ESTADOS UNIDOS
Explosivo crecimiento de las ventas del comercio minorista durante el mes de marzo.
El indicador de ventas del comercio minorista registró en el mes de marzo un crecimiento mensual de 9,8%, cifra que casi duplicó la esperada por el mercado y dio cuenta de la segunda mayor alzas desde el inicio de la publicación de los datos en 1992. En tanto, la medida que excluye vehículos tuvo un alza secuencial de 8,4% también muy por sobre el esperado. Con ello, el nivel de ventas no sólo superó los previos al inicio de la crisis sanitaria, sino también anotó máximos históricos. El repunte del comercio dio cuenta de la recuperación del mercado laboral, la mayor apertura del país y, sobre todo, de las transferencias a los ciudadanos contenidas en el paquete de estímulo por US$1,9 trillones. Hacia delante, las perspectivas para el comercio, y el consumo en general, son muy favorables, considerando los altos niveles de ahorro de los hogares, expectativas de una rápida apertura de la economía (y su impacto sobre el sector servicios) y la prolongación de la recuperación del mercado laboral.
Gráfico N° 3: Ventas del Comercio Minorista
Aún cuando la industria se expandió con menos fuerza de la esperada, el proceso de recuperación sigue su curso y sus perspectivas se fortalecen.
El índice de actividad industria avanzó un 1,7% en marzo en relación con el mes previo, repunte que vino luego de la violenta caída de febrero resultante del impacto disruptivo provocado por las tormentas que afectaron a gran parte del país y provocaron el cierre de múltiples plantas. A nivel de sus componentes, los desempeños fueron mixtos, destacando la caída de 11,4% en la actividad del sector utilities, el alza de 5,7% en minería y el aumento de 2,4% en el sector manufacturero. Este último, en todo caso, fue menor al esperado por el mercado, en buena medida por una producción más acotado del sector automotor, el cual sigue lidiando con la escasez de semiconductores. En todo caso, las perspectivas para el sector manufacturero son muy auspiciosas, considerando las señales fuertemente expansivas de las dos primeras encuestas de actividad a nivel sectorial correspondientes al mes de abril (Empire State y Philly FED).
Gráfico N° 4: Actividad Manufacturera
Los datos confirman al sector inmobiliario como una de las principales fuentes de crecimiento.
El indicador de edificación iniciada de viviendas registró en el mes de marzo un crecimiento mensual de 19,4%, alcanzando un nivel anualizado de 1,74 millones de unidades, su mayor volumen de actividad desde mediados de 2006. En tanto los permisos de edificación de viviendas, proxy de actividad futura, tuvieron un alza de 2,7% en similar período, con lo cual son cuatro meses consecutivos de altos registros. Adicionalmente, el indicador de confianza de los constructores de viviendas (NAHB) mejoró en un punto durante abril, llegando a los 83pts, muy por sobre el umbral de 50 unidades que define el límite entre expansión y contracción.
Gráfico N° 5: Indicadores de Actividad S. Inmobiliario
Aún cuando la inflación de marzo fue mayor a la esperada, los temores inflacionarios se han moderado.
La variación mensual del IPC llegó en el mes de marzo a un 0,6%, una décima más de lo esperado por el mercado. Ello, en buena medida, fue consecuencia de un alza de 9,1% en el precio de la gasolina, lo que tuvo una incidencia de 0,3pp sobre la tasa de inflación mensual. Por su parte, la medida subyacente, que excluye los componentes más volátiles, avanzó un 0,3% en marzo en relación con el mes previo, también algo por sobre lo anticipado. A partir de ello, las respectivas tasas de inflación anual quedaron en un 2,6% y un 1,6%, dando cuenta de una importante aceleración en el margen, en parte debido a una base de comparación baja resultante de la caída de los precios un año atrás. Adicionalmente, las medidas de tendencia del IPC subyacente se aceleraron en marzo, situándose ligeramente por debajo del 2,0%. El reporte del IPC vino días después del correspondiente a los precios a nivel productor, el cual mostró fuertes alzas en marzo probablemente debido a las disrupciones en los canales de suministros, escasez de insumos y alzas en los precios de las materias primas.
Gráfico N° 6: Inflación Anual
La FED reconoce el repunte de la actividad económica.
De acuerdo con el denominado Libro Beige de la FED, la actividad económica se aceleró a un ritmo moderado entre febrero y principios de abril en casi todos los distritos, destacando el fortalecimiento del consumo privado y los reportes más optimistas del sector turismo, alentados por un repunte en la demanda por mayores actividades de recreación y viajes. Paralelamente, el presidente de la FED, Jerome Powell, indicó que la economía parece haber cambiado de dirección hacia un crecimiento más acelerado, como consecuencia de la amplia campaña de vacunación. No obstante, señaló que en la FED no están apurados en remover su apoyo a la economía. De hecho, indicó que esperarán hasta que la inflación haya alcanzado el 2,0% de manera sostenible y que la recuperación del mercado laboral esté completa antes de considerar elevar las tasas de interés, y es poco probable que dicha combinación ocurra antes de 2022.
