ESTADOS UNIDOS
Sólido crecimiento del consumo privado al inicio de 2021, apoyado por el plan de estímulo fiscal.
Las ventas del comercio minorista registraron en el primer mes de 2021 un crecimiento mensual de 5,3%, superando en varias veces las expectativas del mercado de un alza de 1,1%. En tanto, la medida que excluye vehículos tuvo un alza mensual de 5,9%, mientras que la denominada de control, que además no considera gasolina y materiales de construcción, avanzó un 6,0%. El reporte reveló que las ventas no presenciales aumentaron un 11,0% y que las ventas en los servicios de comidas y bebidas avanzaron un 6,9%. Esto último, a medida que la moderación en el ritmo diario de contagios permitió una flexibilización de algunas restricciones. A ello, se sumó el impacto directo asociado a la última ronda de estímulo que consideraba transferencias por US$600. El desempeño de las ventas al inicio de año probablemente reforzará la posición de varios legisladores republicanos que se oponen al paquete de US$1,9 trillones por considerarlo demasiado grande.
Gráfico N° 3: Ventas del Comercio Minorista
El sector manufacturero extendió su recuperación al inicio de 2021.
El indicador de actividad industrial registró un crecimiento mensual de 0,9% durante el mes de enero, casi duplicando las expectativas, mientras que los datos de los meses previos fueron revisados al alza. A nivel de los sectores que componen el índice, la actividad del sector utilities cayó un 1,2%, la producción minera avanzó un 2,3% y la actividad manufacturera aumentó un 1,0%. Con este último resultado, el sector creció en 8 de los últimos 9 meses, ubicándose ahora sólo un 1,9% por debajo de la producción previa al inicio de la pandemia. El repunte del sector manufacturero da cuenta de su capacidad de adaptación, la recuperación en la demanda y la reposición de inventarios. En todo caso, el sector enfrenta grandes desafíos en el corto plazo, como resultado de las disrupciones en la cadena de suministros, los mayores costos de los insumos y la escasez de mano de obra. En lo inmediato, las positivas señales de las primeras encuestas de actividad manufacturera a escala regional de febrero sugieren que las perspectivas son alentadoras.
Gráfico N° 4: Actividad Manufacturera
A pesar de una moderación en la actividad, las perspectivas del sector inmobiliario se siguen viendo muy favorables.
La edificación iniciada de viviendas registró una caída mensual de 2,3% en enero, resultado inferior al esperado por el mercado. Sin embargo, ello vino luego de alcanzar el mes previo su registro más alto desde principios de 2007. Por su parte, los indicadores líderes del sector continuaron emitiendo señales fuertemente expansivas. El indicador de confianza de los constructores de viviendas (NAHB) llegó a los 84pts en febrero, mejor al esperado y muy por sobre el umbral de 50pts. En tanto, los permisos de edificación de viviendas, variable proxy de actividad futura, aumentaron un 10,4% en enero (m/m), igualando así el nivel de mediados de 2006. Sin perjuicio de ello, el principal factor de riesgo proviene de una posible fuerte escalada en las tasas de interés.
Gráfico N° 5: Actividad Sector Inmobiliario
Nueva evidencia de mayores presiones inflacionarias.
La variación mensual del índice de precios a nivel productor llegó a un 1,3%, resultado por sobre el esperado. En tanto, las presiones parecen más amplias, por cuanto la medida de precios al productor que excluye alimentos, energía y transporte aumentó un 1,2% m/m, la mayor alza desde el 2013. Ello se suma a las múltiples señales de mayores presiones inflacionarias y refuerza la preocupación de una abrupta aceleración de la inflación.
La histórica tormenta invernal en Texas está provocando grandes disrupciones.
Todos los condados de Texas están enfrentando los impactos de una tormenta invernal sin precedentes. Por primera vez en la historia se ha registrado en todo el Estado temperaturas bajo cero, convirtiéndose en el epicentro de una ola de frío que está afectando al sur y centro del país. Ello ha desembocado en un incremento de la demanda por energía, al cual las compañías eléctricas no han logrado suministrar. Las principales distribuidoras de energía cortaron el suministro de cuatro millones de hogares y negocios. En tanto, Southwest Power Pool, que controla la red eléctrica que abarca 14 estados, ordenó a las empresas de servicios públicos que comenzaran a rotar los cortes, después de agotar todas las demás opciones para asegurar el abastecimiento.
