ESTADOS UNIDOS
La economía se expandió en la última parte de 2020 con algo más de fuerza que lo anticipado.
La tercera y definitiva publicación de cuentas nacionales reveló que la actividad económica se expandió a un ritmo trimestral anualizado de 4,3%, dos décimas por sobre la estimación previa. El mayor avance fue consecuencia de una revisión alcista en la contribución de los inventarios, lo que más que compensó el ajuste bajista en la inversión no residencial. Con todo, la economía cerró el 2020 con una contracción de 3,5%, la mayor caída desde 1946. En tanto, las perspectivas para el 2021 han continuado mejorando, de la mano de los progresos en la campaña de vacunación y la implementación del paquete de estímulo por US$1,9 trillones.
Gráfico N° 3: Actividad Económica – PIB
Las ventas de viviendas caen como consecuencia de las inusuales tormentas que azotaron a gran parte del país y la escasez de inventarios.
El flujo de ventas de viviendas usadas registró en el mes de febrero una caída mensual de 6,6%, contracción más pronunciada que la esperada por el mercado. Con ello, el ritmo anualizado de transacciones llegó a 6,22 millones, por debajo de los altos registros de los cinco meses previos. Sin embargo, dicha caída fue consecuencia del impacto asociado a las bajas temperaturas en gran parte del país y los bajos niveles de inventarios. De hecho, en febrero, el stock de viviendas disponibles para la venta llegó a 1,03 millones, igualando con ello su nivel histórico más bajo. Sin perjuicio de ello, la demanda mantiene un dinamismo mayor respecto al previo al inicio de la crisis sanitaria. La combinación de las cifras anteriores llevó a la relación de meses para agotar stocks a 2,0 meses, cifras que, si bien es ligeramente mayor a la del mes previo, se mantiene en niveles muy bajos desde una perspectiva histórica. Ello ha continuado ejerciendo una presión alcista sobre los precios de las viviendas.
Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Usadas
Por su parte, el flujo de ventas de viviendas nuevas cayó en febrero un 18,2%, llegando a un ritmo anualizado de 775 mil unidades. Ello vino luego de que las ventas fluctuaron en los últimos meses en los valores más altos desde el 2006. Dicha caída reflejo el impacto de las inclemencias del tiempo, que impidieron la búsqueda de los potenciales compradores, a lo que se sumó las restricciones por el número limitado de propiedades disponibles para la venta. Respecto a ello, a pesar de una ligera alza, el stock de viviendas nuevas acumula una caída anual de casi un 5,0%, mientras que la velocidad de ventas llegó a 4,8 meses para agotar stocks, nivel que sigue siendo bajo desde una perspectiva histórica. Si bien las perspectivas para el mercado de viviendas siguen siendo favorables, alzas más abruptas en las tasas de interés amenazan en contener el sólido avance del sector inmobiliario.
Gráfico N° 5: Mercado de Viviendas Nuevas
El consumo privado estuvo también impactado por condiciones climáticas adversas.
El gasto real de los hogares registró una contracción mensual de 1,0% durante el mes de febrero, luego de un avance de 3,4% el mes previo, alza que fue mayor a la inicialmente estimada. Dicha caída fue, en buena medida, consecuencia del hecho que el impulso de las transferencias contenidas en el plan de estímulo aprobado a fines de 2020 se fue desvaneciendo. En tanto, al igual que lo reflejado en la mayoría de los indicadores de febrero, el clima adverso pudo también haber contenido las decisiones de compra. En todo caso, dicha debilidad será transitoria, considerando el carácter temporal del shock climático y el esperado impacto alcista del nuevo plan de estimulo aprobado en marzo, el cual considera transferencias de US$1.400 a los ciudadanos. En este sentido, con datos al miércoles, se realizaron cerca de 127 millones de transferencias por un valor de US$325 billones. Ello tiene el potencial de estimular al consumo, en un contexto en que la economía se está recuperando y la campaña de vacunación sigue progresando favorablemente.
Gráfico N° 6: Consumo Real – Ingreso Disponible
La inflación menor a la esperada modera los temores inflacionarios.
La variación mensual del deflactor del consumo IPC llegó a un 0,2% en el mes de febrero, en línea con lo esperado, mientras que la medida subyacente llegó a un 0,1%, una décima menos que la estimada. Con ello, las respectivas tasas de variación anual quedaron en un 1,6% y un 1,4%, cifras inferiores a la meta de la FED. En lo inmediato, se espera una aceleración en las tasas anuales de inflación en los próximos tres meses, lo que sería consecuencia de una base de comparación baja tras las fuertes caídas en los precios al inicio de la crisis sanitaria. Si bien la FED espera que dicha aceleración sea transitoria, las múltiples señales de mayores presiones inflacionarias sugieren que el riesgo de una escalada mayor y más duradera es alto.
