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Campo |
Detalle |
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Fecha del informe |
3 de agosto de 2026 |
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Corte LME |
31-jul-2026 |
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Corte COMEX |
31-jul-2026; front-month operativo HGU26 y curva por contrato |
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Corte inventarios |
LME: 31-jul-2026; COMEX: 31-jul-2026; SHFE/China: 31-jul-2026 |
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Unidad principal de precios |
centavos de dólar por libra (cUS$/lb) |
|
Base asociada |
Base_integrada_cobre_LME_COMEX_SHFE_(31-7-26).xlsx |
Ángel Cabrera | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial PUC Chile | Socio Senior de Forecast Consultores
Resumen ejecutivo
• El LME cash cerró el 31-jul-2026 en 627,5 cUS$/lb, +9,8 frente al 24-jul (+1,6%). El 3M LME se ubicó en 626,0 cUS$/lb.
• El COMEX front-month operativo HGU26 cerró en 646,5 cUS$/lb, +10,8 frente al 24-jul (+1,7%).
• El spread COMEX-LME cerró en 19,1 cUS$/lb. La prima regional sigue siendo económicamente relevante, pero z60=0,32 y z120=0,94 no indican una anomalía formal.
• El cambio cualitativo de la semana fue la inversión de la curva LME hacia backwardation, simultánea con nuevas salidas de inventarios LME y la persistencia de acumulación en COMEX bajo incertidumbre arancelaria estadounidense.
• La curva COMEX mantiene contango: front 646,5, 3M 656,0, 6M 665,1 y 12M 677,1 cUS$/lb. La comparación con 26-jun es por tenor y no por contratos idénticos.
• Los inventarios visibles totalizan 963.494 tm: COMEX 66,9%, LME 25,9% y SHFE/China 7,2%. El total disminuyó 20.271 tm en la última semana.
• La proyección mecánica del promedio anual LME 2026 se ubica en 608,8 cUS$/lb; combina enero-julio observados y agosto-diciembre implícitos por el fallback cash-3M.
1. Diagnóstico de mercado
La actualización al 31 de julio muestra un avance semanal similar en ambas referencias: LME cash subió +1,6% y COMEX +1,7%. La prima COMEX-LME se amplió sólo +1,0 cUS$/lb en la semana y se mantuvo dentro del régimen estadístico normal. En comparación con el 30 de junio, el spread se comprimió -1,2 cUS$/lb, pese al aumento conjunto de ambos precios.
La señal física más relevante proviene de los inventarios y de la forma de las curvas. El LME pasó de contango a backwardation y registró una reducción semanal de stocks que clasifica como outlier formal. En paralelo, COMEX siguió acumulando metal y concentró cerca de dos tercios del inventario visible de las tres bolsas. Este patrón es consistente con una segmentación regional impulsada por flujos logísticos y expectativas de política comercial, pero no permite atribuir cada movimiento diario a una causa única.
Tabla 1.a. Movimientos recientes de precios LME
|
Fecha |
Nivel |
Var. diaria |
Var. % |
z-score |
|
27-07-2026 |
626,4 |
+8,8 |
+1,4% |
1,17 |
|
28-07-2026 |
618,9 |
-7,6 |
-1,2% |
-1,16 |
|
29-07-2026 |
618,4 |
-0,5 |
-0,1% |
-0,14 |
|
30-07-2026 |
625,7 |
+7,3 |
+1,2% |
1,05 |
|
31-07-2026 |
627,5 |
+1,8 |
+0,3% |
0,21 |
Tabla 1.b. Movimientos recientes de precios COMEX
|
Fecha |
Nivel |
Var. diaria |
Var. % |
z-score |
|
27-07-2026 |
637,9 |
+2,1 |
+0,3% |
0,14 |
|
28-07-2026 |
635,9 |
-2,0 |
-0,3% |
-0,22 |
|
29-07-2026 |
631,1 |
-4,8 |
-0,8% |
-0,49 |
|
30-07-2026 |
647,5 |
+16,3 |
+2,6% |
1,34 |
|
31-07-2026 |
646,5 |
-0,9 |
-0,1% |
-0,16 |
Fuente: base integrada del proyecto; Westmetall/LME; CME, WSJ/MarketWatch e Investing.com para COMEX. Precios en cUS$/lb. Corte: 31-jul-2026.
