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Campo |
Detalle |
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Fecha del informe |
24 de agosto de 2026 |
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Corte LME |
21-ago-2026 |
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Corte COMEX |
21-ago-2026; HGU26 front-month; curva por contratos, con fallback profesional provisional |
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Corte inventarios |
LME: 21-ago-2026; COMEX: 21-ago-2026 provisional; SHFE/China: 21-ago-2026 provisional |
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Unidad principal de precios |
centavos de dólar por libra (cUS$/lb) |
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Base asociada |
Base_integrada_cobre (24-8-26).xlsx |
Ángel Cabrera | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial PUC Chile | Socio Senior de Forecast Consultores
Resumen ejecutivo
• El LME cash cerró el 21-ago-2026 en 648,2 cUS$/lb, -11,5 cUS$/lb (-1,75%) frente al 14-ago. El 3M LME se ubicó en 645,7 cUS$/lb.
• El COMEX front-month operativo HGU26 cerró en 658,7 cUS$/lb, -2,6 cUS$/lb (-0,39%) frente al 14-ago.
• El spread COMEX-LME cerró en 10,47 cUS$/lb. z60=-0,68 y z120≈0,00: la prima regional volvió al rango estadístico normal tras la anomalía de compresión de la semana anterior.
• Fundamentos del precio: la causa primaria de la corrección fue la rápida normalización de la estrechez física inmediata en LME; amplificaron la baja señales débiles de China y tasas largas elevadas, mientras un dólar más débil y restricciones de concentrados/oferta chilena actuaron como contrapesos.
• El principal evento fue el récord intradía/diario de comienzos de semana, seguido por una fuerte reducción de la backwardation LME y una recomposición de inventarios visibles.
• La curva COMEX conserva contango: front 658,7; 3M 668,8; 6M 678,6; 12M 690,7 cUS$/lb. Los vértices distintos del front usan fallback profesional provisional sujeto a reconciliación con CME.
• Los inventarios visibles totalizan 1.001.066 tm: COMEX 67,2%, LME 23,8% y SHFE/China 8,9%. COMEX y SHFE son cifras provisionales de Cochilco hasta su reconciliación con las publicaciones oficiales.
• La proyección mecánica del promedio anual LME 2026 se ubica en 617,0 cUS$/lb (US$6,170/lb), alrededor de 3,7% sobre el forecast institucional de Cochilco de US$5,95/lb.
1. Diagnóstico de mercado
Entre el 14 y el 21 de agosto, el LME cash cayó 1,75%, mientras el COMEX HGU26 retrocedió sólo 0,39%. Como resultado, el spread COMEX-LME se amplió desde 1,55 a 10,47 cUS$/lb. La semana comenzó con una distorsión excepcional: el 17-ago el spread se volvió negativo (-11,98 cUS$/lb), con z60=-3,77 y z120=-2,21, pero al viernes había retornado al régimen estadístico normal. La lectura es de reversión de una anomalía transitoria, no de un cambio estructural de relación entre mercados.
La normalización fue especialmente visible en el mercado físico londinense. El stock LME aumentó 33.600 tm Friday-to-Friday, hasta 238.575 tm, y la backwardation cash-3M se redujo desde US$411/t el 14-ago a US$56/t el 21-ago. Para COMEX y SHFE se utilizaron provisionalmente cifras profesionales de Cochilco al 21-ago porque la extracción oficial no estaba reproduciblemente disponible al corte; estas observaciones quedan identificadas para reconciliación posterior con CME/SHFE.
Tabla 1.a. Movimientos recientes de precios LME
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Fecha |
Nivel |
Var. diaria |
Var. % |
z-score |
|
17-08-2026 |
673,6 |
+13,9 |
+2,1% |
1,97 |
|
18-08-2026 |
650,2 |
-23,4 |
-3,5% |
-3,03 |
|
19-08-2026 |
643,2 |
-7,0 |
-1,1% |
-0,91 |
|
20-08-2026 |
642,8 |
-0,5 |
-0,1% |
-0,02 |
|
21-08-2026 |
648,2 |
+5,5 |
+0,9% |
0,70 |
Tabla 1.b. Movimientos recientes de precios COMEX
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Fecha |
Nivel |
Var. diaria |
Var. % |
z-score |
|
17-08-2026 |
661,6 |
+0,3 |
+0,0% |
-0,02 |
|
18-08-2026 |
649,3 |
-12,4 |
-1,9% |
-1,19 |
|
19-08-2026 |
649,6 |
+0,3 |
+0,1% |
0,02 |
|
20-08-2026 |
646,9 |
-2,7 |
-0,4% |
-0,29 |
|
21-08-2026 |
658,7 |
+11,8 |
+1,8% |
1,25 |
Fuente: base integrada del proyecto; Westmetall/LME; Investing.com/CME para COMEX. Precios en cUS$/lb. Corte: 21-ago-2026.
