INFORME ECONÓMICO SEMANAL Nº 683

RESUMEN EJECUTIVO

COVID-19

  • La denominada variante Delta del COVID-19 se ha convertido en la cepa dominante a escala global. Dada su mayor transmisibilidad y letalidad y menor sensibilidad a las actuales vacunas, su avance representa un grave riesgo sanitario y económico, ya que podría frenar los procesos de desconfinamiento en muchos países.
  • Un brote de COVID-19 en uno de los principales puertos de China agravó la disrupción de las cadenas logísticas globales, incrementando las presiones inflacionarias a escala mundial.

ACTIVIDAD GLOBAL

  • Disrupción de las cadenas de abastecimiento: La escasez global de chips computacionales ha continuado empeorando, lo que podría afectar la producción de importantes sectores tecnológicos e intensificar las presiones inflacionarias asociadas a problemas de oferta.

ESTADOS UNIDOS

  • Actividad: El elevado nivel de los indicadores líderes del sector manufacturero y del sector de servicios anticipa un sólido crecimiento de la economía durante el 2T21. En tanto, las ventas de viviendas sufren una inesperada caída en mayo, en un contexto de alza de precios e inventarios limitados.
  • Inflación: El deflactor del consumo subyacente experimentó una fuerte aceleración, reforzando nuestra visión respecto a que el reciente repunte inflacionario sería de naturaleza más duradera que lo diagnosticado por la FED. Sin embargo, el mercado sigue alineado con dicho organismo, lo que explica la reacción acotada de los mercados.
  • Política Monetaria: En su presentación ante el Congreso, el presidente de la FED, Jerome Powell, reiteró su visión respecto a que el reciente brote inflacionario sería de carácter transitorio y que su institución mantendrá inalterada su instancia monetaria por un largo período. Ello tranquilizó a los inversionistas, generando reacciones positivas tanto en los mercados bursátiles como en los de bonos.
  • Plan de inversión en infraestructura: El presidente Biden anunció que se logró un acuerdo bipartidista en torno al plan de infraestructura. El proyecto supone cerca de US$579 billones en nuevos gastos, los cuales, incluyendo reasignaciones, llevarían al plan a un monto de US$974 billones en cinco años y a US$1,2 trillones en ocho.

CHINA

  • Venta de reservas de metales: El monto de la primera licitación de metales básicos (cobre, aluminio, zinc) provenientes de las reservas estratégicas de China fue inferior al esperado por el mercado, lo que gatilló un repunte en los precios de dichos metales.

ZONA EURO

  • Indicadores de actividad: El PMI compuesto alcanzó en junio su mayor nivel en 15 años (59,2pts). Ello confirma que la ZE ha experimentado una potente recuperación durante el 2T21. En tanto, el mismo reporte reveló un fuerte aumento en los componentes de precios, tanto en los pagados por los insumos como los cobrados por los productos finales. A pesar de ello, el BCE aún no manifiesta una mayor preocupación por la situación inflacionaria.
  • Confianza empresarial: El optimismo de las empresas en Alemania marcó su mayor nivel en dos años, mientras que en Francia alcanzó el valor más alto desde 2007.

MERCADOS FINANCIEROS

  • Las principales plazas bursátiles cerraron con los mayores avances semanales desde febrero, impulsadas por cifras que no sólo confirman una aceleración en la velocidad de crecimiento global, sino que también mejoran las perspectivas para el segundo semestre. Adicionalmente, el mercado recibió favorablemente los planteamientos del presidente de la FED y el acuerdo en torno al plan de infraestructura, mientras que el balance de las noticias corporativas fue positivo.
  • Las tasas de interés cerraron la semana con alzas moderadas (+8pb en el caso del TB10), reflejo de una recomposición de portafolios a favor de activos más riesgosos. A ello se sumó un impacto acotado proveniente de la aceleración de la inflación medida por el deflactor del consumo subyacente.
  • El mayor optimismo en los mercados financieros, sumado a una liquidación de reservas chinas de una magnitud inferior a la esperada, dio paso a una recuperación generalizada en los precios de las materias primas, incluyendo el cobre.

