ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
La inflación se moderó más de lo esperado, reforzando las apuestas de una prolongación del apoyo monetario.
En agosto, la variación mensual del IPC llegó a un 0,3%, mientras que la medida subyacente, que excluye los componentes más volátiles como energía y alimentos, avanzó un 0,1%, siendo ello consecuencia de caídas en los precios de autos usados, tarifas aéreas y seguros de automóviles. En ambos casos, las cifras mencionadas fueron inferiores a lo esperado y a los registros de los meses previos. Con ello, las respectivas tasas de variación anual quedaron en un 5,3% y un 4,0%, ligeramente por debajo de los máximos alcanzados en junio – julio. La moderación de la inflación durante el mes de agosto reforzó las apuestas del mercado de una actitud más cautelosa por parte de la Reserva Federal (FED) en sus planes de moderar el ritmo de compra de activos, por cuanto de alguna forma validó la visión de algunos miembros de la FED respecto a que la alta inflación sería de carácter transitorio. Lo anterior redundó en caídas generalizadas en las tasas de interés y en un debilitamiento del dólar en los mercados cambiarios internacionales.
Gráfico N° 2: Inflación Anual
Sin perjuicio de ello, seguimos pensando que las perspectivas inflacionarias siguen siendo preocupantes, considerando el fuerte crecimiento de la demanda, especialmente en determinados segmentos, y la presión alcista asociada al fuerte aumento en los costos de producción. Esto último, en buena medida, reflejo del impacto de las disrupciones en las cadenas de suministros, desafíos logísticos y escasez de mano de obra. Dejando en evidencia el riesgo inflacionario, la encuesta elaborada por la FED de Nueva York mostró que los agentes esperan que la inflación se sitúe en un 4,0% durante los próximos tres años, siendo este su registro más alto desde mediados de 2013.
La actividad industrial sigue repuntando
El indicador de producción industrial registró en el mes de agosto un crecimiento mensual de 0,4%, ligeramente por sobre la cifra anticipada por el mercado. Con ello, el volumen de actividad del sector recupera los niveles previos al inicio de la crisis sanitaria. A nivel de sus componentes, la producción minera se contrajo un 0,6%, la actividad del sector utilities avanzó un 3,3% y la producción manufacturera aumentó un 0,2%, la mitad del alza esperada por el mercado. El sector industrial estuvo impactado por condiciones climáticas adversas. De hecho, la FED estimó que el huracán Ida le restó 0,3pp al crecimiento de agosto.
Gráfico N° 3: Actividad Industrial
Si bien la solidez del consumo y la inversión, así como niveles de inventarios bajos, siguen sosteniendo una alta demanda, la producción manufacturera estuvo contenida por las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de mano de obra. En esta dirección, la actividad del sector automotriz virtualmente se estancó en agosto por la escasez de semiconductores. Hacia delante, en un contexto en que la demanda sigue dinámica y se acumuló una gran cantidad de órdenes, cualquier alivio de los cuellos de botella debería apoyar un mayor crecimiento de la producción. En esta línea, notamos la fuerte alza en las dos primeras encuestas de actividad manufacturera correspondientes al mes de septiembre (Empire State y Philly FED).
El comercio repunta con fuerza, dejando en evidencia el dinamismo de la demanda.
Las ventas del comercio minorista registraron en el mes de agosto una expansión mensual de 0,7%, apreciándose alzas generalizadas entre las principales categorías. Dicho avance coincidió con las compras relacionadas con el retorno a clases y con masivas transferencias recibidas por los hogares. En tanto, la propagación de la variante delta es probable que haya gatillado una recomposición del gasto en contra de servicios (turismo, viajes y entretenimiento) y a favor de bienes. En contraste, la venta de vehículos se contrajo un 3,6% en agosto, luego de la caída de 4,6% el mes previo, reflejando el impacto de los mayores precios y limitados inventarios. Dado ello, el índice de ventas que excluye vehículos avanzó un sólido 1,8% en el mes, mientras que la medida de control, que además no incorpora ni gasolina ni materiales de construcción, aumentó un 2,5%. Estos resultados sugieren que el dinamismo del consumo privado se extendió al inicio del tercer trimestre.
Gráfico N° 4: Ventas del Comercio Minorista
Los demócratas presentaron su plan tributario como parte del financiamiento del agresivo paquete de gasto fiscal del presidente Biden.
Al inicio de la semana los demócratas de la Cámara de Representantes dieron a conocer su reforma tributaria destinada a pagar parte de los nuevos programas sociales contenidos en el plan fiscal del presidente Biden por US$3,5 trillones. En lo esencial, la propuesta considera:
- Incrementar la tasa del impuesto corporativo desde un 21% a un 26,5%. En tanto, las firmas más pequeñas obtendrían tramos impositivos con tasas más bajas. Las empresas enfrentarían una tasa del 18% sobre ingresos de hasta US$ 400.000, un 21% sobre ingresos de hasta US$ 5 millones y una tasa del 26,5% sobre cualquier ingreso por encima de eso.
- Recortar una exención fiscal para las empresas que pagan sus impuestos en las declaraciones de impuestos individuales de sus propietarios.
- Los hogares de altos ingresos se enfrentarían a una serie de aumentos de impuestos. La tasa básica máxima del impuesto sobre la renta aumentaría del 37% al 39,6%, con ese nivel superior a partir de US$400.000 para individuos y US$450.000 para las parejas casadas. Además, se propone una sobretasa de 3% para las personas y las parejas casadas con ingresos brutos ajustados superiores a los US$ 5 millones.
