Ángel Cabrera Venegas | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile | Socio Senior de FORECAST Consultores

Resumen ejecutivo

Corte: 2 de noviembre de 2026, 10:56, hora de Santiago (UTC−3). Último cierre completo: 30-oct. El índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) se analiza con FactSet y el Institutional Brokers’ Estimate System (I/B/E/S) de London Stock Exchange Group (LSEG).

• Las estimaciones para 2027 mejoran en ambos proveedores. La utilidad por acción (earnings per share, EPS) de FactSet sube de US$421,65 a US$423,90 (+0,53%) y la de LSEG, de US$424,19 a US$425,24 (+0,25%), respecto al corte del 16-oct utilizado en la edición anterior. [1, 3, 10]

• Para 2026, los niveles cambian muy poco: FactSet baja de US$364,14 a US$363,94 (−0,05%) y LSEG sube de US$365,70 a US$366,24 (+0,15%). El crecimiento agregado FactSet aumenta de 32,8% a 32,9%; es una medición distinta del EPS por acción. [1, 3, 10]

• El tercer trimestre (Q3) alcanza un crecimiento blended de 30,2% en FactSet y 31,6% en LSEG, con cerca del 60% de las compañías informantes. Blended combina resultados publicados y estimaciones pendientes. Las sorpresas agregadas se moderan en la última semana, aunque sigue siendo elevada la frecuencia de resultados superiores al consenso. [1–4]

• La proporción semanal de revisiones LSEG al alza aumenta de 55% a 66% publicado. La difusión mejora, pero tecnología y energía explican 76,8% del incremento interanual esperado de utilidades Q3, frente a 74,6% en el corte previo. [3, 10; cálculos propios]

• Las Magnificent 7 registran un crecimiento Q3 de 22,6%, inferior al 32,6% de las otras 493 compañías. Cinco de las siete han reportado. Pérdidas de inversiones, cargos judiciales y efectos de base condicionan esta comparación y su lectura operativa. [1]

• Las guías empresariales del cuarto trimestre (Q4) de FactSet son 28 positivas y 19 negativas: 59,6% positivas, frente a 58,8% una semana antes. El EPS Q4 mejora 1,4% durante octubre, aunque baja 0,19% entre las publicaciones del 23 y 30-oct. [1, 2; cálculos propios]

• La relación precio/utilidad esperada (forward P/E) FactSet es 18,7x, con precio del 29-oct. El S&P 500 cerró el 30-oct en 7.580,07. El target bottom-up de 9.327,80 implica un potencial ilustrativo de 23,1% frente a ese cierre, explicado principalmente por el menor precio y no por una revisión significativa del objetivo. [1, 6, 10]

Lectura central: el consenso de 2027 sigue mejorando, mientras 2026 se estabiliza. La mayor difusión de revisiones convive con un crecimiento todavía concentrado y con resultados contables afectados por partidas no recurrentes. La evaluación de valuaciones exige controlar esas características del denominador.

1 Cambios desde el informe previo

La comparación principal utiliza el corte del 16 de octubre de la edición del 19-oct. Se añade el 23-oct como observación intermedia. CY (calendar year) indica año calendario; los cambios entre tasas se expresan en puntos porcentuales (pp). Las variaciones abarcan dos semanas y no se atribuyen exclusivamente a la última.

Tabla 1. Principales métricas y cambios desde el informe previo

Fuentes: FactSet [1, 2], LSEG [3, 4] y base previa [10]. EPS en US$ por acción; targets en puntos. Los P/E utilizan precios del 15, 22 y 29-oct, respectivamente. La amplitud se presenta redondeada. Los registros originales se conservan aunque una publicación posterior cite una referencia retrospectiva distinta.

2 Consenso y resultados del tercer trimestre

Los niveles EPS bottom-up y las tasas agregadas de utilidades mantienen sus definiciones de origen. Con los EPS FactSet del mismo corte, el crecimiento por acción calculado es 32,48% en 2026 y 16,48% en 2027. Estos cocientes no sustituyen las tasas agregadas de 32,9% y 16,3%. [1; cálculos propios]

Tabla 2. Consenso, resultados parciales y valuación al corte

Fuentes: [1, 3, 6]; cálculos propios. Beats significa resultados superiores al consenso. FY1 (Fiscal Year 1) es el primer año fiscal estimado. El porcentaje de FactSet no permite inferir exactamente 300 compañías. La semejanza entre el P/E FactSet de 18,7x y el cálculo LSEG de 18,69x no implica identidad de fecha o denominador.

Gráfico 1. Revisión del crecimiento agregado de utilidades para 2026

Fuente: FactSet [1, 2] e historia de la base [10]. Fechas con distancia calendario efectiva. Último punto: 30-oct, 32,9%. El marcador vacío identifica el 31-jul, conservado sin nueva validación del original. La serie representa crecimiento agregado, distinto del cociente de EPS por acción. Escala vertical de detalle.

3 EPS y estimaciones sell-side

Los consensos de proveedores se distinguen de las proyecciones propias de bancos de inversión (sell-side). Las referencias bancarias mantienen su fecha y horizonte: no se verificó una nueva cifra anual o target posterior al corte anterior en las fuentes públicas consultadas. Esta cobertura no permite descartar revisiones en publicaciones restringidas.

