RESUMEN EJECUTIVO
COVID-19
- Preocupante deterioro de la crisis sanitaria: El ritmo de contagios a nivel global continuó acelerándose, alcanzado sus peores registros desde fines de mayo último. Se aprecian alzas generalizadas en las principales regiones, impulsadas por el avance de la variante Delta. De hecho, entre las principales economías, dicha variante representa entre un 60% y un 80% del total de contagios registrados en las últimas dos semanas.
- Efectividad de las vacunas: Un estudio realizado en Israel mostró que la vacuna de Pfizer/BioNTech logró una protección relevante contra el agravamiento de los síntomas en los casos asociados a la variante Delta. Sin embargo, sólo tuvo una efectividad de 39% en prevenir la infección.
- Lentitud en el proceso de vacunación en EE.UU.: La velocidad de vacunación en el país ha continuado reduciéndose en forma alarmante. De esta forma, al ritmo actual, se estima en 9 meses el tiempo necesario para alcanzar una cobertura del 75% de la población.
GLOBAL
- Severa disrupción en los mercados laborales: En EEUU, Europa y otras economías desarrolladas se observa una creciente escasez de trabajadores. Ello es consecuencia, principalmente, de las restricciones y el temor asociados a la pandemia, unidos a los desincentivos provocados por los subsidios y transferencias gubernamentales. Esta situación es una de las múltiples causas tras las crecientes presiones inflacionarias observadas a escala global.
- Crisis de los semiconductores: La propagación de la variante delta a través del sudeste asiático está agravando la escasez de chips computacionales, reduciendo la capacidad productiva de piezas complementarias en países tales como Vietnam y Malasia.
ESTADOS UNIDOS
- Alentadoras perspectivas de crecimiento: El indicador líder del Conference Board completó en junio cuatro meses consecutivos de sólido crecimiento, sugiriendo que el fuerte avance de la economía persistirá en el corto plazo.
- Alto nivel de las ventas minoristas: En junio, por cuarto mes consecutivo, las ventas minoristas registraron niveles récord. Ello contribuirá a mantener las presiones inflacionarias en los próximos meses.
- El mercado inmobiliario continúa sólido: A pesar de los elevados precios de las viviendas y del alza en las tasas hipotecarias, la demanda por viviendas sigue alta. En línea con ello, la confianza de los empresarios inmobiliarios se mantiene cerca de máximos históricos.
CHINA
- Nuevas intervenciones en el mercado de commodities: La Reserva Estratégica de Petróleo habría suministrado cerca de 22 millones de barriles a las principales refinerías del país. Ello, con el objetivo de revertir el alto precio del petróleo.
- Sanciones contra Didi: Trascendió que los reguladores chinos estarían considerando sanciones sin precedentes contra Didi. Ello gatilló una caída de cerca de un 10% en sus acciones, acumulando un desplome de casi un 30% desde su debut en la bolsa, el pasado 30 de junio.
ZONA EURO
- Indicadores de actividad: El PMI compuesto alcanzó en julio su mayor nivel en 21 años (60,6pts). Ello sugiere una potente recuperación de la ZE. En tanto, el mismo reporte reveló un fuerte aumento en los componentes de precios, tanto en los pagados por los insumos como en los cobrados por los productos finales.
- A pesar de ello, el BCE no manifiesta una preocupación por la situación inflacionaria: El BCE reiteró su diagnóstico respecto al carácter transitorio de la reciente aceleración de la inflación. En tanto, reforzó su orientación de política monetaria más expansiva en el marco de su nuevo objetivo de inflación. Ello redundó en un debilitamiento del euro.
EVENTOS GEOPOLÍTICOS
- Estados Unidos y Europa responsabilizan a China por ataques cibernéticos: Parte de las acusaciones se centraron en los ataques contra Microsoft Exchange, usado por miles de empresas y organismos públicos. La acusación acentuó las tensiones en las relaciones entre los bloques, más aún cuando el Departamento de Justicia de EEUU anunció cargos penales contra cuatro ciudadanos chinos, quienes, a su vez, se encuentran en la nómina del Ministerio de Seguridad de China.
