ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
Inesperada caída en el indicador líder del Sector Servicios.
El PMI de servicios se desplomó en junio, confirmando el debilitamiento de la economía china e incrementando el peligro de un sobreajuste. Ello representa una amenaza para los commodities, especialmente para los metales industriales.
El flujo de créditos fue mejor al esperado en junio, aunque la tendencia se sigue viendo declinante.
En junio, el flujo de créditos en su medida más amplia llegó a RM$ 3.670 billones, equivalente a US$572 billones. Dicha cifra que fue mayor a la esperada por el mercado y fue superior al registro del mes previo. Sin embargo, las distintas medidas de tendencias dan cuenta de un debilitamiento adicional del estímulo crediticio. Ello, sumado a la moderación en el crecimiento de la inversión en infraestructura, pensamos que son las fuerzas que explican la desaceleración del crecimiento económico. Adicionalmente, se sintió algún impacto por las nuevas restricciones relacionadas con el virus y las disrupciones en la cadena de suministro, incluyendo el cierre temporal del puerto de Shenzhen.
Gráfico N° 8: Flujo Total de Créditos

En un contexto de mayor riesgo sobre el crecimiento, el Banco Central de China (PBoC) flexibiliza su política monetaria.
El PBoC señaló que a partir del 15 de julio la tasa de requerimiento de reservas para la mayoría de los bancos se reducirá en 50pb. Ello, de acuerdo con fuentes oficiales, liberaría cerca de RMB$ 1 trillón, equivalente a US$154 billones de mayor liquidez. La decisión vino pocos días después que el Consejo del Estado instó al PBoC a proveer más liquidez a los bancos para que pudieran otorgar préstamos a empresas más pequeñas afectadas por el aumento de los costos. La decisión de recortar la tasa de requerimiento de reservas sugiere cierta preocupación de la autoridad por señales de una inestable recuperación de la economía.
El gobierno intensificó las restricciones impuestas sobre empresas tecnológicas.
Las autoridades regulatorias de China acentuaron las restricciones sobre las tecnológicas que cotizan en Wall Street al considerar que pueden suponer un riesgo para la privacidad de los datos de los usuarios chinos. Además de Didi, la última tecnológica china en debutar en la bolsa de Nueva York, la Administración del Ciberespacio de China (CAC) investiga también al portal de empleo Boss Zhipin y a las compañías de movilidad compartida Yunmanman y Huochebang, pertenecientes al grupo Full Truck Alliance (FTA). Las autoridades señalaron que tratan de “mantener la seguridad nacional”, para lo cual a varias firmas se les aplicó una serie de restricciones, como la suspensión de las tiendas de aplicaciones y la imposibilidad de registrar nuevos usuarios.
BRASIL
El comercio se recupera por segundo mes consecutivo.
El indicador de ventas del comercio minorista registró en el mes de mayo un crecimiento de 1,4% en relación con el mes previo, cifra ligeramente por debajo de la esperada. Sin embargo, ello vino luego de un avance de 4,9% el mes de abril, resultado que fue fuertemente revisado al alza. Con ello, el índice de ventas se ubica por sobre el nivel previo al inicio de la crisis sanitaria y se sitúa sólo levemente por debajo del máximo de fines de 2020. Hacia delante, las perspectivas de corto plazo son alentadoras, de la mano de una mayor apertura de la economía, la recuperación del mercado laboral y la reactivación de las medidas de apoyo, las cuales fueron renovadas hasta octubre próximo.
Gráfico N° 9: Ventas del Comercio Minorista

El buen desempeño del comercio, sumado a la mejoría generalizada en las principales encuestas de expectativas, sugiere que la economía habría mantenido una tendencia positiva durante el segundo trimestre. Además, expectativas de un repunte más acelerado en la segunda mitad del año en los sectores aún afectados por el distanciamiento social se han visto reforzadas por la reciente reducción en el número de muertes por COVID y un despliegue más rápido de la campaña de vacunación.
El mercado revisó nuevamente al alza sus proyecciones de crecimiento.
De acuerdo con los resultados de la última encuesta de expectativas económicas elaborada por el Banco Central, el mercado revisó nuevamente al alza su estimación de crecimiento del PIB para el presente año, desde un 5,05% a un 5,18%, mientras que para el próximo año estima un crecimiento de un 2,1%. En materia de precios, la mediana de las estimaciones para la inflación a fines de 2021 aumentó, desde un 5,97% a un 6,07%, mientras que para fines de 2022 se redujo a un 3,77%. En este contexto, el mercado espera que la tasa de política monetaria (Selic) cierre el año en un 6,5% y converja a un 6,75% a fines de 2022.
En tanto, la situación política en Brasil sigue siendo muy frágil.
Un reciente escándalo de supuesta corrupción ha agravado la inestabilidad política y las presiones en contra del gobierno de Bolsonaro. Esto, unido al retorno de Lula a la escena política, pone en riesgo la reelección del actual mandatario.
MÉXICO
La alta inflación podría gatillar nuevas alzas en la tasa de política monetaria.
La variación anual del IPC llegó a un 5,9% en el mes de junio, en línea con la cifra esperada y similar al registro del mes previo. Sin embargo, la velocidad de alza en los precios supera el valor superior del rango meta (3,0% +/- 1,0%) definido por el Banco Central de México (Banxico). En tanto, la tasa de inflación anual de la medida subaycente llegó a un 4,6%, también por sobre el rango meta. La alta inflación da cuenta de una base de comparación baja, la recuperación de la demanda, el alto precio de los combustibles y los mayores costos de producción. En este contexto, pensamos que es altamente probable que el Banxico decrete nuevas alzas en la tasa de política monetaria.
Gráfico N° 10: Inflación Anual

Estatismo en México.
El gobierno de México ha concedido el control de uno de los mayores descubrimientos petrolíferos del país, realizado por un consorcio estadounidense-alemán, a la empresa estatal Pemex. La decisión supone un golpe a la inversión privada y plantea la perspectiva de un litigio internacional.