ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
La inflación superó nuevamente las expectativas y el mercado refuerza sus apuestas de un alza de 50pb en la reunión de marzo.
La variación mensual del IPC registró un alza de 0,6% en enero, avance similar al registrado por la medida subyacente y dos décimas por sobre la esperada por el mercado. Con ello, en 8 de los últimos 10 meses las estimaciones subestimaron a la inflación efectiva. Con los resultados de enero, la inflación anual efectiva quedó en un 7,5%, mientras que la subyacente se empinó a un 6,0%, cifras que dan cuenta de sus registros más altos de las últimas cuatro décadas. El reporte reveló alzas generalizadas entre los principales componentes, incluyendo aquellos considerados como más persistentes, como arriendos de viviendas y servicios médicos. Adicionalmente, la situación ajustada en el mercado laboral ha redundado en fuertes alzas en los salarios nominales, ejerciendo presión adicional sobre los precios a nivel consumidor. La alta inflación llevó al mercado a reforzar sus apuestas de un ajuste monetario más agresivo en el 2022 con un alza de 50pb en la tasa rectora en marzo.
Gráfico N° 3: Inflación Anual
Miembros de la Reserva Federal (FED) señalaron que todas las opciones están sobre la mesa para la decisión de marzo.
Loreta Mester, presidente de la FED de Cleveland, señaló que piensa que es apropiado incrementar la tasa de los fondos federales a un ritmo más rápido en este ciclo porque la inflación es considerablemente más alta y el mercado laboral está mucho más ajustado que en 2015. Respecto al balance de la FED, Mester dijo que apoyaría la venta de algunos valores respaldados por hipotecas en algún momento durante el período de reducción para acelerar la conversión de la composición de la cartera principalmente a bonos del Tesoro. Por su parte, Raphael Bostic, presidente de la FED de Atlanta, señaló que apoyaba una reducción significativa del balance y que prefería que dicho proceso comenzara lo antes posible. En este contexto, ambas autoridades señalaron que todas las opciones están abiertas para la reunión de marzo, aunque Mester notó que aún no ve suficientes razones para un alza de 50pb.
Por su parte, el presidente de la FED de St. Louis, James Bullard, señaló que apoyaría un alza de 100pb hasta principios del mes de julio, incluyendo un aumento de 50pb. El plan delineado por Bullard distribuye las alzas en tres reuniones y comienza la reducción del balance a partir del segundo trimestre. Posteriormente, plantea decidir la trayectoria de las tasas en la segunda parte del ajuste a partir de la información que se vaya conociendo.
Sin embargo, y dejando en evidencia las visiones discrepantes entre los miembros de la FED, May Daly, presidente de la FED de San Francisco, señaló que un alza de medio punto no es su preferencia, acotando que la FED ya está mandando un mensaje claro sore su disposición a actuar. Dicha visión fue compartida por Thomas Barkin, presidente de la FED de Richmond.
Las tasas de interés de créditos hipotecarios alcanzaron su nivel más alto en dos años.
Según el último reporte de Freddie Mac, el promedio para las tasas de interés de créditos hipotecarios a 30 años llegó a un 3,69%, cifra superior al 3,55% de fines de la semana pasada y marca su nivel más alto desde principios de 2020. Ello ha sido consecuencia del alza generalizada en las tasas de referencia, lo que, a su vez, reflejo el ajuste alcista en las expectativas de alza en la tasa de referencia. El incremento en las tasas hipotecarias tendrá un impacto adverso en la demanda por viviendas.
Gráfico N° 4: Tasas de Créditos Hipotecarios 30 Años
ZONA EURO
Comentarios de gobernadores del Banco Central Europeo (BCE) reforzaron las apuestas de alza en la tasa de interés durante el presente año.
Klaas Knot, miembro del Consejo de Gobernadores del BCE, señaló que es posible un aumento en la tasa de interés durante el último trimestre del año. Además, dijo que la tasa de referencia generalmente se ajusta a un ritmo de 25pb y que no hay motivos para pensar que esta vez será diferente. Knot estimó que la inflación de la Zona Euro se mantendrá por encima del 4% durante gran parte de 2022, acotando, sin embargo, que la situación inflacionaria no es comparable con la de EE.UU., por cuanto la mayoría de la inflación proviene de fuentes externas. Respecto a ello, indicó que “no hay mucho que podamos hacer”.
