ESTADOS UNIDOS

 Inesperada y fuerte caída de las ventas del comercio minorista.  El indicador de ventas del comercio minorista registró en el mes de noviembre una caída mensual de 1,1%, resultado muy inferior al esperado por los analistas, quienes estimaban una contracción de 0,3%. En tanto, el dato de octubre fue revisado a la baja, desde un crecimiento de 0,3% a una caída de 0,1%. Por su parte, la medida que excluye vehículos cayó un 0,9% en el período, mientras que la denominada de control, que además excluye gasolina y materiales de construcción, se contrajo un 0,5%. Las cifras anteriores probablemente revelan decisiones más cautelosas de los consumidores como consecuencia del deterioro en la crisis sanitaria, las mayores restricciones implementadas y la ausencia de un nuevo plan de estímulo fiscal, en un contexto en que varias medidas de apoyo llegan a término a fines del presente año. A nivel de los principales sectores que componen el índice, la caída más pronunciada provino de las ventas de vestuario y restaurantes, mientras que las ventas on-line registraron una leve alza.

La industria se expandió más de lo esperado, aunque sus perspectivas de corto plazo se han moderado.  El indicador de actividad industrial tuvo un alza mensual de 0,4% en noviembre, levemente por sobre lo esperado, prolongado con ello su recuperación luego del violento desplome en la producción en el bimestre marzo – abril debido a la crisis sanitaria y las medidas restrictivas. A nivel de sus componentes, la producción minera, que incluye la extracción de gas y petróleo, aumentó un 2,3%, mientras que la actividad del sector utilities cayó un 4,3%, debido a una menor demanda de energía resultante de un clima inusualmente cálido en noviembre. En tanto, el desempeño de la actividad manufacturera superó con creces las expectativas del mercado, al expandirse a un ritmo mensual de 0,8%, completando con ello siete meses consecutivos de crecimiento. En el margen, destacamos el fuerte avance en la producción de vehículos y partes, luego de tres meses de caídas.  Hacia delante, las primeras encuestas de actividad manufacturera a escala regional (Empire State y Philly FED) se debilitaron en diciembre, sugiriendo una moderación en la velocidad de recuperación, lo que responde al alza en los contagios y las mayores restricciones. Sin perjuicio de ello, pensamos que, aun cuando la demanda pueda debilitarse por las mayores restricciones, la actividad manufacturera continuará expandiéndose. Ello, con el fin de recuperar inventarios.

El sector inmobiliario se consolida como uno de los principales pilares de la recuperación. En noviembre, la edificación iniciada de viviendas tuvo un aumento mensual de 1,2%, resultado mejor al esperado. Con ello, su nivel de actividad llegó a un ritmo anualizado de 1,55 millones de unidades, virtualmente igualando el volumen de actividad registrado antes del inicio de la crisis sanitaria. De hecho, en términos interanuales se apreció una expansión de 12,8%. Por su parte, los permisos de construcción de viviendas, proxy de la actividad futura, tuvieron una variación mensual de 6,2% en octubre, muy por sobre la estimada, con lo cual el nivel alcanzado es el más alto desde septiembre de 2006. En tanto, el indicador de confianza de los constructores de viviendas (NAHB) alcanzó en diciembre los 86pts, 4pts por debajo del máximo histórico registrado en el mes previo. A nivel de sus componentes, los valores siguen siendo muy elevados en los relacionados con la demanda y expectativas de ventas. Lo anterior sugiere que el dinamismo del sector se extenderá hacia la primera parte de 2021, dando cuenta del impacto reactivador de la caída en las tasas de interés y de la búsqueda de mayor espacio por la intensificación del trabajo en casa.

