Ángel Cabrera Venegas | Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile | Socio Senior de FORECAST Consultores.

Resumen ejecutivo

• El precio cash de la London Metal Exchange (LME) cerró el 30 de octubre en 655,4 centavos de dólar por libra (cUS$/lb), con un alza semanal de 0,24%. La prima cash–3 meses aumentó de US$145 a US$199 por tonelada, mientras las existencias de Londres variaron poco. [1, 4, 15]

• En la Commodity Exchange (COMEX), diciembre de 2026 cerró en 648,20 cUS$/lb. El descuento frente al LME cash se amplió a −7,20 cUS$/lb. El z-score de 60 observaciones volvió a vigilancia, en −1,85; el de 120 alcanzó −2,01, con cobertura parcial e interpretación indicativa. [15, 16, 20]

• Los inventarios visibles bajaron 5.712 toneladas métricas ™, a 1.046.796 tm. Shanghai Futures Exchange (SHFE) retiró 9.744 tm y COMEX añadió 3.782 tm. Estados Unidos concentra 69,6% del total. LME y SHFE cierran el 30-oct; COMEX corresponde a actividad del 29-oct, reportada el 30-oct. [1, 15, 26]

• En China, las primas físicas subieron y los inventarios cayeron, con retrasos en la llegada de metal. Shanghai Metals Market (SMM) situó Yangshan warrants en US$200/t y la prima doméstica en 1.250 yuanes por tonelada (CNY/t). El margen importador volvió a pérdidas; las señales no acreditan una expansión generalizada del consumo. [5–7, 25]

• El cargo de tratamiento spot —Treatment Charge (TC)— cayó a −US$247,68 por tonelada métrica seca. First Quantum redujo el máximo de su guía anual y Glencore espera el extremo inferior de su rango. Estas restricciones coexisten con aumentos de producción en algunas operaciones. [27, 30–32]

• La Comisión Chilena del Cobre (Cochilco) publicó nuevas proyecciones el 30-oct: US$6,18/lb para 2026 y US$5,95 para 2027. La producción chilena esperada baja a 4.935 y 5.084 k tm. La proyección mecánica FORECAST para el precio de 2026 sube a 620,4 cUS$/lb e incorpora octubre completo. [9, 15, 28]

• El Instituto Nacional de Estadísticas (INE) informó 387.870 tm de cobre fino en septiembre, −15,1% interanual. Cochilco publica 385 k tm para ese mes con otra versión estadística. Los dos gráficos y tres tablas de la serie mensual desagregada conservan agosto, último corte común verificable. [28, 34, 35, 38]

1. Precios y curvas

El cash aumentó 0,24% entre viernes, pero el precio a tres meses bajó 0,14%. La backwardation cash–3M se amplió US$54/t, hasta US$199/t. La escasa variación semanal del stock londinense convive con una mayor valoración del metal de entrega inmediata. El saldo semanal positivo oculta el retroceso de las últimas dos jornadas. [1, 3, 4, 15]

Tabla 1. Precios de referencia al 30 de octubre de 2026

Referencia	cUS$/lb	Variación semanal	Naturaleza
LME cash	655,4	+0,24%	Precio de contado
LME 3M	646,4	−0,14%	Referencia a 3 meses
COMEX dic-26	648,20	−0,39%	Contrato HGZ26
COMEX menos LME cash	−7,20	−4,09 cUS$/lb	Diferencial regional

Fuente: [1, 15, 20]. CME preliminar al 30-oct. Variaciones contra el 23-oct. El spread combina mercados, vencimientos y convenciones de cierre diferentes. Conversión canónica: US$/t ÷ 22,0462262.

Tabla 2. Curva LME del 30 de octubre versus 30 de septiembre

Vértice	30-sep-26	30-oct-26	Cambio	Cambio %
Cash	657,1	655,4	−1,7	−0,26%
3 meses	655,7	646,4	−9,3	−1,42%
6 meses*	656,1	646,8	−9,3	−1,41%
12 meses*	656,9	647,7	−9,2	−1,40%

 

Gráfico 1. Curva LME y comparación mensual

Fuente: [1, 2]; cálculos FORECAST. cUS$/lb. Cash y 3M observados. *6M y 12M interpolados entre 3M y el prompt del 15-dic-2027, con fechas calendario teóricas y sin ajuste de feriados. No son forwards directamente cotizados ni pronósticos.

Curva COMEX: comparación por mes de entrega

Las curvas se comparan por mes de entrega entre el 30 de septiembre y el 30 de octubre, separados por 30 días. El boletín preliminar de CME ofrece vencimientos de noviembre de 2026 a diciembre de 2027. El comparador previo permite verificar diciembre, febrero y agosto. Se excluyen los contratos ya vencidos en cada corte. [20, 21]

Tabla 3. Futuros COMEX: observaciones de ambos cortes

Entrega / contrato	30-sep-26	30-oct-26	Cambio comparable
Nov-26 · HGX26	—	645,85	—
Dic-26 · HGZ26	666,00	648,20	−17,80 (−2,67%)
Ene-27 · HGF27	—	652,20	—
Feb-27 · HGG27	672,55	655,55	−17,00 (−2,53%)
Mar-27 · HGH27	—	658,75	—
Abr-27 · HGJ27	—	662,05	—
May-27 · HGK27	—	665,50	—
Jun-27 · HGM27	—	668,55	—
Jul-27 · HGN27	—	672,05	—
Ago-27 · HGQ27	692,80	675,05	−17,75 (−2,56%)
Sep-27 · HGU27	—	678,25	—
Oct-27 · HGV27	—	681,60	—
Nov-27 · HGX27	—	684,60	—
Dic-27 · HGZ27	—	686,90	—

Fuente: [20, 21]. Actual: CME preliminar; previo: Cochilco/LSEG. Comparación indicativa por distinta convención de cierre. “—”: sin observación en el panel comparador. Octubre de 2026 venció el 28-oct y no se utiliza como nodo activo.

Gráfico 2. Curvas COMEX actual y de aproximadamente un mes antes

Fuente: [20, 21]. cUS$/lb. Se comparan entregas comunes entre 30-sep y 30-oct; la fuente del corte previo usa otra convención de cierre. Las líneas unen nodos observados. Los meses sin comparador no se imputan.