Por su parte, la combinación del clima y los recortes en el suministro eléctrico gatilló el cierre de algunos aeropuertos y refinerías petroleras. Respecto a esto último, algunas estimaciones sugieren que la producción de petróleo se habría reducido en cerca de 4,0 millones de barriles diarios, lo que representa un poco más de 37,0% de la producción total del país. Trascendió que las pérdidas habrían sido particularmente grandes en la Cuenca Pérmica, la región más productiva de EE.UU., aunque los recortes de producción también habrían sido significativos en Eagle Ford, en el sur de Texas, y la Cuenca de Anadarko en Oklahoma. Al cierre del presente informe, los cortes al suministro comenzaron a disminuir y la situación comienza a normalizarse gradualmente, Sin embargo, aún no hay una dimensión del impacto en la infraestructura crítica.
Otro efecto de la crítica situación en el Estado fue que el Gobernador Greg Abbott señaló que implementaría una prohibición a la salida del flujo de gas natural a través de las fronteras estatales con el fin de garantizar el suministro a los generadores de energía.
La Cámara de Representantes acelera el proceso para la aprobación del paquete de estímulo fiscal por US$1,9 trillones.
Durante la semana pasada, los Comités de la Cámara aprobaron la legislación del nuevo paquete de apoyo fiscal, bajo el marco de la denominada reconciliación presupuestario, lo que les permitiría aprobar el proyecto de ley con mayoría simple en ambas cámaras. Se espera ahora que el Comité de Presupuesto de la Cámara a principios de la próxima semana reúna los proyectos de ley aprobados en los comités para preparar el paquete de estímulo para su votación. Con ello, los demócratas de la Cámara de Representantes buscan votar el 26 de febrero el paquete, concentrado en otra ronda de transferencias a los ciudadanos, apoyo a los gobiernos estatales y locales, extensión a los seguros de desempleo y mayor financiamiento a las escuelas y vacunas. Una vez aprobado en la Cámara el proyecto pasaría al Senado para su ratificación. Sin embargo, es probable que en el Senado se incorporen ciertas enmiendas al proyecto, especialmente en lo referido al alza en el salario mínimo, considerando que dos senadores demócratas señalaron que no apoyarían la medida.
Autoridades de la Reserva Federal (FED) advierten que la economía aún enfrenta riesgos relevantes.
Michelle Bowman, Gobernadora de la FED, señaló que la economía aún tiene un largo camino por correr para recuperar lo perdido durante la crisis sanitaria. Si bien Bowman reconoció que el inicio del proceso de vacunación es definitivamente alentador, señaló que aún persiste una alta incertidumbre, acotando que no es el momento de ser complacientes y que aún ven al virus como un riesgo para las perspectivas económicas. Finalmente, indicó que, a pesar de un repunte significativo en la segunda mitad del año, ello no es suficiente para recuperar las cicatrices de la pandemia, estimando que la tasa de desempleo más amplia, incorporando a quienes dejaron la fuerza de trabajo, bordearía el 10%.
Por su parte, la presidente de la FED de Kansas City, Esther George, señaló que la recuperación ha sido hasta ahora incompleta y desigual, acotando que aún cuando la recuperación económica sea sólida, probablemente en la segunda mitad del año, “parece claro que no volveremos al punto de partida”. La autoridad también advirtió que existía el riesgo de inestabilidad financiera en los bienes raíces comerciales si el apoyo económico se desvanecía antes de que la recuperación se consolide.
La FED señaló que las condiciones para iniciar el ajuste de su balance no se alcanzarán por algún tiempo.