Gráfico N° 7: Deflactor del Consumo
El presidente de la FED reafirmó las sólidas proyecciones de crecimiento y su escenario benigno en materia inflacionaria.
Jerome Powell, presidente de la FED, reafirmó ante la Cámara de Representantes de EE.UU. que la economía alcanzaría un crecimiento inter-anual de 6,5% en los últimos tres meses de 2021, lo que sería la mayor expansión desde 1983. Powell reconoció que la recuperación ha progresado más rápido de lo esperado y parece fortalecerse, acotando que, si bien las consecuencias económicas han sido reales y generalizadas, lo peor se evitó mediante una acción rápida y enérgica. En relación con el mercado laboral, el presidente de la FED indicó que las estimaciones de una mejoría relativamente moderada para la tasa de desempleo ocultan mejorías “altamente deseables”, refiriéndose a expectativas de un aumento en la tasa de participación de la fuerza de trabajo.
En materia de precios, Powell indicó que espera que la inflación se acelere en el transcurso de este año debido a una base de comparación baja asociada a los bajos registros de principios de 2020, sumado al repunte del gasto que estuvo reprimido y a las disrupciones en las cadenas de suministros. En todo caso, Powell señaló que dicha aceleración no será ni particularmente grande ni persistente. Desde una perspectiva de largo plazo, Powell indicó que la dinámica del último cuarto de siglo sigue intacta. Sin embargo, recordó que, si este no fuera el caso, la FED tiene herramientas y las usaría.
En la misma audiencia, Janet Yellen, secretaria del Tesoro, se concentró en la situación fiscal y en lo que se espera sea el próximo plan económico de Biden, el cual podría llegar a US$3 trillones, concentrado en inversión en infraestructura, energías limpias y educación. Ello necesariamente implicaría un aumento de los impuestos, aunque no presentó detalles de la posible modificación tributaria. Yellen señaló que, si bien se ven signos de repunte, aún no se han recuperado los casi 10 millones de puestos de trabajo perdidos durante la pandemia. Sin embargo, estimó el empleo pleno podría recuperarse el próximo año, impulsado principalmente por la campaña de vacunación.
Sin perjuicio de la retórica de Powell, hay miembros de la FED que anticipan un alza de tasas más temprana.
El presidente de la FED de Dallas, Robert Kaplan, señaló que se encuentra entre los miembros que piensa que la FED debería iniciar el ciclo de normalización de la tasa de política monetaria el próximo año. Kaplan estimó un crecimiento para la economía de 6,0% el presente ejercicio y que la tasa de desempleo llegue a un 4,0%. Según la autoridad, a medida que la FED avanza en el cumplimiento de sus objetivos de mandato dual, será un defensor de iniciar el proceso de eliminar algunas de las medidas monetarias extraordinarias y hacerlo más temprano que tarde. Sin embargo, acotó que para ello necesita ver resultados.
La FED flexibilizaría las restricciones al pago de dividendos para la mayoría de los bancos.
La FED señaló que a aquellos bancos que demuestren tener suficiente capital en el próximo test de estrés se les permitirá incrementar el pago por dividendos a partir del 30 de junio. Adicionalmente, señaló que las restricciones sobre la recompra de acciones también podría flexibilizarse para aquellas instituciones financieras que tengan un buen desempeño en la revisión financiera y de solvencia.
China ha comprado sólo un tercio de los bienes comprometidos en el acuerdo comercial. Ello tiene el potencial de reactivar las tensiones entre ambos países.
Las compras totales realizadas por China de bienes agrícolas, manufacturados y energía llegaron a US$123 billones en los 14 meses desde que el acuerdo comercial fue firmado en enero de 2020. Ello acentuó el escepticismo de que China vaya a cumplir con los montos prometidos. Sin embargo, no hay claridad de si China enfrentará alguna represalia por parte de EE.UU. En todo caso, ello tiene el potencial de reactivar las tensiones entre ambos países.
ZONA EURO
Sorpresivo avance en los principales indicadores líderes anticipa un repunte de la actividad en la segunda mitad del año.
