ECONOMÍA CHILENA

El Banco Central (BC) dejó inalterada su tasa de política monetaria y prepara al mercado para el inicio del ciclo de alzas en la tasa rectora.

El Consejo del BC dejó inalterada su tasa de política monetaria, en línea con lo esperado. En el comunicado adjunto a la decisión, el BC mantuvo una visión optimista respecto al entorno externo, destacando la recuperación global, especialmente en el mundo desarrollado. En línea con ello, notó el optimismo en los mercados financieros y los altos precios de las materias primas, incluyendo el cobre.

En el ámbito interno, el BC señaló que los mercados financieros locales siguen afectados por factores idiosincráticos, dando cuenta de un desacople de las tendencias globales y un aumento de la volatilidad. En tanto, en actividad, destaca el desempeño favorable del IMACEC de abril, con una caída secuencial menos pronunciada que la prevista. Hacia delante, indicó que las perspectivas para la actividad en 2021 mejoraron de forma importante. Ello, considerando el hecho que el estímulo fiscal se ha ampliado significativamente, a lo que se suma la aprobación de un tercer retiro de ahorros previsionales, en un contexto en que las condiciones externas son algo más favorables.

En materia de precios, el BC notó la aceleración de la inflación, destacando el aumento de los combustibles y del componente de bienes. Esto último sería el reflejo de una alta demanda, en un contexto en que hay problemas de abastecimiento y alzas en los costos de producción y transporte a nivel global. Sin embargo, señaló que las expectativas a uno y dos años plazo siguen situándose en torno al 3% anual.

A partir de lo anterior, y respecto a la trayectoria futura de la tasa de política monetaria, el Consejo señaló que el alto dinamismo del

consumo y el impulso adicional al gasto privado representan un cambio relevante para el escenario macroeconómico de los próximos meses, lo que hace necesario recalibrar la expansividad de la política monetaria. En tanto, respecto a las medidas no convencionales, el BC señaló que se completó el uso de la tercera

etapa de la FCIC y que concluyó el período de reinversión de cupones de bonos bancarios. A partir de ahora, el stock se irá reduciendo gradualmente según los vencimientos de los activos en cartera.

El IPoM plasma el mayor optimismo del Banco Central y anticipa un alza de la tasa de política monetaria.

El Banco Central (BC) publicó el IPoM correspondiente a junio de 2021, en el cual destaca la rápida recuperación de la actividad, la mayor adaptación de la economía, el mejor entorno externo y, sobre todo, el impacto de las medidas adicionales y significativas de apoyo fiscal y los retiros de fondos previsionales.

Lo anterior quedó plasmado en una fuerte revisión alcista en su proyección de crecimiento para este año, desde un rango de 6,0% – 7,0%, a uno de 8,5% – 9,5%. A nuestro juicio, la visión del BC es extremadamente optimista, considerando la reciente profundización de las medidas de confinamiento y la creciente incertidumbre política. Dado ello, mantenemos inalterada nuestra proyección en un 7,5%. Para el bienio 2022-2023 el BC estima un crecimiento más moderado.

Por otra parte, el BC corrigió al alza su estimación de inflación para fines de 2021, desde un 3,4% a un 4,4%, advirtiendo, sin embargo, su carácter transitorio.

Lo anterior, sumado a la estimación del BC respecto a que la brecha del producto se cerrará durante la segunda mitad de este año, llevó al Consejo a señalar la necesidad de recalibrar su política monetaria. Frente a ello, esperamos ahora que el BC de inicio al ciclo de alzas de la TPM en su reunión de agosto.

Otro elemento importante que se desprende del IPoM proviene de la corrección bajista en la estimación de TPM neutral, desde un rango de 3,75% – 4,25% a uno de 3,25% – 3,75%.

A partir de la información anterior, y considerando que nuestra visión más inflacionaria para el 2022 y 2023 (lo que implica que la TPM transitará por algún momento en niveles por sobre la TPM neutral), hemos revisado nuestra estimación para las tasas de interés de equilibrio.

Gráfico N° 10: Curvas de Retorno de Equilibrio