ECONOMÍA CHILENA
La economía chilena se encuentra aún lejos de un “sobrecalentamiento”.
Aún cuando el presidente del BCCh advirtió del peligro de un “recalentamiento” de la economía, pensamos que la actividad se encuentra aún lejos de dicho punto. Ello, considerando que estimamos que el producto efectivo se sitúa cerca de 3,0% por debajo del producto potencial, que la tasa de desempleo se ubica cerca de un 10% y que el nivel de ocupación aún no recupera los niveles previos al inicio de la crisis sanitaria. Frente a ello, es razonable pensar que un aumento muy agresivo de la tasa de política monetaria sería un error, más aún considerando que ello afectaría directamente a la inversión y tendría impactos probablemente muy acotados en el consumo privado, dado que este componente está respondiendo principalmente a las masivas transferencias.
Gráfico N° 9: Brecha del Producto
El país recibiría US$2.400 millones en Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI.
El Banco Central de Chile (BCC) informó que el FMI realizó una asignación de Derechos Especiales de Giro (DEG) por un total equivalente a US$ 650 billones, con el objeto de reforzar la confianza internacional y fortalecer la capacidad de reacción de las economías frente a la crisis sanitaria. El monto asignado a Chile, en función de su cuota, llega a US$2.371 millones. Ello, de acuerdo con el BCC, se suma a los US$ 6.000 millones que compró el BCC en el mercado cambiario local, reforzando así la posición de liquidez internacional. Lo anterior, a nuestro juicio, hace altamente probable que el BCC finalice su programa de compra de dólares antes de lo esperado.
Las expectativas de inflación se han deteriorado.
De acuerdo con la encuesta elaborada por el Banco Central (BCCh), los operadores financieros esperan que la inflación se sitúe en un 3,5% interanual en un horizonte de 2 años, mientras estiman un alza de los precios de 4,0% en los próximos 12 meses. Dichos resultados se sitúan por sobre las expectativas del mes pasado y dan cuenta de un mayor riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación. Por su parte, los operadores esperan un alza de 25pb en la tasa de política monetaria en la reunión de agosto, de 50pb en la de octubre y de 25pb en la de diciembre, llevándola a un 1,75% a fines de 2021. En horizontes más largos, se espera que la TPM se ubique en 2,5% y 3,5% en los próximos 12 y 24 meses, respectivamente.
Leve caída de la paridad local.
El tipo de cambio local cerró la semana levemente por sobre los $783, poco más de $3 por debajo del valor de cierre de la semana pasada. Ello fue principalmente consecuencia del moderado debilitamiento del dólar a nivel global, el repunte en el precio del cobre y una menor volatilidad en los mercados financieros internacionales. Con ello, el valor efectivo se encuentra muy alineado con nuestra estimación de valor de equilibrio. Sin perjuicio de la reciente caída, mantenemos nuestra proyección de $808 hacia fines de año, bajo la premisa de un deterioro en la situación política interna.
Gráfico N° 10: Tipo de Cambio