 La Reserva Federal (FED) dejó inalterados sus instrumentos monetarios y mejoró su previsión de crecimiento. En línea con lo anticipado, la FED dejó inalterado el rango objetivo para la tasa de política monetaria en 0,0%-0,25%, así como su programa de compra de activos. En particular, la FED continuará incrementando su tenencia de bonos del Tesoro en al menos US$80 billones al mes y de MBS en al menos US$ 40 billones al mes. En el comunicado adjunto a la decisión, la FED reconoció que la actividad económica y el empleo han repuntado en meses recientes pero que permanecen por debajo de los niveles observados a principios de año. En tanto, señaló que la débil demanda y caídas previas en el precio del petróleo han estado sosteniendo baja a la inflación. Por su parte, la FED reafirmó su visión respecto a que la trayectoria de la economía dependerá significativamente del curso del virus, advirtiendo que la crisis sanitaria continuará pesando sobre la economía, el empleo y la inflación, y que constituye un riesgo considerable para las perspectivas económicas de mediano plazo. En este contexto, la FED se encuentra preparada para ajustar la postura de su política monetaria si emergen riesgos que impidan el cumplimiento de sus objetivos.  La visión de la FED en materia de actividad quedó plasmada en sus nuevas proyecciones macro. Así, los miembros del comité de política monetaria estiman que la economía se contraería un 2,4% en el último trimestre de 2020 en relación con similar período de 2019, caída menor al -3,7% estimada en junio. En tanto, la mediana de las proyecciones para fines de 2021, 2022 y 2023 se situó respectivamente en 4,2% (4,0% en septiembre), 3,2% (3,0% en septiembre) y 2,4% el 2023 (2,5 % en septiembre). Por su parte, para el largo plazo su estimación se redujo en una décima, hasta un 1,8%. En la conferencia de prensa posterior a la decisión, el presidente de la FED, Jerome Powell, manifestó un mayor optimismo respecto al desempeño de la economía e indicó que espera que la economía tenga un desempeño fuerte en la segunda mitad de 2021 a medida que más y más estadounidenses se vacunen contra el virus, aunque advirtió que los próximos meses serían desafiantes hasta que ello ocurra.  En materia de precios, los miembros estimaron que la inflación del deflactor del consumo se situaría en 1,2% el 2020, 1,8% el 2021, 1,9% el 2022 y 2,0% el 2023. Sin perjuicio de dichas estimaciones, la FED indicó que, con la inflación persistentemente por debajo del objetivo, buscará lograr una inflación moderadamente superior al 2% durante algún tiempo, de modo que la inflación promedio llegue a un 2,0% a lo largo del tiempo y que las expectativas de inflación a largo plazo se mantengan bien ancladas en el 2%.  Finalmente, en relación con la trayectoria de política monetaria, en el comunicado se señala que la FED espera que sea apropiado mantener el rango actual de la tasa de los fondos federales hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones del Comité de máximo empleo y que la inflación haya aumentado al 2% y esté en camino a superar moderadamente el 2% durante algún tiempo. En línea con lo anterior, las proyecciones macro publicadas revelan que los miembros esperan que la tasa de los fondos federales se mantenga en los niveles actuales al menos por los próximos tres años y que converja en el largo plazo a un 2,5%.

Nuevos avances en las negociaciones para un nuevo paquete de apoyo fiscal.  Los líderes republicanos y demócratas continuaron negociando los detalles de un plan de apoyo fiscal adicional por cerca de US$900 billones. Trascendió que el proyecto incluye US$600 en transferencias a personas, US$ 300 por semana en los pagos de seguro de desempleo suplementaria, ayuda para las pequeñas empresas y un monto aproximado de US$17 billones para las aerolíneas. En tanto, omitiría fondos para los gobiernos locales y estatales, así como no contendría la protección de responsabilidad legal ante la posible judicialización por los contagios. Sin embargo, las discusiones se estancaron a fines de la semana como consecuencia de las visiones contrapuestas respecto a la prolongación de las medidas crediticias de emergencia implementadas a través de la Reserva Federal y por demandas de un monto adicional que iguale a los entregados por la Agencia Federal para el Manejo de Emergencias (FEMA) por zonas declaradas de desastre por la pandemia. A partir de ello, los parlamentarios continuarán las negociaciones durante el fin de semana.  De hecho, es clave que alcancen un acuerdo dado que los líderes del Congreso planean adjuntar el paquete a un proyecto de ley por US$1,4 trillones que financiará al Gobierno Federal hasta fin del año fiscal que termina el 30 de septiembre de 2021. De hecho, el gobierno está operando actualmente con fondos provisionales que vencen este fin de semana. Ello implica que, si la Cámara y el Senado necesita más tiempo para procesar el plan de apoyo, se necesitaría otro proyecto de ley de financiamiento a corto plazo.

