ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
Los principales indicadores líderes a escala sectorial sugieren un sólido crecimiento de la economía en la última parte de 2021.
El ISM del Sector Manufacturero alcanzó en octubre los 60,8pts, resultado por sobre el esperado y ligeramente inferior al dato del mes previo. A nivel de sus componentes, notamos el deterioro en las nuevas órdenes recibidas por las firmas del sector, a pesar de lo cual el nivel alcanzando sigue siendo fuertemente expansivo, al igual que los relacionados con empleo y producción. El informe reveló que los encuestados mantienen su optimismo respecto a las condiciones de sus negocios y a la evolución de la demanda, aunque en muchos sectores, especialmente el tecnológico, se acentúa la preocupación por el agravamiento de la crisis logística. A ello se sumó en algunas agrupaciones la preocupación por la escasez de mano de obra y el alza en los costos de los insumos. En línea con ello, el componente de precios repuntó en octubre hasta los 85,7pts, marcando con ello un máximo histórico, reafirmando la compleja situación inflacionaria.
En tanto, el indicador análogo del sector servicios llegó en octubre a los 66,7pts, su nivel histórico más alto y superando las previsiones del mercado. A pesar de ello, las firmas del sector señalaron que enfrentan desafíos relevantes, incluyendo las interrupciones en la cadena de suministro y la escasez de mano de obra y materiales, factores que están limitando la capacidad e impactando las condiciones comerciales. A nivel de sus componentes, se aprecian alzas en producción y nuevas órdenes. Al igual que en el caso del sector manufacturero, el componente de precios avanzó con fuerza, alcanzando un nuevo máximo histórico.
Gráfico N° 3: Indicadores Líderes Sectoriales
El mercado laboral sigue recuperándose, aunque aún no recupera los niveles previos al inicio de la pandemia.
En octubre, la economía generó 531 mil puestos de trabajo, por sobre los 450 mil esperados por el mercado. Ello fue consecuencia de una importante aceleración en el ritmo de creación de empleo del sector privado, especialmente en el segmento de hotelería y entretenimiento. Además, notamos el repunte del empleo en las firmas proveedoras de bienes, destacando el sector manufacturero y la construcción. En todo caso, a pesar del sólido repunte mencionado, aún falta por recuperar 4,1 millones de empleos para igualar el nivel previo al inicio de la pandemia. Dicho rezago podría estar reflejando dificultades relacionadas con el temor a contagio, cuidado infantil e incentivos perversos asociados a las medidas de apoyo fiscal. Por otra parte, la tasa de desempleo se redujo en una décima, llegando a un 4,6%, su nivel más bajo desde el inicio de la pandemia, mientras que el crecimiento de los salarios promedio por hora dio cuenta de una nueva aceleración durante octubre.
Gráfico N° 4: Creación Mensual de Empleo
La Reserva Federal (FED) reducirá a partir de fines de noviembre su velocidad de compra de activos.
En el comunicado adjunto a la decisión de política monetaria, el comité de la FED señaló que los indicadores de actividad y empleo han continuado fortaleciéndose, en un contexto de sólido apoyo de las políticas económicas y el progreso en la campaña de vacunación. En tanto, señaló que la inflación es elevada, impulsada por factores que “probablemente” sean transitorios, reconociendo que el desbalance entre oferta y demanda resultante de la pandemia y la apertura de la economía acentuó la presión alcista sobre los precios en algunos sectores. La FED señaló que la trayectoria de la economía seguirá dependiente de la evolución del virus. Hacia delante, la FED espera que el avance de la vacunación y una moderación de las restricciones de oferta apoyarán al crecimiento y moderarán las presiones inflacionarias.
En este contexto, y plenamente en línea con lo anticipado, la FED dejó inalterado el rango para la tasa de interés de los fondos federales, mientras decidió reducir el ritmo mensual de sus compras netas de activos en US$10 billones para los bonos del Tesoro y en US$ 5 billones para los MBS, con lo cual sus respectivas velocidades mensuales llegarían al menos a US$70 billones y US$35 billones. A partir de diciembre, la FED reduciría sus compras a un ritmo mensual de US$10 billones en el caso de los activos del Tesoro y en US$ 5 billones los MBS, aunque indicó que está preparado para ajustar dicha velocidad si los cambios en las perspectivas económicas lo justifican.
