SEMANA DEL 28 DE JUNIO AL 2 DE JULIO DE 2021
ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
Potentes señales de los indicadores líderes a escala sectorial son consistentes con un sólido crecimiento de la economía.
Si bien el ISM del Sector Manufacturero retrocedió levemente en su registro de junio, el nivel de 60,6pts alcanzando en dicho período sigue siendo elevado desde una perspectiva histórica y supera ampliamente el umbral de 50 unidades. En tanto, persisten las señales fuertemente expansivas de los componentes de producción y nuevas órdenes. Sin embargo, el relacionado con empleo cayó por debajo de los 50pts. El reporte reveló el mayor optimismo de las firmas encuestadas respecto a la fortaleza de la demanda. Sin embargo, también manifestaron su mayor preocupación por la persistencia de las restricciones en la cadena de suministro, alza en los precios de los insumos y escasez de mano de obra. En tanto, el componente de precios superó los 92pts en junio, alcanzando con ello su nivel histórico más alto y confirmando la acentuación de las presiones inflacionarias.
Gráfico N° 2: ISM Manufacturero
La confianza de los consumidores alcanzó su nivel más alto desde el inicio de la crisis sanitaria.
El indicador de confianza de los consumidores del Conference Board aumentó en junio, llegando a los 127,3pts, muy por sobre el dato esperado por el mercado y marca con ello su nivel más alto desde el inicio de la crisis sanitaria. El mayor optimismo entre los consumidores da cuenta de las mejores condiciones del mercado laboral, la implementación del conjunto de medidas de apoyo y la mayor apertura de la economía. El informe revela alzas en los componentes de situación actual y expectativas, mientras que la proporción de los consumidores que planean comprar casas, automóviles y electrodomésticos grandes, aumentaron, siendo ello una señal de que el gasto de los consumidores continuará respaldando el crecimiento económico. En tanto, el informe mostró que la mayor confianza está reactivando los planes vacacionales, lo que podría ser un predictor de una recomposición del gasto a favor de servicios.
Gráfico N° 3: Confianza de los Consumidores
Las condiciones del mercado laboral han continuado mejorando.
En junio, la economía americana generó 850 mil puestos de trabajo, ritmo muy por sobre los 700 mil esperados por el mercado. A nivel sectorial, las principales contribuciones provinieron de las firmas de provisión de servicios, especialmente en el segmento de entretenimiento y hotelería, que incluye las actividades de servicios de alimentación. Con el dato puntual de junio, la economía creó 15,5 millones de empleos en los últimos 14 meses, cifra que, en todo caso, aún es inferior a la destrucción de 22,1 millones del bimestre marzo – abril de 2020. Por otra parte, la tasa de desempleo llegó a un 5,9% en junio, dos décimas por sobre el dato del mes previo, mientras que el ritmo de crecimiento de los salarios alcanzó el 3,6%, ambas cifras ligeramente más débiles de lo esperado.
Gráfico N° 4: Nivel de Ocupación
Fuerte repunte en los precios de las viviendas.
El índice de precios de viviendas S&P Case-Shiller registró un alza interanual de 14,6% en abril, su mayor alza anual desde el inicio de la publicación de los datos en 1988. En tanto, el índice de precios de 20 ciudades aumentó un 14,9%, su mayor alza desde el 2005. En términos secuenciales, el índice aumentó un 1,6% en abril en relación con el mes previo, alcanzando con ello su nivel histórico más elevado. Dicha tendencia fue consecuencia de la combinación de un sólido crecimiento en la demanda y una oferta de viviendas que permanece en niveles bajos. Hacia delante, se espera que los precios se mantengan elevados, considerando que varias encuestas revelan los desafíos que enfrentan los constructores frente a altos precios de los materiales, escasez de suministros y dificultades en encontrar trabajadores calificados.
Gráfico N° 5: Índice de Precio de Viviendas S&P Case-Shiller
La Reserva Federal (FED) será cuidadosa en el proceso de normalización de su balance.
El presidente de la FED, Robert Kaplan, señaló que la reducción en su programa de compra de bonos, la cual espera se inicie relativamente pronto, será menos disruptiva en esta oportunidad, considerando que los inversionistas ya saben que la discusión de esta medida ya se inició, acotando que el mercado ahora está al tanto de que el ajuste se producirá y que la única interrogante es la fecha de inicio. Kaplan indicó que actualmente la economía está lidiando con más dificultades por el lado de la oferta, destacando los problemas de las firmas en encontrar trabajadores y temas logísticos en varias industrias, problemas que no se enfrentan con la compra de bonos. Kaplan finalizó indicando que la política fue adecuada para apoyar la demanda, la cual se ha recuperado con fuerza.
