TC spot: evolución reciente en una escala de detalle

Fuente: [8, 15, 17, 27]. Seis índices observados entre 4-sep y 16-oct; 9-oct sin publicación. Eje de detalle entre −250 y −191 US$/tms. La línea se interrumpe ante la ausencia; no se imputa un nuevo índice ni se mezcla con el promedio mensual.

Un TC negativo señala que el concentrado tiene una escasez relativa tal que la fundición pierde el ingreso convencional de tratamiento y puede aceptar términos equivalentes a pagar por asegurar insumo. No mide por sí solo la rentabilidad total: también importan ácido sulfúrico, metales pagables, recuperación, contratos y costos de energía.

El promedio mensual de septiembre fue −US$217,62/tms, frente a −US$182,81/tms en agosto. Es una medida distinta del último índice semanal; por eso se presenta en el texto y no como otro punto del gráfico. [8]

El acuerdo en Escondida evitó una huelga durante la semana. Centinela continuaba paralizada al cierre del viernes, pero la aprobación del contrato puso fin a la movilización el 18 de octubre, según Reuters. La empresa había informado producción normal. Esta noticia posterior al cierre reduce el riesgo inmediato, sin acreditar recuperación de pérdidas no cuantificadas. [4, 23]

6. Diagnóstico táctico: factores y escenarios

Cochilco atribuye la baja al acuerdo de Escondida, las presiones inflacionarias estadounidenses y ventas de inversionistas. Los retiros de Londres y la depreciación del dólar hacia el cierre moderaron la corrección. Esta jerarquía es una interpretación económica, no una descomposición causal estimada. La resolución de Centinela el 18-oct modifica el riesgo para la nueva semana. [4, 23]

Tabla 9. Matriz de factores de corto plazo

Canal	Evidencia del corte	Implicancia
Causa principal	Acuerdo Escondida y ventas de inversionistas, según Cochilco.	Menor riesgo de interrupción y presión financiera.
Amplificador	Cautela por tasas y absorción de inventarios chinos.	Limita compras a precios altos.
Oferta física	TC −US$241,51/tms; retiros LME; cash–3M en US$110/t.	Persisten tensiones en concentrados y metal inmediato.
Distribución regional	70,5% del total en COMEX; fechas de actividad distintas.	El agregado no mide disponibilidad uniforme.
Demanda china	Reposición de stocks, prima con cambio de contrato y margen negativo.	Evidencia insuficiente de expansión generalizada.
Riesgo al alza	Demora en liberar warrants o mayor restricción de concentrados.	Podría sostener las primas físicas.
Riesgo a la baja	Débil absorción china y tasas altas; Centinela resuelta el 18-oct.	Menor soporte laboral para la nueva semana.

Fuente: [1, 3–7, 15, 22–27]; interpretación FORECAST. Noticias hasta el 19-oct; precios al 16-oct. Los hechos posteriores al cierre no explican retrospectivamente el movimiento semanal. Los riesgos se expresan como condiciones de escenario.

Lectura por horizonte

En 1–4 semanas, el balance queda más equilibrado: disminuyen los riesgos laborales inmediatos, pero continúan restricciones de concentrados y diferencias regionales de disponibilidad. En 3–12 meses importan la oferta refinada y la absorción china; más allá de un año pesan nueva minería, reciclaje y composición de la demanda.

La confirmación de una demanda más firme requiere pedidos persistentes y absorción de inventarios después del cambio de contrato SHFE. Una prima alta, por sí sola, no distingue demanda final, metal retenido por vendedores y efectos del calendario de entrega.

7. Precio promedio anual y proyección mecánica 2026

El promedio anual LME cash calculado mecánicamente baja a 621,6 cUS$/lb (US$6,216/lb), frente a 622,6 en la edición previa. Conserva nueve insumos mensuales observados y completa octubre–diciembre con cash y 3M del 16 de octubre. El promedio observado acumulado al corte es 612,4 cUS$/lb. [1, 15]

Tabla 10. Precio promedio anual LME

Año	Promedio (cUS$/lb)	Naturaleza
2019	272,1	Observado
2020	280,3	Observado
2021	422,6	Observado
2022	399,0	Observado
2023	384,5	Observado
2024	414,9	Observado
2025	451,1	Observado
2026	621,6	Proyección mecánica

Gráfico 7. Precio promedio anual: efectivos y proyección 2026

Fuente: [15]. Barra rayada: proyección mecánica 2026; las restantes son promedios históricos.