Tabla 3. EPS por proveedor y referencias sell-side fechadas

Fuentes: FactSet [1], LSEG [3], Morgan Stanley [8], Goldman Sachs [9] y registros previos [10]. Citi 2027 conserva una cifra preliminar de junio. Medianas: EPS26, n=8; EPS27, n=6; target de cierre 2026, n=8, una observación por institución. El target Goldman a 12 meses y los objetivos 2027 quedan fuera de la mediana de cierre 2026. n.d. = no disponible.

Gráfico 2. EPS 2026 y 2027 por proveedor y sell-side seleccionado

Fuente: tabla 3 [1, 3, 8–10]. FactSet y LSEG: 30-oct. Los bancos conservan las fechas de la tabla; las referencias no conforman un consenso temporalmente homogéneo. Una barra ausente significa n.d., no cero. Las etiquetas se redondean a un decimal.

La brecha entre EPS 2026 LSEG y FactSet es 0,63%. UBS reitera el 26-oct un crecimiento de utilidades de 25% para 2026 y 14% para 2027, pero esa nota no publica nuevos niveles EPS ni targets. Los niveles de US$350 y US$400 conservan su fecha de agosto. Morgan Stanley mantiene separados los EPS históricos de Research y los targets del Global Investment Committee (GIC) publicados en octubre. [1, 3, 7, 8, 10]

4 Valuación y amplitud de revisiones

El P/E FactSet de 18,7x se sitúa bajo sus promedios de cinco y diez años, de 19,8x y 19,1x. Esta comparación describe el múltiplo frente a su propia historia; por sí sola no determina una subvaloración, porque pueden cambiar tasas de descuento, composición sectorial y persistencia de utilidades. [1; análisis propio]

Gráfico 3. Amplitud semanal de revisiones de utilidades LSEG

Fuente: LSEG [3, 4] e historia [10]. Proporción de revisiones FY1 al alza en los últimos siete días. Se muestran porcentajes redondeados: 72, 58, 54, 47, 51, 52, 55, 64 y 66. El 30-oct, 1.642/2.497 = 65,76%. La línea de 50% indica equilibrio entre alzas y bajas.

La mejora de la amplitud describe la frecuencia de revisiones, no su magnitud ni el número de compañías beneficiadas. El EPS forward de cuatro trimestres de LSEG aumenta sólo 0,28% desde el 16-oct y permanece prácticamente igual al 23-oct. Por ello, el repunte semanal de su P/E publicado, de 18,9x a 19,0x, responde principalmente al precio. [3–5; cálculos propios]

Tabla 4. Conciliación LSEG con ventana constante de utilidades

Fuentes: This Week in Earnings y Weekly Aggregates [3–5, 10]. EPS en US$ por acción. P/E comparable = precio de cada publicación / suma Q4-2026 + Q1-2027 + Q2-2027 + Q3-2027. Valores originales e inferencias se conservan por separado.

Los cortes del 23 y 30-oct concilian exactamente con la misma ventana que el 16-oct. El 30-oct, US$94,90 + US$96,83 + US$103,75 + US$110,14 = US$405,62. Las publicaciones del 1 y 9-oct conservan la discrepancia documentada: su forward coincide por redondeo con una ventana un trimestre anterior. El cambio entre 16 y 30-oct ya permite una comparación homogénea. [3–5, 10]

Weekly Aggregates publica, además, un EPS forward de 52 semanas de US$415,19 y un P/E de 18,6x. Ese horizonte no se empalma con los cuatro trimestres de This Week in Earnings. Con el cierre del 30-oct y los US$405,62 mantenidos constantes, el múltiplo ilustrativo es 18,69x. [3, 5, 6]

El target FactSet aumenta apenas 0,11% desde el 16-oct, mientras el índice cae 1,04% entre los cierres utilizados por ambas ediciones. El potencial calculado pasa de 21,65% a 23,06%. La mayor distancia al objetivo refleja sobre todo el menor precio de mercado; no representa una nueva recomendación de FactSet ni un retorno asegurado. [1, 6, 10; cálculos propios]

5 Riesgos y determinantes

Tabla 5. Factores que condicionan la persistencia de las utilidades

Fuente: elaboración propia sobre [1–5, 7–11]. Los riesgos identifican canales de transmisión; no son proyecciones puntuales. El flujo de caja libre (free cash flow, FCF) permite contrastar el beneficio contable con recursos disponibles después de invertir.