La curva mantiene contango. En las entregas comunes, diciembre de 2026 baja 17,80 cUS$/lb (2,67%), febrero de 2027 cae 17,00 (2,53%) y agosto de 2027, 17,75 (2,56%). La comparación utiliza el mismo mes de entrega y conserva su carácter indicativo por la diferencia de cierre entre fuentes. [20, 21]

2. Spread COMEX–LME y señal estadística

El diferencial COMEX operativo menos LME cash se amplió de −3,10 a −7,20 cUS$/lb. El z-score primario de 60 observaciones pasó de −1,30 a −1,85 y volvió a vigilancia. La referencia nominal de 120 registros alcanzó −2,01, aunque contiene sólo 115 pares válidos. El spread refleja localización, entrega y vencimiento; no representa arbitraje libre de costos. [15, 16, 20]

Tabla 4. Estadísticos del diferencial regional

Ventana	Z-score	Resultado	Función
20 observaciones	−1,70	Vigilancia	Sensibilidad táctica
60 observaciones	−1,85	Vigilancia	Referencia primaria
120 registros (n = 115)	−2,01	Anomalía indicativa	Robustez parcial

Fuente: [15]. Vigilancia: 1,5 ≤ |z| < 2; anomalía: |z| ≥ 2, con valores sin redondear. Ventanas 20/60 completas. Ventana nominal 120: 115 pares (95,8%), 13-may a 30-oct; cinco ausencias sin imputar ni ampliar el período. Su señal es indicativa; la cobertura no constituye un mínimo automático.

Gráfico 3. Evolución del spread y bandas de referencia

Fuente: [15]. Ventana gráfica 30-oct-2025 a 30-oct-2026. Banda móvil: media de 60 registros ± 2 desviaciones estándar muestrales. Al corte: media 5,19 y desviación 6,69 cUS$/lb. Se preservan faltantes y cambios contractuales; la banda no es un intervalo de predicción.

El descuento estadounidense se amplía al mismo tiempo que aumenta la concentración regional de inventarios y la prima inmediata en Londres. Los precios COMEX del 26–28-oct conservan una fuente secundaria identificada por contrato; el 30-oct se contrasta con CME y el 29-oct con su liquidación previa implícita. La referencia utilizada permanece en diciembre de 2026. [15, 16, 20]

3. Inventarios visibles: nivel, localización y evolución

El panel suma 1.046.796 tm. Frente al viernes anterior, LME aumenta 250 tm, COMEX crece 3.782 tm por fecha de reporte y SHFE disminuye 9.744 tm. El retiro chino explica la baja neta del agregado. LME y SHFE corresponden al 30-oct; COMEX, a actividad del 29-oct, reportada el 30-oct. [1, 15, 26]

Tabla 5. Inventarios visibles por bolsa

Bolsa	Fecha efectiva	Existencias (tm)	Participación
LME	30-oct-26	274.000	26,2%
COMEX	29-oct-26 (reporte: 30-oct)	728.184	69,6%
SHFE	30-oct-26	44.612	4,3%
Total visible	29–30-oct-26	1.046.796	100,0%

Fuente: [1, 15, 26]. CME: 802.686 short tons × 0,90718474 = 728.184,49 tm; se usan 728.184 tm tras redondear. Report Date: 30-oct; Activity Date: 29-oct. El inventario social SMM se mantiene separado por posible solapamiento con SHFE.

Gráfico 4. Inventarios visibles por bolsa desde enero de 2023

Fuente: [15]; último panel contrastado con [1, 26]. 200 paneles del 6-ene-2023 al 30-oct-2026. kt = 1.000 tm. El eje representa fechas de panel; las fechas efectivas pueden diferir. COMEX actual: actividad del 29-oct y reporte del 30-oct.

Inventario total y variaciones recientes

Gráfico 5. Inventarios totales visibles desde enero de 2023

Fuente: [15]. Mediana de 200 paneles, 6-ene-2023 a 30-oct-2026: 473.125 tm. El último total la supera en 573.671 tm (121,3%). Es una referencia descriptiva distinta del z-score; el total conserva fechas efectivas distintas por bolsa.

Tabla 6. Variaciones de inventarios y z-scores de los cambios

Bolsa	Cambio semanal ™	Z semanal	Cambio 4 semanas ™	Z 4 semanas
LME	+250	−0,14	+25.350	+0,33
COMEX	+3.782	−0,57	+21.366	−0,41
SHFE	−9.744	−0,33	+5.868	+0,12
Total*	−5.712	−0,55	+52.584	+0,12

Fuente: [15, 26]. Panel 30-oct frente a 23-oct y 2-oct. Cuatro semanas equivale a cuatro paneles, con sus rezagos propios. Referencia: 52 paneles, 7-nov-2025 a 30-oct-2026. n semanal LME/COMEX/SHFE/total: 52/47/48/46; n a cuatro paneles: 52/50/50/50. Z del total indicativos.

El total visible disminuye 0,54% en la semana, pero supera en 5,29% el nivel de cuatro paneles antes. Los z-scores de los cambios semanales y de cuatro semanas permanecen dentro del rango normal. El retiro reciente de SHFE reduce la disponibilidad en China sin llevar todavía su stock bajo el nivel del 2-oct. [15]

Cochilco publica un total de 1.045.755 tm y una disminución semanal de 6.142 tm. Este informe incorpora un reporte COMEX más reciente: añade 1.041 tm al nivel actual y utiliza el extremo previo de la base consolidada. La diferencia corresponde a fechas de reporte, no a una revisión de una misma observación. [4, 15, 26]

4. China físico: estrechez doméstica e importación

Los retiros de inventarios y las primas elevadas describen menor disponibilidad inmediata de metal. SMM vincula parte de la estrechez a llegadas demoradas por tifones. Los altos costos y la pérdida importadora restringen la reposición: estas señales de disponibilidad física no acreditan por sí solas mayor consumo final. [5, 6, 25]