El PMI Compuesto, principal indicador líder de la actividad económica regional llegó a los 52,5pts en su registro preliminar de marzo, superando el umbral de las 50 unidades por primera vez en los últimos 5 meses. Ello, desde la óptica de sus componentes, fue principalmente consecuencia de un sólido avance en el Sector Manufacturero, el cual alcanzo su nivel histórico más elevado. Ello, a su vez, como resultado de importantes alzas en Alemania y Francia. Por su parte, el indicador análogo del Sector Servicios estuvo nuevamente impactado por el mayor confinamiento, aunque cabe notar que el declive fue el menor desde agosto último. En tanto, las medidas de contratación de nuevos trabajadores mejoraron, en línea con las mayores órdenes recibidas por las firmas y un mayor optimismo respecto a las perspectivas económicas.
Gráfico N° 8: Indicadores Líderes Sectoriales
Otro elemento que cabe notar del reporte PMI de Markit provino del hecho que la medida de costos alcanzó su nivel más alto en una década, dando cuenta de las alzas en los precios de las materias primas y de las disrupciones en las cadenas de distribución provocadas por la crisis sanitaria.
La economía alemana ingresa al segundo trimestre con mayor optimismo.
El índice de confianza empresarial en Alemania elaborado por el instituto ZEW repunto en su registro de marzo, llegando a los 96,6pts y alcanzando su nivel más alto desde junio de 2019. El reporte reveló una mejoría en la situación actual y un mayor optimismo para los próximos meses. Ello, a pesar de la aceleración en el ritmo de contagios.
Gráfico N° 9: Confianza Empresarial Alemania – IFO
El gobierno de Alemania emitiría más deuda de lo señalado inicialmente.
Trascendió que el ministro de Finanzas, Olaf Scholz, propondría en su presentación del proyecto presupuestario para 2022 y el suplementario para el 2021 suspender el límite de endeudamiento fiscal por tercer año consecutivo. En tanto, se estima que la emisión de deuda para el presente año llegaría a €240,2 billones (US$286 billones), cerca de €60 billones por sobre la deuda estimada inicialmente. Dicho aumento da cuenta de los mayores gastos resultantes de las medidas de apoyo y los menores ingresos debido a la débil actividad económica.
El lento despliegue del fondo de recuperación está afectando las perspectivas de crecimiento.
El Banco Centra de España revisó a la baja su proyección de crecimiento de la economía española para el 2021, desde un 6,8% a un 6,0%, reflejando una mayor preocupación por la lenta implementación del fondo de rescate aprobado a fin de 2020 por la UE. De hecho, el banco atribuyó dicha revisión al débil inicio de año y a una alta probabilidad de que los fondos de la UE podrían no ser desplegados tan rápido como inicialmente se había pronosticado. Adicionalmente, se mencionó al aumento en el precio del petróleo, el leve fortalecimiento del euro y al alza en las tasas de interés de largo plazo, como factores que contribuyeron a la revisión bajista.
INGLATERRA
Las ventas minoristas se recuperan ligeramente en febrero.
El indicador de ventas del comercio minorista registró en el segundo mes del año un aumento mensual de 2,4%, revirtiendo sólo parte del desplome de 8,7% del mes previo. Si bien el repunte de febrero fue mayor al esperado, el nivel alcanzando aún se ubica muy por debajo del máximo de octubre último, fuertemente impactado por las medidas de control sanitario.
Gráfico N° 10: Ventas Minoristas
Sin embargo, el avance en la campaña de vacunación redundó en un mayor optimismo.
El PMI Compuesto alcanzó en su registro preliminar de marzo los 56,6pts, nivel que supera el umbral de las 50 unidades y alcanza su mejor registro en 7 meses. Ello, a su vez, fue consecuencia de importantes alzas en sus dos componentes, especialmente del Sector Servicios, el cual llegó a los 56,8pts, nivel más alto en 7 meses. Por su parte, el PMI Manufacturero anotó su mejor resultado desde fines de 2007 al alcanzar los 57,9pts en marzo. Ello se dio en un contexto en que las firmas se preparan para la reapertura y el optimismo se reforzó por los avances en la campaña de vacunación.
Gráfico N° 11: PMI Servicios
JAPÓN
El parlamento aprobó un presupuesto cercano a US$1 trillón para el año fiscal 2021 – 2022.
El parlamento aprobó el presupuesto de gasto fiscal por ¥106,6 trillones (US$975 billones) para el año fiscal que comienza en abril, próximo lo que implica un alza de 3,8% respecto al presupuesto inicial aprobado en 2020. Cabe notar que, a través de una serie de medidas extrapresupuestarias para mitigar los impactos de la pandemia, el gasto fiscal llegó a ¥176 trillones en el año fiscal 2020-2021. El gasto en el presente ejercicio podría ser mayor que el aprobado, considerando las crecientes presiones políticas que enfrenta el gobierno para la implementación de un paquete extrapresupuestario de gran magnitud, emulando de alguna forma el plan implementado en EE.UU.