Tabla 11. Componente no observado del cálculo anual

Mes de 2026	cUS$/lb	Regla utilizada
Octubre	660,4	Un tercio de la pendiente cash–3M
Noviembre	658,7	Dos tercios de la pendiente
Diciembre	657,0	Referencia LME a 3 meses

Fuente: [15]. Media simple de doce insumos mensuales. Octubre, noviembre y diciembre incorporan un tercio, dos tercios y el total de la pendiente cash–3M del 16-oct. Los insumos de meses incompletos son mecánicos; no es un promedio anual diario cerrado ni un pronóstico discrecional.

8. Factores estructurales del mercado del cobre

El escenario físico de referencia fue publicado el 29 de agosto. La demanda es multicausal: redes eléctricas, vehículos eléctricos, renovables, infraestructura digital, industria y economías emergentes. La inteligencia artificial (IA) y los centros de datos son relevantes, pero no explican todo el crecimiento. [13, 14]

La oferta depende de capacidad realizable, no de anuncios. Leyes, permisos, agua, energía y puesta en marcha limitan su respuesta; reciclaje y sustitución la amortiguan. Cochilco informa un consumo energético minero de 210,6 petajulios en 2025, 27,3% mayor que en 2015: corrobora exigencias físicas crecientes, sin identificar por sí solo ineficiencia ni alterar este balance. [13, 14, 18]

Tabla 12. Oferta y demanda mundial: escenario de referencia

Año	Demanda (Mt)	Oferta (Mt)	Brecha (Mt)	IA y centros de datos (Mt)
2025	28,4	27,5	0,9	1,1
2030	33,5	33,2	0,3	1,8
2035	38,0	33,6	4,4	1,8
2040	42,3	32,2	10,1	2,5

 

Gráfico 8. Oferta y demanda mundial de cobre hasta 2040

Fuente: [13, 14]. Escenario del 29-ago-2026. Mt = mn de toneladas. Oferta baseline: trayectoria ajustada por riesgo, incluida oferta secundaria. Brecha = demanda menos oferta. Las líneas entre puntos son guías visuales, no observaciones ni estimaciones anuales adicionales.

En este escenario, la brecha aumenta desde 0,3 Mt en 2030 a 10,1 Mt en 2040. No es un déficit realizado inevitable: precios, inversión, scrap y sustitución modificarían la trayectoria. Tampoco autoriza a convertir directamente toneladas faltantes en un precio. [13, 14]

Proyecciones de precio: anual versus largo plazo

El Banco Central de Chile proyecta promedios anuales de US$6,10/lb en 2026, US$5,40 en 2027 y US$5,60 en 2028. Cochilco estima US$5,95 y US$5,10 para 2026 y 2027, respectivamente. La diferencia de 2027 es US$0,30/lb; también difieren las fechas de elaboración: septiembre y agosto. [9, 10]

Tabla 13. Proyecciones anuales de precio, US$/lb nominales

Fuente / fecha	2026	2027	2028
BCCh · IPoM sep-2026	6,10	5,40	5,60
Cochilco · ago-2026	5,95	5,10	—
FORECAST · mecánica al 16-oct	6,216	—	—

Gráfico 9. Comparación de proyecciones anuales

Fuente: [9, 10, 15]. Proyecciones conservadas con sus fechas originales. El punto FORECAST se calcula mecánicamente al 16-oct para 2026; no representa una trayectoria de pronóstico. El parámetro real de Hacienda se presenta por separado de los promedios nominales.

Tabla 14. Referencias estructurales: horizontes y moneda

Referencia	Horizonte / función	US$/lb	Base monetaria
Comité consultivo Hacienda–Dipres	Promedio de largo plazo 2027–2036	5,37	Moneda de 2027
Benchmark Minerals, citado por BCCh	Precio incentivo de mediano plazo	5,60	Dólares de 2028

Fuente: [11, 12]. Dipres: Dirección de Presupuestos. El resultado del Comité se publicó el 4-sep-2026; no representa un pronóstico del promedio anual de 2027. Bases monetarias distintas: no se calcula una brecha real entre ambos valores sin homogeneizarlas.

