INFORME ECONÓMICO SEMANAL Nº 679

RESUMEN EJECUTIVO

COVID-19

• La canciller de Alemania, Angela Merkel, reiteró su postura respecto a que suspender las patentes asociadas a las vacunas no es la respuesta correcta, por cuanto ello puede desalentar a las empresas a invertir en el desarrollo de nuevos medicamentos.
• Mientras EE.UU. y varios países europeos continúan con los procesos de reapertura de sus economías, en Asia varios implementan medidas para restringir la movilidad con el fin de contener el avance del virus.
• El presidente Biden ordenó a la comunidad de inteligencia que redoble sus esfuerzos para determinar el origen del virus, incluyendo la posibilidad de un “accidente” en un laboratorio chino.

GLOBAL

• El G7 logró importantes avances en las negociaciones y estaría cerca de lograr un acuerdo respecto a un sistema internacional de impuestos a las corporaciones transnacionales. Dicho acuerdo será llevado posteriormente a la OCDE, para extender su área de aplicación.

ESTADOS UNIDOS

• La economía se expandió a un ritmo trimestral anualizado de 6,4% en el primer trimestre, en línea con el dato adelantado. Las cifras relativas a los componentes de la demanda agregada confirman el sólido avance del consumo privado y de la inversión.
• A pesar de una ligera caída del gasto real de los consumidores en mayo, sus perspectivas siguen siendo muy alentadoras, sostenidas en la recuperación del mercado laboral, las medidas de apoyo y la acumulación de ahorro.
• Los indicadores PMI entregaron potentes señales de aceleración, tanto en la tasa de crecimiento de la economía como en las presiones inflacionarias. Esto último quedó se vio confirmado por una fuerte aceleración de la inflación medida a partir del deflactor del consumo.
• A pesar de ello, altos funcionarios de la FED intentaron calmar a los mercados, asegurando que las condiciones económicas actuales no justifican el inicio de un proceso de normalización monetaria. Ello le dio un impulso adicional al mercado accionario y debilitó al dólar.
• En el ámbito fiscal, una creciente división al interior del partido Demócrata, entre moderados y progresistas, ha incrementado la probabilidad de que el gobierno del presidente Biden termine negociando con los republicanos una versión acotada de su plan de infraestructura (originalmente valorado en US$2,3 trillones)

CHINA

• El anuncio del gobierno chino de que combatirá los monopolios y la especulación en los mercados de materias primas provocó fuertes caídas en los precios de los principales metales industriales. Ello fue complementado el día martes 25 con un anuncio de controles de precio para el hierro, el cobre y los granos.
• El impacto negativo sobre los precios de las materias primas podría verse amplificado por el hecho de que el gobierno chino ha comenzado a reducir la magnitud de su impulso fiscal, frenando la emisión de bonos de los gobiernos locales y reduciendo la aprobación de nuevos proyectos de infraestructura pública.
• Diversos indicadores muestran un marcado deterioro del mercado de deuda corporativa de China, el segundo en tamaño a escala global (US$18,1 trillones). Los montos de los defaults alcanzaron niveles récord en 2020 y en el primer trimestre de 2021. Además, los vencimientos de cupones dentro de los próximos 12 meses llegan a US$1,3 trillones, un 30% más que en EEUU y un 63% más que en toda Europa.
• El renminbi alcanzó su mayor valor frente al dólar desde junio de 2018, acumulando un alza de más de 10% durante los pasados 12 meses. Ello representa una amenaza para la competitividad del sector exportador chino.

ZONA EURO:

• Los indicadores líderes (PMIs) correspondientes al mes de mayo confirman una potente recuperación de la economía de ZE durante el segundo trimestre del año e introducen un sesgo de revisión alcista en nuestra actual proyección de crecimiento anual (4,0%). En la misma línea, el indicador de confianza empresarial de Alemania (IFO) superó las expectativas del mercado y alcanzó su mayor nivel desde febrero de 2019, mientras que el indicador de sentimiento económico regional registró su mayor nivel desde fines de 2017.
• Por otra parte, al igual que en EEUU, los indicadores PMI muestran señales de aceleración inflacionaria, tanto a nivel de precios de insumos productivos como en precios finales.
• A pesar de las positivas señales provenientes de los indicadores de actividad y confianza, el BCE señaló que aún no se dan las condiciones para comenzar a reducir la magnitud de su estímulo monetario. Producto de ello, tras el comunicado de dicha institución, las tasas soberanas de la región cayeron y el euro se debilitó frente al dólar.

JAPÓN

• Los indicadores PMI revelaron que la economía japonesa experimentó una desaceleración durante el mes de mayo. Ello fue consecuencia del endurecimiento de las medidas de restricción a la movilidad debido al recrudecimiento de la pandemia de COVID19.