MERCADOS FINANCIEROS
- Acciones: A pesar de la fuerte caída al inicio de la semana, como consecuencia de los temores asociados a la variante Delta y mayores tensiones Occidente – China, el S&P500 cerró el viernes 23 en un nuevo máximo histórico y los principales mercados europeos alcanzaron sus niveles más altos desde el 2007. Lo anterior fue consecuencia de reportes corporativos que superaron las expectativas del mercado, buenas cifras de actividad en EEUU y ZE y la ratificación de que la política monetaria seguirá siendo ultra expansiva. Además, el repunte en las utilidades moderó los temores de sobrevaloración de activos.
- Renta Fija: Las tasas de interés en EE.UU. cerraron la semana con leves alzas respecto a sus valores de cierre de la semana pasada, siendo ello consecuencia de la recomposición de portafolios en favor de activos más riesgosos. En contraste, las tasas soberanas europeas cayeron entre 5 y 10 pb en el período, reflejando la presión bajista proveniente del reforzamiento del sesgo expansivo por parte del BCE. Ello, además, redundó en un debilitamiento del euro.
LATAM
- Argentina: En mayo, la actividad agregada sufrió una fuerte caída como consecuencia de la reimposición de medidas restrictivas. Hacia delante, considerando la flexibilización de dichas medidas durante junio y julio, es probable que la economía retome una senda de leve recuperación. Sin embargo, advertimos que los desafíos son significativos y provienen de un posible deterioro de la crisis sanitaria, la incertidumbre en torno a las elecciones de medio término en noviembre y la inconsistencia de la política económica.
CHILE
- Chile emite bonos de Tesorería: En el marco del plan de financiamiento adicional para el año 2021, el Ministerio de Hacienda informó la emisión de bonos de Tesorería en los mercados internacionales por un total de €1.750 millones con vencimientos en los años 2027 y 2036. Estas operaciones obtuvieron una demanda de aproximadamente €4.500 millones, 2,6 veces lo adjudicado.
- La incertidumbre tributaria afecta las decisiones de inversión: Freeport señaló que el plan de crecimiento de minera El Abra seguirá en estudio, al menos hasta que se despejen las discusiones tributarias que afectan al sector. Dicha decisión pone en pausa una inversión estimada en US$5 billones.
COVID
- El ritmo de contagios a nivel global continuó acelerándose, alcanzado sus peores registros desde fines de mayo último. Se aprecian alzas generalizadas en las principales regiones, impulsadas por el avance de la variante Delta. De hecho, entre las principales economías, dicha variante representa entre un 60% y un 80% del total de secuencias analizadas en las últimas dos semanas.
- Un estudio en Israel mostró que la vacuna de Pfizer/BioNTech logró una protección relevante contra la hospitalización y enfermedades más graves en los casos provocados por la variante Delta. Sin embargo, sólo tuvo una efectividad de 39% en prevenir la infección.
- En EE.UU., la variante Delta representa ahora el 83% de los casos de COVID secuenciados. La cifra es significativamente superior al 50% de la semana terminada el 3 de julio. Frente a ello, la directora del Centro para el Control y Prevención de Enfermedades (CDC) señaló que las áreas del país con cobertura de vacunación limitada están permitiendo la propagación de la variante, la cual es altamente transmisible. La autoridad señaló también que el país se encuentra en otro momento crucial de la pandemia, con las nuevas infecciones aumentando y con alzas en el número de hospitalizaciones, acotando que el reciente aumento de casos no muestra señales de moderación.
- La CDC estimó que, a nivel nacional, es probable que los casos aumenten a 307.000 en la semana que termina el 14 de agosto, un 39% más que la semana pasada. Entre los estados más riesgoso, estimó que Florida podría bordear los 63 mil casos por semana.
- La tasa de vacunación en la ciudad de Nueva York ha caído dramáticamente, llegando a un ritmo de sólo 15.000 por día, muy por debajo de las 100 mil por día en mediados de abril. Ello, en un contexto en que los casos están aumentando. La ciudad ha vacunado completamente a 4,5 millones de residentes, por debajo de los 5 millones fijados como meta por el alcalde. En tanto, el número de nuevas infecciones más que se duplicó en la semana terminada el 18 de julio en relación con la semana terminada el 6 de julio. En tanto, el número de hospitalizaciones se ha incrementado, siendo casi todas personas que no se vacunaron.
