Actualidad macroeconómica

Tasa de Política Monetaria Chile: Actualización de expectativas de política monetaria y curva swap nominal

Alfredo Leiton

Ángel Cabrera: Master of Arts, Harvard University, Magíster e Ingeniero Comercial, Pontificia Universidad Católica de Chile, Socio Senior, Forecast Consultores.

Documento preparado con apoyo de IA generativa; criterios, fuentes, acentuación y consistencia editorial revisados antes de la entrega.

Resumen ejecutivo

  • La TPM vigente se mantiene en 4,50%, luego de que el Consejo del Banco Central de Chile resolviera mantenerla en la RPM de junio de 2026 por unanimidad.
  • La EOF publicada el 2.Jul.2026 mantiene la mediana de TPM en 4,50% para el mes actual y hasta cuatro reuniones adelante, pero reduce la mediana a 4,25% para doce y veinticuatro meses.
  • La curva SPC nominal al 3.Jul.2026 mantiene pendiente positiva: 4,40% a 180 días, 4,33% a 360 días, 4,43% a 2 años, 4,75% a 5 años y 5,22% a 10 años.
  • Frente al 3.Jun.2026, la curva cae en todos los plazos comparables: -17 pb a 180 días, -29 pb a 360 días, -39 pb a 2 años, -37 pb a 3 años, -35 pb a 4 años, -31 pb a 5 años y -19 pb a 10 años.
  • Frente al 2.Ene.2026, la curva queda prácticamente alineada con el inicio de año: desde -8 pb en 4 y 5 años hasta +2 pb en 360 días. La lectura conjunta es de pausa monetaria vigente, pero con mayor probabilidad de recorte hacia el horizonte de doce meses.
  • La TPM implícita desde SPC al 3.Jul.2026 se aproxima a 4,40% para diciembre de 2026 y 4,38% para diciembre de 2027. Ambas quedan sobre la EOF de 4,25% para doce y veinticuatro meses, por lo que deben leerse como proxy de mercado y no como expectativa pura de TPM.

1. Señales monetarias recientes

TPM vigente. En la RPM de junio de 2026, el Consejo del Banco Central de Chile mantuvo la TPM en 4,50% por unanimidad. La señal de política continúa siendo de evaluación reunión a reunión, sin validar mecánicamente el inicio de un ciclo expansivo.

Contexto macrofinanciero. El comunicado de junio mantuvo como foco principal el conflicto en Medio Oriente y sus efectos sobre petróleo, inflación efectiva y expectativas. En el ámbito local, la inflación anual llegó a 3,9% en mayo, mientras el IPC sin volátiles se ubicó en 3,2%, reforzando una función de reacción prudente frente a shocks de costos.

IPoM de junio. El IPoM vigente mantiene la convergencia de la inflación hacia valores en torno a 3% durante el segundo trimestre de 2027, con crecimiento 2026 revisado a 1,0%-1,75% y un rango 2027 de 2,0%-3,0%. La próxima RPM se efectuará el 27 y 28 de julio de 2026.

Lectura de mercado. La curva SPC volvió a ajustarse a la baja entre el 3 de junio y el 3 de julio, especialmente en el tramo de 2 a 4 años. La caída es consistente con una recomposición de expectativas hacia un escenario de recorte posterior de TPM, aunque la encuesta EOF y la curva SPC no entregan exactamente la misma señal: la EOF incorpora una mediana de 4,25% a doce y veinticuatro meses, mientras la curva SPC aún sugiere valores implícitos algo superiores.

2. Expectativas de TPM reportadas en BDE

La siguiente tabla presenta la mediana de expectativas de TPM de la Encuesta de Operadores Financieros (EOF). El último corte disponible en la BDE para esta tabla corresponde al 2.Jul.2026.

Tabla 1. Expectativas de TPM según EOF

Fuente: Banco Central de Chile, BDE, Expectativas Económicas / EOF. Unidad: porcentaje anual. Fecha de corte: 02.Jul.2026.

3. Expectativas implícitas de TPM derivadas de la curva SPC CLP

El gráfico siguiente muestra una aproximación de mercado construida por interpolación lineal de la curva SPC nominal hacia diciembre de 2026 y diciembre de 2027. La serie debe interpretarse como proxy de mercado y no como expectativa pura de TPM, porque la curva incorpora expectativas de política monetaria, premios por plazo, liquidez, inflación esperada y riesgo de duración.

Gráfico 1. Chile: expectativas implícitas de TPM derivadas de la curva SPC CLP

Fuente: elaboración propia sobre la base de tasas SPC nominales y EOF del Banco Central de Chile. La serie implícita es proxy de mercado, no expectativa pura de TPM.

Lectura analítica. Con datos al 3.Jul.2026, la TPM implícita por SPC se ubica en 4,40% para diciembre de 2026 y 4,38% para diciembre de 2027. El movimiento confirma una baja relevante frente al corte de 3.Jun.2026, cuando las estimaciones equivalentes eran 4,58% y 4,74%, respectivamente. La EOF, en cambio, sitúa la mediana a doce y veinticuatro meses en 4,25%, por debajo de la señal implícita en SPC.

4. Curva SPC nominal: comparación de cortes

Gráfico 2. Chile: curva SPC nominal por plazo – inicio de año, un mes antes y último dato disponible

Fuente: Banco Central de Chile, BDE, tasas swap promedio cámara nominales. Unidad: porcentaje anual. Elaboración propia.

Lectura analítica. Entre el 3 de junio y el 3 de julio, el ajuste fue bajista en toda la curva. El movimiento fue más intenso en el tramo de 2 a 4 años, con caídas entre 35 y 39 pb. La pendiente 10 años menos 180 días se mantiene positiva en 82 pb, mientras que la pendiente 10 años menos 360 días llega a 89 pb, lo que confirma una curva ascendente pese al repricing bajista de tasas de mercado.

Tabla 2. Tasas SPC nominales seleccionadas

Tabla 3. Cambios de la curva SPC nominal

Fuente: elaboración propia sobre la base de BDE. Cambios expresados en puntos base.

5. Metodología y criterios de actualización

• Fuente primaria: Banco Central de Chile. Se utilizan comunicado RPM, IPoM, BDE de TPM, BDE de EOF y BDE de tasas SPC nominales.

• La curva SPC nominal se presenta para 180 días, 360 días, 2, 3, 4, 5 y 10 años. Los cortes obligatorios son 2.Ene.2026, un mes antes del último dato disponible y el último dato disponible.

• Para la actualización del 6.Jul.2026, el último dato disponible de mercado corresponde al 3.Jul.2026 y el corte de un mes antes corresponde al 3.Jun.2026. No se imputaron datos.

• Los cambios de tasas se expresan en puntos base, calculados como diferencia de tasas en porcentaje anual multiplicada por 100.

• La TPM implícita desde SPC se calcula por interpolación lineal entre plazos adyacentes de la curva nominal. Se contrasta con EOF sólo como referencia, porque SPC no mide expectativas puras de TPM.

Fuentes consultadas

• Banco Central de Chile, Comunicado RPM junio 2026, publicado el 16 de junio de 2026.

• Banco Central de Chile, Informe de Política Monetaria, junio de 2026.

• Banco Central de Chile, Base de Datos Estadísticos (BDE), Tasa de Política Monetaria.

• Banco Central de Chile, BDE, Expectativas Económicas / EOF, corte 02.Jul.2026.

• Banco Central de Chile, BDE, tasas swap promedio cámara nominales, último corte utilizado: 03.Jul.2026.

Glosario de abreviaciones y siglas

Tabla 4. Glosario