Minuta técnica semanal

Corte 20-8-26

Ángel Cabrera Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, PUC Chile | Socio Senior, Forecast Consultores

Fecha de elaboración: 21 de agosto de 2026

Nota de corte: la curva actual utiliza el settlement público del 20 de agosto de 2026 observado en la cadena WSJ/FactSet y consultado a las 14:29 EDT. Conforme a la regla de corte congelado, este snapshot quedó fijado para el Cuadro 1, el Gráfico 1, las métricas, la base y el análisis; cotizaciones posteriores no modifican esta edición. El Gráfico 2 termina en la última observación oficial disponible del WTI spot en Cushing, 18-8-26. El Gráfico 3 utiliza inventarios comerciales de crudo de Estados Unidos, excluida la SPR, hasta la semana terminada el 14-8-26.

1. Resumen ejecutivo

• El front-month Sep-26 se situó en US$87,83/barril en el settlement congelado, US$6,52 por encima del corte anterior del 10 de agosto (+8,0%). El incremento volvió a concentrarse en los vencimientos cercanos.
• La curva mantiene una backwardation pronunciada y se empinó: el spread M1-M12 aumentó desde US$9,80 a US$13,95/barril. El front-month subió US$6,52, frente a US$2,37 en el contrato a doce meses.
• Respecto de la referencia mensual del 21 de julio, el front-month está US$3,72 más alto (+4,4%) y el contrato a doce meses US$2,13 (+3,0%); el spread M1-M12 supera esa referencia en US$1,59/barril.
• El catalizador dominante sigue siendo el riesgo de oferta asociado al conflicto con Irán y a las restricciones en el estrecho de Ormuz. Reuters informó que el WTI cerró el 20 de agosto en su mayor nivel desde el 24 de julio, mientras el tránsito marítimo continuaba muy por debajo de los niveles previos al conflicto.
• Los inventarios comerciales de crudo de Estados Unidos aumentaron 4,4 millones de barriles en la semana terminada el 14 de agosto, hasta 428,8 millones. El nivel se ubica prácticamente en línea con el promedio estacional comparable de cinco años calculado para el proyecto: 431,5 millones (-0,6%).
• El balance de riesgos continúa sesgado hacia shocks de oferta de alta frecuencia. Una normalización verificable del tránsito por Ormuz debería comprimir el tramo corto; una profundización del conflicto o nuevas restricciones de embarque podrían sostener o ampliar la backwardation.

2. Niveles de referencia de la curva

Cuadro 1. WTI: corte actual versus corte anterior y referencia mensual

Fuente: WSJ/FactSet y base canónica del proyecto. Las fechas 20-8-26, 10-8-26 y 21-7-26 coinciden exactamente con las del Gráfico 1. El corte actual corresponde al settlement congelado consultado a las 14:29 EDT; la referencia mensual se compara por horizonte relativo.

3. Evolución de la curva de futuros

Gráfico 1. Curva de futuros del WTI: 20-8-26, 10-8-26 y 21-7-26

Fuente: WSJ/FactSet y base canónica del proyecto. Cálculos propios. El corte del 20-8-26 es settlement público congelado. La referencia del 21-7-26 contiene interpolaciones lineales únicamente en vencimientos intermedios; M1, M3, M6 y M12 son anclas observadas.

4. Evolución diaria del precio WTI

Gráfico 2. Precio diario del WTI spot en Cushing: 19-8-25 a 18-8-26

Fuente: U.S. Energy Information Administration, serie DCOILWTICO difundida por FRED. Ventana móvil de doce meses; 249 observaciones; no se interpolan fines de semana, feriados ni otros días sin publicación.

5. Inventarios comerciales de crudo en Estados Unidos

Gráfico 3. Inventarios comerciales de crudo de EE.UU. versus promedio estacional de cinco años

Fuente: U.S. Energy Information Administration, serie semanal de inventarios comerciales de crudo, excluida la Strategic Petroleum Reserve. Promedio estacional de cinco años calculado por Forecast para semanas comparables. Ventana: 15-8-25 a 14-8-26.

6. Comentario analítico semanal

La señal principal es un nuevo aumento de la prima de riesgo concentrada en el tramo corto. Entre el corte anterior del 10 de agosto y el settlement del 20 de agosto, Sep-26 subió US$6,52/barril, mientras Ago-27 aumentó US$2,37. El spread M1-M12 se amplió en US$4,15, desde US$9,80 a US$13,95/barril.

