ECONOMÍA CHILENA

Buenas cifras nos llevan a revisar levemente al alza nuestra proyección de crecimiento para junio.

El balance de los datos sectoriales correspondientes a junio fue mejor al sugerido por nuestros modelos estadísticos. Como consecuencia de ello, revisamos al alza nuestra proyección de crecimiento del IMACEC para dicho período, desde un 17,2% a un 18,3%. Ello, sería el resultado de un crecimiento de 20,4% en el IMACEC no minero, compensado por una caída de 0,4% en el componente minero del IMACEC.

A nivel sectorial, la actividad manufacturera registró un crecimiento anual de 14,6% durante el mes de junio, destacando las alzas de 6,9% en la elaboración de productos alimenticios (mayor demanda), 23,8% en la elaboración de bebidas alcohólicas y no alcohólicas y 54,6% en la fabricación de otros productos minerales no metálicos (mayor producción de hormigones). Si bien en buena medida el fuerte aumento anual de la industria estuvo sustentado en una base de comparación muy baja, se aprecia en el margen un sólido crecimiento. Así, en términos secuenciales, el sector se expandió un 4,8% en junio en relación con el mes previo, alcanzando su volumen de actividad histórico más alto. Ello, a nuestro juicio, responde al fuerte crecimiento en la demanda interna, el repunte del comercio exterior y la reposición de inventarios.

Gráfico N° 14: Actividad Manufacturera

Por otra parte, la actividad minera se contrajo un 1,0% en junio en relación similar período de 2020, siendo ello consecuencia de una menor actividad en la minería metálica (baja en la extracción y procesamiento de cobre debido a una baja ley de mineral). En términos secuenciales (m/m), la producción minera no creció en junio en relación con el mes previo, confirmando el virtual estancamiento del sector en los últimos años.

Gráfico N° 15: Producción Minera

En relación con los indicadores parciales del consumo privado, el balance de los datos fue muy positivo, destacando el crecimiento anual de 65,6% alcanzado por el indicador de ventas del comercio al por menor, resultado de una base de comparación baja y un nuevo aumento en términos mensuales. De hecho, a partir de cifras corregidas por factores estacionales, las ventas minoristas se expandieron un 2,6%, alcanzando con ello su volumen histórico más alto. Lo anterior, reflejando el impacto de la mayor apertura de la economía, la prolongación de las medidas de apoyo fiscal y el impacto asociado al tercer retiro de fondos previsionales.

Gráfico N° 16: Ventas Comercio al por Menor

Por el lado de la inversión, las señales fueron mixtas. La nota positiva provino del inesperado avance en el indicador de confianza empresarial (IMCE), el cual alcanzó en julio su nivel más alto desde principios de 2013. A nivel sectorial, destacamos el mayor optimismo en las firmas de los sectores manufacturero y comercio. En contraste, a pesar de una ligera alza, el nivel de confianza del sector de la construcción persiste por debajo del umbral de los 50pts. En tanto, los permisos de edificación, tanto en el segmento vivienda como no vivienda, se debilitaron en junio, sugiriendo una probable recuperación más lenta de la inversión.

Gráfico N° 17: Permisos de Edificación no Vivienda

Las condiciones del mercado laboral se siguen viendo muy débiles.

Si bien en el trimestre terminado en junio la tasa de desempleo cayó 5 décimas respecto al trimestre móvil anterior, quedando en un 9,5%, el balance neto de las cifras fue negativo. Ello, debido a que, a partir de cifras corregidas por factores estacionales, en el período la creación de empleo llegó a sólo 7 mil, lo que no pudo revertir la pérdida de 67 mil puestos de trabajo de los dos meses previos. Por su parte, a pesar de una moderación en las medidas restrictivas durante junio, la fuerza de trabajo completó cuatro meses consecutivos de caída, acumulando un retroceso de 140 mil personas. De hecho, este fenómeno explicó la reciente caída en la tasa de desempleo. Ello probablemente responde a menores incentivos a la búsqueda de trabajo luego de las medidas adicionales de apoyo fiscal, restricciones asociadas al cuidado de niños y, en algunas zonas, limitantes aún a la movilidad. Finalmente, la tasa de desempleo en su medida más amplia, incluyendo la categoría de inactivos potencialmente activos, llegó a un 20,5% en los tres meses terminados en junio.

Gráfico N° 18: Fuerza de Trabajo

(Miles)

Posible extensión del IFE.

El gobierno no descarta extender el IFE hasta diciembre. Ello tendría un costo cercano a los US$10,5 billones (3,0% del PIB), elevando el déficit fiscal por sobre el 10% del PIB. Además, implicaría una mayor emisión de deuda o uso de fondos soberanos por un monto equivalente, incrementando la presión alcista sobre las tasas de interés. Ello se da en un contexto en que el 11 de agosto se iniciará la tramitación del proyecto del cuarto retiro de fondos previsionales. De hecho, son siete las iniciativas al respecto que se discutirán, incluyendo dos que proponen la totalidad de los retiros.

Gobierno se abre a modificar parámetros del Mepco para contener el alza de los combustibles

El ministro de Hacienda, Rodrigo Cerda, señaló que el Mecanismo de Estabilización de Precios de los Combustibles (Mepco) ha evitado que el precio de las gasolinas suba $50 pesos, a pesar de lo cual se comprometió a revisar el sistema para otorgar un subsidio adicional. Ello, con el fin de atenuar aún más el incremento en el valor de los combustibles. La autoridad acotó que están estudiado si los parámetros se pueden eventualmente modificar por decreto del Ministerio de Hacienda, que “permita tener alguna reducción que no sea permanente, sino que sea una reducción más transitoria que permita tener un alivio en el corto plazo, pero que se vaya también extinguiendo”. Si las medidas que eventualmente se implemente buscan evitar las alzas estimadas para las próximas semanas, ello tendría un impacto de un poco más de una décima sobre la inflación mensual.