- Anthony Fauci, el principal asesor médico del presidente Joe Biden para la pandemia, señaló que la administración está prácticamente suplicando a los ciudadanos que se vacunen.
- En Texas, el segundo estado más poblado de EE. UU., las hospitalizaciones relacionadas con el virus superaron las 3.000 por primera vez en más de tres meses.
- En Francia, el proceso de vacunación se aceleró en la última semana luego que el presidente Emmanuel Macron señaló que se requerirán “pases de salud” en restaurantes y cafés. Las cifras revelan que durante la semana pasada se administraron 4,3 millones de vacunas, incluyendo 1,7 millones de primeras dosis, su mayor ritmo desde el inicio del proceso. Con ello, Francia alcanzaría su objetivo de 40 millones de primeras dosis antes de lo previsto.
- A sólo días del inicio de las Olimpiadas, las nuevas infecciones en Tokio han continuado aumentando. Así, el promedio diario de siete días bordeó los 1.200 casos, duplicándose respecto a los casos de hace menos de dos semanas.
- Singapur volvería a endurecer las restricciones sobre restaurantes y reuniones sociales, en medio de alzas en el número de infecciones impulsada por las cepas más contagiosas. De hecho, las cifras muestran que la variante Delta se extiende por todo el sudeste asiático.
- El 19 de julio pasado surgió como el día de la libertad en Gran Bretaña, marcando el fin de los encierros y medidas restrictivas, así como el progreso en la campaña de vacunación. Sin embargo, ello coincide con creciente temores de una tercera ola de infecciones, a medida que la variante Delta se extiende por el país.
- Autoridades de EE.UU. aconsejaron a sus ciudadanos que no viajen al Reino Unido e Indonesia debido al aumento de las infecciones. En tanto, bajó la alerta para la India, aconsejando a los residentes que reconsideren viajar.
- En el Reino Unido, las autoridades sanitarias decidieron que sólo los niños más vulnerables y aquellos que viven con adultos en riesgo recibirán la vacuna, descartando, al menos por el momento, un programa más amplio de vacunación para niños. La posición está sustentada en casos raros de miocarditis, una inflamación del músculo cardíaco, y pericarditis, una inflamación de las membranas alrededor del corazón, en personas más jóvenes que han recibido las vacunas Pfizer y Moderna. La decisión coloca al Reino Unido en un camino diferente al de países como Estados Unidos y Francia.
- Un estudio encontró que la vacuna de Johnson & Johnson es mucho menos efectiva contra las variantes Delta y Lambda que contra el virus original. Los hallazgos sugieren la necesidad de una segunda dosis para las personas que han recibido la vacuna. Los autores del estudio recomendaron una vacuna de ARNm fabricada por Pfizer/BioNTech o Moderna como segunda inyección. Los resultados contrastan con los de estudios más pequeños publicados por J&J que sugerían que una sola dosis de su vacuna es eficaz contra Delta incluso ocho meses después de recibida la dosis.
- El consorcio Pfizer/BioNTech señaló que se alcanzó un principio de acuerdo con Biovac Institute, una empresa de propiedad parcial del gobierno sudafricano, para fabricar las inyecciones en una instalación en Ciudad del Cabo, como parte de un esfuerzo por administrar más de 100 millones de dosis anualmente a las naciones africanas.
- La ciudad de Nueva York comenzará a exigir vacunas o pruebas semanales a todos los trabajadores en sus hospitales y clínicas públicas. Ello, en un intento de frenar el aumento de casos provocados por la variante Delta.
- El director de la Organización Mundial de la Salud (OMS) señaló que la pandemia podría ser derrotada si el 70% de la población de cada nación está vacunada a mediados de 2022.
- La secretaria de prensa de la Casa Blanca, Jen Psaki, acusó a China de obstaculizar una investigación de la OMS sobre los orígenes del coronavirus, incluyendo la posibilidad de que escapara de un laboratorio chino. Ello, luego de que las autoridades chinas dijeron que no participarían.