LATAM

  • Argentina: El gobierno argentino alcanzó un acuerdo puente con el Club de París, lo que le permitirá evitar un default el próximo 31 de julio y le dará más tiempo para continuar con las negociaciones con dicho organismo y el FMI.
  • La economía argentina registró un tímido repunte durante el primer trimestre, registrando una expansión interanual de un 2,5%. Considerando que la base de comparación era muy baja, dicho resultado no es muy alentador.
  • México: Las ventas minoristas continuaron mostrando una sólida recuperación, registrando en abril una expansión anual de un 30,1%.
  • La recuperación de la actividad y la demanda, la aceleración de la inflación y el deterioro en las expectativas inflacionarias llevaron al Banco Central de México a decretar un alza de la tasa rectora.

CHILE:

  • Financiamiento del Ministerio de Hacienda: El martes 22, sorpresivamente, Hacienda anunció un incremento de US$900 millones de sus ventas mensuales de dólares, llevando la cifra total estimada para el mes a US$3.900 millones. Ello se tradujo en una violenta caída de la divisa.
  • Al día siguiente, se anunció que durante el segundo semestre se emitirá deuda por un monto equivalente a US$9.000 millones, desconociéndose por ahora la estructura de plazos y la composición de monedas. Sin embargo, en base a lo observado durante el primer semestre, se estima probable que cerca de un 66% sea en dólares a 2 o 3 años plazo y que el monto restante sea en moneda local y mayoritariamente corresponda a letras de corto plazo.
  • Política monetaria: La minuta correspondiente a la reunión del Consejo del BC realizada el 8 de junio pasado reveló que en dicha instancia se consideró la posibilidad de incrementar la tasa rectora en 25 puntos base, lo que se descartó por razones “comunicacionales”. Ello refuerza nuestra visión respecto a que la primera alza se concretará en la reunión programada para el 14 de julio.
  • Mercado cambiario: La paridad local cerró la semana levemente por sobre los $732, cerca de $15 por debajo del valor de cierre de la semana pasada. El fortalecimiento del peso fue consecuencia de la recuperación en el precio del cobre, el debilitamiento generalizado del dólar a escala internacional, la ampliación en la brecha de tasas y el mayor optimismo en los mercados financieros internacionales. Todo lo anterior se vio reforzado por el anunció de Hacienda de un incremento en el flujo de venta de dólares. 