Tabla 7. Panel físico de China al 30 de octubre

Indicador	Valor	Qué mide
Inventario social de Shanghái	42.700 tm	29-oct; −8.400 tm vs 22-oct
Inventario SHFE	44.612 tm	30-oct; −9.744 tm vs 23-oct
Prima doméstica de cátodo #1	1.250 CNY/t	Media publicada; rango 1.100–1.350; CU2611
Yangshan · warrants	US$200/t	Rango 185–215; +32 vs 23-oct
Ratio SHFE/LME	Debilitamiento	Lectura cualitativa al cierre
Margen de importación	−820 a −740 CNY/t	Toda la banda en pérdidas; CU2611
Diferencial cátodo–scrap	2.911 CNY/t	+635 frente al 23-oct
Varilla primaria–secundaria	1.390 CNY/t	+1.090 frente al 23-oct

Fuente: [1, 5–7, 25]. Datos del 30-oct; inventario social del 29-oct. Prima y margen importador actual y previo: CU2611. Yangshan: warrants al cierre, US$200/t; Cochilco cita US$205/t alcanzados durante la semana. Spreads de scrap/varilla del 30-oct, publicados el 2-nov.

Tabla 8. Secuencia de interpretación conjunta

Paso	Señal	Implicancia
1	Existencias locales disminuyen	Menor disponibilidad; también influyen retrasos de llegada.
2	Prima CU2611 sube de 850 a 1.250	Mayor costo del metal inmediato en el mismo contrato.
3	Margen importador vuelve a pérdidas	La reposición mediante nuevas importaciones resulta más costosa.
4	Yangshan pasa de 168 a 200	Escasez del importado; el cierre no es el máximo semanal.
5	Se amplían spreads del secundario	Mayor ventaja de precio del scrap, sujeta a calidad y oferta.

Fuente: elaboración FORECAST sobre [5–7, 25]. Las señales se leen en conjunto y no se equiparan a consumo final. Las definiciones completas se presentan en el anexo A.

La Oficina Nacional de Estadísticas de China (NBS) publicó el 31-oct, después del cierre, el índice de gerentes de compras manufacturero (PMI): bajó de 50,1 a 49,3 en octubre; nuevos pedidos cayó a 49,4. Ambos quedaron bajo 50. Señala menor dinamismo empresarial, aunque no mide directamente consumo de cobre. [24]

5. Concentrados, refinación y riesgos de oferta

El TC semanal del concentrado importado cayó a −US$247,68 por tonelada métrica seca (tms) el 30 de octubre, US$6,25 por debajo del viernes previo. La mayor negatividad refuerza la señal de escasez relativa de concentrados para las fundiciones. Se mantiene la ausencia de publicación del 9-oct. [15, 17, 27]

Gráfico 6. TC spot: evolución reciente en una escala de detalle

Fuente: [8, 15, 17, 27]. Ocho índices observados entre 4-sep y 30-oct; 9-oct sin publicación. Eje de detalle entre −257 y −191 US$/tms. La línea se interrumpe en el dato ausente. El índice semanal no se combina con promedios mensuales.

Un TC negativo señala que el concentrado tiene una escasez relativa tal que la fundición pierde el ingreso convencional de tratamiento y puede aceptar términos equivalentes a pagar por asegurar insumo. No mide por sí solo la rentabilidad total: también importan ácido sulfúrico, metales pagables, recuperación, contratos y costos de energía.

Como referencia mensual, septiembre registró −US$217,62/tms, frente a −US$182,81/tms en agosto. Estas medias describen períodos completos y son distintas del índice semanal del 30-oct; no se añaden como puntos de la misma serie. [8, 27]

First Quantum produjo 109,0 k tm en el tercer trimestre, 8% más que en el segundo, pero redujo su guía anual de 405–475 a 405–435 k tm por menores leyes. Glencore mantuvo 810–870 k tm y espera el extremo inferior; parte de esa señal refleja la venta de Kidd. Teck confirmó operación reducida en Highland Valley tras la huelga del 24-oct, sin recortar su guía anual. [30–32]

6. Diagnóstico táctico: factores y escenarios

La interpretación de Cochilco combina soporte por menor disponibilidad china con cautela financiera asociada a las tasas estadounidenses y la inversión tecnológica. Los retiros de metal y las primas respaldan la primera señal, pero también contienen perturbaciones logísticas. El PMI publicado el sábado agrega información prospectiva; no se usa para explicar retrospectivamente el cierre del viernes. [4–6, 24, 25]

Tabla 9. Matriz de factores de corto plazo

Canal	Evidencia del corte	Implicancia
Soporte físico	Retiros SHFE y prima Yangshan en US$200/t.	Menor disponibilidad inmediata en China.
Restricción de oferta	TC −US$247,68/tms; cash–3M US$199/t.	Escasez de concentrados y alto valor de entrega cercana.
Distribución regional	COMEX concentra 69,6% de inventarios visibles.	El volumen agregado no implica acceso uniforme.
Demanda y reposición	Margen importador negativo; compras sensibles al costo.	Las primas no prueban expansión general del consumo.
Condiciones financieras	Cautela sobre tasas e inversión tecnológica.	Puede limitar el alza pese al soporte físico.
Riesgo al alza	Interrupciones mineras y arribos demorados.	La duración determina el efecto sobre oferta efectiva.
Riesgo a la baja	Reanudación de embarques y PMI de octubre bajo 50.	Podrían aliviar primas o moderar pedidos; PMI posterior al cierre.

Fuente: [1, 4–7, 15, 24–28, 30–32]; interpretación FORECAST. Precios al 30-oct e información disponible al 2-nov. Los hechos publicados después del cierre se utilizan para evaluar perspectivas y no como causa observada de la variación previa.

Lectura por horizonte

En 1–4 semanas importan la llegada de cargamentos a China, las primas de entrega inmediata, la duración de interrupciones mineras y las condiciones financieras. En 3–12 meses, la recuperación de la oferta debe contrastarse con los superávits pequeños que prevé Cochilco. Más allá de un año pesan inversión minera, reciclaje y composición de la demanda.

