Ángel Cabrera Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, PUC Chile | Socio Senior, Forecast Consultores

Fecha de elaboración: 4 de agosto de 2026

Nota de corte: las cifras actuales corresponden a cotizaciones públicas intradía/demoradas observadas a las 10:52 EDT del 4 de agosto de 2026. El Cuadro 1 y el Gráfico 1 utilizan exactamente los cortes 4-8-26, 27-7-26 y 3-7-26. El Gráfico 2 termina en la última observación oficial disponible del WTI spot en Cushing, 27-7-26. Los vencimientos lejanos presentan menor liquidez; por ello, pequeñas irregularidades en el extremo de la curva no deben sobreinterpretarse.

1. Resumen ejecutivo

• El front-month Sep-26 se situó en US$76,62/barril al corte, US$5,88 por debajo del 27 de julio (-7,1%). La caída se concentró en el tramo corto y refleja una nueva compresión de la prima geopolítica.
• La curva mantiene backwardation, pero el spread M1-M12 bajó desde US$11,74 a US$7,24/barril. El ajuste semanal fue mucho mayor en el front-month que en el punto a doce meses (-US$1,38).
• Pese a la corrección, el nivel continúa sobre el observado un mes antes: el front-month supera en US$7,93 al 3 de julio (+11,5%) y el contrato a doce meses en US$2,24 (+3,3%).
• El catalizador inmediato fue el aumento de las expectativas de un acuerdo entre Estados Unidos e Irán que permita normalizar el tránsito por el estrecho de Ormuz. La información sobre flujos y seguridad marítima sigue siendo frágil.
• Los fundamentos físicos permanecen ajustados: los inventarios comerciales de crudo de Estados Unidos cayeron 7,2 millones de barriles, hasta 404,5 millones, y Cushing disminuyó a 18,6 millones en la semana terminada el 24 de julio.
• El balance de riesgos sigue siendo asimétrico y de alta frecuencia: un acuerdo verificable podría comprimir adicionalmente el tramo corto; una interrupción de las negociaciones o nuevos ataques sobre rutas e infraestructura revertirían parte importante de la caída.

2. Niveles de referencia de la curva

Cuadro 1. WTI: corte actual versus una semana y un mes antes

Fuente: WSJ/FactSet y base canónica del proyecto. La referencia mensual del 3-7-26 se compara por horizonte relativo debido al roll del front-month. Las fechas del Cuadro 1 coinciden exactamente con las del Gráfico 1. El corte del 4-8-26 es intradía/demorado.

3. Evolución de la curva de futuros

Gráfico 1. Curva de futuros del WTI por vencimiento relativo: 4-8-26, 27-7-26 y 3-7-26

Fuente: WSJ/FactSet y base canónica del proyecto. Cálculos propios. Los tres cortes son idénticos a los utilizados en el Cuadro 1. La cotización de Ago-27 al 4-8-26 registraba menor actividad y una hora de última transacción anterior a la de los contratos cercanos.

4. Evolución diaria del precio WTI

Gráfico 2. Precio diario del WTI spot en Cushing: 28-7-25 a 27-7-26

Fuente: U.S. Energy Information Administration, serie DCOILWTICO difundida por FRED. Ventana móvil de doce meses: 28-7-25 a 27-7-26; no se interpolan fines de semana ni feriados.

5. Comentario analítico semanal

La señal central de la semana es una nueva compresión de la prima de riesgo del tramo corto. Entre el 27 de julio y el corte actual, el contrato Sep-26 cayó US$5,88/barril, mientras Ago-27 retrocedió sólo US$1,38. Como resultado, el spread front-to-12-month disminuyó en US$4,50, desde US$11,74 a US$7,24/barril.

La forma de la curva indica que el mercado redujo la probabilidad de una disrupción inmediata y prolongada, pero no ha vuelto a la configuración previa al episodio de tensión. El spread M1-M12 todavía supera en US$5,69 el registrado el 3 de julio y el front-month permanece 11,5% por encima de esa referencia.

