Resumen semanal

• La economía americana continúa mostrando una combinación poco habitual de crecimiento elevado con presiones inflacionarias contenidas.• La explicación principal es un fuerte shock positivo de productividad, que se ha acelerado desde 2022 y alcanzó tasas cercanas al 5% anualizado en algunos trimestres recientes. A esto se suma un repunte relevante de la inversión en capital fijo, lo que amplía la capacidad productiva y reduce cuellos de botella.• La inflación se ha mantenido estable en el rango 2,5%–3,0%, confirmando que el mercado laboral y los aranceles no están generando presiones inflacionarias significativas.• Luego de un muy positivo 2025, para el presente año se proyecta que, en promedio, las utilidades corporativas crecerán un 18,1%, recibiendo impulsos positivos provenientes de un sólido crecimiento del PIB, la fuerte expansión de la productividad y, muy especialmente, de la rebaja de impuestos incluida en la Big Beautiful Bill.

• La producción industrial de la ZE superó las expectativas en noviembre.• También se observaron señales de mejoría en los sectores del Comercio, la Construcción y los Servicios. Dado esto, la Zona Euro parece haber experimentado un moderado repunte en sus niveles de actividad durante el cuarto trimestre.• Sin embargo, los datos recientes también revelan que, en una marcada contraposición con lo que ocurre en EEUU, la productividad laboral en la Zona Euro prácticamente se estancó luego de la pandemia.

• En una nueva señal de debilidad macro, el flujo de créditos en la economía china cayó a su menor nivel en 7 años.• Dada la relación histórica, la debilidad del mercado del crédito anticipa una nueva desaceleración de la producción agregada durante el primer semestre del presente año.• La situación de China contrasta de manera radical con la de Estados Unidos. Los datos recientes confirman una desaceleración persistente de la actividad, con caídas relevantes en inversión, producción industrial y ventas minoristas. Estos problemas reflejan excesos de capacidad generalizados en la economía china, especialmente en sectores ligados a la transición energética y la industria automotriz.• Por su parte, el sector inmobiliario acumula casi cuatro años de contracción, con desplomes de hasta un 80% en las ventas de viviendas respecto a los máximos de 2020.• Este escenario constituye uno de los principales riesgos para la economía mundial y para los mercados de commodities.

• Los precios del oro, la plata, el cobre y otros metales industriales, como el estaño, continuaron subiendo con fuerza durante la presente semana.• El rally no se explica por una sola causa. En él se combinan los efectos de tasas de interés más bajas, incertidumbre geopolítica, la posibilidad de nuevos aranceles y problemas de oferta.• Los precios del oro y la plata suben, además, por un componente de cobertura (refugio) y dudas sobre el marco monetario.• En el caso del cobre y el estaño también inciden problemas de oferta y posicionamientos especulativos.

• El proyecto de ley de reajuste del sector Público genera una grave contingencia fiscal.• El Concejo Fiscal Autónomo (CFA) estima que para financiar el reajuste del Sector Público de 2026, se requerirá un financiamiento adicional de US$822 millones respecto de las fuentes identificadas en el informe gubernamental.• El financiamiento adicional requerido para cubrir esa brecha debería provenir de reasignaciones y del uso de casi la totalidad de las denominadas “provisiones” (partidas destinadas a dar algún grado de flexibilidad y hacer frente a eventuales imprevistos).