Gráfico 1. Movimientos diarios recientes de precios
Fuente: Base integrada del proyecto y actualización pública. Ceros y datos ausentes se tratan como N/D.
2. Curva LME del cobre
La curva LME cerró en backwardation: el cash superó al 3M en 1,5 cUS$/lb, equivalentes a US$34/t. El 30-jun la estructura aún mostraba contango. Frente a ese corte, toda la curva se desplazó al alza, pero el aumento fue mayor en el tramo corto, señal coherente con menor holgura física inmediata. Los vértices 6M y 12M siguen siendo proxies lineales cash-3M y no precios forward observados.
Tabla 2. Curva LME actual versus un mes antes
|
Vértice |
Fecha actual |
Actual |
Fecha mes antes |
Mes antes |
Var. |
Var. % |
Tipo |
|
Spot/Cash |
31-07-2026 |
627,5 |
30-06-2026 |
605,1 |
+22,4 |
+3,7% |
Observado |
|
3M |
31-07-2026 |
626,0 |
30-06-2026 |
606,3 |
+19,7 |
+3,2% |
Observado |
|
6M* |
31-07-2026 |
624,4 |
30-06-2026 |
607,4 |
+17,0 |
+2,8% |
Proxy lineal cash-3M |
|
12M* |
31-07-2026 |
621,3 |
30-06-2026 |
609,7 |
+11,7 |
+1,9% |
Proxy lineal cash-3M |
Fuente: Westmetall/LME y cálculos propios. Conversión: cUS$/lb = US$/t / 22,0462262. 6M y 12M son proxies lineales cash-3M.
Gráfico 2. Curva LME actual versus un mes antes
Fuente: Westmetall/LME y cálculos propios.
3. Curva COMEX del cobre
La curva COMEX se reporta mediante contratos observados por vencimiento y se compara con la estructura del 26-jun-2026 por tenor económico. El rollover impide interpretar las diferencias como variaciones puras del mismo contrato: front, 3M y 6M corresponden a vencimientos distintos en ambos cortes. Aun con esa limitación, el desplazamiento es generalizado y la estructura conserva contango.
Tabla 3. Curva COMEX actual versus referencia del 26 de junio de 2026
|
Vértice |
Contrato actual / venc. |
Actual |
Contrato previo / venc. |
Mes antes |
Var. |
|
Front-month |
HGU26 |
646,5 |
HGN6 |
613,8 |
+32,8 |
|
3M |
HGZ26 |
656,0 |
HGU6 |
619,8 |
+36,2 |
|
6M |
HGH27 |
665,1 |
HGZ6 |
627,5 |
+37,6 |
|
12M |
HGN27 |
677,1 |
HGN7 |
645,9 |
+31,2 |
Fuente: CME Group, WSJ/MarketWatch y cálculos propios. Precios en cUS$/lb; settlements al 31-jul-2026. La comparación es por tenor económico y no por contrato idéntico debido al rollover.
Gráfico 3. Curva COMEX actual versus referencia del 26 de junio de 2026
Fuente: CME Group y MarketWatch. Comparación por tenor; los contratos cambian por rollover en front-month, 3M y 6M.
4. Diferencial COMEX-LME y anomalías
El diferencial COMEX-LME cerró en una prima de 19,1 cUS$/lb. La señal continúa siendo económicamente relevante, pero z60=0,32 y z120=0,94 se ubican bajo el umbral formal |z|≥2. La prima aumentó +1,0 cUS$/lb frente al 24-jul y se comprimió -1,2 cUS$/lb frente al 30-jun.
Tabla 4. Métricas del spread COMEX-LME
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Métrica |
Valor |
Referencia |
Lectura |
|
Último dato común |
19,1 |
31-07-2026 |
Prima positiva relevante |
|
z-score 60 días |
0,32 |
|z| >= 2 |
No es outlier formal |
|
z-score 120 días |
0,94 |
|z| >= 2 |
Robustez sin anomalía |
|
Informe previo |
20,0 |
10-07-2026 |
Prima positiva algo mayor |
|
Cambio semanal |
+1,0 |
cUS$/lb |
Ampliación acotada del basis |
Fuente: base integrada. COMEX front-month en cUS$/lb menos LME cash convertido a cUS$/lb. Ventana primaria: 60 días hábiles; robustez: 120 días.