- En Brasil, el proceso de vacunación ha continuado progresando favorablemente. Así, el 58% de la población recibió al menos una dosis, mientras que el 21% está completamente vacunada. En tanto, el ritmo diario de vacunación bordeó las 2 millones de dosis. A este ritmo, se estima en tres meses el tiempo para alcanzar al 75% de la población.
- Italia restringirá muchas actividades de entretenimiento para los ciudadanos que no estén vacunados o que no hayan dado negativo recientemente para el virus. Ello, en un contexto de aumento de infecciones de la variante Delta.
MERCADOS FINANCIEROS
- Los principales mercados accionarios a nivel global cerraron la semana con alzas de mediana intensidad. El S&P 500 avanzó en el período un 1,7%, alcanzado con ello un nuevo máximo histórico. En tanto, el EuroStoxx50 ganó en similar período un 1,8%, llegando a uno de sus niveles más altos desde el 2007. Sin perjuicio de lo anterior, la semana partió con fuertes caídas en los mercados, como consecuencia de temores asociados al avance de la variante Delta y la acentuación de las tensiones entre Occidente – China.
- Sin embargo, la mencionada caída más que se revirtió en los cuatro días posteriores, principalmente como consecuencia de reportes corporativos que superaron las expectativas del mercado. En relación con ello, al cierre de la semana, el 87% de las compañías del S&P500 que publicaron sus resultados estuvieron por sobre lo esperado. Ello, además, moderó los temores de sobrevaloración de activos. Lo anterior se dio en un contexto en que las buenas perspectivas de crecimiento se siguen consolidando y la política monetaria seguirá siendo ultra expansiva. Hacia delante, de acuerdo con nuestro modelo de equilibrio, el S&P convergería a fines de 2021 a niveles en torno a los 4.750 pts.
Gráfico N° 1: S&P Efectivo – Equilibrio
- Las tasas de interés en EE.UU. cerraron la semana con leves alzas respecto a sus valores de cierre de la semana pasada, siendo ello principalmente consecuencia de la recomposición de portafolios a favor de activos más riesgosos. Ello más que compensó las caídas al inicio del período provocadas por tensiones geopolíticas y el avance de la variante Delta. En contraste, las tasas soberanas en Europa cayeron entre 5 y 10pb, reflejando la presión bajista proveniente del reforzamiento del sesgo expansivo por parte del BCE.
Gráfico N° 2: Tasa de Interés EE.UU. 10 Años
GLOBAL
Severa disrupción en los mercados laborales.
En EEUU, Europa y otras economías desarrolladas se observa una creciente escasez de trabajadores. Ello es consecuencia, principalmente, de las restricciones y el temor asociados a la pandemia, unidos a los desincentivos provocados por los subsidios y transferencias gubernamentales. Esta situación es una de las múltiples causas tras las crecientes presiones inflacionarias observadas a escala global.
Las viviendas en los países de ingresos más altos estarían sobrevaloradas.
El instituto británico de investigación Oxford estimó que los precios de las viviendas en las naciones más ricas podrían estar sobrevaluadas en cerca de un 10% tras el fuerte crecimiento del sector de la última década. Entre los países con los mercados inmobiliarios más riesgosos, el mencionado instituto identificó a Países Bajos, Canadá, Suecia, Alemania y Francia. El análisis se basó en tendencias de largo plazo y en la relación precio/arriendo. Oxford estimó que en las 14 economías avanzadas monitoreadas, en promedio, los precios de las viviendas aumentaron en un 43% en la última década. En buena medida, ello fue el resultado de bajas tasas hipotecarias, la fuerte demanda de propiedades más grandes y la escasez de oferta. En este contexto, se señala que las altas valoraciones y la continua presión alcista incrementa la probabilidad de una reversión en los precios, aunque, acotó, que alzas más moderadas en los créditos hipotecarios sugieren riesgos de quiebra más moderados.
Crisis de los semiconductores.
La propagación de la variante delta a través del sudeste asiático está agravando la escasez de chips computacionales, reduciendo la capacidad productiva de piezas complementarias en países tales como Vietnam y Malasia.
