ESTADOS UNIDOS
A pesar del agravamiento de la crisis sanitaria al inicio de año y las mayores restricciones, las señales de los indicadores líderes continuaron siendo positivas.
El ISM del Sector Manufacturero alcanzó los 58,7pts en su registro de enero de 2021, por debajo de la cifra esperada de 60pts y del dato del mes previo. Sin perjuicio de ello, la señal sigue siendo fuertemente expansiva, apreciándose además niveles elevados en los componentes de Nuevas Órdenes, Producción y Empleo. En tanto, el reporte reveló que los encuestados mantienen su optimismo respecto a las condiciones de sus negocios y al repunte en la demanda, aunque varios destacaron que aún enfrentan los impactos provocados por la pandemia. En particular, señalaron que el ausentismo, los cierres temporales para desinfectar las instalaciones y las dificultades para contratar trabajadores, están causando tensiones que limitan la capacidad de producción. Adicionalmente, persisten las disrupciones en las cadenas de suministros, notando el hecho que se ampliaron los plazos de entrega de materias primas y se acentuaron los desafíos logísticos, especialmente en el uso de puertos y la disponibilidad de contenedores. Frente a ello, se aprecian alzas significativas en los costos de logística y en los precios de las materias primas. De hecho, el componente de precios del reporte alcanzó los 82,1pts en enero, su valor más alto desde mayo de 2011, sugiriendo un mayor riesgo de una aceleración de la inflación a medida que el año progresa.
Gráfico N° 1: Indicadores Líderes Sectoriales
Por su parte, el ISM del Sector Servicios llegó a los 58,7pts en enero, un alza de 1pt respecto al mes previo y algo por sobre lo esperado. Dicho registro da cuenta de la expansión más fuerte del sector servicios desde marzo de 2019. A nivel de sus componentes, notamos los elevados valores alcanzados por Producción, Nuevas Órdenes y Empleo. En tanto, al igual que el reporte manufacturero, los componentes de precios volvieron a repuntar, reflejando el hecho que las presiones inflacionarias se mantienen elevadas. Los encuestados manifestaron un mayor optimismo respecto a las condiciones de sus negocios, aunque varios advirtieron que las restricciones siguen impactando a sus compañías, notando que siguen enfrentando grandes desafíos en la cadena de suministros.
Sólido crecimiento del sector de la construcción al cierre de 2020.
El gasto en el sector de la construcción registró en diciembre un alza mensual de 1,0%, resultado que fue superior al esperado. Con ello, se completan tres meses consecutivos de sólida recuperación. A nivel de sus componentes, nuevamente destaca el aporte de la construcción residencial del sector privado, cuyo nivel alcanzó su valor histórico más alto y es compatible con la fuerte recuperación de la demanda, En tanto, el gasto en construcción del sector público dio cuenta de una leve alza, mientras que, en contraste, el gasto en construcción no residencial volvió a retroceder, anotando su peor registro desde fines de 2017.
Gráfico N° 2: Gasto en Construcción Residencial – S. Privado
Las condiciones del mercado laboral siguen siendo frágiles.
En enero, la economía genero 49 mil puestos de trabajo, levemente por debajo de lo esperado, mientras el dato del mes de diciembre fue revisado a la baja, desde una destrucción de 140 mil a una de 227 mil. A nivel sectorial, la mayor contribución (de hecho, casi todo), provino de los servicios educacionales provistos por el sector público. En tanto, la creación del sector privado fue virtualmente nula, destacando la creación de 10 mil empleos en las firmas del sector servicios y la destrucción de 10 mil en las firmas manufactureras. Por su parte, la tasa de desempleo se redujo en cuatro décimas, llegando a un 6,3%. En todo caso, en buena medida, ello fue consecuencia de una leve reducción en la tasa de participación de la fuerza laboral. Con el dato puntual de enero, la economía genero cerca de 12 millones de empleos en el período mayo 2020 – enero 2021, cifra aún muy inferior a la destrucción de 22,1 millones de empleos en el período marzo – abril.
Gráfico N° 3: Empleo
El Departamento del Tesoro anuncia una importante emisión de deuda para la próxima semana.
El Tesoro anunció que emitiría la próxima semana cerca de US$126 billones de deuda de mediano y largo plazo, con la siguiente composición:
- US$58 billones en notas a 3 años.
- US$41 billones en bonos a 10 años.
- US$27 billones en bonos a 30 años.
Cabe notar que el programa de ventas para el trimestre en curso aún no considera las posibles mayores necesidades de financiamiento resultantes del plan de apoyo fiscal propuesto por el presidente Biden del orden de US$1,9 trillones.
Autoridades se manifiestan por la reciente alza en la volatilidad e inestabilidad en los mercados financieros.