La combinación de primas crecientes, importación con pérdidas y un PMI bajo 50 favorece una lectura de estrechez de abastecimiento con demanda heterogénea. Una expansión sostenida del consumo requeriría evidencia adicional de pedidos y producción industrial. La concentración de existencias estadounidenses mantiene abierta la posibilidad de redistribución geográfica del metal. [4–6, 24, 28]

7. Precio promedio anual y proyección mecánica 2026

La proyección mecánica del promedio 2026 sube a 620,4 cUS$/lb (US$6,204/lb), desde 619,3 en la edición anterior. Octubre ya es observado: 659,182 cUS$/lb. Se combinan diez medias mensuales y dos insumos mecánicos para noviembre–diciembre. El promedio diario observado enero–octubre publicado por Cochilco es 614,563 cUS$/lb; la ponderación es diferente. [1, 15]

Tabla 10. Precio promedio anual LME

Año	Promedio (cUS$/lb)	Naturaleza
2019	272,1	Observado
2020	280,3	Observado
2021	422,6	Observado
2022	399,0	Observado
2023	384,5	Observado
2024	414,9	Observado
2025	451,1	Observado
2026	620,4	Proyección mecánica

 

Gráfico 7. Precio promedio anual: efectivos y proyección 2026

Fuente: [15]. Barra rayada: proyección mecánica 2026; las restantes son promedios históricos.

Tabla 11. Componente no observado del cálculo anual

Mes de 2026	cUS$/lb	Regla utilizada
Noviembre	652,4	Un tercio de la pendiente cash–3M
Diciembre	649,4	Dos tercios de la pendiente cash–3M

Fuente: [15]. Media simple de doce insumos mensuales, diez observados. Noviembre y diciembre usan un tercio y dos tercios de la pendiente cash–3M del 30-oct; 3M apunta aproximadamente a enero de 2027. Los dos insumos pendientes no son forwards observados ni pronósticos discrecionales.

8. Factores estructurales del mercado del cobre

El escenario físico de referencia fue publicado el 29 de agosto. La demanda es multicausal: redes eléctricas, vehículos eléctricos, renovables, infraestructura digital, industria y economías emergentes. La inteligencia artificial (IA) y los centros de datos son relevantes, pero no explican todo el crecimiento. [13, 14]

La oferta depende de capacidad realizable, no de anuncios. Leyes, permisos, agua, energía y puesta en marcha limitan su respuesta; reciclaje y sustitución la amortiguan. Cochilco informa un consumo energético minero de 210,6 petajulios en 2025, 27,3% mayor que en 2015: corrobora exigencias físicas crecientes, sin identificar por sí solo ineficiencia ni alterar este balance. [13, 14, 18]

Tabla 12. Oferta y demanda mundial: escenario de referencia

Año	Demanda (Mt)	Oferta (Mt)	Brecha (Mt)	IA y centros de datos (Mt)
2025	28,4	27,5	0,9	1,1
2030	33,5	33,2	0,3	1,8
2035	38,0	33,6	4,4	1,8
2040	42,3	32,2	10,1	2,5

 

Gráfico 8. Oferta y demanda mundial de cobre hasta 2040

Fuente: [13, 14]. Escenario del 29-ago-2026. Mt = mn de toneladas. Oferta baseline: trayectoria ajustada por riesgo, incluida oferta secundaria. Brecha = demanda menos oferta. Las líneas entre puntos son guías visuales, no observaciones ni estimaciones anuales adicionales.

En este escenario, la brecha aumenta desde 0,3 Mt en 2030 a 10,1 Mt en 2040. No es un déficit realizado inevitable: precios, inversión, scrap y sustitución modificarían la trayectoria. Tampoco autoriza a convertir directamente toneladas faltantes en un precio. [13, 14]

Proyecciones de Cochilco vigentes

Cochilco publicó el 30 de octubre su informe del tercer trimestre. Elevó el precio esperado en US$0,23/lb para 2026 y US$0,85 para 2027, mientras redujo los niveles de producción minera, oferta refinada y demanda. La Tabla 13 compara las dos ediciones. El mayor precio previsto no se explica simplemente por una revisión al alza del consumo. [9, 28, 39]

Tabla 13. Cochilco y revisión de las proyecciones 2026–2027

Indicador y unidad	2026 anterior	2026 actual	2027 anterior	2027 actual
Precio promedio (US$/lb)	5,95	6,18	5,10	5,95
Minería mundial (k tm)	23.567	23.297	24.473	24.083
Oferta refinada (k tm)	28.087	27.642	28.627	28.195
Demanda refinada (k tm)	27.862	27.498	28.448	27.979
Balance refinado (k tm)	+225	+144	+179	+215
Minería de Chile (k tm)	5.274	4.935	5.549	5.084
Cambio anual Chile (%)	−2,6%	−8,4%	+5,2%	+3,0%

Fuente: [28, 39], anexos del informe 3T26, pp. 31–33 y 37. Actual: 30-oct; anterior: agosto. k tm = 1.000 tm. Saldo refinado 2027 publicado: +215 k tm; la resta de cifras redondeadas da +216. La base Chile 2025 cambia de 5.415 a 5.388 k tm entre ediciones.

La proyección chilena baja 339 k tm para 2026 y 465 k tm para 2027. Cochilco prevé una recuperación de aproximadamente 148 k tm en 2027, aún insuficiente para recuperar el nivel de 2025. El superávit refinado sería 0,5% del consumo en 2026 y 0,8% en 2027: holguras pequeñas que pueden coexistir con estrechez regional. [28]

Proyecciones de precio: anual versus largo plazo

El Banco Central de Chile (BCCh), en su Informe de Política Monetaria (IPoM) de septiembre, proyecta US$6,10/lb para 2026, US$5,40 para 2027 y US$5,60 para 2028. Cochilco ahora supera esas referencias en US$0,08 y US$0,55 para los dos primeros años. El contraste conserva las fechas de elaboración de cada institución. [9, 10]

Tabla 14. Proyecciones anuales de precio, US$/lb nominales

Fuente / fecha	2026	2027	2028
BCCh · IPoM sep-2026	6,10	5,40	5,60
Cochilco · oct-2026	6,18	5,95	—
FORECAST · mecánica al 30-oct	6,204	—	—

 

Gráfico 9. Comparación de proyecciones anuales

Fuente: [9, 10, 15]. BCCh: septiembre; Cochilco: 30-oct. FORECAST: cálculo mecánico al 30-oct para 2026, sin trayectoria discrecional. La referencia de Hacienda en moneda real se presenta por separado.