Gráfico 4. Diferencial COMEX-LME y bandas de z-score
Fuente: Base integrada y cálculos propios.
5. Inventarios: LME, COMEX y China
Los inventarios visibles cerraron en 963.494 tm y las tres fechas de corte están alineadas al 31-jul-2026. COMEX concentró 66,9%, mientras LME y SHFE/China representaron 25,9% y 7,2%, respectivamente. En la semana, el total disminuyó 20.271 tm: la caída de LME más que compensó los aumentos de COMEX y la estabilidad de SHFE.
En las últimas cuatro semanas, el total visible cayó 95.749 tm. La reducción semanal de LME clasificó como anomalía formal (z=-2,10); la variación de cuatro semanas (-69.050 tm) se ubicó en zona de vigilancia (z=-1,78), sin superar el umbral formal. La base corrige además el stock SHFE del 26-jun desde 143.875 tm —valor arrastrado— a 135.732 tm, publicado para esa semana; la modificación queda registrada en la bitácora.
Tabla 5. Inventarios visibles de cobre
|
Bolsa |
Fecha |
Toneladas |
Part. % |
Fuente |
|
LME |
31-07-2026 |
249.850 |
25,9% |
Westmetall/LME |
|
COMEX |
31-07-2026 |
644.310 |
66,9% |
MacroMicro/CME |
|
SHFE/China |
31-07-2026 |
69.334 |
7,2% |
SHFE/Reuters |
|
Total visible |
31-07-2026 |
963.494 |
100,0% |
Fechas alineadas |
Fuente: Westmetall/LME, MacroMicro/CME, SHFE y base integrada. COMEX se toma de una fuente secundaria contrastada; las fechas del cuadro están alineadas.
Gráfico 5. Evolución de inventarios visibles por bolsa desde enero de 2023
Fuente: base integrada del proyecto; actualización con Westmetall/LME, MacroMicro y SHFE. El último tramo conecta observaciones publicadas disponibles.
Gráfico 6. Evolución de inventarios totales visibles desde enero de 2023
Fuente: base integrada del proyecto. Serie semanal desde enero de 2023; línea punteada: mediana del período (443.393 tm).
Tabla 6. Variaciones recientes de inventarios visibles
|
Bolsa |
Nivel actual |
Var. última |
z-score |
Var. 4 semanas |
z-score |
|
LME |
249.850 |
-26.925 |
-2,10 |
-69.050 |
-1,78 |
|
COMEX |
644.310 |
+6.930 |
-0,11 |
+39.699 |
0,42 |
|
SHFE/China |
69.334 |
-276 |
-0,04 |
-66.398 |
-0,86 |
|
Total visible |
963.494 |
-20.271 |
-1,03 |
-95.749 |
-1,34 |
Fuente: base integrada. Variación semanal: 31-jul frente a 24-jul. Variación de cuatro semanas: 31-jul frente a 3-jul. Los z-scores usan ventanas móviles de hasta 52 observaciones e incluyen el corte actual; el total visible es una métrica indicativa cuando las fechas no están alineadas.
Tabla 7. Principales anomalías de inventarios detectadas en 2026
|
Mercado |
Semana |
Nivel |
Var. semanal |
z var. |
z nivel |
|
COMEX |
16-01-2026 |
492.523 |
+22.602 |
2,34 |
N/D |
|
Total |
16-01-2026 |
849.613 |
+60.174 |
2,11 |
N/D |
|
LME |
23-01-2026 |
171.700 |
+28.125 |
3,00 |
N/D |
|
LME |
13-02-2026 |
203.875 |
+20.600 |
2,08 |
N/D |
|
LME |
20-02-2026 |
235.150 |
+31.275 |
2,86 |
N/D |
|
SHFE/China |
27-02-2026 |
391.529 |
+119.054 |
5,01 |
N/D |
|
Total |
27-02-2026 |
1.190.938 |
+140.180 |
4,31 |
N/D |
|
LME |
06-03-2026 |
284.325 |
+30.625 |
2,47 |
N/D |
|
LME |
31-07-2026 |
249.850 |
-26.925 |
-2,10 |
0,09 |
Fuente: base integrada. Z-score de variación semanal sobre ventana móvil de hasta 52 observaciones, mínimo 26, incluyendo el corte actual. La observación LME del 31-jul es una nueva anomalía formal.