ZONA EURO

Sorpresiva mejoría de los principales indicadores anticipatorios al cierre de año.  El PMI Compuesto, uno de los principales indicadores líderes de la actividad regional, llegó a los 49,8pts en su registro preliminar de diciembre, muy por sobre la cifra esperada y el dato definitivo de noviembre. Ello fue consecuencia de mejoras en los componentes de nuevas órdenes, empleo y producción, mientras que la encuesta revela que las firmas están cada vez más optimistas respecto al próximo año, a la espera que los desarrollos en torno a las vacunas permitan que las condiciones normales de sus negocios se reestablezcan el 2021. La mencionada mejoría del PMI revela que la economía de la Zona Euro está cerca de estabilizarse luego de la severa caída de noviembre, en medio de un conjunto de medidas restrictivas para contener el avance del virus. En consecuencia, la contracción de la economía en la última parte del año parece mucho menos severa a la esperada hace algunas semanas y a la registrada a principios de año en el momento más álgido de la crisis sanitaria.  A nivel sectorial, se aprecia una mejora en las dos agrupaciones que componen el índice. Así, el PMI Manufacturero llegó a los 55,5pts en diciembre, siendo este su mejor registro desde principios de 2018, mientras que el indicador análogo del Sector Servicios avanzó cerca de 6pts, llegando a los 47,3pts.  En línea con lo anterior, el indicador de confianza empresarial de Alemania publicado por el instituto IFO aumentó en diciembre, llegando a los 92,1pts, luego de una cifra de 90,9 de noviembre, la cual fue revisada levemente al alza. En lo esencial, el informe revela que, a pesar del deterioro de la crisis sanitaria y las mayores restricciones, las firmas están más optimistas respecto a las condiciones actuales y a sus perspectivas. Ello podría ser el resultado de medidas más focalizadas y la adecuación de los sectores frente a una nueva realidad.

El Parlamento Europeo aprobó el ambicioso presupuesto comunitario y el Fondo de Recuperación Covid.  A mediados de la semana el Parlamento Europeo aprobó el marco presupuestario de la Unión Europea (UE) por un monto de €1,1 trillones, así como el Fondo de Recuperación Covid por €750 billones. En tanto, los planes de gasto, que aún necesitan la aprobación de los parlamentos nacionales, permitirán a la UE emitir la deuda con respaldo común para luego entregar a sus miembros subsidios y préstamos en condiciones favorables. Los fondos estarán diseñados para ayudar a las naciones a implementar reformas e inversiones con al menos un tercio de la cantidad destinada al cambio climático.

El BCE levanta la prohibición de dividendos bancarios con un límite de pago del 15% sobre las ganancias.  La autoridad reguladora del sistema bancario europeo decidió levantar su prohibición en el pago de dividendos bancarios. En particular, el BCE señaló que los bancos deberán mantener los dividendos y las recompras de acciones en el valor mínimo entre el 15% de las ganancias en el 2019 y 2020 y el 0,2% de su índice de capital.

INGLATERRA

Las negociaciones en torno al Brexit aún continúan y el resultado final es altamente incierto.  El jefe de los negociadores europeos, Michel Barnier, señaló ante el pleno del Parlamento europeo que el tiempo que queda es acotado si se desea que el acuerdo entre la UE y UK entre en vigor el 1 de enero. A fines de esta semana, lo equipos negociadores vuelven a reunirse para intentar solucionar los obstáculos que persisten particularmente en lo referido a la pesca. Barnier indicó también que no habría un acuerdo parcial, acotado que tiene que haber un entendimiento en todos los puntos. Estos comentarios vinieron luego de una conversación entre la presidenta de la Comisión Europea, Úrsula von der Leyen, y el primer ministro británico, Boris Johnson, tras lo cual Johnson señaló que parece muy probable que no haya acuerdo a menos que la UE cambie sustancialmente su posición. En tanto, el ministro británico encargado de negociar sobre el Brexit, Michael Gove, señaló el jueves que la probabilidad de lograr un acuerdo comercial con la UE es menos del 50%.

JAPÓN

Mejora la confianza empresarial, pero aún sigue en zona de pesimismo.  El Tankan, indicador amplio que mide la confianza de los empresarios, llegó a los -15pts en su registro correspondiente al cuarto trimestre, 13pts por sobre el dato del trimestre previo. Además, la cifra se situó muy por sobre la esperada por el mercado y dio cuenta de un fuerte avance en la confianza de las grandes empresas, especialmente en el rubro automotriz. Ello, probablemente como consecuencia del rebote mundial en la demanda por vehículos.

 El Banco de Japón (BoJ) dejó inalterados sus instrumentos y señaló que realizaría una revisión del marco de su política monetaria expansiva.  En su última reunión de política monetaria del año, el BoJ decidió dejar inalterada su tasa de política monetaria en un 0,1%, mantener la meta para la tasa de los bonos soberanos a 10 años en torno a un 0,0% y no modificar su política de control de la curva de retornos. Sin embargo, decidió que extendió la duración de compras de papeles comerciales y bonos corporativos por seis meses hasta fines de septiembre de 2021 y amplió también por seis meses su esquema de financiamiento a las compañías golpeadas por la pandemia. Finalmente, en una decisión inesperada para el mercado, el BoJ señaló que realizaría una revisión del marco de su política monetaria expansiva, con el objeto de buscar mejores formas para alcanzar el objetivo de inflación del 2,0%. Ello deja a los inversionistas con una mayor incertidumbre, adivinando los próximos movimientos del BoJ.