Gráfico 1. Movimientos diarios recientes de precios
Fuente: base integrada del proyecto; Westmetall/LME e Investing.com/CME. Ceros y datos ausentes se tratan como N/D.
1.1. Fundamentos del precio: oferta, demanda y factores financieros
En la semana al 21 de agosto, la causa primaria de la corrección fue la normalización de la estrechez física inmediata en Londres: los stocks LME se recuperaron y la backwardation cash-3M cayó de US$411/t a US$56/t. Esto redujo la urgencia por metal disponible y explica que el precio cediera desde el máximo alcanzado al inicio de la semana.
Como amplificadores bajistas operaron señales débiles de actividad e inversión en China y tasas largas estadounidenses todavía restrictivas. Los contrapesos provinieron de un dólar aproximadamente 1% más débil y de riesgos de oferta que siguen presentes a mediano plazo: TC/RC (cargos de tratamiento y refinación) deprimidos, expectativa de menor producción refinada china en agosto y una proyección de Cochilco de caída de 2,6% en la producción chilena de 2026. El balance cambia desde “tensión física extrema” a un mercado todavía caro, pero con mayor riesgo de consolidación en el corto plazo.
Tabla 1.c. Balance de factores que inciden en el precio
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Factor y canal |
Horizonte / naturaleza |
Señal |
Sesgo |
Evidencia |
|
Inventario LME / backwardation |
1-4 sem. / transitorio |
Menor tensión |
Bajista CP |
LME +33.600 tm; cash-3M US$56/t. |
|
COMEX / flujos regionales |
1-6 m. / política-logística |
Alta |
Mixto |
COMEX 67,2% del stock visible; spread 10,47. |
|
China: actividad y demanda física |
1-3 m. / cíclico |
Débil |
Bajista |
Prod. industrial +4,5% a/a; inversión -6,7%; Yangshan US$85/t. |
|
Concentrados / refinado / Chile |
3-18 m. / semi-estructural |
Estrecho |
Alcista |
Refinado China ago. -2,83% a/a esperado; Chile 2026 -2,6%; TC/RC bajos. |
|
Dólar / tasas largas |
1-8 sem. / cíclico |
Mixto |
+/- |
Dólar ~-1% semanal; Treasury 30 años ~5,25%. |
|
Redes, electrificación, data centers e IA |
>1 año / estructural |
Positiva |
Alcista |
Soporte estructural en Cochilco 2T-2026 e IEA. |
Fuente: base integrada del proyecto; Cochilco, Informe del Mercado Internacional del Cobre, semana 17-21 de agosto de 2026; Cochilco 2T-2026; Westmetall/LME y fuentes institucionales citadas. Los datos alternativos se identifican como provisionales cuando corresponde.
Sesgo por horizonte
• 1-4 semanas: neutral a levemente bajista, con alta volatilidad tras la recomposición de stocks; el sesgo volvería a ser alcista si caen nuevamente los inventarios LME o se amplía la backwardation.
• 3-12 meses: régimen de precio alto, sostenido por restricciones de concentrados y riesgos de oferta; China y una normalización adicional de inventarios son los principales contrapesos.
• >1 año: soporte estructural por redes, electrificación, digitalización e IA; una recuperación efectiva de la oferta minera en 2027 podría moderar la trayectoria.
Qué podría cambiar el escenario
Tabla 1.d. Gatillos de cambio de escenario
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Variable |
Lectura |
|
Inventario y backwardation LME |
Nueva caída de stocks o mayor backwardation reactivaría la señal alcista; nuevas entradas de metal la debilitarían. |
|
Spread COMEX-LME / flujos |
Una ampliación persistente reforzaría la segmentación regional; una nueva compresión reduciría el incentivo a enviar metal a EE.UU. |
|
China |
Mejora de actividad, importaciones o primas físicas sostendría demanda; debilidad adicional elevaría el riesgo de corrección. |
|
Concentrados / Chile |
TC/RC más negativos o nuevas disrupciones/recortes de producción elevarían la prima de riesgo de oferta. |
|
Dólar / tasas |
Dólar más débil y descenso de tasas apoyarían el metal; repunte del dólar o de rendimientos restringiría la demanda financiera. |
Fuente: elaboración propia sobre la base integrada del proyecto, Cochilco y fuentes institucionales/mercado trazables.