Por último, respecto a la secuencia de la normalización monetaria, Powell indicó que es probable que la FED reduzca sus compras de bonos antes de considerar alzas en las tasas de interés, acotando que el momento en que reducirán las compras llegará cuando se haya logrado un progreso sustancial adicional hacia los objetivos. Además, notó que “…Con toda probabilidad, eso sería antes, mucho antes, del momento en que consideremos subir las tasas de interés”. Por su parte, y dando cuenta de una visión algo más agresiva, James Bullard, presidente de la FED de St. Louis, señaló que alcanzar el 75% de la población vacunada sería una señal de que la crisis sanitaria está llegando a su fin, una condición necesaria para que la FED considere la posibilidad de reducir su programa de compra de bonos.
El gobierno americano eliminaría la designación de manipulador de divisas que pesa sobre China.
Trascendió que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, declinaría nombrar a China como manipulador de divisas en su primer reporte semianual del mercado de cambios internacional. Adicionalmente, también se habría discutido la posibilidad de revertir una decisión de la administración Trump del 2019 que fijaba umbrales más bajos para determinar si una economía está manipulando su moneda para obtener una ventaja competitiva. Ello, de concretarse, podría llevar a la agencia a reducir el número de países que analiza a casi la mitad. Sin perjuicio de ello, la administración Biden sigue evaluando la responsabilidad de China por lo que denomina prácticas comerciales desleales, además de otros temas como violaciones a los derechos humanos y la revisión de aranceles implementados en la administración anterior.
Las cuentas fiscales muestran un marcado deterioro.
En marzo, las cuentas del gobierno federal tuvieron un déficit de US$660 billones, seis veces el déficit de similar período de 2020. Ello, fue consecuencia de un crecimiento explosivo del gasto (161% a/a), como consecuencia de la implementación del paquete de estímulo fiscal aprobado por US$1,9 trillones. En tanto, los ingresos fiscales se recuperaron, aunque de lejos ello no fue suficiente para compensar los mayores gastos, Con el dato puntual de mayo, las cuentas del gobierno federal acumularon un déficit algo superior a US$4 trillones en los últimos 12 meses.
ZONA EURO
La confianza empresarial en Alemania cae en abril ante un aumento en los casos y temores de un mayor confinamiento.
El indicador que mide la confianza empresarial en Alemania, elaborado por el instituto ZEW, perdió 5,9pts en su registro correspondiente al mes de abril, llegando a los 70,7pts. Ello revela que los expertos financieros, a quienes va dirigida la encuesta, están menos optimistas de lo que estaban en marzo como consecuencia de nuevos temores por posibles restricciones adicionales y su impacto sobre el consumo privado. Sin perjuicio de ello, cabe destacar que el nivel alcanzado por la confianza empresarial sigue siendo elevado, a pesar de la mencionada caída, y sugiere un segundo semestre auspicioso, aunque condicional al avance del proceso de vacunación y a la velocidad de contagio.
Gráfico N° 7: Confianza Empresarial Alemania – ZEW
Fuerte caída de la industria durante febrero.
La producción industrial de la ZE registró en el mes de febrero una caída mensual de 1,0%, acumulando un retroceso de 1,6% en los últimos 12 meses. Dicho resultado sorprendió negativamente al mercado, evidenciando una significativa discrepancia con las positivas señales provenientes del indicador PMI Manufacturero. En ausencia de un repunte relevante en marzo, la probabilidad de una recaída en recesión técnica no se puede descartar
Gráfico N° 8: Producción Industrial
El Banco Central Europeo (BCE) podría abandonar su programa de compra de activos en menos de un año.
El gobernador del Banco de Francia y miembro del Consejo de gobernadores del BCE, François Villeroy, señaló que el banco podría poner fin a su programa de compras de activos (PEPP) en menos de un año, aunque, destacó, que ello no implicaría un endurecimiento de la política monetaria dado que las reinversiones en el marco del PEPP continuarían. Además, las compras netas podrían continuar en el marco del otro programa APP. Villeroy indicó también que la política monetaria debería seguir siendo acomodaticia en los próximos años, aunque la combinación de los instrumentos podría evolucionar. En relación con un mayor estímulo fiscal, la autoridad señaló que los gobiernos de la ZE no tienen por qué aumentar sus medidas de apoyo, aunque destacó la relevancia de desplegar lo más rápido posible el fondo de recuperación de la UE.
JAPÓN
Señales de debilitamiento de la inversión.
Las órdenes de maquinarias del sector privado registraron una caída interanual de un 7,1% en el mes de febrero, sorprendiendo negativamente al mercado y enviando una clara señal de debilidad de la inversión.
Gráfico N° 9: Órdenes de Maquinarias Sector Privado