Sin embargo, las condiciones de escasez de chips que enfrenta el sector automotriz parecen mejorar.
Autoridades de la administración Biden señalaron que se están comenzando a ver señales de moderación en la escasez mundial de suministro de semiconductores, incluyendo compromisos de los propios fabricantes para producir más chips, especialmente para las empresas automotrices, muchas de las cuales han tenido que recortar su producción. En relación con ello, la secretaria del Comercio de EE.UU. indicó que se llevaron a cabo una serie de reuniones entre los fabricantes de semiconductores, sus proveedores y sus clientes, incluyendo los fabricantes de automóviles. Ello habría permitido reducir la desconfianza entre las partes relacionadas con la producción, asignación y pedidos de los fabricantes de automóviles. Además, habría permitido una mayor transparencia entre la producción y los envíos, sumado a un compromiso de un aumento gradual en la oferta para los fabricantes de automóviles. Paralelamente, la administración Biden ha presionado recientemente a los gobiernos de Malasia y Vietnam para garantizar que las plantas de semiconductores se consideren negocios “críticos” y mantengan su producción a pesar de los mayores brotes.
Paralelamente, las autoridades siguen con su esfuerzo de persuadir al Congreso para que apruebe un fondo por US$52 billones para impulsar la producción de chips y reforzar la investigación y el desarrollo de semiconductores, buscando en el largo plazo reducir la dependencia de otras naciones en la cadena de suministro global. A ello se suma la intención de la UE de duplicar su fabricación de chips, mientras que en China se nombró a un agente especial para supervisar los esfuerzos del país para reducir la dependencia de las empresas extranjeras de chips.
EE.UU., la UE y la OTAN acusan a China del hackeo global a Microsoft.
Un grupo de países aliados, liderados por EEUU, la UE y miembros de la OTAN, acusaron a China de ataques cibernéticos contra Microsoft Exchange, usado por miles de empresas y organismos públicos. Dichas acciones, señalaron, resultó en riesgos de seguridad e importantes pérdidas económicas para los organismos públicos y compañías privadas. El anuncio acentuó las tensiones en las relaciones entre los bloques, más aún cuando el Departamento de Justicia de EEUU anunció cargos penales contra cuatro ciudadanos chinos acusándoles de realizar los ciberataques y quienes forman parte de la nómica del Ministerio de Seguridad de China.
ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
Las perspectivas para el segundo semestre se siguen viendo alentadoras.
El indicador líder del Conference Board (ILCB) registró en el mes de junio un crecimiento mensual de 0,7%, ligeramente por debajo de lo esperado por el mercado. Dicho desempeño fue consecuencia de la contribución positiva de los principales componentes del ILCB, a excepción de los permisos de construcción y el promedio de las horas trabajadas en el sector manufacturero. Con el dato puntual de junio, la velocidad del crecimiento del ILCB, estimada a partir de la variación semestral anualizada, llegó a un 10,7%, cifra que sugiere que el fuerte avance de la economía se extenderá en el corto plazo.
Gráfico N° 3: Indicador Líder CB
La actividad inmobiliaria residencial sorprende positivamente, aunque se aprecia un debilitamiento en sus indicadores líderes.
En junio, la edificación iniciada de viviendas avanzó un 6,3% en relación con el mes previo, llegando a un ritmo anualizado de 1,64 millones de unidades. Con ello, se alcanzó el nivel más alto en tres meses y confirma la tendencia alcista en la actividad inmobiliaria residencial. La aún elevada demanda por viviendas, la escasez de inventarios y el optimismo de los constructores de viviendas probablemente continuará apoyando el dinamismo en el corto plazo. Adicionalmente, los datos muestran que el número de viviendas unifamiliares autorizadas pero que aún no comenzó su construcción, llegó a 144.000 en junio, su nivel más alto desde fines de 2006. Sin embargo, cabe notar los constructores siguen enfrentando restricciones de suministro y alzas en los costos de producción que pueden contener la construcción. Adicionalmente, los permisos de construcción de viviendas cayeron en junio un 5,1% respecto al mes previo, completando así una racha de tres meses consecutivos de caída, mientras que el índice de confianza de los constructores de viviendas perdió 1pt, llegando en julio a los 80pts. En todo caso, a pesar de los mencionados resultados, los niveles alcanzados por los indicadores líderes siguen siendo elevados.