En la minuta correspondiente a la última reunión de política monetaria, los miembros de la FED acordaron que, con la economía aún lejos de sus objetivos, es probable que se requiera algún tiempo para lograr un progreso sustancial que permita modificar la postura de su política monetaria. Además, varios participantes destacaron la importancia de que la FED comunique claramente su evaluación del progreso hacia sus metas de largo plazo antes del momento en que se pueda considerar “lo suficientemente sustancial” como para justificar un cambio en la política de compra de activos. En materia de precios, varios miembros destacaron la importancia de distinguir entre cambios de una sola vez entre precios relativos y cambios en la tendencia subyacente de la inflación. Ello es importante porque dichos factores podrían aumentar transitoriamente la inflación, pero es poco probable que tengan un efecto duradero.
ZONA EURO
La contracción de la economía al cierre de 2020 fue menor a la anticipada.
La segunda publicación de cuentas nacionales reveló que la actividad económica (PIB) se contrajo a un ritmo trimestral anualizado de 2,4% en los últimos tres meses del 2020, resultado que fue mejor al dato adelantado y al esperado por el mercado. Sin perjuicio de ello, revierte parte de la sólida recuperación del 3T20. La mencionada caída en la actividad fue consecuencia del deterioro de la crisis sanitaria y las medidas restrictivas implementadas para contener su propagación.
Gráfico N° 6: Actividad Económica – PIB
Entre las principales economías del bloque, se apreciaron fuertes caídas en Italia (-7,7%) y Francia (-5,3%), mientras que Alemania (0,4%) y España (1,6%) lograron evitar una caída. Con los datos del 4T20, la economía regional cerró el 2020 con una contracción de 6,8%, caída que, si bien fue violenta, fue menos dramática de la esperada. De hecho, la Comisión Europea estimó en noviembre una caída de 7,8%.
Las mayores restricciones provocaron un deterioro de la industria y el sector de la construcción a fines de 2020.
Las medidas restrictivas que se implementaron a lo largo de Europa en la última parte de 2020 tuvieron un impacto sobre los indicadores de actividad sectorial. Así, el índice de producción industria cayó en el último mes del año pasado un 1,6% en relación con el mes previo, rompiendo así una racha de varios meses de fuerte recuperación. Sin perjuicio de ello, y a nivel de los principales países, destacamos las alzas en Alemania y España. Por su parte, la actividad del sector de la construcción se contrajo en diciembre un 3,7% en relación con el mes previo, con lo cual su volumen de actividad alcanzó su nivel más bajo desde mediados de 2020.
Gráfico N° 7: Producción Industrial
Señales divergentes de los principales indicadores líderes a nivel sectorial.
El PMI Compuesto, uno de los principales indicadores anticipatorios de la actividad regional, llegó a los 48,1pts en su registro preliminar de febrero, sólo ligeramente por encima del dato de enero e inferior al umbral de 50 unidades. Sin perjuicio de ello, se sigue apreciando una clara dicotomía entre sus dos componentes. Así, el PMI Manufacturero llegó a los 57,7pts en febrero, su nivel más elevado desde principios de 2018, mientras que el PMI del Sector Servicios cayó levemente, llegando a los 44,7pts y dejando en evidencia la mayor sensibilidad del sector a la pandemia y las restricciones. Los registros alcanzados en febrero sugieren un mayor riesgo de que la economía vuelva a contraerse en los primeros tres meses del año.
Gráfico N° 8: Indicadores Líderes Sectoriales
Sin perjuicio de lo anterior, la confianza entre los inversionistas alemanes mejora sorpresivamente.
El indicador de confianza empresarial en Alemania elaborado por el instituto ZEW avanzó de forma considerable en febrero, alcanzando los 71,2pts, su tercer nivel más alto de al menos las últimas dos décadas. El impulso provino exclusivamente de la mayor confianza en el futuro de la economía, que más que compensó el leve deterioro en el indicador de condiciones actuales. A nivel sectorial, los expertos financieros esperan una sólida recuperación del consumo y del comercio, mientras revisaron al alza sus expectativas de inflación.
Gráfico N° 9: Confianza Empresarial Alemania – ZEW
Mario Dragui, ex presidente del BCE, logró apoyo casi unánime de los principales partidos políticos para formar gobierno.