Alcance del contraste estructural

Hacienda y el precio incentivo tienen horizontes largos y funciones distintas. El Comité resume proyecciones 2027–2036 en un parámetro real; el precio incentivo indica el nivel requerido por oferta marginal. El IPoM proyecta promedios nominales de años específicos. [11, 12]

El Banco Central combina balance físico y evidencia financiera: equilibrio transitorio en 2026–2028 y mayores restricciones desde 2029. La absorción de inventarios estadounidenses puede afectar el precio de 2027 aun con crecimiento de la demanda estructural. [11]

El ICSG proyecta superávits de refinado de 104 ktm en 2026 y 368 ktm en 2027. La producción refinada crecería 0,4% y 3,4%, frente a 1,5% y 2,5% del uso aparente. Publicado el 14-oct, excluye cambios en inventarios chinos no reportados y admite tensiones regionales. Su horizonte y definición difieren del escenario físico FORECAST del 29 de agosto hasta 2040. [22]

Las fuentes no ofrecen una trayectoria anual homogénea y verificable de precios hasta 2040. El escenario físico llega a ese año; cada precio conserva el horizonte de su autor. El parámetro fiscal no se extiende como curva plana.

9. Metodología y alcance de las comparaciones

Unidades. El precio principal se expresa en cUS$/lb: US$/t dividido por 22,0462262. Las comparaciones institucionales usan US$/lb e identifican el año monetario de los precios reales.

Curvas. LME cash y 3M son observados; 6M/12M se interpolan entre 3M y 15-dic-2027, por días calendario teóricos, sin ajuste de feriados ni afirmar un prompt negociable exacto. COMEX identifica contrato y fecha; no sustituye vencimientos distintos.

Spread. COMEX operativo menos LME cash. Ventanas 20 y 60 completas; nominal 120 con 114 pares válidos del 29-abr al 16-oct, indicativa. Se conservan seis faltantes sin imputar ni ampliar el período. Desviación muestral, incluida la observación actual. Los cambios contractuales limitan la interpretación de discontinuidades.

Inventarios. LME/SHFE del 16-oct; actividad COMEX del 15-oct, reportada el 16-oct. Se comparan etiquetas de panel, con fechas efectivas también rezagadas en la historia, sin inferir actividad desconocida. Cuatro semanas equivale a cuatro paneles, no a un intervalo físico homogéneo. Z-scores de 52 paneles; agregados indicativos.

Promedio 2026. Media simple de nueve insumos mensuales observados y tres mecánicos, para continuidad de la comparación. No equivale a un promedio diario anual cerrado.

Horizontes. Curvas por entrega; escenario físico condicionado hasta 2040; ICSG de refinado y demanda aparente en 2026–2027. Las noticias del 19-oct son posteriores al cierre del 16-oct y no explican retrospectivamente su variación.

Fuentes y referencias

[1] Cochilco. La Rueda, 16 de octubre de 2026. Precios LME y stock SHFE al 16-oct; inventario LME de apertura. Consultar fuente

[2] Cochilco. La Rueda, 16 de septiembre de 2026. Se utiliza la curva LME de ese día. Consultar fuente

[3] Cochilco. La Rueda, 19 de octubre de 2026. Se utiliza el dato COMEX rotulado 16-oct; la fecha de actividad se contrasta con CME. Consultar fuente

[4] Cochilco. Informe del Mercado Internacional del Cobre, semana del 12 al 16 de octubre de 2026. Diagnóstico económico y laboral al cierre. Consultar fuente

[5] Shanghai Metals Market. Shanghai Spot Copper, 16 de octubre de 2026. Prima sobre CU2611 y margen importador publicado sobre CU2610. Consultar fuente

[6] Shanghai Metals Market. Yangshan Spot Copper, 16 de octubre de 2026. Warrants y lectura cualitativa del ratio SHFE/LME. Consultar fuente

[7] Shanghai Metals Market. Copper Morning Meeting, 19 de octubre de 2026. Precios físicos del 16-oct e inventario social del 15-oct. Consultar fuente

[8] Shanghai Metals Market. Copper Concentrate Spot Weekly Review, 30 de septiembre de 2026. Índice semanal del 30-sep y promedio mensual de septiembre. Consultar fuente