- Incremento en la tasa de impuesto a las ganancias de capital y dividendos del 20% al 25%. Al combinar dicha tasa con el impuesto sobre la renta de las inversiones del 3,8% existente y la sobretasa, la nueva tasa máxima sobre las ganancias de capital podría llegar a un 31,8%.
- La tasa de impuesto mínimo sobre ingresos en el extranjero aumentaría de un 10,5% a un 16,6%, por debajo del 21% buscado por Biden.
Con las medidas propuestas se espera recaudar cerca más de US$2,0 trillones durante 10 años y financiar buena parte del programa de gasto social de Biden valorado en US$3,5 trillones. El monto estimado incluye ahorros logrados como resultado de una reducción de la evasión tributaria y de reformas adicionales enfocadas sobre los beneficios para la compra de medicamentos a través de Medicare.
Sin embargo, el plan económico del presidente Joe Biden corre el peligro de retrasarse de forma indefinida.
La agenda económica del presidente Biden corre el peligro de retrasarse dado que aún hay varios temas relacionados con el paquete impositivo y la propuesta de gastos sin resolver entre varias facciones de demócratas. Ello es particularmente preocupante para las intenciones de los demócratas que están tratando de impulsar el plan de estímulo bajo el esquema denominado reconciliación presupuestaria, lo que requiere en el Senado el apoyo de todos los demócratas, considerando la posición única de los republicanos.
ZONA EURO
El Banco Central Europeo (BCE) parece no estar muy preocupado por la situación inflacionaria. Sin embargo, se mantiene alerta.
Isabel Schnabel, miembro del Consejo de Gobernadores del BCE, señaló que el BCE ve riesgos contenidos de una rápida aceleración de la inflación, sin perjuicio de lo cual monitorea cuidadosamente la situación inflacionaria, acotando, en todo caso, que actuará con decisión si las presiones se agudizan. Schnabel indicó que “…las perspectivas de una inflación persistentemente alta, como algunos temen, sigue siendo muy poco probable”, reafirmando con ello el diagnóstico del BCE del carácter transitorio de la reciente aceleración de la inflación. No obstante, señaló que el BCE está observando de cerca la evolución de los factores que podrían hacer que las alzas de precios se arraiguen, incluyendo los problemas de oferta, cambios estructurales en la economía y expectativas cambiantes.
En otro ámbito, el economista jefe del BCE, Philip Lane, dijo que no es una buena idea identificar la postura de la política monetaria con el volumen de compras de activos, sugiriendo que el BCE tiene más formas de actuar. En tanto, la presidente del BCE, Christine Lagarde, señaló que las medidas monetarias y fiscales sin precedentes, así como el progreso en la campaña de vacunación, ha llevado a la economía a un punto en que la recuperación está siendo más rápida de lo esperado, estimando que se alcanzarían los niveles de actividad prepandemia antes de fin de año.
La industria se recupera con fuerza.
La producción industrial en la Zona Euro registró un sólido avance de 1,5% en julio en relación con el mes previo, revirtiendo la caída de los dos meses anteriores e igualando el registro observado al inicio de la pandemia. El informe reveló sólidas alzas en la producción de bienes de consumo no durable (3,5% m/m), bienes de capital (2,7% m/m), bienes de consumo durable (0,6% m/m) y bienes intermedios (0,4ª5 m/m). El buen desempeño de la industria europea se dio a pesar de los persistentes cuellos de botella, especialmente en la industria automotriz.
Gráfico N° 5: Producción Industrial
La Unión Europea (UE) y EE.UU. buscarían acuerdos para frenar inversiones potencialmente hostiles.
Trascendió que en la reunión que se llevará a cabo a fines del presente mes entre autoridades de ambas regiones, la UE buscaría un acuerdo con EEUU en un marco para detectar inversiones extranjeras potencialmente hostiles. Las dos partes están avanzando hacia una declaración de principios que les permita compartir información y datos relacionados con adquisiciones extranjeras y cooperar en la evaluación de inversiones en activos estratégicos. Adicionalmente, se buscaría emitir declaraciones similares para dar forma a la cooperación en controles de exportación, inteligencia artificial y cadenas de suministro críticas. Paralelamente, la UE impulsará herramientas para la inversión extranjera más sólidas para proteger la propiedad intelectual en varias áreas, como los semiconductores. Si bien los comentarios no mencionan directamente a China, no cabe duda de que las medidas están dirigidas principalmente a Beijing.
INGLATERRA
La inflación aumentó más de lo anticipado y se esperan mayores aceleraciones.
La variación anual del IPC llegó a un 3,2% durante el mes de agosto, su registro más alto desde principios de 2012, mientras que la correspondiente a la medida subyacente se situó en un 3,1%, su nivel más alto desde agosto de 2011. Las cifras mencionadas superaron a las esperadas por el mercado, confirmando el deterioro de la situación inflacionaria. Además, se refuerza la visión del Banco de Inglaterra (BoE) respecto a que la inflación podría situarse por sobre el 4,0% a fines de 2021. En este contexto, los miembros del BoE han enfocado sus preocupaciones hacia la escasez de mano de obra y materiales, lo que podría llevar a una mayor persistencia de la inflación, sumada al aumento en los costos de la energía.
Gráfico N° 6: Inflación Anual
