Minuta técnica semanal

Ángel Cabrera

Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, PUC Chile | Socio Senior, Forecast Consultores

Fecha de elaboración: 13 de julio de 2026

Nota de corte: las cifras del 13-7-26 corresponden a cotizaciones intradía/demoradas disponibles durante la mañana de Nueva York. No constituyen settlements oficiales de cierre. El contrato Jun-27 se interpola entre May-27 y Jul-27 y se identifica como estimado en la base canónica.

1. Resumen ejecutivo

• El WTI repuntó con fuerza el 13 de julio, con el contrato front-month Ago-26 en torno a US$74,4/barril, aproximadamente US$5,7 por encima del corte del 3-7-26.
• La curva conserva backwardation: el spread entre Ago-26 y Jul-27 alcanza cerca de US$4,6/barril, frente a US$1,6/barril el 3-7-26. La prima por disponibilidad inmediata volvió a ampliarse.
• El reempinamiento se concentra en el tramo corto. Ago-26 supera a Oct-26 en US$0,56/barril y a Ene-27 en US$2,29/barril, señal de mayor tensión inmediata sin una revisión equivalente del tramo largo.
• El principal catalizador fue la reaparición de una prima geopolítica asociada a nuevas hostilidades entre Estados Unidos e Irán y al riesgo de interrupción en el Estrecho de Ormuz.
• El respaldo físico es mixto: los inventarios comerciales estadounidenses aumentaron a cerca de 411,4 millones de barriles en la semana terminada el 3 de julio, pero continúan en niveles relativamente ajustados y la Reserva Estratégica siguió disminuyendo.

2. Niveles de referencia de la curva

Cuadro 1. WTI spot/front-month/3/6/12 meses: corte actual versus referencias previas

Fuente: CME Group/NYMEX, MarketWatch, WSJ, Barchart y Google Finance. Cálculos propios. El corte del 13-7-26 es intradía/demorado; los cortes anteriores corresponden a referencias públicas de cierre o intradía documentadas en la base canónica.

3. Evolución de la curva de futuros

Gráfico 1. Curva de futuros del WTI: 13-7-26, 8-7-26 y 3-7-26

Fuente: MarketWatch, WSJ, CME Group y base canónica del proyecto. Cálculos propios. El punto Jun-27 del 13-7-26 es interpolado.

4. Comentario analítico semanal

El movimiento del 13 de julio combina un aumento del nivel general de precios con un cambio relevante en la forma de la curva. Frente al 8 de julio, el alza aumenta gradualmente desde aproximadamente US$0,5/barril en Ago-26 hasta alrededor de US$1,3/barril en May-27, aunque la comparación está afectada por diferencias horarias y por el carácter intradía de la marca actual. Frente al 3 de julio, el incremento es mucho más pronunciado en el frente: Ago-26 sube cerca de US$5,7/barril y Jul-27 alrededor de US$2,7/barril.

En consecuencia, la backwardation front-to-12-month aumenta desde US$1,55/barril el 3 de julio a US$4,57/barril en el corte actual. Esta configuración es consistente con una prima por riesgo de interrupción inmediata: el mercado asigna mayor valor a los barriles cercanos, mientras el tramo 2027 incorpora una normalización parcial de flujos y de inventarios.

El detonante dominante es geopolítico. Durante el fin de semana se intensificaron nuevamente los ataques entre Estados Unidos e Irán, elevando la percepción de riesgo sobre el tránsito por el Estrecho de Ormuz. La reacción de precios fue rápida, pero la pendiente sigue siendo menos extrema que la observada a comienzos de junio, cuando la curva incorporaba una prima de escasez considerablemente mayor.

El balance físico de Estados Unidos ofrece una señal menos alcista. Los inventarios comerciales aumentaron en 3,0 millones de barriles en la semana terminada el 3 de julio, hasta aproximadamente 411,4 millones, mientras Cushing registró una leve disminución. La acumulación comercial modera la lectura de escasez, aunque la caída sostenida de la Reserva Estratégica reduce el colchón disponible frente a nuevas perturbaciones.

El escenario central continúa condicionado por una elevada asimetría. Una interrupción efectiva y persistente de flujos por Ormuz podría llevar el front-month nuevamente a máximos recientes y reempinar la curva. En cambio, una desescalada verificable, acompañada de normalización logística, tendería a comprimir rápidamente la prima del tramo corto. Por ello, la marca del 13-7-26 debe interpretarse como una reacción de riesgo intradía y no como un nuevo equilibrio consolidado.

5. Metodología

• Unidad de análisis: contratos NYMEX Light Sweet Crude Oil (CL), expresados en US$/barril.
• Ventana de la curva: doce vencimientos mensuales consecutivos, desde Ago-26 hasta Jul-27.
• Puntos de síntesis: spot/continuo, front-month, 3, 6 y 12 meses. Para este corte se utilizan Ago-26, Oct-26, Ene-27 y Jul-27.
• Pendiente: spread front-month menos contrato a 12 meses. Un valor positivo se interpreta como backwardation; uno negativo, como contango.
• Jerarquía de precios: settlement oficial CME; en su ausencia, cierre público por contrato; si el mercado está abierto, cotización intradía/demorada claramente identificada.
• Control de calidad: código A para settlement oficial; B para cotización observada pública; C para interpolación o estimación documentada; D para reconstrucción de menor calidad.
• Comparaciones: se privilegia una fecha equivalente cercana a una semana y a un mes. Cuando no existe una curva mensual oficial completa, se conserva la referencia reconstruida con advertencia explícita.
• Redondeo: precios y spreads a dos decimales. Las diferencias se calculan sobre valores no redondeados cuando están disponibles.

6. Fuentes y fechas

URLs de referencia: https://www.cmegroup.com/markets/energy/crude-oil/light-sweet-crude.html ; https://www.marketwatch.com/investing/future/cl.1 ; https://www.eia.gov/petroleum/supply/weekly/

7. Glosario