COVID

  • De acuerdo con el Centro para el Control y Prevención de Enfermedades (CDC) de EE.UU., se reportaron más de 1.200 casos de inflamación cardiaca en personas que recibieron las vacunas ARN mensajero. Las cifras fueron informadas en una reunión del Comité Asesor del CDC sobre prácticas de inmunización. A pesar de ello, las autoridades sanitarias señalaron que el riesgo potencial que presentan las vacunas desarrolladas por Pfizer/BioNTech y Moderna es extremadamente bajo.
  • Con el fin de acelerar el proceso de vacunación, las autoridades regionales de Nueva York ofrecerán vacunas gratuitas para administrar en los hogares de quienes deseen. Ello, se suma a otras iniciativas que buscan esencialmente acelerar la tasa de vacunación entre residentes negros e hispanos.
  • Según un estudio del Instituto de Salud Pública, cerca de 20 millones de personas se habrían contagiado con el virus a mediados de julio del año pasado, cifra que es 17 millones superior a la inicialmente estimada. Ello sugiere que durante ese período por cada caso diagnosticado hubo casi cinco casos sin diagnosticar. Ello sugiere la prevalencia de infecciones asintomáticas, a lo que probablemente se suma la escasez de infraestructura de pruebas de diagnóstico.
  • El número de nuevas infecciones en Tokio se incrementó en días recientes, a menos de un mes del inicio de los Juegos Olímpicos. La ciudad de Tokio salió el domingo pasado del estado de emergencia, pero mantuvo varias restricciones, principalmente en restaurantes y bares.
  • Israel, uno de los países que ha liderado la campaña de vacunación, decidió retrasar la apertura de su economía para los turistas, mientras las autoridades evalúan la posibilidad de reinstalar las reglas para el uso de máscaras, luego del reciente aumento en los casos.
  • En tanto, Hungría, que también se encuentra entre los más avanzados en el proceso, ha continuado adelante con sus planes de apertura, flexibilizando aún más las regulaciones sobre el uso de máscaras y el uso de certificados de vacunas.
  • Las autoridades en Hong Kong endurecerían las reglas para las personas que provengan del Reino Unido. En particular, estarán sujetas a una cuarentena obligatoria en hoteles designados durante 21 días, período que se reduciría a la mitad para los residentes completamente vacunados. Paralelamente, el nivel de riesgo del Reino Unido se ajustó a “muy alto”.
  • El ministerio de Salud de Argentina indicó que la variante Gamma, identificada por primera vez en Brasil, es la más dominante en el país, representando cerca de un 41% de los casos.  
  • Las autoridades del Reino Unido se preparan para establecer nuevas reglas sobre los viajes al extranjero, entre las cuales se incluiría permitir que las personas que han sido completamente vacunadas regresen a Inglaterra sin la necesidad de ponerse en cuarentena durante 10 días después de visitar destinos de riesgo medio.
  • Un estudio en Italia reveló que la variante delta representa cerca del 25% de los nuevos casos en algunas regiones del país, lo que se compara con un 1,0% a mediados del mes de mayo. Por su parte, en Alemania, las autoridades señalaron que la variante delta será la dominante en el país dentro de las próximas semanas.
  • La amenaza creciente por la variante delta ha llevado a la agencia de prevención de enfermedades de la Unión Europea a emitir una nueva advertencia, solicitando medidas para reforzar aún más la campaña de vacunación y a sugerir no implementar medidas de apertura apresuradas. En tanto, la canciller alemana, Angela Merkel, pidió a la UE que coordine las reglas para los viajeros de áreas con brotes, dado el mayor riesgo de un nuevo aumento en las infecciones.
  • Funcionarios estadounidenses confirmaron que los detalles de la composición genética de algunas de las primeras muestras de COVID-19 fueron eliminadas de una base de datos, a solicitud de investigadores chinos. Los datos, enviados por primera vez al Sequence Read Archive con sede en EE.UU. en marzo de 2020 fueron solicitados para ser retirados por el mismo investigador tres meses después. Las secuencias genéticas provenían de la ciudad china de Wuhan, donde se concentró inicialmente el brote. Ello suma más interrogantes sobre el brote y sus orígenes.
  • Autoridades en Colorado señalaron que la variante delta se ha incrementado significativamente en zonas rurales, estimando que la proporción de casos asociados a dicha variante es superior al 50%. Además, señalaron que solicitaron apoyo al Centro de Prevención y Control de Enfermedades (CDC).  
  • La canciller alemana, Angela Merkel, y el presidente francés, Emmanuel Macron, criticaron a Grecia y otros países por aceptar libremente a visitantes inoculados con vacunas chinas y rusas menos efectivas. Los visitantes pueden luego moverse libremente dentro de la región. Ello da cuenta de una nueva señal de preocupación por la propagación de mutaciones del virus más contagiosas, en un período en que varias economías se apresuran a reiniciar el período de turismo.
  • Brasil recibirá este fin de semana 3 millones de vacunas Johnson & Johnson prometidas por EE.UU. Ello, en el marco del compromiso de 88 millones de dosis que EE.UU. dijo enviará al extranjero.

MERCADOS FINANCIEROS

  • Los principales mercados accionarios cerraron con su mejor avance semanal desde febrero. El S&P500 logró un alza en el período de 2,8%, alcanzando su máximo histórico, mientras el Eurostoxx50 ganó cerca de un 1,0% y el Nikkei un 0,4%. En tanto, el optimismo se extendió hacia los principales mercados emergentes. Dicha evolución estuvo impulsada por cifras que no sólo confirman la sólida aceleración en la velocidad de crecimiento global sino también sus mejores perspectivas para el segundo semestre. Adicionalmente, el mercado recibió favorablemente los planteamientos del presidente de la FED y el acuerdo en torno al plan de infraestructura, mientras que el balance de las noticias corporativas fue positivo. En este sentido, algunos bancos subieron luego de que las pruebas de estrés realizadas por la FED mostraron que la industria acumuló una gran cantidad de caja, lo que podría significar un potencial aumento de dividendos y recompras de acciones. En tanto, el avance favoreció a las acciones más cíclicas.

Gráfico N° 1: S&P 500

  • Las tasas de interés cerraron la semana con alzas moderadas (+8pb en el caso del TB10), lo que fue el reflejo de una composición de portafolios a favor de activos más riesgosos, a lo que sumó un impacto ligero de la aceleración del deflactor del consumo subyacente.
  • El mayor optimismo en los mercados financieros, sumado a una liquidación de reservas chinas de una magnitud inferior a la esperada, dio paso a una recuperación generalizada en los precios de las materias primas, incluyendo el cobre.

