Resumen semanal

• Las tasas de los bonos soberanos japoneses (JGB) aumentaron con fuerza ante la inminencia de un giro más restrictivo del BoJ y una política fiscal más expansiva, que profundiza las dudas sobre la sostenibilidad fiscal y eleva la emisión de deuda de corto plazo. Si bien las subastas recientes mostraron una demanda más sólida en los tramos largos, la presión fiscal persistente—sumada al ciclo de alzas del BoJ—seguirá tensionando la curva de tasas.

• La OCDE destacó la resiliencia global impulsada por la inversión en IA y data centers, aunque proyecta una moderación hacia el 2026 debido al impacto de los aranceles sobre precios y demanda. En paralelo, el PMI Global de noviembre se mantuvo en zona expansiva, con servicios liderando y señales de estabilización en las exportaciones, lo que sugiere un impulso adicional de corto plazo.

• La economía continúa mostrando una marcada divergencia sectorial. Mientras la manufactura profundiza su deterioro, el sector servicios sigue expandiéndose y amortiguando el ciclo. En paralelo, la baja de las tasas hipotecarias reactivó parcialmente la demanda por viviendas, llevando a las solicitudes de créditos hipotecarios a su mayor nivel desde comienzos de 2023.• El mercado laboral también exhibe señales mixtas: las solicitudes de desempleo cayeron a un mínimo de tres años, mientras que el reporte de ADP mostró la mayor pérdida de empleo privado desde el 2023, liderada por las pequeñas empresas.• En materia de precios, el deflactor del consumo subyacente aumentó un 0,2% en septiembre, en línea con lo esperado, consolidando una estabilización de sus medidas de tendencia por debajo del 3,0%. Esto refuerza las expectativas de una baja de la TPM en la reunión del próximo 10 de diciembre.

• La inflación repuntó levemente en noviembre, aunque las presiones siguen siendo moderadas. Por su parte, el PIB del 3T25 sorprendió al alza gracias a una demanda interna más firme, mientras que el PMI Compuesto se mantuvo sólido en noviembre apoyado por el sector servicios. La resiliencia del crecimiento, junto a presiones de precios contenidas, reduce la necesidad de nuevos recortes y consolida la postura de pausa monetaria.

• Las tasas de los bonos soberanos continuaron aumentando ante expectativas de un mayor estímulo fiscal y una mayor emisión de deuda. A ello se suman flujos negativos desde fondos de renta fija, intensificados por el alza de tasas, posibles modificaciones regulatorias impulsadas por la CSRC (incluyendo menores comisiones para fondos de renta variable e híbridos) y una rotación hacia acciones.

• El IMACEC de octubre registró un crecimiento anual de 2,2%, por debajo de nuestra proyección. A partir de ello, revisamos levemente a la baja nuestra estimación de crecimiento para el 2025, desde un 2,5% a un 2,4%. Sin embargo, mantenemos una visión optimista para el 2026, con una proyección del PIB de 3,2%, basada en un shock positivo de expectativas. En relación con ello, destacamos el reciente repunte en los indicadores de confianza.• La inflación sorprendió a la baja en noviembre y consolida una trayectoria descendente, con perspectivas de ubicarse por debajo del 3% durante la primera parte de 2026.• Este escenario inflacionario más benigno refuerza la expectativa de un recorte de la TPM en diciembre y nuevas bajas en 2026, lo que debería ejercer una presión bajista sobre las tasas swap, especialmente en los tramos medio y largo nominal.• El tipo de cambio cerró ligeramente por sobre los $923 por dólar, acumulando una caída semanal cercana a $8, impulsada por el repunte del cobre, una menor volatilidad externa y la consolidación de expectativas de un giro político favorable. En este contexto, reafirmamos nuestro rango de fluctuación estimado para el corto plazo entre $900 y $940.