Gráfico N° 4: Indicadores Actividad S. Inmobiliario
Las ventas de viviendas repuntaron luego de varios meses de caídas.
En junio, el flujo de ventas de viviendas usadas aumentó un 1,4%, llegando a un ritmo anualizado de transacciones de 5,86 millones, resultado que fue levemente menor al esperado. A pesar de ello, dejó atrás una racha de cuatro meses consecutivos de caída. Ello se da en un contexto de mayor optimismo, amplios niveles de liquidez de los hogares, mejores condiciones del mercado laboral y condiciones crediticias que siguen siendo benignas. Sin embargo, los riesgos para la demanda provienen de la escasez de inventarios y el fuerte aumento en los precios de las viviendas. Respecto a ello, a pesar de una leve alza en la oferta de viviendas disponibles para la venta, la relación de meses para agotar stocks llegó a 2,6 meses, uno de sus registros históricos más bajos. En tanto, la mediana de los precios de las viviendas transadas bordeó los US$363 mil en junio su registró histórico más alto, apreciándose además alzas generalizadas entre las regiones consideradas en el reporte.
Gráfico N° 5: Mercado de Viviendas Usadas
La discusión en torno al límite de endeudamiento del gobierno podría tener algo más de tiempo.
De acuerdo con la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO), el Congreso de EE.UU. tendría hasta octubre o noviembre de este año para incrementar o suspender el límite de endeudamiento del gobierno. En ausencia de una decisión, la capacidad de endeudamiento del Departamento del Tesoro se agotaría y probablemente se quedaría sin efectivo en algún momento de la última parte del año. La estimación del organismo es posterior a lo que inicialmente había señalado anteriormente le secretaria del Tesoro, Janet Yellen, quien estimó que los mecanismos de financiamiento podrían agotarse tan pronto como este verano (boreal) y estimó un riesgo incumplimiento técnico en noviembre. Cabe recordar que el límite de deuda que el Tesoro y otras agencias gubernamentales pueden emitir ha estado en pausa desde el 2019.
ZONA EURO
El Banco Central Europeo (BCE) dejó inalterados sus instrumentos monetarios y refuerza su política comunicacional más expansiva.
En línea con lo esperado, el BCE mantuvo sin cambios sus tasas de interés de referencia. Además, dejó inalterado en €1,85 billones su programa de compra de activos (PEPP) con una fecha de finalización programada para marzo de 2022, mientras sigue esperando que el ritmo de las compras durante el trimestre actual sea significativamente más elevado que en los primeros meses de este año. Por su parte, indicó que el programa de compra de activos más antiguo se mantiene en €20 billones al mes y solo terminará poco antes de que las tasas comiencen a subir. Finalmente, el BCE indicó que seguirá otorgando préstamos a largo plazo a los bancos.
En todo caso, la atención del mercado estuvo centrada en las implicancias de la nueva estrategia definida por el BCE sobre la orientación futura de las tasas de interés. Respecto a ello, la presidente del BCE, Christine Lagarde, indicó que el Consejo de Gobernadores revisó las indicaciones con el fin de subrayar el compromiso con el mantenimiento de una orientación de política monetaria persistentemente acomodaticia para cumplir el objetivo de inflación. Para ello, el BCE espera que las tasas de interés continúen en sus niveles actuales, o incluso en niveles inferiores, hasta que la inflación se sitúe en el 2,0% antes del final del horizonte de proyección y de forma duradera en el resto de dicho horizonte, y que se considere que el progreso en la medida subyacente está suficientemente avanzado para ser compatible con una estabilización de la inflación en el 2,0% a mediano plazo. Además, acotó que ello también podría implicar un período transitorio en el que la inflación sea moderadamente superior al objetivo.
En materia de actividad, el BCE señaló que la economía está recuperándose vigorosamente, pero las perspectivas continúan dependiendo de la evolución de la pandemia y del avance en el proceso de vacunación. En tanto, en materia de precios, señaló que espera que el aumento actual de la inflación sea fundamentalmente temporal, acotando que las presiones inflacionarias subyacentes probablemente aumentarán de forma gradual, pero que la inflación a mediano plazo continuará aún muy por debajo del objetivo.