ECONOMÍAS DESARROLLADAS

ESTADOS UNIDOS

Se confirma el sólido crecimiento de la economía en los primeros tres meses del año.

La tercera y definitiva publicación de cuentas nacionales confirmó el crecimiento trimestral anualizado de 6,4% del PIB en los primeros tres meses del año. Las cifras refirmaron el robusto avance del consumo privado y de la inversión, tanto residencial como no residencial, desempeños que más que compensaron la contribución negativa de las exportaciones netas y la caída en inventarios. El impulso sobre la economía al inicio de año provino de la mayor apertura, el progreso en la campaña de vacunación, la recuperación del mercado laboral y las transferencias contenidas en las políticas de estímulo implementadas en la última parte de 2020 y principios de 2021. Con el resultado puntual del 1T21, la tasa de interanual de crecimiento del PB llegó a un 0,4%, siendo esta la primera cifra positiva de los últimos cuatro trimestres.

Gráfico N° 2: Actividad Económica – PIB

El elevado optimismo en el Sector Manufacturero y en el Sector Servicios anticipa un sólido crecimiento de la economía.

El índice PMI Markit del Sector Manufacturero alcanzó en su registro preliminar de junio los 62,6pts, marcando con ello su nivel más alto desde el inicio de la publicación de los datos en 2007. El mayor optimismo estuvo impulsado por el progreso en la campaña de vacunación, que dio paso a la prolongación de los planes de apertura, y la fortaleza de la demanda interna. En tanto, luego de que en el mes de mayo el PMI Markit del Sector Servicios alcanzó un récord, en junio se moderó llegando a los 64,8pts, muy por sobre el umbral de las 50 unidades. En ambos casos, destacamos las señales fuertemente expansivas de los componentes de producción y nuevas órdenes. Sin perjuicio de ello, el informe revela una moderación en los últimos meses, aunque ello responde a que las disrupciones en las cadenas de producción están limitando la capacidad de las firmas para hacer frente a la mayor demanda.

Por otra parte, los indicadores de precios de los reportes PMI Markit se mantienen en niveles muy elevados. De hecho, en el caso del Sector Manufacturero los componentes de precios pagados por los insumos y cobrados por sus productos alcanzaron máximos históricos, superando los 80pts. Ello revela que las firmas siguen lidiando con el alza en los precios de las materias primas, disrupciones en la cadena logística, el agotamiento de existencias y la escasez tanto de insumos como de mano de obra. Ello, se da en un contexto en que la demanda se está recuperando con fuerza, lo que da a las firmas la holgura suficiente para traspasar los mayores costos.

Gráfico N° 3: PMI Manufacturero – Precio de Insumos

Las ventas de viviendas sufren una inesperada caída en mayo, en un contexto de alza de precios e inventarios limitados.

EL flujo de ventas de viviendas nuevas registró en el mes de mayo una caída mensual de 5,9%, llegando a un ritmo anualizado de transacciones de 769 mil, luego de que la cifra del mes previo fue revisada a la baja. Con ello, el nivel de ventas en ese segmento alcanzó su valor más bajo en 13 meses. Ello probablemente respondió al deterioro en los indicadores de accesibilidad resultante del fuerte aumento en los precios de las viviendas, siendo reflejo del aumento en los costos de construcción, en un contexto de alta demanda y bajos inventarios. En este sentido, si bien la oferta de viviendas registró un leve aumento en mayo, la relación de meses para agotar se mantiene por debajo del promedio histórico, mientras que un tercio de dichas viviendas aún tiene que construirse.

Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Nuevas

En relación con el mercado de viviendas usadas, las ventas en dicho segmento cayeron en mayo por cuarto mes consecutivo. Con ello, el ritmo de transacciones se está acercando a los niveles previos a la pandemia. De acuerdo con la asociación de agentes inmobiliarios, uno de los factores que sigue frenando las ventas es la escasez de inventario, a lo que se sumó el impacto del fuerte aumento en los precios. De hecho, de acuerdo con el reporte, la mediana de los precios de las viviendas transadas superó los US$350 mil en mayo, su registró histórico más alto.

Gráfico N° 5: Mercado de Viviendas Usadas

La inflación se acelera y provoca una leve alza en las tasas de interés.  

