Evolución esperada de la EFFR a diciembre de 2026 y diciembre de 2027

1. Resumen ejecutivo

• Los futuros Fed Funds implican una EFFR promedio de 3,955% en diciembre de 2026 y una tasa post-FOMC de 3,988%. La señal 2026 se clasifica como directa, oficial y de alta calidad por volumen y open interest.
• Para diciembre de 2027, la señal directa ZQ alcanza 4,060% como promedio mensual y 4,051% post-FOMC, pero no es representativa: ZQX27 y ZQZ27 registraron volumen cero y open interest de 523 y 1 contrato, respectivamente.
• La medida central 2027 es la estimación reforzada SR3-basis: 4,051% para el promedio de diciembre y 4,044% post-FOMC. Una sensibilidad de ±5 puntos base en el basis sitúa la tasa post-FOMC entre 3,994% y 4,094%.
• Respecto del informe del 20 de junio, las expectativas de 2026 bajaron 6,5 pb en promedio y 6,3 pb post-FOMC. En cambio, la estimación reforzada de 2027 subió 9,7 pb y 10,2 pb, respectivamente.
• La forma de la curva cambió: el tramo entre diciembre de 2026 y diciembre de 2027 pasó de descendente a levemente ascendente. El mercado ya no describe normalización a la baja durante 2027, sino persistencia e incluso un endurecimiento marginal adicional.

• El FOMC mantuvo el rango objetivo en 3,50%-3,75% el 29 de julio, con tres votos a favor de elevarlo en 25 pb. La curva implícita permanece por encima de la EFFR observada y de las medianas del SEP para 2026 y 2027.

2. Resultados principales

Tabla 1. Futuros Fed Funds utilizados

Fuente: CME Group, Daily Bulletin final del 3-8-2026; elaboración propia. Volumen corresponde a la sesión Globex indicada en el boletín; en SR3 se utiliza volumen total RTH+Globex.

Los contratos de 2026 muestran actividad suficiente para interpretar sus settlements como señales directas de mercado. En 2027, la existencia de settlement no subsana la falta de negociación: el contrato de diciembre mantiene sólo una posición abierta y no registró transacciones durante la sesión.

2.1. Indicador ajustado post-FOMC

Tabla 2. Promedio mensual y tasa estimada después de la reunión de diciembre

Fuente: elaboración propia con calendario FOMC, settlements ZQ y SR3 y basis SOFR-EFFR. La estimación reforzada aplica 14/17 días para el promedio mensual y 6/17 días para el tramo post-FOMC.

La señal central indica una EFFR cercana a 4,0% después de la reunión de diciembre de 2026 y levemente superior en diciembre de 2027. Dado que los futuros promedian tasas dentro de períodos y contienen primas de riesgo, la diferencia respecto de la EFFR actual no debe traducirse mecánicamente en un número exacto de decisiones discretas; equivale, en términos aproximados, a un endurecimiento neto de entre uno y dos movimientos de 25 pb.

3. Trayectoria de la curva implícita

Figura 1. Curva implícita Fed Funds y estimación reforzada 2027

Fuente: CME Group; Federal Reserve; NY Fed/FRED; elaboración propia. La banda corresponde al rango objetivo vigente de 3,50%-3,75%.

La curva directa se eleva desde 3,875% en noviembre de 2026 hasta 3,955% en diciembre, y alcanza 4,085% en noviembre de 2027. El nodo directo de diciembre de 2027 disminuye a 4,060%, mientras que la medida reforzada se sitúa en 4,051%. La cercanía entre ambas estimaciones es un control de coherencia, no una confirmación independiente, porque los contratos ZQ 2027 carecen de actividad suficiente.

El perfil sugiere una política monetaria restrictiva por un período prolongado. A diferencia del informe anterior, el mercado no incorpora una reducción neta entre el cierre de 2026 y el cierre de 2027; la tasa post-FOMC reforzada de 2027 supera en 5,6 pb la estimación post-FOMC de 2026.

4. Cambios respecto del informe anterior

Tabla 3. Revisión desde el 20 de junio de 2026

Fuente: elaboración propia sobre los cortes de 20-6-2026 y 3-8-2026. El corte anterior se toma del último informe válido; la base del 9-6-2026 no contenía ese snapshot.

Figura 2. Revisión de las expectativas desde el informe anterior

Fuente: elaboración propia. Valores en puntos base; “ref.” corresponde a SR3 ajustado por basis.

La revisión no es paralela. El mercado redujo levemente la tasa esperada para fines de 2026, pero elevó con mayor intensidad el horizonte 2027. Esto desplaza hacia adelante la fase más restrictiva de la curva y elimina la normalización que estaba implícita en junio.

La divergencia temporal es consistente con una mayor persistencia de las presiones que condicionan la política monetaria. El comunicado del 29 de julio mantuvo la tasa, pero tres integrantes votaron por un aumento de 25 pb. Esa composición del voto refuerza la lectura de riesgos al alza para la trayectoria, sin que el mercado esté fijando necesariamente una secuencia única de alzas.

5. Política monetaria vigente y señal de mercado

Figura 3. EFFR observada, expectativas de mercado y medianas SEP

Fuente: Federal Reserve, Summary of Economic Projections de junio de 2026; NY Fed/FRED; CME Group; elaboración propia. Las medianas SEP corresponden al punto medio del rango objetivo proyectado, por lo que la comparación con la EFFR es aproximada.

La Reserva Federal mantuvo el rango objetivo en 3,50%-3,75% el 29 de julio. La EFFR observada al 3 de agosto fue 3,630%. Frente a ese nivel, la tasa post-FOMC estimada para diciembre de 2026 se sitúa 35,8 pb por encima y la medida reforzada para diciembre de 2027, 41,4 pb por encima.

La señal de mercado también supera las medianas del SEP de junio: 3,800% para 2026 y 3,600% para 2027. La brecha es especialmente amplia en 2027, aunque debe interpretarse con cautela porque el SEP mide el punto medio del rango objetivo considerado apropiado por los participantes y la estimación de mercado corresponde a una EFFR modelada a partir de futuros.

Conclusión operativa. El escenario central dejó de ser una normalización gradual de tasas durante 2027. Con el corte del 3 de agosto, el mercado describe una EFFR cercana a 4,0% a fines de 2026 y algo superior a 4,04% a fines de 2027. La conclusión es robusta en dirección, pero no en precisión puntual: la medida 2027 depende de la conversión SOFR-EFFR y debe seguir presentándose como estimación reforzada, no como observación directa.