Proyecciones de utilidades S&P 500

Autor: Ángel Cabrera

Master of Arts, Harvard University | Magíster e Ingeniero Comercial, PUC Chile | Socio Senior de Forecast Consultores

Fuentes principales: FactSet Earnings Insight, LSEG/IBES vía Reuters, S&P Dow Jones Indices y muestra sell-side seleccionada.

Nota: informe elaborado con apoyo de IA generativa y revisión analítica. No constituye recomendación de inversión.

Resumen ejecutivo

• La estimación bottom-up exacta de EPS CY2026 de FactSet sube a US$351,33 desde US$341,59 en el corte del 17 de julio: +US$9,74 o 2,9%, El crecimiento por acción implícito se eleva a 27,9%, mientras el crecimiento agregado de earnings reportado por FactSet alcanza 29,1%,

• Para CY2027, el nivel bottom-up aumenta a US$403,08 desde US$400,05, pero su crecimiento por acción se modera a 14,7% y el crecimiento agregado baja a 14,1%, La diferencia combina un efecto base 2026 más alto y cambios de composición; no representa una caída del nivel proyectado de EPS 2027,

• El headline de Q2 2026 aumenta a 47,4%, pero FactSet estima 28,8% al excluir Alphabet y Amazon. LSEG/IBES sitúa el crecimiento ajustado en 29,3%. La temporada sigue siendo fuerte, aunque la cifra headline está distorsionada por ganancias no operacionales extraordinarias.

• Con 61% de las compañías reportadas, 86% superó las estimaciones de EPS y 77% las de ingresos. El margen neto blended alcanza 16,7%, pero baja a 14,7% al excluir Alphabet y Amazon.

• El forward P/E retrocede a 19,6x desde 20,3x: queda bajo el promedio de cinco años (19,9x), aunque aún sobre el promedio de diez años (19,0x). El target bottom-up se mantiene prácticamente estable en 9.060,03; el upside sube a 21,8% por el menor cierre base usado por FactSet.

• No se identificó una nueva estimación pública comparable de EPS 2026/2027 entre el 20 de julio y el corte, La mediana de la muestra sell-side se mantiene en US$340 para 2026 y se corrige aritméticamente a US$387,5 para 2027; ambos niveles quedan por debajo del bottom-up de FactSet,

1. Cambios frente al informe previo

La comparación se realiza contra el informe con corte 20-7-26. Esta actualización introduce una corrección metodológica explícita: separa el crecimiento agregado de earnings informado por FactSet de los niveles y tasas de crecimiento bottom-up de EPS por acción. La historia publicada no se reescribe; el ajuste queda documentado desde este corte.

Tabla 1. Cambios principales frente al informe previo

Fuente: elaboración propia a partir de FactSet Earnings Insight de 17 y 31 de julio de 2026. pp = puntos porcentuales.

2. Consenso, EPS bottom-up y valuación

FactSet publica simultáneamente métricas agregadas de earnings y niveles bottom-up de EPS por acción. Ambas series reaccionan a resultados efectivos, revisiones de analistas, composición del índice y tratamiento de partidas no operacionales. Por ello se presentan separadas.

Tabla 2. Métricas principales al corte

Fuente: FactSet Earnings Insight, 31 de julio de 2026; Reuters/LSEG, 31 de julio de 2026. Los crecimientos bottom-up de EPS son cálculos propios desde niveles exactos FactSet.

Gráfico 1. S&P 500: revisión del crecimiento esperado de earnings CY2026

Fuente: elaboración propia a partir de ediciones públicas de FactSet Earnings Insight. La serie conserva los cortes publicados anteriormente y agrega 31-jul (29,1%); corresponde a crecimiento agregado de earnings, no a la tasa exacta de EPS por acción.

3. EPS bottom-up y estimaciones sell-side

Las estimaciones sell-side se mantienen como referencias de sensibilidad y no como consenso oficial. No se identificó una nueva cifra pública comparable posterior al informe previo. El bottom-up de FactSet se ubica ahora sobre todos los niveles 2026 y 2027 de la muestra, lo que sugiere que varias referencias sell-side podrían estar rezagadas frente al avance de la temporada Q2.

Tabla 3. Estimaciones EPS 2026-2027: FactSet y sell-side seleccionado

Fuente: FactSet; Reuters; Business Insider; UBS House View; fichas de fuentes del proyecto. Muestra no exhaustiva. n.d. = no disponible; n.a. = no aplica.

Gráfico 2. S&P 500: EPS 2026-2027, FactSet y sell-side seleccionado

Fuente: elaboración propia. FactSet se muestra como estimación bottom-up de consenso; las demás referencias corresponden a una muestra sell-side no exhaustiva.

