ECONOMÍAS DESARROLLADAS Nº 679

ECONOMÍAS DESARROLLADAS

ESTADOS UNIDOS

Se confirma el sólido crecimiento de la economía en los primeros tres meses del año.

La segunda publicación de cuentas nacionales confirmó el crecimiento trimestral anualizado de 6,4% del PIB en los primeros tres meses del año. Sin perjuicio de ello, el detalle del reporte revela cambios en los principales componentes, apreciándose una revisión alcista en el consumo y la inversión, tanto residencial como no residencial. Ello, sin embargo, fue compensado por una mayor contribución negativa de las exportaciones netas y un menor aporte de la acumulación de existencias. El impulso sobre la economía al inicio de año provino de la mayor apertura, el progreso en la campaña de vacunación, la recuperación del mercado laboral y las transferencias contenidas en las políticas de estímulo implementadas en la última parte de 2020 y principios de 2021. Con el resultado puntual del 1T21, la tasa de interanual de crecimiento del PB llegó a un 0,4%, siendo esta la primera cifra positiva de los últimos cuatro trimestres.

Gráfico N° 2: Actividad Económica – PIB

A pesar de una ligera caída, las perspectivas para el consumo privado siguen siendo muy alentadoras.

El gasto real de los hogares se contrajo un 0,1% en abril en relación con el mes de mayo. Sin embargo, cabe notar que la leve caída se dio luego de un alza mensual de un 4,1% el mes previo, avance que fue sostenido por las transferencias a los ciudadanos contenidas en el plan de apoyo fiscal. Ello quedó también plasmado en la fuerte caída experimentada por los ingresos de los hogares en similar período. Hacia adelante, seguimos apreciando perspectivas alentadoras para el consumo privado, consecuencia de la apertura de la economía, la recuperación del mercado laboral, las medidas de apoyo fiscal y la gran acumulación de ahorro de los hogares durante la crisis sanitaria. De hecho, en mayo, la tasa de ahorro medida como porcentaje del ingreso disponible llegó a un 14,9%.

Leve caída en la confianza de los consumidores.

Luego del importante repunte de la confianza de los hogares durante el mes abril, el índice del Conference Board, experimentó una ligera caída en su registro del mes de mayo. Ello, de la mano de un menor optimismo respecto a la percepción futura en relación con las condiciones del mercado laboral y sus ingresos. Sin embargo, al mismo tiempo, los consumidores se encuentran más optimistas respecto a las condiciones actuales de la economía. Otro resultado que cabe destacar del informe proviene del hecho que la medida de expectativas de inflación para el próximo año se incrementó, validando así el fuerte aumento en materia de precios que reveló la encuesta de la U, de Michigan.

Gráfico N° 3: Confianza Consumidores

La demanda por viviendas se debilita, mientras el precio repunta con fuerza.

El flujo de ventas de viviendas nuevas registró en el mes de abril una caída mensual de 5,9%, llegando a un ritmo de transacciones anualizado de 863 mil unidades, muy por debajo de las 950 mil esperadas. En tanto, el dato del mes previo fue revisado a la baja. Sin perjuicio de ello, cabe destacar que, si bien se encuentra por debajo del máximo de este ciclo, el nivel de transacciones se mantiene entre los más elevados desde el 2007, sugiriendo que las condiciones se siguen viendo benignas.

Por su parte, el stock de viviendas disponibles para la venta registró un leve aumento en abril (3,9% m/m), lo que gatilló un leve deterioro en la velocidad de ventas, desde 4,0 en marzo a 4,4 meses para agotar stocks en abril. En todo caso, dicho nivel sigue siendo bajo desde una perspectiva histórica. El sólido repunte de la demanda que se aprecia desde mediados de 2020, sumado a una oferta de viviendas limitada y el alza en los costos de los materiales de construcción, redundaron en un fuerte aumento en el precio de las viviendas. Así, la mediana de las transacciones realizadas superó los US$372 mil, lo que representa un alza interanual de 20,1% e iguala su registró histórico más alto. Cabe notar que el incremento en el precio deteriora los índices de accesibilidad, por lo que es probable que parte de la caída de la demanda responde al mayor precio. En contraposición, luego de la escala que se apreció entre febrero y gran parte de marzo, las tasas de interés de créditos hipotecarios retrocedieron en las últimas semanas, situándose la de 30 años nuevamente por debajo del 3,0%.

Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Nuevas

El deflactor del consumo se acelera y confirma el deterioro del panorama inflacionario.

La variación mensual del deflactor del consumo llegó a un 0,6% durante el mes de abril, una décima por sobre la esperada. En tanto, a nivel subyacente el aumento mensual llegó a un 0,7%, también por sobre las expectativas del mercado. Como resultado de ello, las respectivas tasas de inflación anual se aceleraron con fuerza, llegando a un 3,6% y un 3,1%, amplificadas por una base de comparación baja. En tanto, las distintas medidas de tendencia del deflactor subyacente dieron cuenta de fuertes aceleraciones, llegando a un 4,9% la de tres meses y a un 3,4% la de seis meses. El reporte reveló alzas generalizadas entre las principales categorías, lo que podría ser el reflejo de la mayor holgura de las firmas para traspasar el aumento de costos, en un contexto de reapertura de la economía, reactivación de los negocios, retorno de los consumidores, un fuerte impulso en la demanda y la prolongación del sesgo expansivo de la política monetaria. Lo anterior sugiere un alto riesgo de un escenario de inflación más alta y persistente.

