Actualidad macroeconómica

Cobre: actualización de la curva spot, futuros y promedio anual

Alfredo Leiton

Comparación de la curva vigente versus la observada un mes antes e inferencia para el promedio anual 2026

Fecha de corte de mercado: 22-may-2026 | Fecha de elaboración: 26 de mayo de 2026

Resumen ejecutivo

  • La curva del cobre LME se desplazó al alza respecto de un mes antes: el spot subió desde US$ 5.987/lb a US$ 6.144/lb, equivalente a +2.6%.
  • El tramo de 3 meses aumentó desde US$ 6.021/lb a US$ 6.169/lb. La señal de mercado sigue siendo de contango moderado, con 3M por sobre cash.
  • La pendiente spot-3M se redujo desde US$ 77/t a US$ 55/t. La curva está más alta, pero levemente más plana que hace un mes.
  • La estimación del precio promedio anual 2026, combinando precios observados hasta 22-may-2026 y precios implícitos en la curva de futuros/proxies para el resto del año, alcanza aproximadamente US$ 6.06/lb. Este dato se presenta como proyección mecánica, no como pronóstico discrecional.
  • Los puntos de 6 y 12 meses se presentan como proxies lineales construidos a partir de la pendiente cash-3M. Por ello, la lectura debe centrarse en nivel, pendiente y desplazamiento mensual, no en diferencias marginales de pocos centavos.

1. Curva de cobre: comparación cuantitativa

Tabla 1. Cobre LME: curva vigente y comparación mensual

Nota: la curva vigente usa los precios LME disponibles para 22-may-2026. La curva de comparación usa 22-abr-2026, el día hábil comparable más cercano a un mes antes. Conversión: 1 tonelada métrica = 2.204,62262 lb.

Gráfico 1. Cobre LME: curva actual versus curva de un mes antes

Fuente: elaboración propia sobre la base de Westmetall/LME. Datos públicos diferidos; corte de mercado 22-may-2026; consulta 26-may-2026.

2. Precio promedio anual del cobre LME: historia 2010-2026

Tabla 2. Síntesis del cálculo del promedio anual 2026

Gráfico 2. Precio promedio anual del cobre LME, 2010-2026

Nota: 2026p se distingue del resto porque combina precios observados hasta 22-may-2026 con valores implícitos en la curva vigente y sus proxies lineales. No corresponde a forecast discrecional ni a consenso de mercado.

Comentario analítico.

El promedio anual proyectado para 2026 se ubica en torno a US$ 6.06/lb, por encima de 2025 y de los máximos recientes de 2021-2022. La señal es consistente con un régimen de precios altos, pero debe interpretarse con cautela: una fracción importante del dato 2026 depende de la extrapolación mecánica de la curva spot-3M, de modo que el resultado es sensible a cambios de corto plazo en la pendiente, inventarios, política comercial y expectativas de demanda china.

3. Lectura analítica de la curva

Desplazamiento positivo de la curva. La comparación mensual muestra un aumento generalizado de la curva. El alza es más marcada en el tramo spot que en el tramo largo estimado, lo que sugiere que el movimiento reciente está concentrado principalmente en la disponibilidad inmediata y en el corto plazo.

Contango moderado, pero menor que un mes antes. El spread 3M-cash disminuyó desde US$ 77/t a US$ 55/t. En términos económicos, la curva sigue descontando costos de carry/financiamiento e inventarios, pero con una pendiente algo menos pronunciada.

Lectura de inventarios y tensión física. Los stocks LME reportados siguen en niveles altos en comparación con episodios de escasez física severa. Sin embargo, la reducción de la pendiente spot-3M y la atención del mercado a eventuales movimientos de inventario sugieren que el tramo corto continúa siendo sensible a noticias de disponibilidad física, logística y política comercial.

Implicancia macro-financiera. Para Chile, el movimiento es favorable en términos de precio de exportación y términos de intercambio, aunque su efecto fiscal y externo depende de persistencia, volumen exportado, costos mineros, tipo de cambio y rezagos de tributación. La señal de futuros/proxies no debe leerse como pronóstico puntual, sino como referencia de mercado para el balance de riesgos.

4. Metodología y fuentes

  • Spot corresponde a LME Copper Cash-Settlement; 3 meses corresponde a LME Copper 3-month.
  • Los precios originales están en US$/tonelada y se convierten a US$/lb dividiendo por 2.204,62262.
  • Los puntos de 6 y 12 meses se estiman como proxies lineales a partir de la pendiente cash-3M: 6M = cash + 2 x (3M – cash); 12M = cash + 4 x (3M – cash).
  • Para el promedio anual 2026 se usa una combinación de precios diarios observados Westmetall/LME hasta 22-may-2026 y precios implícitos en la curva vigente para los días hábiles restantes de 2026, interpolando linealmente entre los puntos 0, 3, 6 y 12 meses.
  • La serie histórica 2010-2025 usa promedios mensuales IMF/FRED de cobre en US$/tonelada, convertidos a US$/lb para mantener consistencia de unidades.
  • La serie de comparación usa el mismo criterio de construcción para el día hábil comparable un mes antes. Esta convención mejora la consistencia interna, pero no sustituye una curva oficial completa de vencimientos LME descargada desde terminal o proveedor licenciado.
  • Las cifras son adecuadas para seguimiento macro-financiero y análisis de orden de magnitud. Para valorización contractual, trading o cobertura específica debe usarse una fuente transaccional/licenciada con la curva completa y el prompt date exacto.

Fuentes consultadas

  • Westmetall, “Copper”, tabla LME Copper Cash-Settlement, LME Copper 3-month y stocks; datos de 22-may-2026, 22-abr-2026 y serie diaria 2026 disponible al cierre; consulta 26-may-2026. URL: https://www.westmetall.com/en/markdaten.php?action=table&field=LME_Cu_cash
  • London Metal Exchange, “LME Official Prices”; precios oficiales mostrados en US$/tonelada y datos válidos para 22-may-2026; consulta 26-may-2026. URL: https://www.lme.com/market-data/reports-and-data/lme-official-prices
  • London Metal Exchange, “LME Official Prices explained”; definición y uso de LME Official Prices y LME Official Settlement Price; consulta 26-may-2026. URL: https://www.lme.com/market-data/lme-reference-prices/lme-official-price
  • Federal Reserve Bank of St. Louis, FRED, serie PCOPPUSDM, “Global price of Copper”, fuente original IMF Primary Commodity Prices; datos mensuales hasta marzo de 2026; consulta 26-may-2026. URL: https://fred.stlouisfed.org/series/PCOPPUSDM
  • World Bank, Commodity Markets / Pink Sheet Data, como referencia complementaria de series de commodities y precios anuales/mensuales; consulta 26-may-2026. URL: https://www.worldbank.org/en/research/commodity-markets
    Nota de cautela: los datos públicos pueden tener rezago respecto de terminales de mercado. La actualización usa el último dato oficial/público disponible al momento de elaboración.