El déficit fiscal se mantendría en niveles récord.
La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) estimó que el déficit fiscal alcanzaría los US$3 trillones en el 2021, muy cerca del récord alcanzando el 2020. En tanto, estima que el déficit llegará a US$1,15 trillones en el 2022. En términos del PIB, estimó un déficit de 13,4% este año y un 4,7% el próximo año, cifras que se comparan con el 14,9% de 2020. Las estimaciones de la agencia consideran el paquete de estímulo aprobado por el presidente Biden a principios de año por un monto de US$1,9 trillones y no incluyen sus otras propuestas, entre ellas el plan de infraestructura. La agencia estimó también un crecimiento de la economía de 7,4% durante el presente ejercicio, mientras prevé un crecimiento en el largo plazo de 1,6%.
A pesar de la débil situación fiscal, la administración Biden sigue concentrando sus esfuerzos en salvar el proyecto bipartidista de infraestructura por US$579 billones, junto con un paquete tributario y de gasto fiscal más amplio.
ZONA EURO
Se consolidan las sólidas perspectivas para el Sector Manufacturero.
El PMI del Sector Manufacturero llegó a los 63,4pts en su registro definitivo de junio, cifra que fue mayor en 3 décimas al dato anticipado y marcó un nuevo máximo histórico. Ello fue consecuencia de niveles fuertemente expansivos entre sus principales componentes. En este sentido, el relacionado con las nuevas órdenes, incluyendo de exportaciones, volvió a repuntar, sugiriendo que persiste una sólida demanda. En tanto, las firmas del sector manufacturero parece que están teniendo dificultades para cumplir con el fuerte crecimiento en las ventas, lo cual queda en evidencia en el fuerte aumento de los pedidos aun pendientes por entregar. Adicionalmente, el reporte reveló que los productores enfrentan problemas de abastecimientos de insumos y disrupciones logísticas, mientras que los inventarios de bienes finales se deterioraron a su mayor ritmo desde agosto de 2009. Finalmente, la combinación de problemas por el lado de la oferta y un fuerte crecimiento en la demanda por insumos llevó al componente de precios, tanto el relacionado con precios pagados por los insumos como el cobrado por sus productos, a alzas sin precedentes, sugiriendo mayores presiones inflacionarias.
Gráfico N° 6: PMI Manufacturero
A pesar del mayor peligro inflacionario, el alza de precios en junio fue algo inferior al esperado.
Según la estimación preliminar de Eurostat, la variación anual del IPC habría llegado a un 1,9% en el mes de junio, cifra en línea con la esperada, mientras que la correspondiente a la medida subyacente llegó a un 0,9%. Esta cifra fue menor a la anticipada por el mercado y se sitúa aún muy por debajo de la meta definida en un 2,0% por el BCE. Ello, por ahora, refuerza las proyecciones del BCE que dan cuenta de una situación inflacionaria controlada. Sin embargo, pensamos que el peligro va en aumento, considerando las fuertes alzas en los indicadores líderes, las persistentes disrupciones por el lado de la oferta y la recuperación de la demanda.
Gráfico N° 7: Inflación Anual
INGLATERRA
La situación inflacionaria preocupa al círculo empresarial.
De acuerdo con la encuesta elaborada por la Cámara de Comercio Británica (BCC), el porcentaje de empresas preocupadas por la situación inflacionaria alcanzó su nivel más alto en casi una década. La misma encuesta reveló que el balance entre las firmas que esperan un alza de precios fue el más elevado desde que se inició la publicación de los datos en 1989. Coherente con ello, el economista jefe del Banco de Inglaterra (BoE) advirtió que la inflación podría bordear el 4,0% hacia fines de año, duplicando así la meta y muy por sobre la última estimación del BoE de 3,0%. La encuesta realizada por BCC mostró que el principal determinante de la mayor inflación proviene de los elevados costos de materiales, lo cual, en un contexto de recuperación de la demanda, está permitiendo a las firmas traspasar los mayores costos a los consumidores.