En la conferencia posterior a la decisión, el presidente de la FED, Jerome Powell, indicó que la decisión de reducir su política de QE no significa que la FED subirá las tasas de interés en el corto plazo, enfatizando su deseo de no obstaculizar mejoras en el mercado laboral. Powell acotó que la FED puede ser paciente en el inicio de alzas de las tasas, pero que no dudarán en la acción si la inflación lo justifica.
ZONA EURO
Las disrupciones en las cadenas de suministros debilitan la recuperación de la economía.
Aún cuando el crecimiento de la economía durante el tercer trimestre superó ampliamente las expectativas, sus perspectivas se han debilitado. Así, el PMI Compuesto, principal indicador anticipatorio de la actividad regional, cayó en su registro definitivo de octubre hasta los 54,2pts, marcando con ello su nivel más bajo en 6 meses. Ello fue consecuencia de un deterioro en sus dos componentes, aunque notamos el deterioro más pronunciado en el Sector Servicios, cuyo PMI llegó a los 54,6pts. Ello, a medida que la reactivación de los contagios renueva la preocupación, especialmente en Alemania. En tanto, el indicador análogo del Sector Manufacturero llegó a 58,3pts, su menor valor en ocho meses.
Gráfico N° 5: Indicadores Líderes Sectoriales
De acuerdo con el reporte, las firmas manifestaron una mayor preocupación por el hecho que la persistencia de la crisis sanitaria está agravando las demoras en las cadenas de suministro, limitando la producción e impulsando los precios aún más al alza, tanto en el sector manufacturero como en el sector servicios. De hecho, los componentes de precios de venta de los productos y servicios están aumentando a ritmos sin precedentes en más de dos décadas. Ello se traducirá en aumentos de los precios al consumidor en los próximos meses.
INGLATERRA
El Banco de Inglaterra (BoE) sorprende al mercado y deja inalterada su tasa de política monetaria.
La seguidilla de comentarios agresivos de la autoridad monetaria en las últimas semanas, incluyendo al gobernador del BoE quien señaló que un alza era inminente, llevó al mercado a jugarse plenamente por un aumento de la tasa de interés de referencia en la reunión de esta semana. Sin embargo, el comité del BoE decidió por una amplia mayoría (7 – 2) dejar sin cambios su tasa de política monetaria en un 0,1% y mantener inalterado el monto de su programa de compra de activos, priorizando así las preocupaciones sobre la desaceleración del crecimiento económico más que la aceleración de la inflación. Los miembros del BoE señalaron que el consumo se está debilitando debido a los cuellos de botella por el lado de la oferta y el aumento en el costo del petróleo, el gas natural y la electricidad.
En materia de precios, el BoE espera ahora que la inflación alcance el 5,0% en abril de 2022, lo que sería un máximo desde el 2011. En tanto, la mayoría de los miembros señaló que dicho fenómeno es transitorio y que hay poco que la política monetaria pueda hacer para prevenir dicha alza. Sin perjuicio de ello, el BoE indicó que la tasa de interés de referencia tendrá que aumentar en los próximos meses para mantener la inflación en el objetivo. En todo caso, la parecer el BoE espera un ajuste muy gradual de la tasa de interés, considerando que los miembros refutaron las expectativas del mercado de una seguidilla de alzas hasta un 1,0% el próximo año, indicando que una acción tan agresiva dejaría la inflación por debajo de su objetivo del 2% al final de su período de proyección. La decisión del BoE y el tono de su mensaje derivó en un debilitamiento de la libra y una generalizada caída en las tasas de interés.
JAPÓN
La moderación en el ritmo de infecciones y la flexibilización de las restricciones está dando paso a una recuperación de la actividad.
El indicador PMI Compuesto, uno de los principales indicadores anticipatorios de la actividad, avanzó en octubre cerca de 2pts, llegando a los 50,7pts, superando por primera vez desde abril último el umbral que define el limite entre expansión y contracción. A nivel de las agrupaciones que componente el índice, destacamos que las firmas del sector servicios registraron crecimiento de sus actividades por primera vez desde enero de 2020, dando cuenta del impacto expansivo resultante de la flexibilización de las restricciones tras la moderación en el ritmo de avance del virus y el notable progreso en la campaña de vacunación. Otro elemento interesante para notar del reporte provino del fuerte avance en el componente de expectativas de producción a 12 meses, el cual alcanzó su nivel más alto desde el 2012.