6. Precio promedio anual LME y proyección 2026
La proyección mecánica del promedio LME para 2026 se actualiza a 608,8 cUS$/lb. El cálculo usa promedios observados de enero a julio y valores implícitos de agosto a diciembre obtenidos mediante el fallback lineal cash-3M del 31-jul. No corresponde a un pronóstico discrecional.
Tabla 8. Precio promedio anual LME
|
Año |
Precio promedio |
Tipo |
|
2019 |
272,1 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2020 |
280,3 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2021 |
422,6 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2022 |
399,0 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2023 |
384,5 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2024 |
414,9 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2025 |
451,1 |
Observado (base diaria integrada) |
|
2026 |
608,8 |
Proyección mecánica |
Fuente: base integrada y serie histórica del proyecto. 2026 es una proyección mecánica, no un dato anual cerrado.
Gráfico 7. Precio promedio anual LME y proyección 2026
Fuente: Base integrada y cálculos propios.
7. Metodología y cobertura de datos
• LME y COMEX se reportan como mercados comparables pero no intercambiables. No se transforma mecánicamente una curva en la otra.
• El spread COMEX-LME se calcula como COMEX front-month operativo menos LME cash convertido a cUS$/lb.
• La clasificación formal de anomalías del spread usa z-score de 60 días hábiles como ventana primaria y 120 días como robustez. Umbral formal: |z| >= 2,0; zona de vigilancia: 1,5 <= |z| < 2,0.
• La curva LME conserva cash y 3M observados. Los vértices 6M y 12M utilizan el fallback lineal cash-3M y se identifican expresamente como proxies.
• La curva COMEX se incorpora con contratos observados por vencimiento. La comparación con 26-jun se efectúa por tenor económico; los cambios de contrato derivados del rollover se declaran y limitan la interpretación.
• Los inventarios se reportan por bolsa con fecha explícita. El corte actual está alineado al 31-jul; cuando se use la última observación disponible en la base diaria, las fechas efectivas quedan trazadas en columnas auxiliares.
• Los z-scores semanales de inventarios se calculan sobre variaciones de una semana; los mensuales, sobre variaciones exactas de cuatro semanas. Se usan ventanas móviles de hasta 52 observaciones e incluyen el corte actual. El z-score del total visible se considera indicativo cuando las fechas efectivas por bolsa no están alineadas.
• Los ejes de fechas en gráficos usan formato español: dd-mm-aa para series diarias y mm-aa para series mensuales o semestrales.
8. Fuentes
• Westmetall/LME: cash, 3M y stocks LME diarios; consulta 03-08-2026, corte 31-07-2026.
• LME Copper: referencia oficial de contrato, precios y metodología del mercado LME.
• CME Group: Copper Futures Quotes y Settlements; contratos HGU26, HGZ26, HGH27 y HGN27.
• WSJ/MarketWatch: validación de settlements y cotizaciones por contrato COMEX al 31-07-2026.
• Investing.com y Macrotrends: serie diaria COMEX front-month/continua como respaldo operativo.
• MacroMicro, CME/COMEX y SHFE: inventarios visibles. El stock COMEX actual se obtiene de MacroMicro y queda identificado como fuente secundaria.
• Reuters y otras fuentes de mercado: contexto sobre aranceles, flujos físicos, inventarios y primas regionales; consulta 03-08-2026.
Glosario
Tabla 9. Glosario operativo
|
Sigla / término |
Definición operativa |
|
Basis |
Diferencial entre precios de mercados o contratos relacionados; en este informe, prima/descuento COMEX frente a LME. |
|
COMEX / CME |
Mercado estadounidense de futuros de cobre, integrado a CME Group. |
|
cUS$/lb |
Centavos de dólar por libra. |
|
LME |
London Metal Exchange; referencia global de precios e inventarios de metales no ferrosos. |
|
SHFE |
Shanghai Futures Exchange; referencia china de futuros e inventarios visibles. |
|
tm |
Toneladas métricas. |
|
Z-score |
Desviaciones estándar de una observación respecto de una media móvil o muestra de referencia. |
Fuente: elaboración propia.