Tabla 15. Referencias estructurales: horizontes y moneda

Referencia	Horizonte / función	US$/lb	Base monetaria
Comité consultivo Hacienda–Dipres	Promedio de largo plazo 2027–2036	5,37	Moneda de 2027
Benchmark Minerals, citado por BCCh	Precio incentivo de mediano plazo	5,60	Dólares de 2028

Fuente: [11, 12]. Dipres: Dirección de Presupuestos. El resultado del Comité se publicó el 4-sep-2026; no representa un pronóstico del promedio anual de 2027. Bases monetarias distintas: no se calcula una brecha real entre ambos valores sin homogeneizarlas.

Alcance del contraste estructural

Hacienda y el precio incentivo tienen horizontes largos y funciones distintas. El Comité resume proyecciones 2027–2036 en un parámetro real; el precio incentivo indica el nivel requerido por oferta marginal. El IPoM proyecta promedios nominales de años específicos. [11, 12]

El Banco Central combina balance físico y evidencia financiera: equilibrio transitorio en 2026–2028 y mayores restricciones desde 2029. La absorción de inventarios estadounidenses puede afectar el precio de 2027 aun con crecimiento de la demanda estructural. [11]

En su proyección del 14-oct, el Grupo Internacional de Estudios del Cobre (ICSG) previó superávits de refinado de 104 k tm en 2026 y 368 k tm en 2027. Son distintos de los 144 y 215 k tm de la nueva edición de Cochilco. Las fuentes utilizan supuestos y fechas diferentes; sus balances no se promedian como si fueran observaciones de una misma serie. [22, 28]

El comunicado del ICSG del 23-oct estimó para enero–agosto producción minera −0,9%, refinada +1,7% y uso aparente +1,4% interanual. El balance fue +218 k tm, o +181 k tm al ajustar por existencias aduaneras chinas. Son datos preliminares de ocho meses que se mantienen como contraste observado. [33]

Las fuentes no ofrecen una trayectoria anual homogénea y verificable de precios hasta 2040. El escenario físico llega a ese año; cada precio conserva el horizonte de su autor. El parámetro fiscal no se extiende como curva plana.

9. Evolución de la producción de cobre en Chile

Los gráficos 10–11 y las tablas 16–18 conservan agosto como último mes común verificable para Chile y las divisiones propias de la Corporación Nacional del Cobre de Chile (CODELCO). Ese mes, Chile produjo 366,3 kt, −12,7% interanual; enero–agosto suma 3.248,1 kt, −7,7%. Las novedades de septiembre se presentan separadamente, con su fuente y precisión originales. [15, 34, 35, 38]

La producción acumulada en doce meses llega a 5.117,8 kt, una baja de 7,5% respecto del año móvil terminado en agosto de 2025. El nivel se sitúa 492,2 kt, o 8,8%, por debajo del promedio de las producciones anuales de 2010–2019. [15, 34–37]

Gráfico 10. Producción acumulada en doce meses, enero 2010–agosto 2026

Fuente: [15, 34–37]. Año móvil = suma de los últimos doce meses; 2009 se utiliza sólo como apoyo para iniciar la curva en enero de 2010. La referencia fija es el promedio anual 2010–2019: 5,610 millones de toneladas. Serie nacional reconciliada con Cochilco desde 2023.

El retroceso nacional combina la menor producción de CODELCO respecto de su nivel histórico y la contracción reciente del resto de las operaciones. En agosto, CODELCO propio aumenta 9,2% interanual, mientras el resto disminuye 18,3%. La mejora interanual de CODELCO en agosto coexiste con una caída de 8,1% en su acumulado de enero–agosto. [15, 35]

La nueva proyección de Cochilco para 2026 es 4.935 kt y corresponde al año calendario. El año móvil observado abarca septiembre de 2025–agosto de 2026: ambas cifras tienen períodos y funciones distintos. La revisión anual y los datos de septiembre amplían la evidencia reciente sin modificar retrospectivamente el corte de esta serie mensual. [28, 35]

Producción mensual por grupos

Gráfico 11. Producción mensual por grupos, enero 2023–agosto 2026

Fuente: [15, 35]. kt de cobre fino. CODELCO propio excluye participaciones en otras compañías; Resto = Chile menos CODELCO propio. El gráfico conserva observaciones mensuales desde enero de 2023, sin imputar datos anteriores por grupo.

Tabla 16. Producción mensual y variación respecto de igual período de 2025

2026	Chile kt	CODELCO kt	Resto kt	Chile var. %	CODELCO var. %	Resto var. %
Ene	410,0	91,0	319,0	−3,0%	−1,8%	−3,3%
Feb	375,4	79,9	295,5	−4,8%	−10,8%	−3,1%
Mar	431,4	100,7	330,7	−9,0%	−11,0%	−8,3%
Abr	396,9	89,2	307,7	−13,8%	−15,5%	−13,3%
May	423,7	97,6	326,1	−12,3%	−19,3%	−9,9%
Jun	444,1	105,6	338,5	5,2%	−5,4%	9,1%
Jul	400,3	104,5	295,8	−9,4%	−4,8%	−10,8%
Ago	366,3	92,9	273,4	−12,7%	9,2%	−18,3%
Ene–ago	3.248,1	761,4	2.486,7	−7,7%	−8,1%	−7,5%

Fuente: [15, 34, 35]. Acumulados desde cifras mensuales redondeadas. Chile suma 3.248,1 kt en 2026 y 3.518,2 kt en 2025; los totales oficiales son 3.248,0 y 3.518,3 kt. Junio de 2026 se revisa de 443,6 a 444,1 kt. CODELCO corresponde a producción propia.

Año móvil y operaciones con menor producción

Tabla 17. Año móvil terminado en agosto 2026

Grupo	Producción 12 meses, kt	Variación interanual	Promedio anual 2010–2019, kt	Z de nivel
Chile	5.117,8	−7,5%	5.610,0	−2,46
CODELCO propio	1.239,8	−8,5%	1.680,3	−8,81
Resto	3.878,0	−7,1%	3.929,7	−0,23

Fuente: [15, 35–37]. Referencia: diez producciones anuales de 2010–2019. Desviación estándar muestral: Chile 200,0 kt; CODELCO 50,0 kt; Resto 227,5 kt. Z = (año móvil − promedio de referencia) / desviación estándar, calculado sin redondear. Las ventanas consecutivas comparten once meses.