En la ventana diaria de doce meses, el WTI spot en Cushing pasó de US$67,81/barril el 28 de julio de 2025 a US$84,25 el 27 de julio de 2026, un aumento de 24,2%. El rango fue amplio, entre US$55,44 y US$114,58 por barril, lo que confirma un régimen de volatilidad elevado. La serie spot oficial tiene rezago respecto del corte intradía de futuros y no debe leerse como precio corriente.

El catalizador de la corrección fue el aumento de las expectativas de un acuerdo diplomático entre Estados Unidos e Irán y de una eventual reapertura más normal del estrecho de Ormuz. Las declaraciones de mediadores y autoridades estadounidenses redujeron la probabilidad asignada a una interrupción extrema de los flujos.

La descompresión sigue siendo incompleta. El tránsito por Ormuz y Bab el-Mandeb continuaba restringido y riesgoso, la producción regional se mantenía bajo los niveles previos al conflicto y persistían incidentes sobre embarcaciones. A ello se suma que el aumento de cuota de OPEC+ para septiembre es moderado y no garantiza una expansión equivalente de la oferta efectiva.

Los fundamentos físicos estadounidenses son más alcistas que en el informe anterior. Los inventarios comerciales disminuyeron 7,2 millones de barriles, hasta 404,5 millones, cerca de 7% bajo el promedio de cinco años. Cushing cayó en 0,8 millones, a 18,6 millones. Este ajuste limita el colchón disponible y explica que la backwardation permanezca relevante pese a la caída de precios.

El escenario central continúa dominado por noticias de alta frecuencia. Un acuerdo verificable, acompañado de normalización efectiva del tránsito, seguros y exportaciones, podría reducir aún más el spread cercano. En sentido contrario, un fracaso de las negociaciones o nuevos ataques sobre infraestructura y rutas energéticas probablemente volverían a concentrar la prima en los primeros vencimientos.

6. Metodología

• Instrumento: NYMEX Light Sweet Crude Oil Futures, código raíz CL, expresados en dólares de Estados Unidos por barril.
• Ventana: doce vencimientos mensuales consecutivos, desde Sep-26 hasta Ago-27. El WTI continuo se usa como referencia de mercado del front-month.
• Puntos de síntesis: continuo/front-month, 3, 6 y 12 meses. Para el corte actual se utilizan Sep-26, Nov-26, Feb-27 y Ago-27.
• Pendiente: spread front-month menos contrato a doce meses. Un valor positivo se interpreta como backwardation; uno negativo, como contango.
• Jerarquía de precios: settlement oficial CME; en su ausencia, cierre público verificable; si el mercado está abierto, cotización intradía/demorada claramente identificada. El corte actual usa la última alternativa.
• Comparación mensual: se utiliza el 3-7-26, 32 días antes, y se compara por horizonte relativo, identificando el cambio de contratos derivado del roll.
• Consistencia temporal: el Cuadro 1 y el Gráfico 1 utilizan exactamente los cortes 4-8-26, 27-7-26 y 3-7-26. No se incorporan fechas distintas en las series comparativas.
• Serie diaria: el Gráfico 2 utiliza el precio spot WTI en Cushing de la EIA, serie DCOILWTICO difundida por FRED. La ventana comprende doce meses móviles terminados en la última observación disponible; no se interpolan días sin dato.
• Redondeo: precios y spreads a dos decimales; los porcentajes se calculan sobre valores no redondeados cuando están disponibles.

7. Fuentes y fechas

URLs de referencia:

https://www.cmegroup.com/markets/energy/crude-oil/light-sweet-crude.html

https://www.wsj.com/market-data/quotes/futures/CRUDE%20OIL%20-%20ELECTRONIC/contracts

https://www.eia.gov/petroleum/supply/weekly/

https://www.reuters.com/business/energy/oil-ticks-up-after-selloff-talks-end-us-iran-war-remain-uncertain-2026-08-04/

https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILWTICO

8. Glosario