La inflación de marzo estuvo en línea con nuestra proyección.

En marzo, la variación mensual del IPC llegó a un 0,5%, en línea con nuestra estimación. De acuerdo con el informe, las 13 divisiones que conforman la canasta del IPC tuvieron incidencias positivas, destacando Alimentos y bebidas no alcohólicas (1,2%) y Educación (4,9%), con un impacto conjunto de 0,47pp sobre la variación mensual. Con ello, la inflación anual se aceleró en dos décimas, llegando a un 4,9%, igualando así su mayor registro en 17 meses. Con ello, se confirma la leve aceleración que se aprecia desde mediados de 2024, resultante del ajuste en las tarifas eléctricas, el impacto de la escalada en el tipo de cambio y la mayor persistencia de la inflación de servicios. En todo caso, respecto a esto último, se aprecia una moderación en los últimos dos meses. Sin perjuicio de la aceleración de la medida efectiva, se aprecian en el margen moderaciones de las inflaciones subyacentes, especialmente del IPC Sin volátiles, cuya variación anual alcanzó su menor valor desde julio de 2024.

Inflación Anual

Hacia delante, estimamos inflaciones mensuales de 0,35% para abril y 0,23% para mayo, mientras dejamos inalterada nuestra proyección para fines de 2025 en un 4,1%. Posteriormente, prevemos una muy rápida convergencia al 3,0%, a medida que el shock de las tarifas eléctricas se vaya disipando. En este contexto, esperamos el Banco Central decrete un recorte en la tasa de política monetaria, probablemente en la última parte de 2025. Sin embargo, introducimos un sesgo de revisión bajista sobre esta trayectoria.

El mercado revisó a la baja su proyección de crecimiento y al alza la de inflación.

De acuerdo con la encuesta de expectativas económicas elaborada por el Banco Central, el consenso de mercado revisó a la baja su proyección de crecimiento económico para el presente año, desde un 2,2% a un 2,0%, similar a su previsión para el 2026. Ello, luego de la contracción de la economía durante febrero y la mayor incertidumbre asociada a las tensiones comerciales. En tanto, corrigió levemente al alza sus estimaciones de inflación anual para fines del presente año, desde un 4,0% a un 4,1%, mientras recortó la de fines de 2026, desde un 3,2% a un 3,0%. Cabe notar que las estimaciones del mercado, tanto del crecimiento del PIB como de la inflación, se alinearon con lo proyectado por nuestros modelos. En este contexto, el mercado espera dos recortes de la TPM en el 2025, llegando a un 4,50%, y una posterior convergencia al 4,0%.