Por su parte, Joachim Nagel, nuevo presidente del Bundesbank, indicó que el BCE es posible que tenga que aumentar las tasas de interés si las perspectivas de inflación no mejoran significativamente, acotando que un cambio de política relevante podría ocurrir tan pronto como en la reunión de marzo.
Paralelamente, trascendió que varios gobernadores del BCE pusieron en duda los modelos de inflación, advirtiendo que no se debe depender demasiado de ellos en un entorno incierto y que cambia rápidamente, donde la reciente escalada en los precios ha frustrado persistentemente las expectativas.
En todo caso, el ajuste monetario se espera sea gradual.
La presidente del BCE, Christine Lagarde, destacó frente al Parlamento Europeo, la necesidad de que el BCE siga siendo dependiente de los datos y de mantener una alta flexibilidad. Lagarde acotó que se mantendrá expectante a la información que se vaya conociendo y a la evaluación que se realice de sus implicancias para las perspectivas de inflación a mediano plazo. En todo caso, si bien Lagarde se aferró a su discurso de la semana pasada, negándose a descartar la posibilidad de un aumento de tasas este año, señaló que cualquier ajuste de la política monetaria será gradual.
Por su parte, el gobernador del Banco de Francia, Francois Villeroy de Galhau, y miembro del consejo del BCE, señaló que los inversionistas pueden haber reaccionado de forma exagerada, interpretando los comentarios del BCE como un giro agresivo. Ello, sumado a los comentarios de Lagarde, derivó en una reversión parcial de la escalada en las tasas de interés.
Gráfico N° 5: Tasa Bonos Alemanes 2 Años
Alerta a los bancos europeos
El principal regulador bancario de Europa instó a los principales bancos a prepararse para las posibles consecuencias de una posible acentuación de las tensiones entre Occidente y Rusia. Si bien la autoridad reguladora reconoció que los bancos europeos en Rusia y Ucrania con frecuencia dependen del financiamiento local, por lo que no son tan relevantes como fuente de riesgo, advirtió que las preocupaciones provienen más de las posibles sanciones y el papel que los bancos podrían tener para garantizar que estas sanciones se apliquen adecuadamente y en una posible mayor turbulencia financiera en los mercados.
INGLATERRA
El economista jefe del Banco de Inglaterra (BoE) defiende su postura de un ajuste monetario gradual.
El economista jefe del BoE, Huw Pill, que fue uno de los cinco miembros del comité de política monetaria en apoyar un alza de 25pb (cuatro se inclinaron a un aumento de 50pb), reafirmó su oposición a aumentos de las tasas de interés mayores de lo habitual. Pill indico que le preocupa que alzas de 50pb puedan validar una narrativa del mercado de reacciones exageradas de la política monetaria en una u otra dirección, con el riesgo de que ello reduzca su capacidad de transmisión.
Los precios de mercado actualmente incorporan una serie de movimientos en los próximos meses. De hecho, se prevé que la tasa rectora llegará a un 1,5% en agosto próximo, desde el 0,5% actual, y a un 1,75% a fines de año, consistente con alza de 25pb.
Gráfico N° 6: Tasa Bono Soberano a 10 Años
JAPÓN
Fuerte escalada de las tasas de interés.
La tasa de interés de los bonos soberanos a 10 año superó los 20pb por primera vez desde el 2016. Dicha alza fue consecuencia de la liquidación generalizada de bonos soberanos de economías desarrolladas tras la revisión alcista en las expectativas respecto a la trayectoria de las políticas monetarias. Adicionalmente, se especuló que el Banco de Japón (BoJ) modificaría su política de control de la curva de retorno, desde una meta para el JGB10 a la tasa de notas a 5 años. Dicho rumor impulso las tasas de bonos soberanos, especialmente en la parte más larga de la curva.
Gráfico N° 7: Tasa JGB 10 Años