4. Valuación: el denominador de utilidades mejora, pero el riesgo de calidad aumenta

La compresión del forward P/E desde 20,3x a 19,6x refleja una mejora del denominador y no una ampliación del target. Desde el 30 de junio, FactSet reporta un aumento de 3,3% en el EPS forward de 12 meses y una caída de 0,8% en el precio del índice. En la misma ventana, el target bottom-up permanece esencialmente estable.

El múltiplo actual ya no supera el promedio de cinco años, pero sigue sobre el promedio de diez años. Por tanto, la valuación es menos exigente que en el informe previo, aunque todavía requiere continuidad de las revisiones positivas y mayor evidencia de que el gasto de capital en inteligencia artificial se convierte en ingresos y flujo de caja recurrentes.

Gráfico 3. FactSet: crecimiento agregado de earnings CY2026 y forward P/E

Fuente: elaboración propia a partir de FactSet Earnings Insight. El salto de 31-jul incorpora el efecto de partidas no operacionales; no debe interpretarse como mejora equivalente del EPS recurrente.

5. Riesgos y drivers a monitorear

Fuente: elaboración propia a partir de FactSet, Reuters y fichas sell-side del proyecto.

6. Lectura analítica

El cambio cuantitativo más visible es el salto del crecimiento blended de Q2 a 47,4%. Sin embargo, la lectura económicamente relevante es más moderada. FactSet estima 28,8% al excluir Alphabet y Amazon, mientras LSEG/IBES reporta 29,3% de crecimiento ajustado. Ambos contrastes sugieren que el momentum subyacente se mantiene cerca de la parte alta de los veinte, no en torno a 47%.

La distorsión proviene principalmente de ganancias no operacionales. FactSet atribuye a Amazon aproximadamente 76% del incremento semanal en el nivel agregado de earnings y también identifica una contribución importante de Alphabet. Esta situación fortalece el resultado contable del trimestre, pero reduce su capacidad informativa sobre la trayectoria recurrente de márgenes y flujo de caja.

La revisión de 2026 es, aun así, sustantiva. El EPS bottom-up exacto aumenta 2,9% entre el 17 y el 31 de julio, desde US$341,59 a US$351,33. Para 2027, el nivel también sube —a US$403,08—, pero mucho menos. En consecuencia, una parte del crecimiento que antes se atribuía a 2027 se adelanta a 2026: la tasa 2027 se modera sin que exista un downgrade del nivel absoluto.

La amplitud de sorpresas es favorable: 86% de las compañías reportadas supera estimaciones de EPS y 77% las de ingresos. Sin embargo, la comparación histórica debe manejarse con cautela, porque los resultados efectivos van sustituyendo estimaciones dentro del blended y la composición sectorial cambia semanalmente. El aumento de Financials mejora la amplitud, pero la concentración en megacaps y en partidas extraordinarias sigue siendo elevada.

En valuación, el mercado recibe una señal menos frágil que en el corte previo. El forward P/E de 19,6x está cerca de su promedio de cinco años y el EPS forward crece más que el precio desde el cierre de junio. No obstante, el target bottom-up casi no cambia. El mayor upside de 21,8% refleja principalmente un cierre base menor y no una nueva ola de revisiones de targets.

La muestra sell-side no incorpora nuevas cifras públicas comparables. El hecho de que FactSet se sitúe por encima de todas las referencias 2026 y 2027 sugiere que la temporada Q2 ha dejado rezagadas algunas estimaciones institucionales publicadas en mayo y junio. Esto justifica conservarlas como escenario de sensibilidad, pero no utilizarlas como sustituto del consenso vigente.

El balance de riesgos mejora por la menor tensión de múltiplos, pero se vuelve más exigente en calidad. Las próximas actualizaciones deben concentrarse en: resultados de las compañías aún no reportadas; normalización del Q2 blended al disminuir el peso de las partidas extraordinarias; revisiones de EPS 2027; guidance de Q3; retorno del capex en IA; y disponibilidad de un archivo contemporáneo de S&P Dow Jones Indices.

7. Metodología y protocolo de actualización

Criterio transversal: no mezclar consenso, resultados efectivos, sell-side, targets bottom-up, guidance ni cálculos propios en una misma categoría analítica.

8. Fuentes utilizadas

Las URL y fichas completas se encuentran en la hoja “Fuentes” de la base Excel y en el registro separado de fuentes. Los artículos protegidos por copyright se conservan como fichas, no como copias integrales.

9. Glosario de abreviaciones y términos