La distancia respecto de 2010–2019 es especialmente amplia en CODELCO propio: el año móvil resulta 26,2% inferior a su promedio histórico. El resto queda 1,3% por debajo de su referencia, aunque cae 7,1% frente al año móvil previo. Estos z-scores describen niveles relativos a un período fijo; no son probabilidades, pruebas de significancia ni pronósticos. [15, 35–37]

Tabla 18. Operaciones que concentran la caída de enero–agosto de 2026

Operación	2025, kt	2026, kt	Cambio, kt
El Teniente	214,1	170,6	−43,5
Escondida	900,0	797,5	−102,5
Spence	176,1	131,2	−44,9
Suma de las tres	1.290,2	1.099,3	−190,9

Fuente: [35]. Acumulados oficiales del mismo boletín y período. Las tres operaciones aportan 190,9 kt de la caída nacional oficial de 270,3 kt (70,6%). Es una descomposición contable; sus acumulados pueden diferir en décimas de la suma mensual.

Escondida aporta la mayor reducción de este panel: 102,5 kt en enero–agosto, seguida por Spence, con 44,9 kt, y El Teniente, con 43,5 kt. Las tres operaciones explican contablemente 70,6% de la caída nacional; el 29,4% restante corresponde al cambio neto del conjunto de las demás operaciones. La tabla conserva un universo fijo y no atribuye causalidad a una noticia o a un único factor operacional. [35]

La producción propia de CODELCO se obtiene sumando Chuquicamata–Radomiro Tomic–Ministro Hales, Salvador, Andina, El Teniente y Gabriela Mistral. El total de CODELCO que incluye participaciones es otra medida. Por ello, el grupo Resto incluye operaciones participadas por CODELCO y no se identifica estrictamente con minería privada. [35]

Datos de septiembre y revisión anual de Chile

La publicación del INE del 30-oct registra una caída interanual de 15,1% en las toneladas de cobre de septiembre. El informe trimestral de Cochilco publica 385 kt y una disminución de 15,0%, con volúmenes redondeados y una versión estadística diferente. Ambas fuentes señalan una contracción relevante; sus niveles no son intercambiables. [28, 38]

Tabla 19. Producción nacional reciente por fuente

Fuente	Período de 2026	Producción (kt)	Variación interanual
INE	Septiembre	387,870	−15,1%
Cochilco · 3T26	Septiembre	385	−15,0%
INE	Enero–septiembre	3.658,076	−8,6%
Cochilco · 3T26	Enero–septiembre	3.633	−8,5%

Fuente: [28, 38]. INE: tabla de cobre mina, toneladas métricas de fino (tmf) convertidas a kt; datos provisionales. Cochilco: cifras impresas en kt enteras. No se combinan con las series mensuales por empresas de las tablas 16–18.

En el mismo cuadro del INE, agosto registra 369,500 kt; septiembre aumenta 5,0% frente a ese mes, sin ajuste estacional. El rebote mensual coexiste con una baja acumulada de 8,6% en enero–septiembre. La variación de toneladas de cobre (−15,1%) difiere del índice de extracción y procesamiento de cobre (−12,8%) y del índice de toda la minería (−8,7%). [38]

La proyección nacional de Cochilco para 2026 desciende de 5.274 a 4.935 kt. Su informe estima que el cuarto trimestre requiere alrededor de 434 kt mensuales para alcanzar la nueva meta. Se trata de una exigencia de producción futura, no de un ritmo ya observado. [28, 39]

Para Chile, un precio internacional mayor favorece el valor unitario del metal, pero una producción menor limita el volumen sobre el cual se captura ese beneficio. El efecto final sobre exportaciones, utilidades e ingresos fiscales también depende de costos, tipo de cambio, contratos y tributación; no se obtiene multiplicando directamente las revisiones de precio y producción.

10. Metodología y alcance de las comparaciones

Unidades. Los precios de mercado se expresan en cUS$/lb: US$/t dividido por 22,0462262. Las proyecciones institucionales usan US$/lb. Los inventarios se expresan en toneladas métricas; las toneladas cortas de CME se multiplican por 0,90718474 y se redondean después de convertir.

Curvas. LME cash y 3M son observados; 6M/12M se interpolan entre 3M y 15-dic-2027, por días calendario teóricos, sin ajuste de feriados ni afirmar un prompt negociable exacto. COMEX identifica contrato y fecha; no sustituye vencimientos distintos.

Spread. COMEX operativo menos LME cash. Ventanas 20 y 60 completas; nominal 120 con 115 pares válidos del 13-may al 30-oct, indicativa. Cinco faltantes sin imputar ni ampliar el período. Desviación muestral incluyendo el dato actual. COMEX 26–28-oct: fuente secundaria específica; 30-oct: CME preliminar; 29-oct: liquidación previa implícita.

Inventarios. LME/SHFE al 30-oct; actividad COMEX del 29-oct, reportada el 30-oct. La comparación usa fechas de panel y preserva rezagos históricos. Cuatro semanas equivale a cuatro paneles. Z-scores sobre 52 paneles, con n efectivos e interpretación indicativa del agregado.

Promedio 2026. Media simple de diez insumos mensuales observados y dos mecánicos. Noviembre y diciembre usan un tercio y dos tercios de la pendiente cash–3M, respetando el avance del calendario. No equivale al promedio diario acumulado ni a un promedio anual cerrado.

Horizontes. Curvas por entrega; escenario físico condicionado hasta 2040; Cochilco e ICSG con proyecciones anuales 2026–2027 y fechas propias. La información posterior al cierre, incluido el PMI chino del 31-oct, sirve para evaluar perspectivas. Los datos preliminares se distinguen de los pronósticos.

Producción de Chile. Cobre fino y períodos comparables. El módulo mensual nacional y por grupos conserva agosto. Las cifras de septiembre del INE y del informe trimestral Cochilco se presentan separadas; no se empalman ni se infiere producción mensual de CODELCO restando acumulados redondeados de otra versión.