[9] Cochilco. Proyecciones del mercado del cobre, comunicado del 11 de agosto de 2026: promedios anuales 2026 y 2027. Consultar fuente

[10] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, tabla II.2, p. 40. Proyecciones anuales; se conserva ese vintage. Consultar fuente

[11] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, recuadro II.1, pp. 49–51. Mediano plazo y precio incentivo de Benchmark Minerals. Consultar fuente

[12] Hacienda–Dipres. Comité Consultivo del Precio de Referencia del Cobre, 4 de septiembre de 2026. Parámetro real para 2027–2036. Consultar fuente

[13] S&P Global. Copper in the Age of AI: Challenges of Electrification, 2026. Escenario de demanda y oferta ajustada por riesgo. Consultar fuente

[14] FORECAST Consultores. Mercado mundial del cobre: fundamentos estructurales, balance y perspectivas de precio, 29 de agosto de 2026, tabla 5.

[15] FORECAST Consultores. Base consolidada del Proyecto Cobre (19-10-26). Historia, fórmulas y cálculos; cortes propios por serie.

[16] Investing.com. Copper Futures Historical Data. Continuidad de la serie operativa HGZ26; dato del 16-oct contrastado con CME. Consultar fuente

[17] Shanghai Metals Market. Revisión semanal de concentrados, 9 de octubre de 2026. Ausencia de índice por calendario y riesgos laborales en Chile. Consultar fuente

[18] Cochilco. Minería del cobre aumentó su consumo de energía un 27,3% en una década, 8 de octubre de 2026. Datos de 2025. Consultar fuente

[19] Cochilco. La Rueda, 5 de octubre de 2026. Inventario COMEX del 2-oct: 706.818 tm; conciliación del panel previo. Consultar fuente

[20] CME Group. Daily Bulletin, sección 62, 16 de octubre de 2026, p. 3, HG Futures. Liquidaciones; edición PRELIMINARY. Consultar fuente

[21] Cochilco. La Rueda, 17 de septiembre de 2026. Cotizaciones COMEX con fecha 16-sep, comparador mensual. Consultar fuente

[22] International Copper Study Group. Copper Market Forecast 2026/2027, 14 de octubre de 2026. Balance mundial de refinado y uso aparente. Consultar fuente

[23] Reuters, reproducido en Mining Weekly. Centinela strike ends after deal with unions, 19 de octubre de 2026. Acuerdo del 18-oct. Consultar fuente

[24] National Bureau of Statistics of China. Informe de los tres primeros trimestres de 2026, publicado el 19 de octubre. Industria e inversión. Consultar fuente

[25] Shanghai Metals Market. Shanghai Spot Copper Weekly Review, 16 de octubre de 2026. Existencias de Shanghái y cambio de contrato. Consultar fuente

[26] CME Group. Copper Stocks. Report Date 16-oct-2026; Activity Date 15-oct-2026. Total: 790.386 short tons. La URL muestra el último reporte disponible. Consultar fuente

[27] Shanghai Metals Market. Copper Concentrates Spot Weekly Review, 16 de octubre de 2026. Índice semanal −US$241,51/tms. Consultar fuente

Las citas identifican el origen de los datos y no implican que todas las series compartan fecha de cierre, cobertura o metodología. Cuando se utiliza un cálculo propio, se indica expresamente.

Anexo A. Cómo interpretar el panel físico de China

Inventario social SMM. Existencias de cátodos en almacenes y regiones monitoreados por SMM. Amplía la visión del mercado físico, pero no representa todo el cobre chino. Una caída puede reflejar retiros, entregas directas, logística o reposición estacional; no equivale automáticamente a consumo final.

Inventario SHFE. Existencias reportadas por almacenes vinculados a la bolsa. Mide un segmento estandarizado del metal visible. Su cobertura puede solaparse con el inventario social, por lo que no deben sumarse sin reconciliación.

Prima spot doméstica. Diferencia entre el cátodo físico y el contrato SHFE de referencia, expresada en CNY/t. Incorpora disponibilidad inmediata, ubicación, marca y calendario. Una prima alta puede coexistir con pedidos finales débiles.

Yangshan premium. Prima por cobre importado sobre la referencia internacional. Distingue metal respaldado por warrants de cargamentos con documento de embarque. Su nivel depende de disponibilidad, logística, financiación y rentabilidad de importar.