Varios miembros de la FED minimizaron el impacto económico de la reciente alza en la volatilidad en el mercado accionario. Loretta Mester, presidente de la FED de Cleveland, indicó que deben monitorear para asegurar que la volatilidad no se extienda a otras partes del mercado financiero, acotando que ello ahora no está ocurriendo. En tanto, James Bullard, presidente de la FED de St. Louis, indicó que las preocupaciones por la estabilidad financiera se han reducido desde mediados de 2020 y que la recuperación del mercado accionario refleja la visión más positiva de los inversionistas sobre las perspectivas de las empresas y la economía. Bullard indicó respecto al cambio abrupto en algunas acciones como GameStop, que ello es un problema que deberían considerar los reguladores y no la FED y que la política monetaria no se vería afectada. Por otra parte, Janet Yellen, Secretaria del Tesoro, dijo que es fundamental asegurar que los mercados financieros funcionen de manera adecuada, eficiente y que los inversionistas estén protegidos. Frente a los eventos recientes, señaló que solicitó una reunión a los organismos reguladores para discutir el tema y analizar la necesidad de tomar acciones.
El plan de estímulo por US$1,9 trillones va encaminado a su aprobación en el corto plazo.
Los demócratas lograron avanzar en el Senado en la denominada “resolución presupuestaria”, luego de la aprobación en la Cámara de Representantes, desbloqueando así la herramienta legislativa llamada reconciliación. Ello, en definitiva, permitiría a los demócratas aprobar el plan propuesto por Biden con una mayoría simple. Dicho plan inyectaría US$1,9 trillones a la economía principalmente en la forma de transferencias directas a los hogares, extensiones en los seguros de desempleo, apoyo a los gobiernos locales y estatales y ayuda para la distribución de vacunas, escuelas y cuidado infantil. Tras la aprobación del día viernes, los comités de la Cámara y el Senado tendrán hasta el 16 de febrero para redactar la legislación de estímulo según las instrucciones de la resolución presupuestaria. Ello sugiere que es altamente probable que en el corto plazo se apruebe finalmente el paquete fiscal. En todo caso, cabe destacar que paralelamente se mantienen las negociaciones con los Republicanos en la búsqueda de un plan bipartidista, considerando que varios demócratas manifestaron su preferencia de alcanzar un acuerdo.
La Oficina Presupuestaria del Congreso (CBO) estima un sólido repunte de la economía en el 2021.
De acuerdo con el organismo, la economía experimentará una expansión de 4,6% el 2021, luego de la contracción de 3,5% el 2020. Dicho repunte sería consecuencia de la reanudación de la actividad empresarial y el mayor gasto fiscal. La Oficina señaló que sus proyecciones se basan en las leyes vigentes aprobadas hasta el 12 de enero, y no incluyen ningún decreto o propuesta de estímulo del gobierno del presidente Joe Biden. En tanto, hacia delante, estima un crecimiento de 2,9% el 2022 y 2,2% el 2023.
ZONA EURO
La economía se contrajo en el cuarto trimestre del 2020 y el riesgo de una nueva fase recesiva es elevado.
La publicación adelantada de cuentas nacionales reveló que la actividad económica (PIB) se habría contraído a un ritmo trimestral anualizado de un 2,8% en los últimos tres meses del 2020, resultado que fue algo mejor a la caída de 4,0% esperada por el mercado. Sin perjuicio de ello, revierte parte de la sólida recuperación del 3T20. La mencionada caída en la actividad fue consecuencia del deterioro de la crisis sanitaria y las medidas restrictivas implementadas para contener su propagación. Entre las principales economías del bloque, se apreciaron fuertes caídas en Italia (-8,2%) y Francia (-5,3%), mientras que Alemania (0,4%) y España (1,6%) lograron evitar una caída. Con los datos del 4T20, la economía regional cerró el 2020 con una contracción de 6,8%, caída que, si bien fue violenta, fue menos dramática de la esperada. De hecho, la Comisión Europea estimó en noviembre una caída de 7,8%.
Gráfico N° 4: Actividad Económica Zona Euro – PIB
Fuerte recuperación del comercio al cierre del 2020.
El índice de ventas del comercio minorista registró en el mes de diciembre un crecimiento mensual de 2,0%, avance que superó las expectativas y permitió recuperar parte del violento desplome registrado en el mes previo (-5,7%) resultante de las medidas restrictivas implementadas para contener la propagación del virus. A nivel de los principales países, los desempeños fueron heterogéneos, destacando el violento aumento en Francia (22,3% m/m) y la fuerte caída en Alemania (-9,6% m/m). Las perspectivas del sector en el corto plazo siguen siendo débiles, como consecuencia de las medidas de confinamiento y el lento progreso en el proceso de vacunación.
Gráfico N° 5: Ventas del Comercio Minorista
Aumenta el riesgo de una nueva contracción de la economía al inicio de 2021.