2. Curva LME del cobre
La curva LME cerró con una backwardation mucho más moderada: cash superó al 3M en 2,54 cUS$/lb, equivalentes a US$56/t, frente a 18,64 cUS$/lb (US$411/t) una semana antes. Comparado con el 21-jul, toda la curva permanece desplazada al alza entre 2,1% y 3,1%. Los vértices 6M y 12M son proxies lineales cash-3M, no forwards observados.
Tabla 2. Curva LME actual versus un mes antes
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Vértice |
Fecha actual |
Actual |
Fecha mes antes |
Mes antes |
Var. |
Var. % |
Tipo |
|
Spot/Cash |
21-08-26 |
648,2 |
21-07-26 |
628,5 |
+19,7 |
+3,1% |
Observado |
|
3M |
21-08-26 |
645,7 |
21-07-26 |
627,6 |
+18,1 |
+2,9% |
Observado |
|
6M* |
21-08-26 |
643,1 |
21-07-26 |
626,7 |
+16,5 |
+2,6% |
Proxy lineal |
|
12M* |
21-08-26 |
638,1 |
21-07-26 |
624,9 |
+13,2 |
+2,1% |
Proxy lineal |
Fuente: Westmetall/LME y cálculos propios. Conversión: cUS$/lb = US$/t / 22,0462262. Los vértices 6M y 12M son proxies lineales cash-3M.
Gráfico 2. Curva LME actual versus un mes antes
Fuente: Westmetall/LME y cálculos propios.
3. Curva COMEX del cobre
La curva COMEX mantiene contango: el 12M se ubica 31,95 cUS$/lb sobre el front-month. Frente a la referencia homogénea disponible del 10-jul, los mismos contratos están entre 4,9% y 5,1% más altos. Esa referencia se encuentra 42 días antes del corte y no exactamente un mes: no se obtuvo de forma reproducible un snapshot por los mismos contratos al 21-jul. Los vértices HGZ26, HGH27 y HGN27 al 21-ago son fallback profesional provisional inferido del cierre previo mostrado por TradingView y deberán reconciliarse con CME.
Tabla 3. Curva COMEX actual versus referencia mensual comparable
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Vértice |
Contrato / venc. |
Actual |
Ref. mes anterior |
Var. cUS$/lb |
Var. % |
|
Front-month |
HGU26 / Sep-26 |
658,7 |
628,2 |
+30,5 |
+4,9% |
|
3M |
HGZ26 / Dec-26 |
668,8 |
637,2 |
+31,6 |
+5,0% |
|
6M |
HGH27 / Mar-27 |
678,6 |
646,2 |
+32,4 |
+5,0% |
|
12M |
HGN27 / Jul-27 |
690,7 |
657,2 |
+33,5 |
+5,1% |
Fuente: CME Group/Investing.com y TradingView como fallback profesional provisional. Precios en cUS$/lb. Referencia: 10-jul-2026, usando los mismos contratos. Var. % = (Actual / referencia – 1) × 100.
Gráfico 3. Curva COMEX actual versus referencia del 10 de julio de 2026
Fuente: CME Group/Investing.com; TradingView como fallback provisional de vértices de curva; referencia interna homogénea del 10-jul-2026.
4. Diferencial COMEX-LME y anomalías
El diferencial COMEX-LME cerró en una prima de 10,47 cUS$/lb, +8,92 cUS$/lb frente al 14-ago. z60=-0,68 y z120≈0,00 indican ausencia de anomalía formal. La semana, sin embargo, fue muy volátil: el 17-ago el spread cayó a -11,98 cUS$/lb (z60=-3,77; z120=-2,21), reflejando un episodio de sobreajuste transitorio que se normalizó conforme retrocedió el LME y se recompusieron stocks.
