La contundente victoria del Rechazo en el plebiscito del domingo 4 elimina el peligro más extremo contenido en el proyecto de la nueva Constitución. Sin embargo, advertimos que continúan existiendo múltiples factores de incertidumbre que generan un elevado nivel de riesgo.
De acuerdo con la información del Servel, a partir de 38.754 mesas escrutadas (99,99% del total), la opción Rechazo obtuvo cerca del 62% de las preferencias, lo que implicó una brecha cercana a 24% respecto a la opción Apruebo, ampliamente por sobre lo sugerido por las múltiples encuestas publicadas previas al plebiscito. En línea con lo señalado en nuestros informes semanales, dicho resultado provocó una caída en el premio por riesgo político, lo que redundó en alzas generalizadas en los precios de los activos financieros locales. En particular, el peso se fortaleció en relación con el dólar, situándose en la vecindad de los $863, mientras que el IPSA acumula en lo que va del día un alza superior al 3,0%, bordeando los 5.800pts. Sin embargo, y sin perjuicio del hecho que la victoria del Rechazo virtualmente eliminó los riesgos más extremos, notamos el hecho que hacia delante persisten grandes desafíos, mientras identificamos múltiples factores de incertidumbre. Respecto a ello, destacamos:
- Re-encauzamiento del proceso constituyente:
- ¿Cuánto demora el acuerdo?
- ¿Qué tan transversal es el acuerdo?
- ¿Cuáles son las características del nuevo proceso?
- Reacción del gobierno:
- Orientación del nuevo gabinete
- Encauzamiento de las reformas económicas
- Reforma tributaria
- Reforma de pensiones
- Reformas laborales
- Reacción frente a la violencia política, especialmente el terrorismo en la Araucanía.
- Escenario internacional:
- Recesión global
- Precio del cobre más bajo
- Aumento del riesgo soberano de las economías emergentes
- Escenario macro local:
- Recesión inminente
- Deterioro del mercado laboral
- Alta inflación
- Alto déficit fiscal
- Elevado déficit en cuenta corriente
Dado lo anterior, si bien la reacción positiva en los precios de los activos financieros locales es razonable, pensamos necesario ser cauteloso frente a reacciones muy exageradas. Así, caídas de la paridad por debajo de los $850 y alzas del IPSA por sobre los 5.900pts estimamos darían cuenta de una dosis de sobre reacción.