ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
A pesar de las señales de moderación de la economía, las cifras del comercio exterior mostraron sólidos resultados.
El superávit en balanza comercial llegó a US$53,8 billones en el mes de agosto, acumulando con ello un excedente de US$621 billones en los últimos doce meses. Ello fue consecuencia de un crecimiento anual de 25,6% en el valor de las exportaciones, alcanzado US$294,3 billones en envíos, su registro histórico más elevado, desempeño que se dio a pesar del deterioro de la crisis sanitaria y los múltiples cuellos de botella. El resultado refleja que la demanda global se mantiene dinámica, especialmente la proveniente desde EE.UU. y Europa. Además, es probable que las firmas adelantaron sus pedidos para el período navideño, mientras que las disrupciones en los procesos productivos en varios países del sudeste asiático probablemente derivaron en mayores órdenes hacia China. Por su parte, las importaciones registraron un crecimiento anual de 33,1%, llegando a un nivel de internaciones de US$236 billones, su valor histórico más elevado, siendo evidencia de aun buenas condiciones de la demanda interna. El buen desempeño de los indicadores del comercio exterior podría atenuar la preocupación de una desaceleración más abrupta en el tercer trimestre. Sin embargo, refuerza la visión de un crecimiento desbalanceado.
Gráfico N° 6: Comercio Exterior
El Banco Central de China (PBoC) estaría buscando reactivar el canal crediticio.
El PBoC estaría recurriendo a un mecanismo de financiamiento a través del cual otorga préstamos a los bancos comerciales para que ellos a su vez presten a sus clientes. Dichos fondos generalmente están destinados a usos específicos, como préstamos a agricultores, pequeñas empresas y alivio de la pandemia. Dichas operaciones tienen una tasa de interés más baja que los fondos de la facilidad de préstamo a mediano plazo que ofrece el PBoC y, por lo general, son accesibles a más bancos. En este marco, recientemente el PBoC anunció un monto de operaciones por RMB$ 300 billones, equivalente a cerca de US$47 billones de financiamiento a los bancos. Paralelamente, el mercado sigue incrementando sus apuestas de que el PBoC decretará en el corto plazo otro recorte en la tasa de requerimiento de reservas.
En este contexto el flujo total de créditos, medida amplia de financiamiento y liquidez de la economía, llegó a RMB3,96 trillones (US$458 billones) durante el mes de agosto, cifra por sobre la esperada y casi triplicó la débil cifra de julio. Ello podría estar reflejando el impacto de políticas crediticias más laxas.
El mercado accionario chino sigue reaccionado a noticias entorno a nuevas regulaciones y medidas de mayor intervención.
Tencent Holdings y Netease se desplomaron frente a un creciente temor de que los reguladores chinos se estarían preparando para reforzar drásticamente su control sobre la industria del juego. Los reguladores convocaron a ejecutivos de la industria a una reunión para darles instrucciones y evitar que los menores se vuelvan adictos a los juegos. En tanto, señalaron que habrá una congelación temporal de las aprobaciones para todos los nuevos juegos en línea. Sin embargo, las acciones se recuperaron posteriormente luego de que un medio de prensa oficial aclaró que el gobierno no suspendería la aprobación de nuevos juegos, sino que las moderaría.
Condiciones climáticas adversas podrían acentuar los problemas en los canales logísticos.
Dos de los principales puertos de China se están preparando para la llegada del tifón Chanthu. La Administración de Seguridad Marítima emitió una advertencia para la provincia de Fujian, donde se encuentra el puerto de Xiamen, mientras que la autoridad portuaria de Ningbo, que cubre el puerto de Ningbo-Zhoushan, indicó que había iniciado su respuesta de emergencia. Los puertos en Asia se han convertido en uno de los principales cuellos de botella para el comercio mundial, ya que la demanda está superando su capacidad de respuesta, en un contexto en que las compañías navieras están operando con dificultades por tripulaciones afectadas por el virus y China cerrando dos puertos en los últimos meses. A partir de ello, cualquier cierre adicional de los puertos afectará aún más las cadenas de suministros, acentuando la presión alcista sobre los precios y limitando la capacidad de producción.
BRASIL
La mayor apertura de la economía da pasó a un fuerte crecimiento en las ventas del comercio minorista.
El indicador de ventas del comercio minorista registró en el mes de agosto un crecimiento mensual de 1,2%, casi duplicando el alza esperada por el mercado. Con ello, el comercio completó cuatro meses consecutivos de avances y alcanzó su nivel histórico más elevado. Ello dio cuenta del impacto de la mayor apertura y la consiguiente alza en los índices de movilidad, así como la reactivación de los programas de apoyo fiscal.
Gráfico N° 7: Ventas del Comercio Minorista
A pesar de ello, el mercado revisó a la baja su proyección de crecimiento.
La encuesta semanal de expectativas elaborada por el Banco Central reveló que el mercado revisó ligeramente a la baja su proyección de crecimiento para el presente año, desde un 5,22% a un 5,15%. Ello, luego del decepcionante desempeño de la economía durante el segundo trimestre. En tanto, para el 2022, se prevé una expansión de 1,93%, menor al 2,0% estimado en la encuesta previa. Por su parte, el mercado corrigió al alza su estimación para la tasa de inflación anual para fines de 2021, desde un 7,27% a un 7,58%. En todo caso, es probable que el mercado siga corrigiendo su estimación al alza, considerando las presiones externas, las disrupciones en los canales de abastecimiento, la prolongación de la sequía y el hecho que la inflación de agosto superó ampliamente las expectativas. Frente a ello, el mercado espera que la tasa de política monetaria Selic termine el año en un 7,75%.
Gráfico N° 8: Inflación Anual
Los mercados financieros reaccionan a la mayor incertidumbre política.
A mediados de la semana, los precios de los activos financieros brasileros fueron fuertemente golpeados luego de la retórica agresiva del presidente Bolsonaro en contra del poder judicial. Bolsonaro, quien habló ante una multitud en Sao Paulo y Brasilia, lanzó duras críticas a la Corte Suprema y las autoridades electorales. Con ello, acentúa las tensiones con el tribunal superior, respecto a lo que señala que decretó fallos que van más allá de su autoridad, y con las autoridades electorales señalando acusaciones infundadas de fraude electoral.
Sin embargo, los precios se recuperaron luego que el presidente emitiera a fines de la semana un comunicado destinado a aliviar las tensiones con la Corte Suprema. En la misiva, Bolsonaro señaló que nunca tuvo la intención de atacar y que “…la armonía entre los poderes del estado no es un deseo mío, sino un orden constitucional que todos, sin excepción, debemos respetar”. Sin perjuicio de ello, pensamos que el ruido político en Brasil va a continuar elevado.