Fuentes y referencias

Las citas identifican el origen de los datos y no implican que todas las series compartan fecha de cierre, cobertura o metodología. Cuando se utiliza un cálculo propio, se indica expresamente.

[1] Cochilco. La Rueda, 30 de octubre de 2026. LME, inventarios LME/SHFE y promedio de octubre. Consultar fuente

[2] Cochilco. La Rueda, 30 de septiembre de 2026. Curva LME del comparador mensual. Consultar fuente

[3] Cochilco. La Rueda, 26–29 de octubre de 2026. Precios e inventarios diarios. 26-oct · 27-oct · 28-oct · 29-oct

[4] Cochilco. Informe del Mercado Internacional del Cobre, semana del 26 al 30 de octubre de 2026. Consultar fuente

[5] SMM. Shanghai Spot Copper, 30-oct-2026. Prima y margen importador sobre CU2611. Consultar fuente

[6] SMM. Yangshan Spot Copper, 30-oct-2026. Warrants al cierre y lectura del ratio SHFE/LME. Consultar fuente

[7] SMM. Copper Morning Meeting, 2-nov-2026. Spreads cátodo–scrap y varilla del 30-oct. Consultar fuente

[8] Shanghai Metals Market. Copper Concentrate Spot Weekly Review, 30 de septiembre de 2026. Índice semanal del 30-sep y promedio mensual de septiembre. Consultar fuente

[9] Cochilco. Comunicado de proyecciones del 30-oct-2026. Precio esperado en 2026–2027. Consultar fuente

[10] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, tabla II.2, p. 40. Proyecciones anuales; se conserva ese vintage. Consultar fuente

[11] Banco Central de Chile. IPoM, septiembre de 2026, recuadro II.1, pp. 49–51. Mediano plazo y precio incentivo de Benchmark Minerals. Consultar fuente

[12] Hacienda–Dipres. Comité Consultivo del Precio de Referencia del Cobre, 4 de septiembre de 2026. Parámetro real para 2027–2036. Consultar fuente

[13] S&P Global. Copper in the Age of AI: Challenges of Electrification, 2026. Escenario de demanda y oferta ajustada por riesgo. Consultar fuente

[14] FORECAST Consultores. Mercado mundial del cobre: fundamentos estructurales, balance y perspectivas de precio, 29 de agosto de 2026, tabla 5.

[15] FORECAST Consultores. Base consolidada Cobre (2-11-26). Series, fuentes y cálculos; producción desagregada a agosto y novedades de septiembre con sus propias fuentes.

[16] Investing.com. Serie COMEX utilizada para HGZ26; cid=1239549. Fuente secundaria del 26–28-oct, contrastada con CME el 29–30-oct. Consultar fuente

[17] Shanghai Metals Market. Revisión semanal de concentrados, 9 de octubre de 2026. Ausencia de índice por calendario y riesgos laborales en Chile. Consultar fuente

[18] Cochilco. Minería del cobre aumentó su consumo de energía un 27,3% en una década, 8 de octubre de 2026. Datos de 2025. Consultar fuente

[19] Cochilco. La Rueda, 5 de octubre de 2026. Inventario COMEX del 2-oct: 706.818 tm; conciliación del panel previo. Consultar fuente

[20] CME Group. Daily Bulletin, sección 62, 30-oct-2026, p. 3, HG Futures. PRELIMINARY; copia fechada conservada. Consultar fuente

[21] Cochilco. La Rueda, 1-oct-2026. Cotizaciones COMEX del 30-sep para los contratos comunes. Consultar fuente

[22] International Copper Study Group. Copper Market Forecast 2026/2027, 14 de octubre de 2026. Balance mundial de refinado y uso aparente. Consultar fuente

[23] Reuters, reproducido en Mining Weekly. Centinela strike ends after deal with unions, 19 de octubre de 2026. Acuerdo del 18-oct. Consultar fuente

[24] National Bureau of Statistics of China. PMI de octubre, publicado el 31-oct-2026; información posterior al cierre. Consultar fuente

[25] SMM. Shanghai Spot Copper Weekly Review, 29-oct-2026. Inventario social de Shanghái. Consultar fuente

[26] CME Group. Copper Stocks. Reporte 30-oct; actividad 29-oct-2026. Total 802.686 short tons; copia fechada. Consultar fuente

[27] SMM. Copper Concentrate Index, semanal del 30-oct-2026, 14:00 GMT+8: −US$247,68/tms. Consultar fuente

[28] Cochilco. Informe de Tendencias del Mercado del Cobre, tercer trimestre de 2026, publicado el 30-oct. Anexos pp. 31–37. Consultar fuente

[29] Cochilco. Catálogo trimestral consultado el 2-nov-2026; nueva edición 3T26. Consultar fuente

[30] Teck. Resultados del tercer trimestre de 2026, fechado 28-oct. Highland Valley y operaciones chilenas, pp. 7–14. Consultar fuente

[31] First Quantum Minerals. Third Quarter 2026 Results, 28-oct. Producción trimestral y guía anual. Consultar fuente

[32] Glencore. Third Quarter 2026 Production Report, 29-oct. Guía, perímetro y resultado esperado. Consultar fuente

[33] International Copper Study Group. Copper Market Preliminary Data for August 2026, comunicado del 23 de octubre de 2026. Consultar fuente

[34] BCCh. Producción de cobre de mina, fuente Cochilco. Serie F034.PCUM.FLU.COCHILCO.Z.0.M; hasta agosto, actualización 13-oct. Consulta 2-nov. Consultar fuente

[35] Cochilco. Boletín Mensual Electrónico, edición octubre 2026, tabla 17 (ruta tabla22). Contenido hasta agosto; consulta 2-nov. Consultar fuente

[36] Cochilco. Anuario de Estadísticas del Cobre y Otros Minerales 2025. Producción anual nacional y de divisiones; tramo 2016–2019 del promedio de referencia. Consultar fuente

[37] Cochilco. Anuario de Estadísticas del Cobre y Otros Minerales 2005–2024. Producción nacional y divisiones; tramo 2010–2015 del promedio de referencia. Consultar fuente

[38] INE. Producción minera, septiembre de 2026; publicación 30-oct. Cuadros estadísticos, hoja 7, toneladas de cobre fino. Consultar fuente

[39] Cochilco. Informe de Tendencias del Mercado del Cobre, segundo trimestre de 2026. Versión anterior para la comparación de proyecciones. Consultar fuente

Anexo A. Cómo interpretar el panel físico de China

Inventario social SMM. Existencias de cátodos en almacenes y regiones monitoreados por SMM. Amplía la visión del mercado físico, pero no representa todo el cobre chino. Una caída puede reflejar retiros, entregas directas, logística o reposición estacional; no equivale automáticamente a consumo final.