La variación mensual del deflactor del consumo llegó a un 0,4% durante el mes de mayo, mientras que la correspondiente a la medida subyacente se situó en un 0,5%, en línea con lo esperado. Con ello, las respectivas tasas de variación anual se aceleraron, llegando a un 3,9% y un 3,4%, alcanzando, en este último caso, su registro más alto desde 1992. A pesar de ello, la mayoría de los oficiales de la FED han reiterado su visión de que las presiones son transitorias, en parte explicadas por la recuperación de la demanda tras la reapertura, los mayores precios de los commoditities y restricciones de oferta.

Gráfico N° 6: Deflactor del Consumo

(Variación anual)

A nuestro juicio, si bien parte de dicha aceleración de la inflación está asociada a factores transitorios, estamos convencidos que también hay factores de demanda con efectos más duraderos. Ello, considerando la potente recuperación del consumo privado y las masivas medidas de apoyo fiscal. En esta dimensión el gobierno de Biden persiste con su intención de desplegar sendos paquetes de estímulo adicional.

Powell reafirma su visión de una moderación de la inflación y una convergencia hacia la meta.

El presidente de la FED, Jerome Powell, señaló frente al comité especial creado por la Cámara para enfrentar la crisis sanitaria, que la inflación se ha incrementado significativamente en meses recientes. Sin embargo, reafirmó lo señalado tras la reunión de la semana pasada, respecto a que espera una reversión hacia el objetivo del 2,0% a medida que resuelvan los desequilibrios de oferta. Powell adicionalmente mencionó el aumento en el precio del petróleo y el rebote del gasto tras la apertura de la economía.  En relación con el empleo, Powell reafirmó su optimismo, señalando que el mercado laboral debería continuar su recuperación a medida que aumente la administración de vacunas. La retórica manifestada por Powell fue similar a la manifestada en la conferencia de prensa posterior a la decisión de la FED, en la cual la mayoría de los miembros estimaba el inicio de ciclo alzas de la tasa de fondos federales recién hacia el 2023. 

Sin perjuicio de ello, varios miembros estimaron que la FED podría iniciar el ajuste monetario antes de lo anticipado. En este sentido, Robert Kaplan, presidente de la FED de Dallas, señaló que está a favor de iniciar el proceso de reducción de las compras de bonos “más temprano que tarde”, mientras que James Bullard, de la FED de St. Louis, indicó que era apropiado que la FED inició la semana pasada la discusión sobre el programa de compra de activos.  En tanto, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que la FED podría decidir reducir la velocidad de compra de activos en los próximos meses y que se inclina a favor de incrementar las tasas el 2022 en respuesta a una recuperación más sólida de lo esperado.

Se inicia la discusión para la ampliación del límite de endeudamiento del gobierno federal.

La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, señaló que su departamento agotaría en agosto próximo todas las medidas de emergencia para evitar el incumplimiento del limite de deuda del gobierno federal, instando al Congreso a que actúe a la brevedad y evitar así un potencial default que sería “catastrófico”. Un escenario de default es impensable, por cuanto ello podría precipitar una crisis financiera, amenazando el empleo y los ahorros, en un contexto en que la economía aún se está recuperando de la pandemia. Cabe tener en cuenta que la suspensión del límite de deuda finaliza el 31 de julio y, a menos que el Congreso aumente o suspenda nuevamente el límite, el Tesoro no podrá tomar prestados fondos para cubrir los gastos del gobierno.

Biden celebra acuerdo por el paquete de infraestructura valorado en US$579 billones de nuevo gasto

El presidente de EE.UU. anunció que se alcanzó un acuerdo sobre el plan de infraestructura, luego de una reunión con senadores demócratas y republicanos. Si bien se difundieron pocos detalles, trascendió que el proyecto supone cerca de US$579 billones en nuevos gastos, los cuales, incluyendo reasignaciones, llevarían al plan a un monto de US$974 billones en cinco años y a US$1,2 trillones en ocho. De acuerdo con la Casa Blanca, la legislación financiaría una variedad de programas, incluyendo una de las mayores inversiones en transporte público en la historia del país. En todo caso, los desafíos que enfrentará el plan en el Congreso son altos. En este sentido, la presidenta de la Cámara de Representantes, Nancy Pelosi, señaló que no se consideraría ningún acuerdo de infraestructura bipartidista hasta que el Senado apruebe el proyecto de ley de los demócratas, lo que probablemente requeriría el uso del procedimiento de reconciliación presupuestaria. En tanto, el presidente Biden señaló en su discurso en el cual valoró el acuerdo, que espera que los demócratas aprueben un proyecto de ley aún más grande con más gasto junto con la legislación bipartidista.

