ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
El sector financiero enfrenta un gran desafío en los próximos 12 meses.
Se estima que en los próximos 12 meses los vencimientos en el mercado de bonos onshore chinos alcanzarían la espectacular cifra de US$1,3 trillones, cifra que supera en más de 30% el vencimiento de deuda de las firmas de EE.UU. y en más de un 60% de las europeas. Por su parte, la madurez promedio de los bonos corporativos en EE.UU, Europa y Japón se ha incrementado en los últimos años, mientras que en China se ha reducido, lo que sugiere una mayor percepción de riesgo de los inversionistas. Adicionalmente, los emisores están también colocando instrumentos con vencimientos más cortos, dado que el mayor riesgo ha gatillado alzas en las tasas de los papeles más largos.
Lo anterior se da en un contexto en que el incumplimiento de pagos se va incrementando a un ritmo sin precedentes, mientras las autoridades han reforzado su campaña para inculcar más disciplina en el mercado crediticio. Ello ha llevado a los inversionistas a repensar la probabilidad de que el gobierno continúe respaldado a grandes deudores. Cifras extraoficiales muestran que los incumplimientos en el mercado onshore aumentó de niveles muy bajos en 2016 a superar los US$15,5 billones durante cuatro años consecutivos y se encaminan a un récord anual el 2021. Con todo, el mercado enfrentará un ciclo complejo entre vencimientos y refinanciamiento, en un contexto de alzas en el incumplimiento. Ello tiene el potencial de acentuar la volatilidad en el mercado de bonos.
China refuerza las medidas para contener la escalada de los precios de las materias primas.
A principios de la semana, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China (CNDR) señaló que su plan quinquenal incorporará un fortalecimiento de los controles de precios del mineral de hierro, el cobre, el maíz y otros productos básicos, acotando que se incrementará la supervisión y análisis de los precios de las materias primas. En este contexto, a principios de esta semana, autoridades señalaron estar dispuestas a intervenir para frenar el alza en los precios y contener así el riesgo sobre el crecimiento económico. Adicionalmente, señalaron que vigilarán de cerca la tendencia de los precios y reforzarán la supervisión conjunta de los mercados de futuros y spot, mientras habrá “tolerancia cero” con actividades ilegales y se investigarán las transacciones que se salgan de lo normal, así como operaciones especulativas, monopolios e información falsa. Ello constituye una señal clara de la creciente preocupación de las autoridades por la tendencia reciente en los precios de las materias primas.
Nuevas señales de moderación de la política expansiva.
Las autoridades locales chinas han moderado el ritmo de emisión de deuda para financiera proyectos de infraestructura, constituyendo evidencia de una gradual moderación del apoyo fiscal. En este sentido, los gobiernos locales han colocado deuda por US$34,3 billones en los primeros cuatro meses del año para financiar proyectos de infraestructura, cifra que representa menos de un tercio de la emisión registrada en similar período de 2020. Adicionalmente, trascendió que el gobierno central redujo el ritmo de aprobación de proyectos de inversión en activos fijos.
PERÚ
La preocupación entre los inversionistas de cara a las elecciones de segunda vuelta se acentuó luego de que Pedro Castillo consolidara su ventaja.
A pesar de la seguidilla de errores del candidato Pedro Castillo, dos encuestas mostraron el fin de semana que se extiende la brecha frente Keiko Fujimori. En este sentido, IEP mostró que Castillo tienen 44,8% de la intención de voto, poco más de 10 puntos de diferencia con Fujimori. En tanto, IPSOS señaló que Castillo recibiría el 52,6% de los votos, lo que se compara con el 47,4% de Fujimori. Ello provocó una caída en los precios de los activos locales, especialmente en los bonos soberanos. Hacia delante, de confirmarse la victoria de Castillo y el violento giro de la economía hacia la extrema izquierda, esperamos una fuerte alza en la volatilidad y un incremento significativo en el premio por riesgo.
ARGENTINA
Fuerte alza en las expectativas de inflación.
Según la encuesta elaborada por la Universidad Torcuato di Tella, las expectativas de inflación en un horizonte de 12 meses se han incrementado, llegando a un 50,2% y confirmando el sistemático deterioro que se aprecia desde fines de 2020. De hecho, la mencionada cifra se compara con expectativas de alza de 34% antes de la pandemia. Dicho deterioro ha venido de la mano de una aceleración de la inflación y el fracaso de las autoridades en combatir los fundamentos del alza de precios.
El presidente Fernández reafirma su intención de llegar a un acuerdo con el FMI.
El presidente señaló que, de no alcanzar un acuerdo con el organismo para septiembre, los Derechos Especiales de Giro (SDRs) resultante de la nueva asignación general se utilizarían para cumplir con las obligaciones externas. Ello, cabe recordar, viene luego de que varios senadores kirchneristas señalaron que dichos fondos deberían ser utilizados para financiar gasto corriente. Ello podría ser el reflejo de alguna crisis política interna.
COLOMBIA
La economía está siendo fuertemente impactada por los bloqueos y la violencia.
La seguidilla de manifestaciones, hechos de violencia y los bloqueos, sumado al deterioro en los indicadores de la crisis sanitaria, pone en riesgo las perspectivas de crecimiento del segundo trimestre y el potencial de recuperación de la economía. En este sentido, de acuerdo con las estimaciones del ministerio de Hacienda, cada día de paro le cuesta al país cerca de US$130 millones. Frente a ello, estimaciones sugieren que el impacto del estallido social sobre el crecimiento anual del tercer trimestre podría llegar a 3pp. En todo caso, las estimaciones aun apuntan a un crecimiento de dos dígitos, aunque ello en buena medida como resultado de una base de comparación baja. En tanto, cientos de empresas han tenido que parar o disminuir sus operaciones como consecuencia de las disrupciones provocadas, lo que se espera tenga un impacto negativo en el empleo y la inversión.
BRASIL
El gobierno avanza en un agresivo plan de infraestructura por US$50 billones. El gobierno se encuentra embarcado en un masivo plan de concesiones. De hecho, según el ministro de Infraestructura, con las concesiones previstas hasta fines de 2022, se podrían comprometer US$50 billones en inversiones para la modernización de aeropuertos, puertos, carreteras y ferrocarriles. En este contexto, en una serie de subastas el mes pasado, se comprometieron cerca de US$10 billones de inversiones en varios proyectos, incluidos 22 aeropuertos, 5 puertos, una línea ferroviaria y múltiples obras viales. El éxito del programa y modelo de concesiones fortalecerá la agenda liberal del ministro de Hacienda Paulo Guedes.