Resumen Ejecutivo

El conflicto entre Estados Unidos, Israel e Irán ha evolucionado desde una fase de ataques focalizados hacia un escenario de guerra regional de intensidad intermedia, con impactos significativos sobre los mercados energéticos, las cadenas logísticas y las expectativas de inflación global. El principal canal de transmisión económica sigue siendo el riesgo asociado al Estrecho de Ormuz, por donde transita una parte relevante del comercio mundial de petróleo y gas.

1. Estado Actual del Conflicto

  • Persisten ataques selectivos contra infraestructura militar y logística iraní.
  • Irán mantiene capacidad de represalia mediante drones, misiles y amenazas sobre rutas marítimas.
  • El tráfico marítimo en Ormuz continúa parcialmente restringido y con elevados costos de seguros.
  • El mercado interpreta que ninguna de las partes busca todavía una guerra convencional total, pero el riesgo de escalada sigue siendo elevado.

2. Escenarios Más Probables

  • Escenario Base (probabilidad alta): conflicto prolongado de intensidad media, con episodios intermitentes de ataques y restricciones parciales al tránsito energético. Petróleo WTI/Brent en rango estructuralmente elevado.
  • Escenario de Escalada Regional (probabilidad media): ataques directos a infraestructura energética regional o cierre más amplio de Ormuz. Riesgo de petróleo sobre US$120-140/barril, aumento abrupto de inflación global y deterioro significativo del crecimiento.
  • Escenario de Desescalada Parcial (probabilidad baja-media): acuerdos tácicos para mantener tránsito energético y reducción de ataques directos. Corrección parcial del petróleo y recuperación de activos de riesgo.

3. Impactos Financieros

  • Aumento de volatilidad global y fortalecimiento de activos refugio (oro, dólar, bonos del Tesoro estadounidense).
  • Corrección en bolsas internacionales, especialmente en sectores intensivos en energía y transporte.
  • Mejor desempeño relativo de compañías energéticas y exportadores de commodities.
  • Presión sobre monedas emergentes importadoras netas de energía.

4. Impactos Macroeconómicos Globales

  • Reaparición de riesgos inflacionarios asociados a energía y transporte marítimo.
  • Mayor dificultad para que bancos centrales converjan rápidamente a metas de inflación.
  • Riesgo de estanflación moderada si el shock energético persiste.
  • Europa y Asia presentan mayor vulnerabilidad relativa por dependencia energética.

5. Implicancias para Chile

  • Presiones alcistas sobre combustibles e inflación importada.
  • Deterioro potencial de términos de intercambio vía mayores costos energéticos.
  • Posible apoyo indirecto al cobre si el mercado internaliza estímulos fiscales o menor oferta minera global.
  • Mayor volatilidad cambiaria y financiera.

Conclusión

El escenario más probable continúa siendo una guerra prolongada pero contenida, con impactos persistentes sobre energía, inflación y volatilidad financiera. El principal riesgo de cola sigue siendo una interrupción mayor en Ormuz, evento que podría gatillar un shock energético global comparable a episodios históricos de crisis petroleras.