La modificación en la orientación de la política monetaria no tuvo un apoyo unánime entre los Gobernadores del BCE.
En la conferencia de prensa posterior a la decisión, Christine Lagarde señaló que el respaldo al cambio de orientación no fue unánime, aunque acotó que hubo una “abrumadora mayoría”. Trascendió que el presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, y el gobernador del BCE, Pierre Wunsch, se opusieron a la nueva orientación, argumentando que ello podría ser interpretado como un compromiso de largo plazo de mantener una política monetaria ultra expansiva. En tanto, otros funcionarios estuvieron de acuerdo con la orientación futura con la condición de que solo afecte a las tasas de interés y no a las compras de activos.
Los indicadores líderes siguen avanzando y sugieren un sólido crecimiento de la economía durante el segundo semestre.
El PMI Compuesto, principal indicador líder de la actividad regional, alcanzó los 60,6pts en su registro preliminar de julio, alcanzando con ello su nivel más alto de los últimos 21 años. El informe reveló un nuevo repunte en las nuevas órdenes recibidas por las firmas europeas, dando cuenta de una mejora adicional en la demanda. En tanto, la percepción respecto a las condiciones futuras alcanzó un máximo histórico, sostenido en el aumento en la demanda y perspectivas de una mayor apertura en los próximos meses. A nivel sectorial, notamos una leve caída en el Sector Manufacturero, luego de alcanzar un máximo histórico en junio. En contraste, el Sector Servicios informó un nuevo y fuerte avance durante julio, alcanzando su mejor registro desde junio de 2006. Como resultado de ello, mantenemos un sesgo de revisión alcista sobre nuestra proyección de crecimiento del presente año, actualmente en un 4,4%.
Gráfico N° 6: Indicadores Líderes Sectoriales
INGLATERRA
El gobierno amenaza de nuevo con incumplir el acuerdo en torno al Brexit.
A solo meses de la aplicación plena del acuerdo del Brexit, Reino Unido exigió cambios significativos a las reglas que regulan el comercio con Irlanda del Norte. David Frost, ministro del RU en Asuntos de la UE, indicó que el protocolo fue el causante de una “disrupción significativa” en el comercio entre la región y el resto de Gran Bretaña, así como de provocar “inestabilidad social”. Bajo los términos definidos en el protocolo, los productos que cruzan de Gran Bretaña a Irlanda del Norte se enfrentan a controles y procedimientos aduaneros como si estuvieran cruzando hacia la UE. Frente a ello, políticos de Irlanda del Norte y Gran Bretaña han señalado que la frontera comercial efectiva en el Mar de Irlanda amenaza la integridad territorial del Reino Unido y ha llevado a una reducción de los flujos comerciales en la región. En tanto la UE ha insistido en que el acuerdo debe implementarse como fue diseñado previamente, con el fin de proteger su mercado único y evitar que Irlanda del Norte sea utilizada como vía de contrabando hacia el bloque. La UE se negó tajantemente a renegociar el acuerdo, ofreciendo la búsqueda de soluciones creativas para enfrentar los problemas, pero en el marco del protocolo acordado.
ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
El gobierno implementa nuevas medidas para contener la escalada en algunos precios de las materias primas.
Trascendió que la Reserva Estratégica de Petróleo (SPR) suministró cerca de 22 millones de barriles a las principales refinerías del país. Ello, con el objetivo de controlar la escalada en el precio del petróleo y contener el peligro inflacionario. Esta medida se enmarca en las implementadas por el gobierno central para mitigar las alzas en los precios de las materias primas, que incluyen un mayor escrutinio de las operaciones especulativas y liquidar parte de las reservas estatales. Adicionalmente, se inició una campaña para revisar y regular las operaciones en las refinerías privadas del país.
La autoridad reguladora podría aplicar sanciones sin precedentes a Didi.
