Resumen semanal

• El riesgo geopolítico en Medio Oriente sigue latente, pese a las señales intermitentes de negociación entre EE.UU. e Irán. La falta de avances concretos, la escalada regional y las restricciones políticas en Washington sugieren un escenario de tensión más prolongada, con potencial impacto sobre petróleo, inflación y tasas. Sin embargo, hasta ahora los mercados financieros han mostrado resiliencia. La prima geopolítica se ha moderado parcialmente y no ha alterado de forma material las condiciones financieras globales ni el escenario base.

• La combinación de actividad firme, fortaleza del empleo y costos elevados ha reducido el espacio para recortes de tasas por parte de la FED, aun cuando nuestro escenario base todavía considera un recorte hacia fines de año. Este ajuste en las expectativas provocó una fuerte presión alcista sobre las tasas de interés y, hacia el cierre de la semana, un ajuste relevante en el mercado accionario. Con todo, los fundamentos siguen siendo robustos: crecimiento, utilidades corporativas sólidas e IA.

• El BCE enfrenta una disyuntiva particularmente incómoda: la demanda interna se debilita, pero la inflación se vuelve a acelerar. Esto limita el margen para una restrictividad monetaria más rápida y mantiene un sesgo de cautela.

• El yen sigue bajo presión pese a las intervenciones, afectado por el amplio diferencial de tasas con EE.UU., un dólar más firme y dudas sobre la velocidad de normalización del BoJ. Aunque el banco central podría seguir subiendo tasas, el mercado espera una señal cautelosa, lo que mantiene elevada la demanda por cobertura. A nuestro juicio, nuevas intervenciones pueden contener episodios puntuales, pero difícilmente revertirán la tendencia mientras los fundamentos sigan apuntando a un yen más débil.

• El yen sigue bajo presión pese a las intervenciones, afectado por el amplio diferencial de tasas con EE.UU., un dólar más firme y dudas sobre la velocidad de normalización del BoJ. Aunque el banco central podría seguir subiendo tasas, el mercado espera una señal cautelosa, lo que mantiene elevada la demanda por cobertura. A nuestro juicio, nuevas intervenciones pueden contener episodios puntuales, pero difícilmente revertirán la tendencia mientras los fundamentos sigan apuntando a un yen más débil.

• La economía sorprendió a la baja en abril, con una caída del IMACEC de 1,2% anual, explicada en gran medida por la fuerte contracción minera (-11,8%), asociada en parte a la debilidad persistente de Codelco. Esto nos lleva a incorporar un fuerte sesgo de revisión bajista sobre nuestra proyección de crecimiento. En mercados, las tasas nominales siguieron cayendo, aunque aún vemos espacio adicional de compresión, mientras que el repunte del tipo de cambio no cambia nuestra visión de una trayectoria bajista de mediano plazo.