ECONOMÍA CHILENA

Los resultados de las elecciones generales del 21 de noviembre fueron muy bien recibidos por el mercado.

De acuerdo con el último cómputo oficial, Jose Antonio Kast (27,9%) y Gabriel Boric (25,8%) pasaron a la segunda vuelta presidencial, proceso que se llevará a cabo el domingo 19 de diciembre, mientras que el apoyo a Franco Parisi sorprendió ampliamente. En tanto, la composición del Senado quedó balanceado entre los partidos de derecha e izquierda, con 50 senadores cada uno, mientras que los partidos de izquierda quedaron con mayoría en la Cámara de Diputados. A partir de ello, destacamos los siguientes elementos:

  • Los resultados de la elección fueron muy bien recibidos por el mercado, lo cual quedó de manifiesto en la robusta recuperación en los precios de los activos locales. En este sentido, el IPSA cerró el lunes con un alza cercana al 10,0%, el tipo de cambio cayó cerca de $20 y las tasas de interés retrocedieron entre 30 y 50pb.
  • Dada la composición de los resultados y el posible trasvasije de los votos de Franco Parisi y Sebastián Sichel, le asignamos una mayor probabilidad a que José Antonio Kast gane en segunda vuelta.
  • Sin perjuicio de ello, prevemos que la elección será particularmente reñida.
  • En todo caso, el balance de las cámaras, especialmente del Senado, permite pensar que hay poco espacio para la implementación de reformas radicales. Respecto a ello, quien gane en segunda vuelta necesariamente tendrá que buscar grandes acuerdos, lo que implica cambios estructurales graduales y más acotados.
  • Sin embargo, y a pesar del buen resultado del domingo, pensamos que la incertidumbre sigue siendo elevada. Ello, por cuanto persiste el riesgo asociado a la nueva constitución y a la gobernabilidad del próximo gobierno.
  • Dado ello, pensamos que la euforia de los mercados durante el lunes 22 de noviembre fue algo exagerada y prevemos una reversión parcial, a la espera de nueva información de cara a las elecciones del 19 de diciembre. En este sentido, será clave el monitoreo de las modificaciones en los programas de ambas candidaturas para atraer nuevos votantes y la información de las encuestas que se conozca en las próximas cuatro semanas.

Factores que determinarán si la caída post-elecciones en las primas por riesgo político incorporadas en los precios de los activos se validarán o se revertirán:

Resultado de la segunda vuelta presidencial (efecto de corto plazo):

  • Triunfo de Kast
    • Corto plazo – se profundiza la caída en las primas (alzas en los precios de activos)
    • Mediano plazo – evolución posterior dependerá de:
      • Conformación de equipos
      • Anuncios de medidas concretas
      • Gobernabilidad
      • Evolución de los conflictos en el sur y posible acentuación de la violencia en las principales ciudades
  • Triunfo de Boric
    • Corto plazo – se revierte la caída en las primas (caídas en los precios de activos)
    • Mediano plazo – evolución posterior dependerá de:
      • Conformación de equipos
      • Anuncios de medidas concretas
      • Gobernabilidad
      • Grado de compromiso real con la economía de mercado
      • Grado de compromiso real con la democracia
      • Capacidad de contención efectiva de los grupos “moderados” que lo apoyen

Conformación del nuevo Congreso

  • Podría darle algo más de gobernabilidad a un gobierno de Kast
  • Podría frenar la implementación de reformas radicales en un gobierno de Boric
  • Podría contener los planteamientos radicales al interior de la Comisión Constituyente
  • Reduce el riesgo de nuevos retiros de fondos previsionales y/o adelanto de rentas vitalicias

Evolución del proceso constituyente

  • Naturaleza del documento propuesto
  • Respecto a la institucionalidad vigente v/s intento de desarticularla
  • Aprobación e implementación de plebiscitos dirimentes
  • Realización y resultado del plebiscito de salida
  • Materialización en políticas públicas de la nueva constitución.