Trascendió que los reguladores chinos estarían considerando sanciones sin precedentes contra Didi, luego de la oferta pública inicial (IPO) llevada a cabo el mes pasado. Si bien los reguladores chinos parece que inicialmente aprobaron la OPI, expresaron su preocupación por las prácticas de seguridad de datos de Didi desde al menos abril. De hecho, los reguladores habrían instado a Didi a garantizar la seguridad de sus datos antes de proceder con la IPO. Tras la noticia, las acciones de Didi cayeron cerca de un 10%, acumulando un desplome de casi un 30% desde su debut en la bolsa, el pasado 30 de junio. Paralelamente, accionistas en EE.UU. anunciaron que demandarán a Didi tras las medidas tomadas por China.
BRASIL
El mercado revisó nuevamente al alza sus proyecciones de crecimiento e inflación.
De acuerdo con la encuesta de expectativas elaborada semanalmente por el Banco Central de Brasil, el mercado revisó al alza su estimación de crecimiento económico para el 2021, a un 5,27%, por sobre el 5,0% vigente hace cuatro semanas. En tanto, para el 2022, se estimó un crecimiento de 2,1%. Por su parte, el mercado volvió a revisar sus estimaciones de inflación, esperado que la tasa anual de variación del IPCA llegue a fines de 2021 a un 6,31%, por sobre el 6,11% de la semana previa, mientras que para el 2022 mantuvo su proyección en 3,75%. En este contexto, el consenso de mercado espera que la tasa rectora Selic finalice el 2021 en un 6,75% y el 2022 en un 7,0%.
ARGENTINA
Fuerte retroceso de la actividad durante mayo.
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) registró en el mes de mayo una contracción de 2,0% en relación con el mes de abril. Ello fue consecuencia de las medidas de confinamiento aplicadas en el período para contener la propagación del virus y restricciones transitorias a las exportaciones de la carne que golpeó fuertemente el clima empresarial. En todo caso, considerando la flexibilización de las medidas durante junio y julio, es probable que economía retome una senda de leve recuperación. Sin embargo, advertimos que los desafíos hacia delante son significativos y provienen de un posible deterioro de la crisis sanitaria, la alta inflación, el elevado desempleo, la incertidumbre en torno a las elecciones de medio término en noviembre y la inconsistencia de la política económica.
Gráfico N° 7: EMAE
COLOMBIA
El gobierno presentó una nueva reforma tributaria.
El Gobierno envió ayer al Congreso un nuevo proyecto de ley de reforma tributaria, que reemplaza al que se retiró en mayo. En concreto, el proyecto incluye un aumento en la tasa de impuesto corporativo al 35%, además de la reducción de una exención del impuesto corporativo regional y la imposición de un recargo del impuesto corporativo del 3% a las instituciones financieras en el período 2022 – 2025.
ECONOMÍA CHILENA
Chile emite bonos de Tesorería.
En el marco del plan de financiamiento adicional para el año 2021, el Ministerio de Hacienda informó la emisión de bonos de Tesorería en los mercados internacionales por un total de €1.750 millones con vencimientos en los años 2027 y 2036. Estas operaciones obtuvieron una demanda de aproximadamente €4.500 millones, 2,6 veces lo adjudicado. De acuerdo con lo informado por Hacienda, las características de la emisión fueron:
- Nuevo bono social con vencimiento en el año 2027 por un monto total de €1.000 millones a una tasa de 0,296% (tasa de cupón de 0,1%), equivalente a 60 puntos base sobre la tasa mid-swap en el plazo respectivo.
- Nuevo bono social con vencimiento en el año 2036 por un monto total de €750 millones a una tasa de 1,310% (tasa de cupón de 1,3%), equivalente a 110 puntos base sobre la tasa mid-swap en el plazo respectivo.
Con las emisiones anteriores, Chile emitió un total de aproximadamente US$ 15.765 millones este año, de los cuales aproximadamente US$ 9.900 millones son en bonos en monedas extranjeras.
La incertidumbre tributaria afecta las decisiones de inversión.
Freeport señaló que el plan de crecimiento de minera El Abra seguirá en estudio, al menos hasta que se despejen las discusiones tributarias que afectan al sector. Dicha decisión pone en pausa una inversión estimada en US$5 billones.