Tabla 4. Métricas del spread COMEX-LME
|
Métrica |
Valor |
Referencia |
Lectura |
|
Último dato común |
10,47 |
21-08-2026 |
Prima positiva |
|
z-score 60 días |
-0,68 |
|z| ≥ 2 |
Normal |
|
z-score 120 días |
-0,00 |
|z| ≥ 2 |
Normal / robustez |
|
Informe previo |
1,55 |
14-08-2026 |
Prima mínima / outlier z60 |
|
Cambio semanal |
+8,92 |
cUS$/lb |
Ampliación / normalización |
Fuente: base integrada. COMEX HGU26 en cUS$/lb menos LME cash. Ventana primaria: 60 observaciones hábiles válidas; robustez: 120.
Gráfico 4. Diferencial COMEX-LME y bandas de z-score
Fuente: base integrada y cálculos propios. Media móvil y bandas calculadas sobre 60 observaciones válidas.
5. Inventarios: LME, COMEX y China
Las observaciones al 21-ago suman 1.001.066 tm y, a diferencia del informe anterior, permiten presentar un panel alineado por fecha. LME corresponde a Westmetall/LME; COMEX y SHFE/China se incorporan provisionalmente desde Cochilco bajo la regla de fallback profesional porque la extracción oficial no estaba disponible de forma reproducible al cierre. COMEX concentra 67,2% del total, LME 23,8% y SHFE/China 8,9%. Estas dos observaciones provisionales deberán reconciliarse cuando se publiquen/extraigan los datos oficiales.
Friday-to-Friday, LME aumentó 33.600 tm y su z-score semanal fue +2,11, una anomalía formal de variación. El total visible aumentó 60.801 tm, con z=+1,52: zona de vigilancia, pero de carácter indicativo mientras COMEX y SHFE permanezcan provisionales.
Tabla 5. Inventarios visibles de cobre
|
Bolsa |
Fecha |
Toneladas |
Part. % |
Fuente |
|
LME |
21-08-2026 |
238.575 |
23,8% |
Westmetall/LME |
|
COMEX |
21-08-2026 |
672.943 |
67,2% |
Cochilco — provisional |
|
SHFE/China |
21-08-2026 |
89.548 |
8,9% |
Cochilco — provisional |
|
Total visible |
21-08-2026 |
1.001.066 |
100,0% |
Panel alineado; 2 cifras provisionales |
Fuente: Westmetall/LME y Cochilco. COMEX y SHFE/China se reportan provisionalmente bajo la jerarquía de fallback del proyecto y quedan sujetos a reconciliación con CME/SHFE.
Gráfico 5. Evolución de inventarios visibles por bolsa desde enero de 2023
Fuente: base integrada del proyecto. El último punto incorpora COMEX y SHFE/China provisionales al 21-ago-2026.
Gráfico 6. Evolución de inventarios totales visibles desde enero de 2023
Fuente: base integrada del proyecto. Serie desde enero de 2023; línea punteada: mediana del período (450.164 tm). El último punto contiene fallback provisional en COMEX/SHFE.
Tabla 6. Variaciones recientes de inventarios visibles
|
Bolsa |
Nivel actual ™ |
Var. última semana ™ |
z-score semanal |
Var. último mes ™ |
|
|
LME |
238.575 |
+33.600 |
+2,11 |
-38.200 |
-0,89 |
|
COMEX |
672.943 |
+7.384 |
-0,04 |
+35.563 |
+0,22 |
|
SHFE/China |
89.548 |
+19.817 |
+0,74 |
+19.938 |
+0,25 |
|
Total visible |
1.001.066 |
+60.801 |
+1,52 |
+17.301 |
-0,24 |
Fuente: base integrada. Variación semanal: 21-ago versus 14-ago; variación mensual: cuatro semanas versus 24-jul. COMEX, SHFE y total usan cifras provisionales al último corte; sus z-scores son indicativos hasta reconciliación oficial.
Tabla 7. Principales anomalías de inventarios detectadas en 2026
|
Mercado |
Semana |
Nivel |
Var. semanal |
z var. |
z nivel |
|
SHFE/China |
27-02-2026 |
391.529 |
+119.054 |
+5,01 |
+3,46 |
|
LME |
31-07-2026 |
249.850 |
-26.925 |
-2,10 |
+0,09 |
|
LME |
21-08-2026 |
238.575 |
+33.600 |
+2,11 |
-0,06 |
Fuente: base integrada. Z-score de variación semanal sobre ventana móvil de hasta 52 observaciones, mínimo 26. La observación del 21-ago corresponde a LME oficial.
