ESTADOS UNIDOS
La expansión de la actividad en los últimos tres meses de 2020 fue algo mayor al dato anticipado.
De acuerdo con la segunda publicación de cuentas nacionales, la actividad económica se expandió en el 4T20 a un ritmo trimestral anualizado de 4,1%, ligeramente por sobre la cifra adelantada. Los datos confirman la fuerte recuperación de la inversión, tanto en su componente no residencial como residencial. En tanto, se aprecian altos crecimientos de las exportaciones e importaciones, mientras que el consumo se expandió a un ritmo moderado. Con el dato puntual del último trimestre, la actividad económica cerró el 2020 con una contracción de 3,5%, caída inferior a la esperada hace pocos meses atrás.
Gráfico N° 3: Actividad Económica
En tanto, el balance de los datos sectoriales fue nuevamente positivo, confirmando un sólido inicio de año.
El flujo de ventas de viviendas usadas registró en el mes de enero un crecimiento mensual de 0,6%, con lo cual las transacciones se expandieron en 6 de los últimos 7 meses. Con ello, el nivel de ventas alcanzó un ritmo anualizado de 6,69 millones de unidades, nivel que se situó levemente por debajo del registro más elevado desde principios de 2006. Ello confirma el repunte en la demanda por viviendas sostenido por la caída en las tasas de interés. Sin embargo, el reciente repunte constituye un factor de riesgo para el sector. Por su parte, el stock de viviendas disponibles para la venta cayó a su nivel histórico más bajo, con lo cual la velocidad de ventas llegó a sólo 1,9 meses para agotar stocks, su valor más bajo desde que se tienen cifras comparables. Una consecuencia directa del avance en la demanda y la oferta limitada fue la presión sobre los precios. Así, la mediana del precio de las viviendas transadas en el período registró un alza anual de 14,0%. En tanto, el flujo de ventas de viviendas nuevas registró un aumento mensual de 4,3%, superando el ritmo anualizado de 900 mil transacciones. La oferta de viviendas disponibles aumentó levemente, mientras que se aprecia una nueva mejora en la velocidad de ventas (4,0 meses para agotar stocks). La combinación anterior ha continuado ejerciendo una presión alcista sobre los precios.
Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Usadas
El indicador de confianza del Conference Board (CB) llegó a los 91,3pts en febrero, cifra mejor a la esperada y al dato del mes previo. Ello es consistente con el repunte en el consumo privado y responde al impacto de las medidas de apoyo fiscal, la moderación en el ritmo de contagio y el progreso en el proceso de vacunación.
Gráfico N° 5: Confianza Consumidores
Por su parte, el gasto real de los hogares registró en enero un crecimiento mensual de 2,0%, su mejor desempeño en 7 meses e impulsado por un sólido avance en el ingreso disponible de los hogares. Esto, a su vez, dando cuenta del impacto asociado al paquete de estímulo aprobado a fines de 2020, el cual contemplaba un monto relevante en transferencias a los ciudadanos. Cabe destacar que los legisladores están avanzando en el paquete de apoyo por US$1,9 trillones, el cual tiene el potencial de impulsar aún más el crecimiento en los ingresos y sostener un mayor repunte del consumo.
Gráfico N° 6: Consumo – Ingresos
(Tasa de variación anual)
A pesar de una retórica más optimista respecto al desempeño de la economía y sus perspectivas, la Reserva Federal (FED) mantendría inalterado su apoyo a la economía.
En su presentación al Comité Bancario del Senado, Jerome Powell, presidente de la FED, reveló una evaluación optimista respecto al desempeño de la economía y a sus perspectivas, aunque enfatizó que aún existen grandes riesgos a la baja para la recuperación, lo cual justificaría la actual postura de la política monetaria. Powell, señaló que la economía aún tiene un largo camino por recorrer para alcanzar los objetivos de la FED en términos de empleo e inflación y que es probable que se requiera algún tiempo para lograr progresos sustanciales. Por su parte, Powell restó importancia al impacto inflacionario de un nuevo paquete de estímulo fiscal o de un repunte en la demanda a medida que progresa la campaña de vacunación. Además, señaló que la inflación se acelerará en los próximos meses debido a los registros deprimidos de principios de 2020, acotando que, si bien los precios también pueden subir más adelante en el año debido al repunte en la demanda, es poco probable que dicho aumento sea problemático o duradero. De hecho, Powell señaló que una inflación baja sigue siendo un peligro mayor que una aceleración duradera.
En relación con el reciente aumento en las tasas de interés de mediano y largo plazo, Powell señaló que ello estaba reflejando expectativas de un retorno a un comportamiento más normal de la economía, acotando que dicha evolución es “…una declaración de confianza por parte de los mercados de que tendremos una recuperación sólida y, en última instancia, completa”. Frente a una consulta respecto a posibles burbujas en el mercado accionario, Powell dijo que no tenía una opinión sobre si eso constituía una burbuja, aunque admitió que la política monetaria laxa influyó en el aumento de los precios de los activos. Sin embargo, acotó que también estaban en juego otras fuerzas, incluidas las expectativas de un crecimiento económico más rápido.
Lo indicado por Powell sugiere que la FED no está cerca de retirar su apoyo a la economía y no hay indicios de que piense al menos alguna modificación de su postura expansiva.
En línea con lo señalado por Powell, varios presidentes de la FED indicaron que el aumento en las tasas de interés refleja el optimismo económico de una recuperación sólida tras la crisis sanitaria y enfatizaron que la FED no tiene planes de endurecer su política de manera prematura.
Yellen entrega la primera aproximación de una posible reforma tributaria.