La pendiente sigue siendo coherente con un shock predominantemente transitorio de disponibilidad inmediata: frente al 21 de julio, M1 aumenta 4,4%, mientras M12 sube 3,0%. El mercado ha elevado el precio de los barriles cercanos con mayor intensidad que el de los vencimientos lejanos, sin una revisión equivalente del nivel de equilibrio de más largo plazo.

En la ventana diaria de doce meses, el WTI spot en Cushing pasó de US$63,38/barril el 19 de agosto de 2025 a US$86,48 el 18 de agosto de 2026, un aumento de 36,4%. El mínimo fue US$55,44 el 16 de diciembre de 2025 y el máximo US$114,58 el 7 de abril de 2026. La serie spot oficial mantiene rezago respecto del settlement de futuros y no debe leerse como precio corriente.

El catalizador dominante continúa siendo la incertidumbre geopolítica. Reuters informó el 20 de agosto que el WTI cerró en US$87,83, su mayor nivel desde el 24 de julio, después de nuevas amenazas de sanciones contra países que apoyen a Irán. El conflicto mantiene muy deprimidos los flujos por el estrecho de Ormuz y, por tanto, eleva la sensibilidad del tramo corto a cualquier cambio en seguridad, sanciones, seguros y logística marítima.

El componente físico estadounidense amortigua parcialmente esa señal. Los inventarios comerciales de crudo aumentaron 4,4 millones de barriles en la semana terminada el 14 de agosto, desde 424,4 a 428,8 millones. A diferencia de semanas anteriores, el nivel ya no presenta una brecha relevante respecto del patrón estacional: el promedio comparable de cinco años calculado para el proyecto es 431,5 millones, sólo 2,7 millones por encima del nivel actual (-0,6%).

La coexistencia de inventarios estadounidenses normalizados y una backwardation más intensa refuerza la interpretación de que el principal determinante marginal sigue siendo el riesgo externo de oferta. Una reapertura verificable y sostenida de Ormuz debería reducir la prima de los primeros vencimientos; en sentido contrario, nuevas restricciones de tránsito, ataques a infraestructura o sanciones que limiten los flujos regionales podrían mantener la curva empinada incluso con inventarios domésticos más holgados.

7. Metodología

• Instrumento: NYMEX Light Sweet Crude Oil Futures, código raíz CL, expresados en dólares de Estados Unidos por barril.
• Ventana de curva: doce vencimientos mensuales consecutivos, desde Sep-26 hasta Ago-27. El WTI continuo se utiliza como referencia del front-month.
• Puntos de síntesis: continuo/front-month, 3, 6 y 12 meses. Para el corte actual corresponden Sep-26, Nov-26, Feb-27 y Ago-27.
• Pendiente: spread front-month menos contrato a doce meses. Un valor positivo se interpreta como backwardation; uno negativo, como contango.
• Jerarquía de precios y corte congelado: settlement oficial CME cuando está disponible; en su ausencia, cierre público verificable; si el mercado está abierto, cotización intradía/demorada identificada. Una vez fijados fecha, hora, zona horaria y naturaleza del dato, el snapshot no se reabre por cotizaciones posteriores. En esta edición se utiliza el settlement público del 20-8-26 consultado a las 14:29 EDT.
• Comparación mensual: se utiliza el 21-7-26 como referencia aproximadamente un mes antes y se compara por horizonte relativo. La curva mensual contiene interpolaciones documentadas en vencimientos intermedios; M1, M3, M6 y M12 son observados.
• Consistencia temporal: el Cuadro 1 y el Gráfico 1 utilizan exactamente 20-8-26, 10-8-26 y 21-7-26.
• Serie diaria: el Gráfico 2 utiliza DCOILWTICO, publicada por la EIA y difundida por FRED; doce meses móviles terminados en la última observación disponible, sin interpolar días sin dato.
• Inventarios: el Gráfico 3 utiliza inventarios comerciales de crudo de EE.UU. excluida la SPR. El promedio estacional de cinco años es un cálculo propio que promedia la posición semanal comparable dentro del mismo mes calendario de los cinco años anteriores.
• Redondeo: precios y spreads a dos decimales; porcentajes calculados sobre valores no redondeados cuando están disponibles.

8. Fuentes y fechas

URLs de referencia:

https://www.cmegroup.com/markets/energy/crude-oil/light-sweet-crude.html

https://www.wsj.com/market-data/quotes/futures/CRUDE%20OIL%20-%20ELECTRONIC/contracts

https://www.eia.gov/petroleum/supply/weekly/

https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?f=W&n=PET&s=WCESTUS1

https://www.reuters.com/business/energy/oil-prices-steady-investors-assess-us-iran-war-outlook-2026-08-20/

https://fred.stlouisfed.org/series/DCOILWTICO

9. Glosario