Gráfico N° 5: Deflactor del Consumo

(Variación anual)

A pesar de lo anterior, los miembros de la FED no se alejan de su libreto, reafirmando su diagnóstico del carácter transitorio de la reciente aceleración de la inflación.

A pesar de las señales de mayores presiones inflacionarias, la retórica de varios miembros de la FED reafirma su diagnóstico respecto a que la reciente alza de la inflación sería transitoria. En este sentido, la gobernadora de la FED Lael Brainard, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, y James Bullard, presidente de la FED de St. Louis, señalaron que no les sorprendería que las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de materiales continúen empujando los precios hacia arriba en los próximos meses, a medida que la pandemia retrocede y se reactiva la demanda. Sin embargo, indicaron que gran parte de dichas alzas deberían ser transitorias. Brainard dijo que una parte importante de la dinámica de la inflación está relacionada con las expectativas de inflación a largo plazo, las cuales han estado extremadamente bien ancladas.

Senadores republicanos plantean al presidente Biden un plan de infraestructura por US$1 trillón. 

Trascendió que un grupo de senadores republicanos presentaría a la Casa Blanca un nuevo paquete de infraestructura, valorado en cerca de US$1 trillón. Ello se da en un contexto en que los demócratas han advertido que el tiempo apremia para determinar si es posible acordar una propuesta bipartidista o toman un camino propio que involucran procedimientos de vía rápida. Este último escenario parece el más probable, considerando la amplia diferencia entre ambos paquetes.

Sin embargo, una creciente división al interior del partido Demócrata, entre moderados y progresistas, ha incrementado la probabilidad de que el gobierno del presidente Biden termine negociando una versión acotada de su plan de infraestructura (originalmente valorado en US$2,3 trillones)

El presidente Biden presentaría un presupuesto de gasto masivo.

Trascendió que en los próximos días el presidente Biden haría público el presupuesto para el próximo año fiscal, el cual contendría un gasto cercano a los US$6 trillones, con déficits anuales de más de US$1,3 trillones en la próxima década. El plan que se publicaría contendría todas las propuestas recientes de Biden, tanto en el ámbito de gasto como de nuevos impuestos. Hacia delante, el gasto público aumentaría de forma sistemática, hasta llegar a US$8,2 trillones el año 2031, mientras la deuda federal se empinaría hasta representar el 117% del PIB. En todo caso, cabe destacar que esta propuesta es aspiracional, considerando que es poco probable que los legisladores aprueben todos los planteamientos.

ZONA EURO

Se consolidan las mejores perspectivas económicas.

El indicador de sentimiento económico publicado por la Comisión Europea repuntó con más fuerza de la esperada en su registro de mayo, alcanzando su nivel más alto desde fines de 2017. Ello se suma a las generalizadas señales positivas de una serie de indicadores líderes y encuestas de expectativas, anticipando una sólida recuperación de la economía a partir del trimestre en curso. Ello, en un contexto de reapertura de la economía, el mejor entorno externo, los progresos en la campaña de vacunación y el pronto despliegue del fondo de recuperación. En línea con lo anterior, los indicadores líderes (PMIs) correspondientes al mes de mayo confirman una potente recuperación de la economía e introducen un sesgo de revisión alcista en nuestra actual proyección de crecimiento anual (4,0%).

Gráfico N° 6: Sentimiento Económico

El Banco Central Europeo (BCE) no tiene apuro en iniciar el proceso de normalización monetaria.

Francois Villeroy de Galhau, miembro del consejo de gobernadores del BCE, señaló que el banco no tiene prisa para ajustar su programa de compra de activos o de iniciar la discusión para reducir su apoyo en el tercer trimestre, calificando las recientes noticias de “puras especulaciones”. Estos comentarios moderaron las expectativas de un inminente cambio en la postura de la política monetaria, visión reforzada días atrás luego que miembros del BCE sugirieron que la economía podría estar lo suficientemente fuerte como para hacer frente a menos estímulos a partir de julio. Frente a ello, Villeroy señaló que todavía hay suficiente tiempo para evaluar juzgar y decidir, mucho más allá de nuestra reunión de junio.

Los líderes de la UE acuerdan amplias sanciones contra Bielorrusia.

Los miembros de la UE acordaron implementar nuevas sanciones a Bielorrusia, luego del aterrizaje forzoso del vuelo de Ryanair en el aeropuerto de Minsk en el que viajaba el periodista Roman Protasevich y quien fue arrestado. La UE solicitó su liberación inmediata y que su libertad de movimiento sea garantizada. En particular, se prohibió el espacio aéreo comunitario a las compañías de Bielorrusia y aterrizar en aeropuertos de la UE, mientras pidieron a las aerolíneas europeas que eviten sobrevolar ese país. Adicionalmente, los líderes de la UE se comprometieron a ampliar la lista de sanciones, la cual actualmente tiene a 88 personas y 77 entidades, entre ellas al presidente Alexander Lukashenko.

INGLATERRA

El Banco de Inglaterra (BoE) acota el riesgo de una aceleración de la inflación.

El gobernador del BoE, Andrew Bailey, indicó que la esperada aceleración de la inflación tendrá probablemente un carácter transitorio. A ello se sumó lo señalado por Jon Cunliffe, también miembro del BoE, quien señaló que espera que la inflación retorne más adelante al 2,0% como consecuencia de la esperada moderación del crecimiento. Estos comentarios vinieron luego de la aceleración de la inflación de abril, el ajuste alcista en las expectativas de inflación y una retórica del economista jefe del BoE de mayor preocupación por las presiones de costos, notando que hay una buena probabilidad de que las compañías que están enfrentando las presiones de costos transfieran a precios en un contexto de fuerte recuperación de la economía.