Inventario SHFE. Existencias reportadas por almacenes vinculados a la bolsa. Mide un segmento estandarizado del metal visible. Su cobertura puede solaparse con el inventario social, por lo que no deben sumarse sin reconciliación.

Prima spot doméstica. Diferencia entre el cátodo físico y el contrato SHFE de referencia, expresada en CNY/t. Incorpora disponibilidad inmediata, ubicación, marca y calendario. Una prima alta puede coexistir con pedidos finales débiles.

Yangshan premium. Prima por cobre importado sobre la referencia internacional. Distingue metal respaldado por warrants de cargamentos con documento de embarque. Su nivel depende de disponibilidad, logística, financiación y rentabilidad de importar.

Ratio SHFE/LME y margen importador. El ratio compara precios; el margen incorpora además tipo de cambio, impuestos, primas y costos. Un margen negativo desalienta una nueva operación, aunque todavía lleguen cargamentos contratados cuando la ventana era favorable.

Spread cátodo–scrap. Compara cobre primario con materia prima secundaria sobre una base comparable. Un diferencial mayor favorece potencialmente la sustitución, sujeta al contenido metálico, calidad, tratamiento tributario y disponibilidad.

Spread varilla primaria–secundaria. Compara semielaborados obtenidos con cátodos o scrap. Incluye márgenes de conversión y especificaciones industriales; una ventaja de precio del secundario no garantiza un aumento de la demanda total.

Fuente: [5–8, 15]; elaboración conceptual FORECAST. Estas definiciones no sustituyen las convenciones contractuales de cada mercado.

Glosario de términos técnicos y acrónimos

Término	Definición
Año móvil	Suma de la producción de los últimos doce meses. No equivale a una proyección del año calendario.
Backwardation	Precio cercano superior al más lejano; puede reflejar mayor valor de la disponibilidad inmediata.
Baseline / oferta ajustada por riesgo	Trayectoria de oferta de referencia que incorpora probabilidades y restricciones de ejecución; no es capacidad nominal anunciada.
BCCh / IPoM	Banco Central de Chile / Informe de Política Monetaria; fuente de supuestos macroeconómicos y precios anuales.
Cash / 3M	Precio de contado / referencia de entrega a tres meses. En LME, cash no es sinónimo de futuro de primera posición.
Cátodo	Cobre refinado de alta pureza empleado como insumo de semielaborados.
CNY/t	Yuanes chinos por tonelada métrica; unidad de primas y diferenciales domésticos.
Cochilco	Comisión Chilena del Cobre; publica estadísticas y proyecciones del mercado.
CODELCO propio	Producción de las divisiones propias de la Corporación Nacional del Cobre de Chile, excluidas las participaciones en otras empresas.
COMEX / CME Group	Commodity Exchange, mercado estadounidense de futuros de metales integrado en CME Group.
Contango	Precio futuro superior al cercano; puede ser consistente con costo de almacenamiento y financiación.
cUS$/lb / US$/lb	Centavos de dólar / dólares por libra; 100 cUS$/lb equivalen a US$1/lb.
Dipres	Dirección de Presupuestos del Ministerio de Hacienda de Chile.
Front operativo / rollover	Contrato usado como referencia de la serie / sustitución del contrato al aproximarse su vencimiento.
HG y código de entrega	Contrato COMEX de cobre; F/G/H/J/K/M/N/Q/U/V/X/Z designan enero–diciembre; 26/27 indican el año.
IA / centros de datos	Inteligencia artificial / instalaciones de cómputo. Su demanda de cobre no comprende toda la electrificación.
ICSG	International Copper Study Group; Grupo Internacional de Estudios del Cobre, fuente del balance de refinado.
Import margin / import loss	Margen / pérdida estimada de importar metal tras considerar precio, cambio, primas y costos.
INE / tmf	Instituto Nacional de Estadísticas de Chile / toneladas métricas de fino; fuente y unidad de producción minera.
k / kt / mn / Mt	k = 1.000; kt = 1.000 toneladas métricas; mn = 1.000.000; Mt = un millón de toneladas métricas.
LME	London Metal Exchange; referencia internacional de precios y almacenes de metales.
NBS	National Bureau of Statistics of China; oficina nacional de estadísticas, fuente de industria e inversión.
PMI	Purchasing Managers’ Index: índice de gerentes de compras; resume percepciones de actividad empresarial.
Precio incentivo	Precio que permite viabilizar la oferta marginal necesaria; no es una cotización observable ni una garantía de precio futuro.
Precio nominal / real	Precio en dólares corrientes del año / expresado en poder adquisitivo de un año base declarado.
Resto	Producción total de Chile menos CODELCO propio; no equivale exclusivamente a minería privada.
Scrap	Material secundario recuperado que puede reciclarse; su uso depende de calidad y contenido metálico.
SHFE	Shanghai Futures Exchange; bolsa china de futuros e inventarios visibles asociados.
SMM	Shanghai Metals Market; proveedor de información especializada del mercado físico de metales.
TC / tms	Treatment Charge, cargo de tratamiento del concentrado / tonelada métrica seca.
Warrant / almacén bonded	Documento sobre metal almacenado / almacén bajo régimen aduanero antes de la importación doméstica.
Yangshan premium	Prima del cobre importado en el mercado de Yangshan; no mide exclusivamente consumo final.
Z-score	Distancia de una observación a su media de referencia, dividida por la desviación estándar.

 

Fuente: elaboración FORECAST. Las unidades, convenciones de contrato y definiciones específicas de cada fuente prevalecen al interpretar sus datos.