ZONA EURO

Los indicadores líderes repuntan con fuerza, anticipando un sólido crecimiento de la economía luego de la contracción del primer trimestre.

El PMI Compuesto, principal indicador líder de la actividad regional, alcanzó los 59,2pts en su registro preliminar de junio, alcanzando con ello su nivel más alto de los últimos 15 años. Ello, en buena medida, fue consecuencia de los avances en los planes de apertura de las principales economías. El informe reveló un nuevo repunte en las nuevas órdenes recibidas por las firmas europeas, dando cuenta de una mejora adicional en la demanda. En tanto, la percepción respecto a las condiciones futuras alcanzó un máximo histórico, sostenido en el aumento en la demanda y perspectivas de una mayor apertura en los próximos meses. A nivel sectorial, notamos una leve mejoría en el Sector Manufacturero, alcanzando un máximo histórico, de la mano de un avance en Alemania. Sin perjuicio de ello, el Sector Servicios fue la agrupación que informó un mayor avance durante julio (+2,8pts, hasta 58pts), alcanzando su mejor registro desde mediados de 2007. El desempeño de los PMI´s confirman una potente recuperación de la economía. Como resultado de ello, mantenemos un sesgo de revisión alcista sobre nuestra proyección de crecimiento del presente año, actualmente en un 4,4%.

Gráfico N° 7: Indicadores Líderes Sectoriales

Por otra parte, los componentes de precios aumentaron a un ritmo sin precedentes, tanto en los precios pagados por los insumos como en los cobrados por sus productos. En particular, en el caso del sector manufactureros, los índices de precios alcanzaron sus registros más altos de toda la serie. Ello refleja el hecho que las firmas están lidiando para satisfacer la demanda, en un contexto de alza en los precios de las materias primas, escasez de materiales y disrupciones en las cadenas logísticas. En estas condiciones, las empresas tendrán mayores holguras para traspasar los mayores costos, ejerciendo más presión al alza sobre la inflación en los próximos meses.

Gráfico N° 8: PMI´s – Precio de Insumos

A pesar de lo anterior, el Banco Central Europeo (BCE) no manifiesta mayor preocupación por la situación inflacionaria.

La presidente del BCE, Christine Lagarde, señaló en su presentación frente al Parlamento Europeo que las perspectivas para la economía son realmente alentadoras a medida que mejora la situación de la crisis sanitaria. Además, acotó que las presiones inflacionarias subyacentes aumentarán algo este año debido a las disrupciones por el lado de la oferta y la recuperación de la demanda interna. Sin embargo, indicó que es probable que dichas presiones se mantengan moderadas. Respecto a la situación de la Zona Euro en relación con EE.UU., Lagarde dijo que ambas economías están en una situación diferente en términos de ciclo, inflación y perspectivas inflacionarias.

Por su parte, Isabel Schnabel, miembro de la junta de Gobernadores del BCE, señaló que el consejo hará todo lo necesario para apoyar a la recuperación de la economía, instando a los gobiernos a no endurecer la política fiscal demasiado pronto.

INGLATERRA

El Banco Central de Inglaterra (BoE) dejó inalterados sus instrumentos monetarios.

El Consejo del BoE votó unánimemente por mantener la tasa de política monetaria en un 0,1%, mientras que 8 de 9 miembros se inclinaron en mantener intacto su programa de compra de activos. En el comunicado adjunto a la decisión, el BoE reiteró que no tiene la intención de endurecer la política monetaria al menos hasta que haya evidencia clara de que se está logrando un progreso significativo en la eliminación de la capacidad ociosa existente y que se alcance la meta de inflación de manera sostenible. Además, los consejeros advirtieron que la economía experimentará un período de fuerte crecimiento del PIB tras la relajación de las restricciones, luego de lo cual se espera una moderación. En tanto, se prevé que la inflación repunte y supere la meta debido a la evolución de los precios de la energía y otras materias primas, siendo probable que supere el 3,0% de forma transitoria, antes de volver a alrededor del 2,0% en el mediano plazo.

ECONOMÍAS EMERGENTES

CHINA

Un brote de coronavirus en uno de los puertos más importantes acentúa las disrupciones en la cadena logística.