Ratio SHFE/LME y margen importador. El ratio compara precios; el margen incorpora además tipo de cambio, impuestos, primas y costos. Un margen negativo desalienta una nueva operación, aunque todavía lleguen cargamentos contratados cuando la ventana era favorable.

Spread cátodo–scrap. Compara cobre primario con materia prima secundaria sobre una base comparable. Un diferencial mayor favorece potencialmente la sustitución, sujeta al contenido metálico, calidad, tratamiento tributario y disponibilidad.

Spread varilla primaria–secundaria. Compara semielaborados obtenidos con cátodos o scrap. Incluye márgenes de conversión y especificaciones industriales; una ventaja de precio del secundario no garantiza un aumento de la demanda total.

Fuente: [5–8, 15]; elaboración conceptual FORECAST. Estas definiciones no sustituyen las convenciones contractuales de cada mercado.

Glosario de términos técnicos y acrónimos

Término	Definición
Backwardation	Precio cercano superior al más lejano; puede reflejar mayor valor de la disponibilidad inmediata.
Baseline / oferta ajustada por riesgo	Trayectoria de oferta de referencia que incorpora probabilidades y restricciones de ejecución; no es capacidad nominal anunciada.
BCCh / IPoM	Banco Central de Chile / Informe de Política Monetaria; fuente de supuestos macroeconómicos y precios anuales.
Cash / 3M	Precio de contado / referencia de entrega a tres meses. En LME, cash no es sinónimo de futuro de primera posición.
Cátodo	Cobre refinado de alta pureza empleado como insumo de semielaborados.
CNY/t	Yuanes chinos por tonelada métrica; unidad de primas y diferenciales domésticos.
Cochilco	Comisión Chilena del Cobre; publica estadísticas y proyecciones del mercado.
COMEX / CME Group	Commodity Exchange, mercado estadounidense de futuros de metales integrado en CME Group.
Contango	Precio futuro superior al cercano; puede ser consistente con costo de almacenamiento y financiación.
cUS$/lb / US$/lb	Centavos de dólar / dólares por libra; 100 cUS$/lb equivalen a US$1/lb.
Dipres	Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda de Chile.
Front operativo / rollover	Contrato usado como referencia de la serie / sustitución del contrato al aproximarse su vencimiento.
HG y código de entrega	Contrato COMEX de cobre; F/G/H/J/K/M/N/Q/U/V/X/Z designan enero–diciembre; 26/27 indican el año.
IA / centros de datos	Inteligencia artificial / instalaciones de cómputo. Su demanda de cobre no comprende toda la electrificación.
ICSG	International Copper Study Group; Grupo Internacional de Estudios del Cobre, fuente del balance de refinado.
Import margin / import loss	Margen / pérdida estimada de importar metal tras considerar precio, cambio, primas y costos.
k / mn / Mt	k = 1.000; mn = 1.000.000; Mt = un millón de toneladas métricas.
LME	London Metal Exchange; referencia internacional de precios y almacenes de metales.
NBS	National Bureau of Statistics of China; oficina nacional de estadísticas, fuente de industria e inversión.
PMI	Purchasing Managers’ Index: índice de gerentes de compras; resume percepciones de actividad empresarial.
Precio incentivo	Precio que permite viabilizar la oferta marginal necesaria; no es una cotización observable ni una garantía de precio futuro.
Precio nominal / real	Precio en dólares corrientes del año / expresado en poder adquisitivo de un año base declarado.
Scrap	Material secundario recuperado que puede reciclarse; su uso depende de calidad y contenido metálico.
SHFE	Shanghai Futures Exchange; bolsa china de futuros e inventarios visibles asociados.
SMM	Shanghai Metals Market; proveedor de información especializada del mercado físico de metales.
TC / tms	Treatment Charge, cargo de tratamiento del concentrado / tonelada métrica seca.
Warrant / almacén bonded	Documento sobre metal almacenado / almacén bajo régimen aduanero antes de la importación doméstica.
Yangshan premium	Prima del cobre importado en el mercado de Yangshan; no mide exclusivamente consumo final.
Z-score	Distancia de una observación a su media de referencia, dividida por la desviación estándar.

 

Fuente: elaboración FORECAST. Las unidades, convenciones de contrato y definiciones específicas de cada fuente prevalecen al interpretar sus datos.