ECONOMÍA CHILENA
Fuerte recuperación de la actividad en el segundo trimestre, aunque desbalanceada e insostenible.
En los tres meses terminados en junio la economía registró un crecimiento anual sin precedentes de 18,1%, cifra superior a la esperada por el mercado. Desde la perspectiva del gasto, el crecimiento fue liderado por la mayor demanda interna, explicada principalmente, por el consumo de los hogares (33,7% a/a), impulsado por las medidas de apoyo económico y el retiro parcial de los fondos previsionales. La principal contribución se registró en el consumo de bienes no durables, destacando las compras de vestuario, alimentos, bebidas, productos farmacéuticos y para la limpieza. Le siguió el gasto en servicios, liderado por salud y restaurantes y hoteles. Por último, destacó el crecimiento del consumo de bienes durables, principalmente en productos tecnológicos y automóviles.
Gráfico N° 12: Contribuciones al Crecimiento Anual del PIB
En tanto, la inversión registró un crecimiento anual de 24,8%, destacando el desempeño del componente de maquinaria y equipos. Se apreciaron fuertes alzas en las internaciones de camiones, camionetas y maquinaria de uso industrial. Por su parte, la construcción y otras obras creció impulsada por la reactivación de proyectos de edificación y obras de ingeniería. En tanto, la acumulación de existencias también aportó positivamente al resultado. Finalmente, las exportaciones netas cayeron en el período, dando cuenta de una contracción de 3,0% en las exportaciones y un alza de 39,6% en las importaciones.
Gráfico N° 13: Componentes de la Inversión
En términos secuenciales, a partir de cifras corregidas por factores estacionales, la actividad (PIB) se expandió en el 2T21 a un ritmo trimestral anualizado de 4,2%, alcanzando con ello un nivel que superó los volúmenes de actividad previos al inicio de la crisis sanitaria. Ello, fue consecuencia de un crecimiento trimestral anualizado de 7,2% del consumo privado, impulsado por un avance explosivo del componente de bienes durables (60,8% t/t anualizado). Lo anterior fue el reflejo de las masivas medidas de apoyo recibidas por las familias chilenas. En tanto, el ritmo de expansión de la inversión llegó a sólo un 1,2% en el trimestre, situándose en niveles que son aún inferiores a los de fines de 2019.
Gráfico N° 14: Componentes del Consumo Privado
A partir de lo anterior, hemos revisado al alza nuestra proyección de crecimiento para el 2021, desde un 8,7% a un 9,5%. En tanto, para el 2022 estimamos un crecimiento de sólo un 1,1%, considerando la dificultad financiera de extender las medidas de estímulo para el 2022, al menos en magnitudes similares a las del 2021.
El presidente del Banco Central alerta de los efectos de un nuevo retiro de fondos previsionales.
Mario Marcel, presidente del BC, señaló ante la comisión de Constitución de la Cámara que un nuevo retiro de fondos llegaría en un momento macroeconómico distinto al de los retiros pasados, destacando la fuerte recuperación de la economía. Marcel señaló que un eventual retiro provocaría un ajuste en los mercados mucho más amplio y acercaría al sistema financiero a “…un desequilibrio de magnitud que no hemos observado en Chile en mucho tiempo”. Marcel indicó que no será posible alcanzar una recuperación sólida y sostenible de la economía nacional si las iniciativas son aprobadas, dado que “constituyen actualmente la mayor amenaza”. La autoridad señaló que nuevos retiros pueden traducirse en un recalentamiento de la economía, mayor inflación y en severos desajustes financieros con un impacto especialmente concentrado en 2022. En relación con la reforma constitucional que busca el retiro del 100% de los fondos previsionales, Marcel señaló que son “dimensiones difíciles de procesar para el mercado local” y dijo que expondría a la economía a “situaciones de disrupción masiva y perjuicios de mucho más largo plazo y más profundas”.
En su presentación, Marcel señaló que la efectividad de las medidas destinadas a amortiguar el impacto de los retiros sobre los mercados financieros se ha ido reduciendo, mientras los beneficios de los retiros han ido decreciendo, sus costos han ido aumentando. El BC estimó que el nuevo retiro del 10% podría llegar a los US$16.000 millones, mientras que un retiro cercano al 100% llegaría a los US$160.000- US$190.000 millones.
Respecto a los impactos, Marcel señaló:
- El cuarto retiro aumenta desproporcionadamente la liquidez de hogares de altos ingresos, segmento que no tienen mayores necesidades producto de la pandemia. Por ello es poco probable que tengan un impacto muy significativo en actividad.
- La significativa depreciación cambiaria que acompañaría la medida presionaría aún más a la inflación, y el deterioro de condiciones financieras probablemente deprimiría la inversión y la generación de empleo.
- Mayores incrementos de tasas de interés de corto y largo plazo, especialmente ante aumentos de la incertidumbre.
- Alza de tasas afecta principalmente a hogares de más bajos ingresos.
- Dificultad para la renovación de deudas y deterioro de la capacidad de pago.
- Se abren escenarios de salidas de capitales y retroalimentación sobre mayores costos de financiamiento.
- La prolongación de retiros puede generar un “punto de inflexión” en las percepciones de inversionistas locales y extranjeros, generando el riesgo de ajustes mucho más profundos de portafolios y precios.
Sin embargo, y a pesar de las advertencias de Marcel, los diputados de oposición parecen no estar convencidos y es altamente probable que el próximo 1° de septiembre la medida sea aprobada en la comisión de Constitución.