A fines de mayo un brote del virus entre los trabajadores de la terminal portuaria de Yantian llevó a las autoridades a decretar un cierre de las instalaciones por una semana, retrasando aún más la cadena de suministros a nivel mundial. Para tener órdenes de dimensión, el puerto de Yantian maneja 13 millones de contenedores, siendo la tercera terminal más grande del mundo, mientras que por ahí pasa un cuarto de las exportaciones chinas a EE.UU. Información reciente señala que el puerto habría enviado una circular indicando que la terminal estaba de nuevo en funcionamiento hasta el 50% de su capacidad, mientras se estima que la acumulación de contenedores llegaría a entre 160 mil y 175 mil. Ello no sólo está generando disrupciones en las cadenas de abastecimiento sino también se ha traducido en un nuevo aumento en las tarifas de transporte de carga.

China habría liberado menos reservas de metales de lo esperado.

La oficina de reservas estatales de China señaló que vendería solo cantidades relativamente pequeñas de sus inventarios de metales, lo que habría sido menor a la magnitud esperada por el mercado. Ello permitió una recuperación en los precios, luego de la fuerte caída registrada tras el anuncio de las autoridades chinas. Sin perjuicio de ello, persiste el riesgo sobre los precios debido a una posible liquidación de inventarios más relevante.

ARGENTINA

La economía se expandió en los primeros tres meses del año con algo más de fuerza que la esperada.

La economía argentina se expandió a un ritmo trimestral anualizado de 9,3% en los primeros tres meses del año, cifra que fue algo mayor a la esperada y completa con ello tres trimestres consecutivos de recuperación. A pesar de ello, el volumen de actividad se ubica aún un 2,1% por debajo del previo al inicio de la crisis sanitaria y es un 8,8% inferior al máximo alcanzando el cuarto trimestre de 2017. En términos interanuales, la economía registró un crecimiento de sólo un 2,5%, impulsado por un fuerte avance de la inversión (38,4% a/a), lo cual más que compensó las leves caídas del consumo (privado y público) y la contribución negativa de las exportaciones netas. Hacia delante, la economía enfrenta importantes factores de riesgo, los cuales provienen principalmente de un posible agravamiento de la crisis sanitaria y la dirección de la política económica. 

Gráfico N° 9: Actividad Económica – PIB

(Tasa de variación anual)

Argentina llegó a un acuerdo con el Club de Paris para no caer en default.

El ministro de Economía, Martín Guzmán, anunció que el Gobierno alcanzó un acuerdo con el Club de París hasta el 31 de marzo de 2022 para no caer en default. Según lo anunciado, en el período de 8 meses, en lugar de hacerse frente a los aproximadamente US$2.400 millones, se hará frente a un conjunto de pagos que sumarán alrededor de US$430 millones. Ello otorga más tiempo para renegociar esa deuda con el organismo, mientras sigue adelante con las conversaciones con el FMI para refinanciar pasivos por US$ 44.000 millones.

El sector agropecuario se prepara para nuevas protestas.

El gobierno anunció una reapertura parcial de las exportaciones de carne, luego de una prohibición de 30 días, permitiendo volúmenes de envíos de alrededor de la mitad de los del año pasado desde junio hasta fines de agosto, mientras que varios cortes tienen una prohibición total de exportación hasta fines de 2021. Algunos representantes del sector rechazaron la decisión, mientras planean nuevas protestas.

El sindicato de los trabajadores bancarios logra un ajuste salarial de más de un 45%.

El sindicato llegó a un acuerdo con las cuatro cámaras representantes de las empresas del sector para revisar el convenio salarial firmado en febrero y acordó un aumento salarial del 45,1% (antes 29%), más un bono por el Día del Bancario que oscila entre AR$100.000 y AR$170.000 por empleado. El sindicato bancario fue el primero en solicitar la revisión de su convenio salarial, debido a la aceleración de la inflación y es probable que otros sindicatos lo sigan en los próximos meses. Ello, luego de que Cristina Kirchner y Sergio Massa otorgaron un 40% de aumento al personal del Congreso, imponiendo así un nuevo tope a la negociación salarial de 2021.

MSCI degradó al país en su índice de referencia para los inversores, impactando fuertemente en el mercado accionario argentino.