Las perspectivas para el primer trimestre no son alentadoras, considerando el reforzamiento de restricciones y cierres con el objeto de contener la propagación del virus. En esta línea, el PMI compuesto, principal indicador líder de la actividad, llegó a los 47,8pts en su registro definitivo de enero, lo que representa una caída de 1,3pts respecto al dato del mes previo y fue nuevamente inferior al umbral de las 50 unidades. A nivel de las agrupaciones que componente el índice, el PMI Manufacturero cayó levemente en enero, llegando a los 54,8pts, aunque aún en terreno de fuerte expansión. En contraste, el indicador análogo del Sector Servicios llegó en similar período a los 45,4pts, por debajo del umbral que define el límite entre expansión y contracción. Ello deja en evidencia la alta sensibilidad del sector servicios a las restricciones, en particular en los subsectores proveedores de servicios con mayor contacto social. Los niveles alcanzados por los PMI´s sugieren un riesgo relevante de que la economía vuelva a contraerse en el primer trimestre.
Gráfico N° 6: Indicadores Líderes Sectoriales
Fuerte aceleración de la inflación al inicio de 2021. Sin embargo, ello no debería modificar la postura del Banco Central Europeo (BCE).
De acuerdo con la estimación definitiva de Eurostat, la variación anual del IPC llegó a un 0,9% en enero, muy por sobre la esperada por el mercado y dando fin a una racha de cinco meses consecutivos de cifras negativas. En tanto, la medida subyacente, que excluye los componentes más volátiles como alimentos y energía, llegó a un 1,4% en enero, una importante aceleración respecto al 0,2% del mes previo. Sin embargo, cabe notar que el fuerte repunte de la inflación responde al alza en los precios de los alimentos, mayores costos de la energía y de un fenómeno asociado a la finalización de los recortes de impuestos sobre las ventas implementados a principios de 2020. Adicionalmente, Alemania introdujo nuevos impuestos a los combustibles a partir de principios de este año. Ello permite concluir que la aceleración de la inflación no responde a cambios en sus fundamentales, por lo que ello no debería modificar la postura fuertemente expansiva del BCE.
Gráfico N° 7: Inflación Anual
Mario Draghi, ex presidente del BCE, es elegido para formar gobierno en Italia.
El presidente italiano Sergio Mattarella, encargó a Mario Draghi la formación de un nuevo gobierno y le pidió que intente sacar a Italia de la grave crisis sanitaria, política y económica que enfrenta. Ello vino luego de la crisis política que desembocó en la renuncia de Giuseppe Conte. Dragui aceptó el encargo y ahora se reunirá con los principales partidos políticos, dado que su nombramiento depende de si puede encontrar suficiente apoyo para un nuevo gobierno y evitar así el llamado a elecciones anticipadas en medio de la crisis sanitaria.
Gráfico N° 8: Tasa de Interés Bono Soberano 10 Años+
Alemania anuncia nuevas medidas de apoyo.
La coalición de gobierno acordó reforzar las medidas de apoyo a las familias y a las empresas, con especial énfasis en los sectores más golpeados por la crisis sanitaria y las medidas restrictivas implementadas. En particular, se acordó una reducción en la tasa del IVA para bares y restaurants, llevándola a un 7,0% hasta fines de 2022. Cabe destacar que, tras la primera ola de restricciones, dicha tasa fue reducida del 19% al 16%. Adicionalmente, se contemplan transferencias directas a ciudadanos y medidas de apoyo a pequeñas y medianas empresas.
INGLATERRA
El Banco de Inglaterra (BoE) dejó inalterados sus instrumentos de política monetaria y espera un sólido repunte de la economía.
El consejo del BoE decidió de forma unánime mantener sin cambios su tasa de política monetaria en un 0,1%, así como el monto de su programa de compra de activos. Respecto al desempeño de la economía, el BoE recortó su proyección de crecimiento para este año, desde un 7,5% a un 5,0%, destacando el impacto de la extensión de las restricciones al inicio de 2021. De hecho, es altamente probable que la economía se contraiga en el primer trimestre del año. En todo caso, y a pesar del recorte en su estimación de crecimiento, el BoE manifestó un mayor optimismo en las perspectivas de recuperación debido al inicio del proceso de vacunación en varios países, incluyendo el Reino Unido. En relación con ello, el gobierno señaló al cierre de la semana que 10 millones de ciudadanos fueron vacunados y que espera que a mediados de febrero se logre la protección del grupo de riesgo. En tanto, cifras de Bloomberg muestran que el 15% de la población recibió al menos una dosis, lo que se compara con el 2,4% en Alemania. Sin perjuicio de lo anterior, el BoE señaló que persisten riesgos relevantes, manifestando su preocupación por el reciente aumento de casos, las cepas del virus recién identificadas y la reimposición de restricciones. Probablemente debido a ello, el BoE acordó como parte de su plan de contingencia advertir a los bancos a que se preparen para la posibilidad de tasas de interés negativas, aunque, acotó, que ello no debe interpretarse como una señal inminente.