Dragui juró como nuevo primer ministro con el apoyo casi unánime de los principales partidos políticos. La noticia fue muy bien recibida por el mercado, apreciándose una caída en los premios por riesgo y una importante recuperación en el mercado accionario. Otra manifestación del respaldo de los inversionistas provino de la alta demanda por participar en una venta de deuda del gobierno, lo que permitió al país asegurar un precio mejor de lo que inicialmente pretendía. Así, se pusieron ordenes para el segmento de 10 años por €110 billones, más de 10 veces la cantidad ofrecida. Analistas estiman que el fenómeno “Dragui” continuará impulsando a los activos italianos, especialmente en el spread entre los bonos italianos y alemanes. En todo caso, los desafíos que enfrentará Dragui son significativos. En este sentido, en lo inmediato, tendrá que lidiar con la violenta contracción de la economía y la crisis sanitaria, y decidir respecto a la utilización de cerca de €200 billones que recibirá Italia en el marco del fondo de recuperación de la Unión Europea. Ello, además, en un contexto de extrema fragilidad de las cuentas fiscales y una alta deuda pública
El BCE mejora su percepción respecto a la economía, aunque identifica aun riesgos relevantes.
La minuta correspondiente a la última reunión de política monetaria reveló que los riesgos que rodean a las perspectivas económicas permanecen sesgados hacia abajo, aunque con menor intensidad debido a la evolución de la economía mundial, el acuerdo de salida UK-UE y el inicio del proceso de vacunación. Sin embargo, el documento advierte que la evolución de la pandemia y sus implicancias para las condiciones económicas y financieras siguen siendo fuentes de riesgo. En materia de precios, los gobernadores reconocieron que la inflación es aún muy baja y distante de la meta y que una mayor apreciación del euro constituye un riesgo sobre las perspectivas de inflación. La retórica manifestada en la minuta sugiere que la política monetaria mantendrá su sesgo acomodaticio en el futuro cercano.
INGLATERRA
Autoridades del Banco de Inglaterra (BoE) revelan su preferencia por acentuar su política de compra de activos de ser necesario.
El Vicegobernador del BoE, Dave Ramsden, señaló que el banco tiene aún espacio para incrementar su programa de compra de activos para estimular el crecimiento, sugiriendo su preferencia por esta medida que por llevar la tasa de interés a terreno negativo. Si bien el BoE no descartó la política de tasas negativas, Ramsden señaló que la política de compra de activos ha sido “…una herramienta probada y comprobada”.
JAPÓN
El Banco Central de Japón (BoJ) podría modificar en el corto plazo su política de compra de ETF´s.
El mercado accionario japones (Nikkei) continuó escalando durante la presente semana, bordeando los 30.300pts, alcanzando con ello su nivel más alto en 3 décadas. Si bien ello en parte ha reflejado el generalizado mayor optimismo en los mercados financieros internacionales, ha jugado también un rol relevante la política de compra de ETF´s del BoJ. Frente a ello, varios analistas señalaron que, de mantenerse la política inalterada, ello ayudaría a inflar una posible burbuja. Adicionalmente, el repunte del mercado reforzó las dudas respecto a la necesidad del BoJ de continuar respaldando los precios de las acciones a través de sus compras de ETF´s. Cabe destacar que el BoJ es ya el principal tenedor de acciones japonesas. Frente a ello, el mercado está expectante a la decisión del BoJ.
Las exportaciones repuntaron al inicio de año impulsadas por la mayor demanda China.
En enero, el valor de las exportaciones japonesas registró un crecimiento anual de 6,4%, superando el nivel de los envíos previos al inicio de la crisis sanitaria. Ello fue principalmente consecuencia de un avance de 37,5% de los envíos a China, destacando el fuerte aumento de los equipos para fabricar chips y plásticos. Adicionalmente, las exportaciones al resto de Asia excluyendo China se expandieron, más que compensando la débil demanda en EE.UU. y Europa. Ello se suma a varios países de Asia, entre ellos Corea del Sur y Singapur, que dieron cuenta de mejoras relevantes en sus exportaciones.
Gráfico N° 10: Comercio Exterior
(Tasa de variación anual)