Janet Yellen, secretaria del Tesoro, señaló que el presidente Biden está a favor de un aumento en la tasa de impuesto corporativo y que se encuentra abierto a discutir un alza en la tasa de impuesto a la ganancia de capital. En contraste, indicó que se discutió el impuesto a la riqueza, pero notó que es algo en que el presidente Biden no está a favor, debido a las significativas dificultades en su implementación. Yellen señaló que la propuesta inicial buscaría incrementar la tasa de impuesto corporativo a un 28%, como parte de las medidas necesarias para incrementar los ingresos fiscales que permitan, a su vez, hacer frente a los gastos asociados al programa de reconstrucción económica a largo plazo.
El presidente Biden firma orden ejecutiva para fortalecer las cadenas de suministros.
La medida busca reforzar las cadenas de suministro de bienes críticos como los productos farmacéuticos, minerales de tierras raras, chips semiconductores y baterías de gran capacidad. Ello surgió como respuesta a las disrupciones provocadas por la crisis sanitaria y las restricciones implementadas para mitigar su propagación. Para cada uno de los sectores mencionados se realizará una revisión de 100 días para evaluar vulnerabilidades y áreas de mejoras. En tanto, otros sectores igualmente afectados como la preparación biológica, la producción de alimentos y el transporte, tendrán revisiones de un año para prever y corregir errores.
Un grupo de ejecutivos de Wall Street firmó una carta en apoyo al plan de estímulo por US$1,9 trillones.
Más de 150 ejecutivos de Wall Street firmaron una misiva que enviaron a los líderes del parlamento, respaldando el plan por US$1,9 trillones propuesto por el presidente Biden. En la carta se señala que las medidas previas fueron esenciales, pero que es necesario hacer más para colocar al país en la trayectoria hacia un fuerte y durable crecimiento.
ZONA EURO
El inicio del proceso de vacunación y la moderación en el ritmo de contagios dio paso a una mejora en la confianza empresarial en Alemania.
El indicador de confianza empresarial en Alemania, elaborado por el instituto IFO, mejoró un poco más de 2pts en su registro de febrero, llegando a los 92,4pts., su nivel más alto en 4 meses. El reporte reveló un mayor optimismo en el componente de condiciones actuales y un menor pesimismo en las perspectivas para los próximos meses. Ello, pensamos, da cuenta del reciente comportamiento mejor al esperado en la economía, la moderación en el ritmo de contagios y el inicio del proceso de vacunación. En tanto, a nivel sectorial, destacamos la señal más positiva en el sector manufacturero, aunque se aprecian también mejoras en retail, servicios y construcción.
Gráfico N° 7: Confianza Empresarial Alemania – IFO
El Banco Central Europeo (BCE) está monitoreando de cerca la escalada en las tasas de interés.
La presión alcista sobre las tasas de interés se acentuó durante la presente semana, apreciándose aumentos generalizados entre las tasas de los bonos soberanos europeos. Frente a este fenómeno, la presidente del BCE, Christine Lagarde, destacó la importancia de los bonos soberanos, notando que los bancos utilizan esos rendimientos como referencia al establecer el valor de sus préstamos a hogares y empresas. En consecuencia, Lagarde indicó que el BCE está siguiendo de cerca la evolución de los rendimientos nominales de los bonos a más largo plazo. Días después de lo señalado por Lagarde, Isabel Schnabel, miembro del consejo de gobernadores, indicó que un alza demasiado abrupta de las tasas de interés reales podría poner en peligro la recuperación económica, motivo por el cual es necesario hacer un seguimiento cercano de la evolución de los mercados financieros. Schnabel acotó que “…nos aseguraremos de que no hay un endurecimiento injustificado de las condiciones de financiamiento”. Ello sugiere que si las tasas siguen escalando el BCE podría intensificar su programa de compra de activos para contrarrestar el endurecimiento indeseable de las condiciones monetarias.
En tanto, se suman voces para extender el apoyo fiscal.
El Comisionado de Asuntos Económicos de la UE, Paolo Gentiloni, señaló que las reglas fiscales deben adaptarse para dar espacio a un mayor gasto que permita apoyar a la recuperación económica. Adicionalmente, hizo un llamado para retirar gradualmente el apoyo fiscal y evitar así un aumento brusco de las insolvencias. Sin perjuicio de ello, señaló la necesidad de reducir la carga de la deuda una vez que haya pasado la crisis.
INGLATERRA
Las autoridades estarían evaluando implementar nuevas medidas de apoyo para mitigar el impacto de las mayores restricciones.
Luego de que la tasa de desempleo alcanzó su nivel más elevado en casi 5 años, como consecuencia del impacto sobre el mercado laboral asociado al deterioro de la crisis sanitaria y las medidas restrictivas para contener su propagación, las autoridades manifestaron su intención de implementar un nuevo plan de apoyo a la economía. Si bien los detalles del plan y el monto involucrado se anunciarían recién en la primera semana de marzo, trascendió que se busca compensar las medidas de apoyo que vencen a fines de abril y extender la ayuda más allá del final de las medidas de confinamiento en busca de estimular la recuperación de la economía.
JAPÓN
Los indicadores de actividad de principios de 2021 tuvieron un balance mixto.
El indicador de actividad industrial registró en el mes de enero un crecimiento mensual de 4,1%, muy por sobre las expectativas. Con ello, el sector confirma la sostenida recuperación que se aprecia desde mediados de 2020, impulsada por el impacto de las políticas de apoyo y la recuperación en la demanda, especialmente de China y el resto de Asia. En contraste, las ventas del comercio minoristas cayeron en similar período un 0,5%, completando con ello tres meses consecutivos de contracción. Ello dio cuenta de los efectos en el comercio asociados a las mayores restricciones en la primera parte del año tras la escalada en el ritmo diario de contagios.
Gráfico N° 8: Producción Industrial
