ESTADOS UNIDOS
La apertura de nuevos empleos se moderó al inicio de año a pesar de lo cual se mantiene en niveles altos.
La encuesta Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS), correspondiente al mes de enero de 2023, mostró que el ritmo de apertura de nuevos empleos llegó a 10,8 millones, cifra que, si bien se moderó ligeramente respecto al dato del mes previo, se mantiene en niveles elevados. Con el dato mencionado, la tasa de oferta de nuevos trabajos, medida como proporción del nivel de empleo, se redujo en tres décimas, llegando a un 6,5%. En tanto, la tasa de renuncia voluntaria cayó hasta un 2,5%, igualando su registro más bajo desde principios de 2021. A pesar de ello, se encuentra por sobre su promedio histórico. Por último, la relación de empleos disponibles a número de desempleados llegó a 1,9 puestos por cada desempleado. Los datos comentados son consistentes con una demanda por trabajo que supera la oferta, lo que significa un potencial riesgo de presiones alcistas adicionales sobre los salarios.
Gráfico N° 3: Apertura de Nuevos Empleos
La creación de empleo vuelve a sorprender al mercado. Sin embargo, se identifican algunos aspectos que mitigaron el impacto sobre los mercados.
En febrero, la economía estadounidense generó 311 mil puestos de trabajo, cifra que nuevamente superó las expectativas del mercado, centradas en 225 mil empleos. Adicionalmente, se confirmó la robusta creación de empleo en enero, que superó los 500 mil puestos de trabajo. A nivel sectorial, la mayor contribución provino nuevamente de las firmas proveedoras de servicios, destacando recreación y hotelería (incluye servicios de alimentación), servicios de salud y retail. En tanto, el sector de la construcción generó 24 mil empleos a pesar de las débiles condiciones en el sector inmobiliario.
Gráfico N° 4: Creación Mensual de Empleo
Sin embargo, la tasa de desempleo aumentó en dos décimas, llegando a un 3,6%. Dicha aparente paradoja estuvo en parte explicada por un aumento en la tasa de participación de la fuerza de trabajo. Ello incrementará la relación entre los solicitantes y las vacantes de empleo, relación que se ha mantenido muy baja recientemente y acentuó la preocupación de la FED. Por su parte, los salarios promedio por hora aumentaron un 0,2%, menos de lo que el mercado estaba esperando. Tas el reporte de empleo, y las señales mitigantes señaladas, las tasas de interés experimentos caídas generalizadas, acentuadas probablemente por preocupaciones sobre el sistema bancario.
Powell endurece el tono y advierte de alzas más agresivas si las presiones inflacionarias no ceden.
El presidente de la FED, Jerome Powell, compareció ante el Comité Bancario del Senado, evento que concentró la atención de los inversionistas en búsqueda de señales respecto a los próximos movimientos de política monetaria. Powell indicó que los miembros de la FED están dispuestos a hacer todo lo que sea necesario para contener las presiones inflacionarias, acotando que no se descartan alzas más agresivas, aunque condicionales a la información que se vaya conociendo. Además, señaló que es probable que la FED lleve a la tasa a un nivel más alto y potencialmente más rápido de lo anticipado previamente, considerando la mayor persistencia inflacionaria, comentario que dejó de manifiesto una postura sorpresivamente más agresiva. En tanto, Powell reafirmó su visión respecto a que el mercado laboral se mantiene ajustado, insistiendo en que el desempeño de la economía ha sido mejor al esperado. Ello significa que la tasa rectora podría subir más de lo que los miembros de la FED anticiparon previamente.
En este contexto, el mercado le asignó una mayor probabilidad a que en la reunión del 22 de marzo la FED incremente en 50pb su tasa de interés de los fondos federales. Respecto a ello, si bien Powell indicó que aún no se ha decidido la magnitud del aumento en marzo, pesamos que ello dependerá críticamente de los próximos reportes del mercado laboral y de la inflación. De hecho, Powell reconoció la importancia de esta información y la evaluación que hará la FED de los datos recientes.
La FED reconoce que la economía tuvo un muy buen inicio de año.
De acuerdo con el denominado “Libro Beige” de la FED, la economía mostró una mayor fortaleza al inicio de 2023, impulsada por el consumo privado y, en menor medida, por la estabilización de la actividad manufacturera. Además, el reporte reveló la fortaleza del sector servicios y el dinamismo del mercado laboral. Sin perjuicio de ello, el informe mostró que las perspectivas son menos optimistas, notando que los contactos de la FED no esperaban que las condiciones económicas mejoren mucho en los próximos meses.
El aumento de las tasas de interés de créditos hipotecarios podría postergar la recuperación del sector inmobiliario.
En línea con las alzas generalizadas en las tasas de interés base, la tasa de créditos hipotecarios a 30 años llegó a un 6,73% en la semana, alcanzando con ello su nivel más alto desde noviembre pasado. Con ello, se completaron cinco semanas consecutivas de alzas luego de caídas moderadas a principios de año. Dada la sensibilidad del sector inmobiliario a las tasas de interés, el aumento comentado amenaza con postergar aun más la estabilización y recuperación del sector.
