ECONOMÍAS DESARROLLADAS Nº 680

ESTADOS UNIDOS

Se consolidan las sólidas perspectivas de crecimiento económico.

El ISM del Sector Manufacturero ganó 5 décimas en su registro de mayo, llegando a los 61,2pts, cifra que superó las expectativas del mercado y supera el umbral de las 50 unidades por doceavo mes consecutivo. Ello fue principalmente consecuencia de un avance en el componente de Nuevas Órdenes recibidas por las firmas manufactureras, lo que sugiere que las perspectivas de actividad se mantienen robustas. Sin perjuicio de ello, el reporte reveló que las empresas continúan manifestando su preocupación por la escasez de mano de obra, la dificultad de mantener trabajadores calificados, la escasez de materiales y disrupciones en las cadenas de suministros. En línea con ello, los plazos de entrega han continuado prolongándose. Por otra parte, a pesar de una leve caída, el componente de precios llegó a los 88pts, alcanzando uno de sus niveles más altos desde el 2008. De acuerdo con el informe, prácticamente todos los insumos básicos e intermedios están experimentando aumentos de precios como resultado de la escasez de productos y la dinámica de la oferta y la demanda.

Gráfico N° 3: Indicadores Líderes Sectoriales

Por su parte, el indicador análogo del Sector Servicios mejoró en 1,2pts en mayo, llegando a los 64pts y marcando con ello un máximo histórico. Ello, a nivel de sus componentes, fue consecuencia de alzas en nuevas órdenes y producción. El reporte reveló que el mayor optimismo de los encuestados se basa en la apertura de la economía, el repunte en la demanda y el avance en el proceso de vacunación. Sin embargo, nuevamente dejan de manifiesto su preocupación por la escasez de materiales y mano de obra, así como de disrupciones en la cadena logística y el alza en el precio de los insumos. En relación con ello, el componente de precios del ISM superó ligeramente los 80pts, valor que constituye su segundo registro histórico más alto y confirma la acentuación de las presiones inflacionarias.  

Consistente con lo anterior, el mercado laboral sigue mejorando, aunque a una velocidad menor a la esperada.

En mayo, la economía creó 559 mil puestos de trabajo, cifra que casi duplicó el dato del mes previo. A nivel sectorial, la creación de puestos de trabajo estuvo concentrado en el sector servicios, especialmente en la industria de hotelería y entretenimiento, que incluye servicios de alimentación. Sin embargo, advertimos que, por segundo mes consecutivo, la cifra se situó por debajo de la esperada, lo que no deja de ser sorpresivo considerado que varios informes muestran que las firmas están teniendo dificultades en llenar puestos de trabajo. Ello es probable que esté dando cuenta de una recuperación más lenta de la fuerza de trabajo como consecuencia de dificultades en el cuidado de los niños, preocupaciones latentes de contagio y el hecho que el conjunto de transferencias y subsidios de desempleo están desalentando la búsqueda de empleo, al menos en el corto plazo. En relación con las implicancias para la política monetaria, a pesar de los avances del mercado laboral, probablemente la FED advierta el reporte como una mejora, pero no lo suficiente como para iniciar la reducción de su programa de compra de activos. De hecho, aún se deben recuperar 7,5 millones de empleos para alcanzar el nivel previo al inicio de la pandemia.

Gráfico N° 4: Empleo

(Miles)

La Reserva Federal (FED) mejora su evaluación de la economía. En tanto, varios miembros dan cuenta de su inclinación para iniciar la discusión respecto a su programa de compra de activos.

El denominado “Libro Beige” publicado por la FED señaló que la economía se expandió a un ritmo moderado desde principios de abril, algo mayor que la velocidad registrada en el período previo. El informe muestra también que, a medida que la recuperación se aceleró en los últimos meses, las presiones sobre los precios se acentuaron, en un contexto de escasez de trabajadores y alzas en los costos. En tanto, se reportó que algunas firmas aprovecharon la mayor demanda para traspasar los costos de los insumos más elevados. Hacia delante, los contactos de la FED señalaron que anticipan una mantención de los altos costos y un alza en el precio de sus productos.

Por otra parte, la gobernadora de la FED, Lael Brainard, señaló que la economía se encuentra aún lejos de los objetivos de la política monetaria, con riesgos en las dos dimensiones (inflación y empleo), en un contexto en que la economía avanza hacia una sólida recuperación y millones de personas se encuentran aún desempleadas. Brainard señaló que se mantiene atenta a estos riesgos, notando que monitorea cuidadosamente la inflación y los indicadores de expectativas inflacionarias para identificar cualquier señal que sugiera un desanclaje de largo plazo. En todo caso, aun cuando su visión de corto plazo en materia de precios se deterioró, mantiene inalterada su estimación de una convergencia posterior a la tendencia subyacente. Estos comentarios se dan en un contexto en que varias autoridades de la FED han planteado la necesidad de iniciar la discusión respecto a una moderación en la política de compra de activos. En esta línea, el presidente de la FED de Filadelfia, Patrick Harker, indicó que la FED debería comenzar a discutir el plazo para reducir su programa de compra de bonos, acotando que es apropiado reducir lenta y cuidadosamente el ritmo de compras en el momento apropiado.