6. Precio promedio anual LME y proyección 2026
La proyección mecánica del promedio LME 2026 se actualiza a 617,0 cUS$/lb (US$6,170/lb), desde 615,1 cUS$/lb en el informe anterior. El cálculo conserva enero-julio observados y utiliza para agosto-diciembre una extrapolación mecánica basada en cash-3M al 21-ago. No corresponde a un pronóstico discrecional. El forecast institucional de Cochilco para 2026 es US$5,95/lb; el benchmark propio queda aproximadamente 3,7% por encima.
Tabla 8. Precio promedio anual LME
|
Año |
Precio promedio |
Tipo |
|
2019 |
272,1 |
Observado |
|
2020 |
280,3 |
Observado |
|
2021 |
422,6 |
Observado |
|
2022 |
399,0 |
Observado |
|
2023 |
384,5 |
Observado |
|
2024 |
414,9 |
Observado |
|
2025 |
451,1 |
Observado |
|
2026 |
617,0 |
Proyección mecánica |
Fuente: base integrada y serie histórica del proyecto. 2026 es una proyección mecánica con corte 21-ago-2026, no un dato anual cerrado.
Gráfico 7. Precio promedio anual LME y proyección 2026
Fuente: base integrada y cálculos propios.
7. Metodología y cobertura de datos
• LME y COMEX se reportan como mercados comparables pero no intercambiables; no se transforma mecánicamente una curva en la otra.
• El spread COMEX-LME se calcula como COMEX front-month operativo menos LME cash, ambos en cUS$/lb.
• La clasificación formal de anomalías del spread usa z-score de 60 días hábiles como ventana primaria y 120 días como robustez; umbral |z|≥2,0.
• Fuentes cuantitativas: la fuente oficial/primaria es definitiva. Si no está disponible al corte, puede usarse provisionalmente una alternativa profesional confiable y trazable; la base se reconciliará y corregirá cuando aparezca el dato oficial.
• LME cash y 3M son observados. Los vértices 6M y 12M usan fallback lineal cash-3M y se identifican expresamente como proxies.
• La curva COMEX utiliza HGU26, HGZ26, HGH27 y HGN27. Los vértices distintos del front al 21-ago son provisionales y la referencia homogénea disponible es 10-jul, no exactamente un mes antes.
• Inventarios: el panel está alineado al 21-ago, pero COMEX y SHFE/China son provisionales de Cochilco. Los z-scores del total y de esas bolsas son indicativos hasta reconciliación oficial.
• La subsección 1.1 distingue causa primaria, amplificadores y contrapesos y clasifica factores por horizonte/naturaleza. Durante las primeras 6-8 semanas no se construye un score mecánico de fundamentos.
8. Fuentes
• Westmetall/LME: cash, 3M y stocks LME diarios; consulta 24-08-2026, corte 21-08-2026.
• LME Copper: referencia oficial de contrato y metodología del mercado LME.
• CME Group: Copper Futures Quotes y contratos; Investing.com para la serie diaria HGU26.
• TradingView: fallback profesional provisional para vértices HGZ26, HGH27 y HGN27 del cierre previo al 24-ago; pendiente de reconciliación con CME.
• Cochilco: Informe del Mercado Internacional del Cobre, semana 17-21 de agosto de 2026; Informe de Tendencias 2T-2026; cifras provisionales de inventarios COMEX/SHFE al 21-ago.
• ICSG, Banco Mundial e IEA: panel de vintages y contraste estructural; Reuters/WSJ/FT/Bloomberg sólo como contexto o fallback cuantitativo bajo la jerarquía vigente.
Glosario
Tabla 9. Glosario operativo
|
Sigla / término |
Definición operativa |
|
Basis |
Diferencial entre precios de mercados o contratos relacionados; en este informe, prima/descuento COMEX frente a LME. |
|
COMEX / CME |
Mercado estadounidense de futuros de cobre, integrado a CME Group. |
|
cUS$/lb |
Centavos de dólar por libra. |
|
LME |
London Metal Exchange; referencia global de precios e inventarios de metales no ferrosos. |
|
SHFE |
Shanghai Futures Exchange; referencia china de futuros e inventarios visibles. |
|
tm |
Toneladas métricas. |
|
Z-score |
Desviaciones estándar de una observación respecto de una media móvil o muestra de referencia. |
|
TC/RC |
Treatment Charges / Refining Charges; cargos de tratamiento y refinación del concentrado. |