El presidente Biden presentó un presupuesto de US$6,9 trillones para año fiscal 2023 – 2024.
La propuesta contempla una reducción del déficit en US$3 trillones durante la próxima década, lo que se lograría a través de un aumento en la carga tributaria. En este sentido, el plan incorpora un impuesto mínimo de 25% a las fortunas de más de US$100 millones, así como prevé duplicar la tasa sobre las ganancias de capital, pasando del 20% actual al 39,6%. Además, propone aumentar la tasa de impuesto corporativa, desde el 21% actual al 28% e incrementar la tasa máxima para quienes ganan más de US$400 mil al año del 37% al 39,6%.
Como era de esperar, los republicanos no recibieron con beneplácito la propuesta, la cual tiene poca posibilidad de ser aprobada por el Congreso, más aún ahora que los demócratas no tienen mayoría en la Cámara de Representes. Ello, se da en un contexto en que continúan las negociaciones políticas en el Congreso respecto al límite de deuda del gobierno federal, respecto a los cual los demócratas presionan por elevarlo antes de se queden sin financiamiento dentro de los próximos meses.
ZONA EURO
La actividad se mantuvo estable a fines de 2022.
La segunda publicación de cuentas nacionales correspondiente a los últimos tres meses de 2022 mostró una variación nula de la actividad regional, validando las expectativas del mercado. Ello, desde el punto de vista de los componentes de la demanda fue consecuencia de caídas en el consumo privado y la inversión, compensadas por la contribución de las exportaciones netas y el mayor gasto público. A nivel de los principales países que componente la Zona Euro, las cifras revelaron contracciones en Alemania e Italia, resultados que fueron compensados por moderadas alzas en Francia y España. Con el dato puntual del 4T22, la economía de la Zona Euro cerró el año con un crecimiento de 3,5%, ligeramente por sobre el esperado.
Gráfico N° 5: Actividad Económica – PIB
En tanto, el desempeño de las ventas minoristas al inicio de 2023 fue algo más débil al esperado.
El indicador de ventas del comercio minorista registró en el mes de enero un crecimiento mensual de 0,3%, muy por debajo del 1,0% esperado por el mercado. Cabe notar que el mercado anticipaba una fuerte recuperación luego del desplome de 1,7% en diciembre. Al igual que en los meses previos, decepcionó el desempeño de las ventas del comercio en Alemania. En todo caso, y sin perjuicio de la cifra algo más débil a lo esperado en enero, ello se da en un contexto de alzas generalizadas en los indicadores líderes y encuestas de expectativas, lo que dio paso a una mejoría en las perspectivas económicas regionales.
Gráfico N° 6: Ventas del Comercio Minorista
A pesar de señales mixtas, las tasas de interés cerraron la semana con leves caídas.
Robert Holzmann, miembro del Consejo de Gobernadores del BCE, señaló luego de la inesperada aceleración de la inflación subyacente que apoyaría alzas de 50pb en las tasas de interés en todas las reuniones hasta julio próximo. Si bien ello en un principio generó amplia preocupación, la presión alcista sobre las tasas de interés se contuvo luego de que el BCE publicó los resultados de su encuesta de expectativas de inflación, la cual mostró una caída mucho mayor a la esperada, desde un 3,0% en diciembre a un 2,5% en enero último. De hecho, esto permitió una leve caída en las tasas de interés.
INGLATERRA
El Banco de Inglaterra (BoE) advierte de los riesgos sobre los mercados financieros de la postura monetaria restrictiva y la necesidad de monitorearlos.
De acuerdo con la directora ejecutiva para la estabilidad financiera del BoE, Sarah Breeden, el escenario de tasas de interés altas y restricciones cuantitativas podría provocar otro shock en los mercados financieros similar a la crisis de los fondos de pensiones de octubre de 2022. Para evitar ello, Breeden indicó que el Comité de Política Financiera del BoE debe estar alerta, en un escenario en que no es claro por cuanto tiempo más las tasas de interés se mantendrán altas.
JAPÓN
La economía se estancó a fines de 2022, confirmando un muy débil segundo semestre.
La segunda publicación de cuentas nacionales reveló que la economía registró un crecimiento trimestral anualizado de sólo un 0,1% en los últimos tres meses de 2022, resultado que fue menor al esperado y vino luego de una contracción de 1,1% en los tres meses previos. Desde la óptica de la demanda, la principal contribución negativa provino de una fuerte desacumulación de existencias. En tanto, la inversión residencial se estancó en el período, mientras que la no residencial se contrajo más de lo anticipado. En contraste, las exportaciones netas aportaron al crecimiento y el consumo privado aceleró su expansión, aunque menos de lo inicialmente señalado. Con el dato puntual del 4T22, la economía cerró el 2022 con un crecimiento de 1,0%. En tanto, se espera un crecimiento algo menor en el 2023 como resultado de un menor impulso externo y el impacto de la mayor inflación sobre la capacidad de gasto de los hogares.