La FED anunció la reducción de sus tenencias de bonos corporativos y ETF´s que invierten en deuda corporativa.

La FED señaló que planea comenzar la reducción gradual de su cartera de deuda corporativa adquirida a través de un mecanismo de emergencia implementado durante la crisis sanitaria y que tuvo como objetivo apoyar al mercado crediticio. El comunicado señala que las ventas de la cartera serán graduales y ordenadas, minimizando el potencial de cualquier impacto adverso en el funcionamiento del mercado. La FED planea iniciar el proceso con la venta de ETF´s, para posteriormente seguir con la venta de bonos corporativos. El objetivo es completar el ejercicio antes de fin de año. De acuerdo con el último balance de la FED, el monto de los activos involucrados bordearía los US$14 billones. Una autoridad de la FED señaló que esta medida no tiene nada que ver con la política monetaria, en un comentario que busca contener las expectativas del mercado respecto a que la decisión podría marcar el inicio del proceso de normalización monetaria. 

El presidente Biden habría propuesto una tasa de impuesto corporativo mínima de un 15,0%.

Trascendió que, en el marco de las negociaciones en torno al plan de infraestructura, el presidente Biden habría presentado a los republicanos la idea de un impuesto mínimo a las corporaciones de un 15%, así como un fortalecimiento del Sistema de Impuestos Internos (IRS) como mecanismos para financiera el paquete de infraestructura. Bajo la propuesta, las firmas que tienen créditos y deducciones fiscales tendrían que pagar al menos el 15%. En tanto, el plan aumentaría los ingresos fiscales al realizar más auditorías a los mayores contribuyentes. En todo caso, ambas propuestas estaban ya incluidas en el plan tributario de Biden. Además, la oferta no significa que Biden esté abandonando sus ambiciones de aumentar la tasa de impuesto a las corporaciones y al segmento de mayores ingresos.

ZONA EURO

Se consolidan las mejores perspectivas económicas.

El PMI Compuesto, principal indicador anticipatorio de la actividad regional, llegó en su registro definitivo de mayo a los 57,1pts, ligeramente por sobre el dato adelantado. Con ello, dicho indicador alcanzó su nivel más alto desde principios de 2018. Ello, a su vez, fue consecuencia de un mayor optimismo en el sector manufacturero y, especialmente, en el sector servicios. De hecho, el índice de esta última agrupación mejoró en casi 5pts en mayo, llegando a los 55,1pts. Por otra parte, notamos las mejoras generalizadas que se aprecian a nivel de los principales países. El desempeño de los PMI´s confirman una potente recuperación de la economía. Como resultado de ello, hemos revisado al alza nuestra proyección de crecimiento para el presente año, desde un 4,0% a un 4,4%.

Gráfico N° 5: Indicadores Líderes Sectoriales

La inflación en Alemania se aceleró con fuerza, alcanzando su nivel más alto desde el 2018.

La variación anual del IPC en Alemania llegó a un 2,4% en el mes de mayo, cifra que superó las expectativas y marcó su registro más elevado desde octubre de 2018. En este contexto, el Bundesbank (BC de Alemania) estimó que la inflación podría superar el 4,0% este año, como consecuencia de varios factores, entre ellos la reversión del recorte de impuestos, el cambio en la canasta de bienes y servicios, la recuperación en la demanda tras la apertura de la economía y el aumento en los costos. El resultado en Alemania se sumó a las aceleraciones en España e Italia.

Gráfico N° 6: Inflación Anual Alemania

Estudio del BCE entrega nueva información para el proceso de revisión del marco de política monetaria.

Un estudio publicado por economistas del BCE concluyó que los bancos centrales pueden controlar mejor las expectativas de inflación si utilizan como objetivo un rango de inflación más que un punto preciso. El paper analizó las estrategias de metas de inflación en 20 economías avanzadas y de mercados emergentes y encontró que definir una banda dentro de la cual la inflación se considera aceptable refuerza la credibilidad del banco central, acotando que la evidencia favorece la adopción de algún tipo de intervalo, ya sea en forma de rango o banda de tolerancia alrededor de un objetivo específico.  Ello se da en un contexto en que el BCE está debatiendo si el objetivo de su política monetaria debe modificarse, como parte de una amplia revisión de su marco de acción.

INGLATERRA

La economía avanza hacia una sólida recuperación.

El PMI Compuesto mejoró nuevamente en mayo, alcanzando los 62,9pts, su registro histórico más alto desde que se inició la publicación de los datos en 1998. A nivel de sus componentes, se aprecian tasas de expansión más elevadas en el sector Manufacturero y en el Sector Servicios, impulsado por un aumento de la inversión y del consumo privado. Adicionalmente, los encuestados revelaron su optimismo por los planes de apertura de la economía y por la exitosa campaña de vacunación. El informe mostró también un fuerte aumento del empleo en el sector privado, con la señal correspondiente alcanzado su nivel más alto desde junio de 2014.

Gráfico N° 7: PMI Servicios