6 Lectura analítica

El impulso de las estimaciones se modera. Para 2026, una leve baja en FactSet y una leve alza en LSEG describen niveles casi estables. La coincidencia favorable se concentra en 2027, aunque las revisiones de 0,53% y 0,25% son acotadas. La mejora del consenso sigue apoyando el denominador de valuación, pero su intensidad es menor de lo que podría sugerir, por sí solo, el salto de la amplitud semanal. [1, 3, 10; análisis propio]

La temporada Q3 confirma una frecuencia alta de sorpresas positivas y una magnitud más moderada. FactSet registra 82% de beats, frente a 78% promedio de cinco años, pero una sorpresa agregada de 1,9%, frente a 7,5%. LSEG registra 81,6% de beats, casi igual a su promedio de cuatro trimestres de 81,5%, y una sorpresa de 4,5%, inferior al 7,7% de ese período. Las referencias históricas corresponden a temporadas completas; el trimestre actual aún es parcial. [3, 12]

El contraste entre las Magnificent 7 y las otras 493 requiere examinar el contenido del beneficio. FactSet utiliza medidas conforme a los principios contables generalmente aceptados (Generally Accepted Accounting Principles, GAAP) para Alphabet, Amazon y Meta, en línea con las estimaciones mayoritarias de sus analistas. Alphabet incorpora una pérdida de inversiones de US$8,7 bn y Meta un cargo judicial de US$9,89 bn. La base Q3-2025 de Amazon contenía una ganancia antes de impuestos de US$9,5 bn por Anthropic. La notación bn expresa 1.000 mn; mn equivale a un millón. [1]

Estas partidas ayudan a explicar la sorpresa negativa agregada de 14,7% del grupo y su menor crecimiento interanual. No permiten concluir, sin analizar ventas, márgenes operativos y caja, que haya un deterioro equivalente en la demanda de inteligencia artificial (IA). Tampoco el crecimiento de 32,6% de las otras 493 demuestra una distribución uniforme: ese conjunto incluye empresas de semiconductores y energía que siguen aportando una fracción importante del aumento. [1, 3; análisis propio]

LSEG atribuye US$106,1 bn del incremento Q3 a tecnología y US$37,4 bn a energía. Su suma representa 76,8% del aumento total de US$186,9 bn. Al añadir comunicaciones, la proporción alcanza 81,5%, menor al 86,8% anterior, porque su contribución se reduce. FactSet aporta una señal complementaria: el crecimiento de tecnología baja de 67,5% a 27,2% al excluir semiconductores. Los dos enfoques describen concentración desde universos distintos y no deben mezclarse en una sola descomposición. [1, 3, 10; cálculos propios]

La estabilidad del margen agregado Q3 en 14,9% sigue siendo favorable, pero el récord de Q2 requiere una base limpia. FactSet calcula que el margen Q2 de 17,0% habría sido 15,1% sin Alphabet y Amazon, cuyos beneficios incluyeron grandes ganancias de valoración. Esa exclusión modifica la composición del índice y no constituye una estimación completa de su margen recurrente; sí muestra cuánto influye la calidad contable en el agregado. [11; análisis propio]

El horizonte de comparación también modifica la lectura del momentum. El EPS Q4 FactSet sube 1,4% desde el 30-sep hasta el 29-oct según las referencias de la misma publicación, frente a una reducción habitual de 1,1% en el primer mes de un trimestre durante los últimos cinco años. Sin embargo, cae 0,19% entre el 23 y el 30-oct. El mes resulta favorable, con una moderación al final; ambos hechos pueden coexistir. [1, 2]

Para la valuación, el principal interrogante es cuánto del crecimiento puede persistir y convertirse en caja después de financiar nueva capacidad. Goldman Sachs prevé que el impulso de la inversión en IA sobre utilidades pierda fuerza con el tiempo y que las mejoras de productividad adquieran mayor importancia. UBS sostiene que utilidades resilientes podrían absorber un endurecimiento monetario moderado. Son perspectivas propias de esas instituciones: la evaluación de FORECAST seguirá contrastándolas con márgenes recurrentes, revisiones comparables y retorno del capital invertido. [7, 9; análisis propio]

7 Metodología y comparabilidad

Tabla 6. Criterios de tratamiento de datos y estimaciones

Fuente: metodología de los proveedores y elaboración propia. Los próximos doce meses (next twelve months, NTM) constituyen un horizonte distinto de un año calendario. Consenso, resultados efectivos, sell-side, targets, guidance y cálculos propios se presentan separados.

Las estimaciones anuales LSEG del 30-oct coinciden entre This Week in Earnings y Weekly Aggregates, pero sus tasas de crecimiento agregadas difieren. Además, la suma de EPS trimestrales 2026 de Weekly Aggregates es US$360,31 frente al EPS anual publicado de US$366,24; para 2027, US$425,56 frente a US$425,24. Se mantienen los valores oficiales en cada serie, sin atribuir una causa no aclarada por el proveedor. La suma de cuatro trimestres utilizada para el forward sí concilia exactamente. [3, 5]

Informe elaborado con apoyo de inteligencia artificial generativa. La minuta de actualización documenta el control de fuentes y versiones.

8 Fuentes utilizadas

Tabla 7. Publicaciones y cobertura de la actualización

Las publicaciones están enlazadas. La base conserva direcciones web completas y fechas. El cierre del 30-oct se atribuye a S&P Dow Jones Indices: la observación disponible de FRED (Federal Reserve Economic Data) estaba rezagada al consultar. El artículo del 26-oct no crea un nuevo corte de EPS.

9 Glosario de abreviaturas y términos

Tabla 8. Glosario