CHINA
Nueva evidencia del debilitamiento de la economía.
El balance de los datos de actividad publicados en días recientes fue más débil de lo anticipado, constituyendo nueva evidencia de un desempeño de la economía más frágil de lo que el mercado esperaba a fines de 2022. En este sentido, los indicadores líderes sectoriales se debilitaron, las exportaciones se contrajeron con fuerza, mientras que las importaciones cayeron por noveno mes consecutivo. Dichos resultados reflejan el debilitamiento de la demanda global, especialmente de las principales economías, así como el sostenido deterioro que se aprecia en la demanda interna. Frente a ello, se acentúa la presión para que las autoridades continúen implementando nuevas medidas de apoyo. En todo caso, pensamos que el espacio es muy acotado considerando la crítica situación fiscal de los gobiernos locales.
Gráfico N° 7: Indicadores Comercio Exterior
En línea con lo anterior, las autoridades acentúan la presión sobre los bancos para que ayuden a las firmas inmobiliarias en problemas.
Un comunicado emitido por el Banco Central de China (PBoC) y la Administración Nacional de Regulación Financiera, instó a los principales bancos estatales chinos para que flexibilicen las condiciones de financiamiento para las firmas de desarrollo inmobiliario, tal que permitan una extensión de los préstamos pendientes. Respecto a ello, se señaló que varios préstamos pendientes que vencen a fines de 2024 recibirán una extensión de pago de un año. Además, indicaron que los préstamos otorgados a los desarrolladores para “proyectos especiales” antes de fines de 2024 no se clasificarían como de mayor riesgo, mientras instaron a las instituciones financieras a aumentar el apoyo para garantizar la entrega de proyectos de construcción. En todo caso, a nuestro juicio, las medidas de flexibilización no serán suficientes como para estabilizar el sector, mientras el riesgo para los bancos se mantendrá elevado por la debilidad del mercado de viviendas.
La inflación ha continuado moderándose y se acentúa el riesgo de deflación.
La variación anual del IPC durante junio fue nula, resultado que fue menor a la esperada y dio cuenta de su registro más bajo desde principios de 2021. Si bien en buena medida ello fue consecuencia de caídas en los precios más volátiles, se aprecia también una moderación en la medida subyacente, la cual se desaceleró en dos décimas, llegando a un 0,4%. Por su parte, el índice de precios a nivel productor cayó un 5,4% en relación con un año atrás. Las tendencias recientes sugieren una acentuación del riesgo de deflación. Ello, además, se da en un contexto en que la economía se está debilitando al igual que sus perspectivas. En tanto, eventuales expectativas de deflación tienen el potencial de contener aún más el gasto interno. Lo anterior ejercerá más presión sobre las autoridades para que implementen nuevas medidas de estímulo. En todo caso, pensamos que es poco probable un plan de gran magnitud.
Gráfico N° 8: Inflación Anual
El flujo de crédito crece con fuerza luego de los sucesivos recortes en las tasas de interés.
El flujo de financiamiento agregado, medida amplia del crédito en la economía, llegó en el mes de junio a los RM$4,2 trillones, equivalente a cerca de US$580 billones. Dicha cifra fue mayor a la esperada y dio cuenta de una fuerte aceleración respecto a los préstamos otorgados en los dos meses previos. El resultado vino luego de las sucesivas bajas que decretó el Banco Central de China (PBoC) en sus principales tasas de interés de referencia. A nivel de sus componentes destacó el repunte en el relacionado con los créditos de mediano y largo plazo a las empresas, así como la recuperación de los préstamos a los hogares, incluyendo los créditos hipotecarios. Sin embargo, si bien no cabe duda de que la señal es positiva, no hay que perder de vista el hecho que los bancos suelen apresurar la entrega de créditos al final de cada trimestre para cumplir con sus objetivos de préstamo. De hecho, en términos anuales, se aprecia una contracción. Dado ello, pensamos que hay que tomar con cautela ese resultado. Además, a pesar del repunte en los créditos, los indicadores líderes sectoriales continuaron emitiendo señales de debilidad en junio.
BRASIL
La inflación se desaceleró con más fuerza de lo esperado. Ello pavimenta el camino para bajas en la tasa rectora.
La medida más amplia del índice de precios a nivel consumidor (IPCA), registró en el mes de junio una caída de 0,08%, resultado que nuevamente se situó por debajo de lo esperado por el mercado. Con ello, la tasa de inflación anual llegó a un 3,16%, confirmando la fuerte desaceleración que se aprecia desde mediados de 2022. Con ello, la inflación completó cuatro meses consecutivos en que se sitúa por debajo de la parte superior del rango meta de la autoridad monetaria. La sostenida mejoría en la situación inflacionaria llevará al Comité de Política Monetaria (Copom) ha iniciar prontamente el ciclo de recortes en la tasa de política monetaria (Selic), la cual podría terminar el año en un 12,0%.
Gráfico N° 9: Inflación Anual