El MSCI confirmó que el país perderá su clasificación de “mercado emergente”, abandonando el grupo que compartía con Colombia, Chile, Brasil, México y Perú. Si bien un deterioro era esperable, la magnitud de la caída sorprendió, por cuanto el país se saltó la clasificación de “mercado de frontera”, cayendo directamente al de “mercado independiente”, la última clasificación. Ello, en concreto, significa que no cumple con requisitos de liquidez mínima, consecuencia, a su vez, de los férreos controles cambiarios impuestos por el gobierno de Alberto Fernández.

MÉXICO

El Banco Central de México (Banxico) sorprende al mercado y decreta un alza de 25pb en su tasa rectora.

La junta de gobernadores del Banxico decretó un aumento de 25pb en la tasa de política monetaria, llevándola a un 4,25%. En el comunicado adjunto a la decisión, la junta enfatizó la depreciación del peso y el aplanamiento de la curva de tasas desde la última reunión, además del fuerte repunte económico de marzo. Hacia delante, considerando que se espera que la recuperación continúe en lo que resta del año, estima una reducción de las holguras, aunque con marcadas diferencias entre sectores.

En materia de precios, el Banxico reconoció la reciente aceleración de la inflación, destacando los shocks adicionales de oferta. Ello, sumado a la trayectoria reciente de la inflación más alta que la contemplada en su último informe de inflación, el alza en las expectativas de inflación, un balance de riesgos alcistas y el aumento de la inflación en EE.UU. con el consiguiente peligro de un ajuste monetario más acelerado, parecen haber convencido a los miembros que el camino correcto era el inicio del ciclo de alzas en la tasa rectora.

ECONOMÍA CHILENA

El Consejo del Banco Central (BC) evaluó en su última reunión incrementar la tasa de política monetaria.

El BC publicó la minuta correspondiente a la reunión de política monetaria, en la cual el Consejo preparó al mercado para el inicio del ciclo de alzas en la tasa rectora. El escenario macro presentado en dicho documento es similar al descrito en el IPoM correspondiente a junio, por lo que la atención del mercado se centró en la discusión en torno a la decisión de política monetaria. En relación con ello, el BC reveló que en dicha instancia se consideró la posibilidad de incrementar la tasa rectora en 25 puntos base, lo que se descartó por razones “comunicacionales”. Ello refuerza nuestra visión respecto a que la primera alza se concretará en la reunión programada para el 14 de julio.

Continúa la escalada de propuestas populistas.

  • La Asociación de Municipios Libres (AML) envió una carta a la Moneda, en conjunto con la Corporación Nacional de Consumidores y Usuarios (Conadecus) y una diputada, instando al gobierno para que el Estado se haga parte de la solución ante la creciente morosidad que se está acumulando en las cuentas de servicios básicos. En particular, plantea un apoyo económico en la regularización de la deuda generada en las familias más vulnerables y que el concesionario asuma parte de la deuda.
  • La comisión de Hacienda de la Cámara de Diputados continuó con el estudio de la moción parlamentaria que modifica la ley que establece impuestos a combustibles, en dirección de reducir en un 50% el impuesto específico a las gasolinas automotrices y petróleo diésel, durante la vigencia de un estado de excepción constitucional o alguna calamidad pública. De acuerdo con el director del SII, aplicando la reducción del 50% solo al componente base, habría un impacto sobre la recaudación de US$973 millones, cifra que se eleva a US$1.186 millones si se aplica la rebaja al componente variable del gravamen.
  • Moción parlamentaria busca prohibir la entrega de información de deudas de clientes a los bancos que se hayan hecho exigibles después del 18 de octubre de 2019 y que estén impagas. Ello va en contra de la transparencia del sistema, con el potencial de derivar en mayores restricciones crediticias en determinados segmentos y alza en los costos de financiamiento.

Hacienda anuncia una aceleración en el ritmo de venta de dólares.

El martes 22, sorpresivamente, Hacienda anunció un incremento en US$900 millones de sus ventas mensuales de dólares, llevando la cifra total estimada para el mes a US$3.900 millones, con ventas por US$300 millones diarios en lo que resta del periodo, el doble de lo que venía liquidando. Ello se tradujo en una violenta caída de la divisa.

Al día siguiente, se anunció que durante el segundo semestre se emitirá deuda por un monto equivalente a US$9.000 millones, desconociéndose por ahora la estructura de plazos y la composición de monedas. Sin embargo, en base a lo observado durante el primer semestre, se estima probable que cerca de un 66% sea en dólares a 2 o 3 años plazo y que el monto restante sea en moneda local y mayoritariamente corresponda a letras de corto plazo.