MERCADOS FINANCIEROS:

• Los principales mercados accionarios a nivel global cerraron la semana con alzas moderadas, como consecuencia del balance positivos de los datos de actividad, nuevas medidas de apertura en EEUU y Europa, el sesgo positivo de noticias corporativas (en el ámbito de utilidades y operaciones de fusiones y adquisiciones) y una menor preocupación por el repunte de la inflación. Esto último fue consecuencia de las declaraciones emitidas por varios miembros de la FED minimizando el riesgo de un alza duradera de los precios. Ello se tradujo en una caída de las tasas de interés y una reducción de la volatilidad en el mercado de renta fija.

LATAM:

• Brasil: Mediante un plan de concesiones en infraestructura por US$50 mil millones, el gobierno de Brasil pretende reactivar la inversión y atraer capitales.
• Perú: La preocupación entre los inversionistas por la segunda vuelta de las elecciones presidenciales se acentuó, luego de que el candidato de extrema izquierda Pedro Castillo ampliara su ventaja en las encuestas.
• Colombia: Se estima en cerca de US$130 millones el costo diario resultante de las movilizaciones, la violencia y los bloqueos. Ello podría quitarle al menos 3 puntos porcentuales al crecimiento del segundo trimestre, con implicancias negativas en el empleo y la inversión.

CHILE:

• La clasificadora de riesgo Fitch ratificó su nota de crédito para la deuda soberana de Chile, dejándola en “A-”. Sin embargo, la mencionada institución señaló que seguirá con atención el proceso constituyente, con el fin de detectar posibles cambios en el marco institucional del país.
• El presidente Piñera anunció un proyecto de extensión del Ingreso Familiar de Emergencia (IFE), ampliándolo en cobertura, monto y plazos. Adicionalmente, se propone una serie de medidas de apoyo a las Pymes. El costo de ambas medidas bordearía los US$10.700 millones, monto que ejercerá una presión adicional sobre las cuentas fiscales y estimulará el crecimiento durante el segundo semestre.
• Si bien las medidas anunciadas se dan en el marco de la agenda de “mínimos comunes”, la oposición las criticó inmediatamente, caracterizándolas de tardías e insuficientes. Ello deja en evidencia que las tensiones políticas continuarán elevadas, con un riesgo creciente de mayor demagogia y populismo. 
• El mercado accionario local cerró la semana con un alza de 3,7%, recuperando con ello parte de la fuerte caída registrada en las dos semanas previas. Ello fue consecuencia de un entorno externo más favorable y de la consolidación de expectativas de un robusto crecimiento de la economía local en el corto plazo. Con dicho avance, el IPSA se ubica 1,3 puntos porcentuales por debajo de nuestra estimación de “valor de equilibrio”. Si bien, en principio ello sugiere un potencial alcista, es importante recordar que persiste un elevado nivel de riesgo en el ámbito político.
• En materia cambiaria, hemos revisado al alza nuestra proyección para la paridad promedio del presente año, desde $701 a $730. Ello considera un premio por riesgo político entorno a los $38 y supone que dicha prima se mantendrá estable en lo que resta del año. Claramente, el nivel de incertidumbre es muy elevado, lo que significa que dicho premio fluctuará acorde a lo que ocurra con el proceso político.

COVID

• Moderna publicó los resultados de un amplio informe que señala que su vacuna tenía una efectividad de entre el 93% y el 100% para prevenir el virus sintomático en adolescentes (12 a 17 años), dependiendo de si se incluyen en el recuento los casos muy leves. Con ello, se allana el camino para que el laboratorio solicite la autorización a los reguladores sanitarios.

• Las autoridades regionales en Nueva York implementan nuevas estrategias para acelerar el ritmo de vacunación. En relación con ello, el alcalde Bill de Blasio señaló que se desplegarán unidades móviles de vacunación en las playas y los parques, incluyendo, además, una serie de incentivos.

• En EE.UU., con más del 60% de los adultos con al menos una dosis de la vacuna, el ritmo de nuevas infecciones ha continuado descendiendo. Así, la velocidad diaria bordeó en la semana los 19.000 casos, alcanzando con ello uno de sus registros más bajos desde que comenzó la pandemia.

• El Departamento de Estado de EE.UU. emitió una advertencia de “no viajar” a Japón, señalando que los estadounidenses no deberían visitar el país, donde varias regiones se encuentran bajo un estado de emergencia. El reciente deterioro de la crisis sanitaria pone en duda los planes del gobierno de continuar con los Juegos Olímpicos en julio próximo.

• El Centro para el Control y la Prevención de Enfermedades (CDC) identificó 10.262 casos de personas vacunadas que se infectaron de la enfermedad. Ello, de un universo de 101 millones de personas completamente vacunadas. El organismo señaló que es de esperar una pequeña cantidad de las llamadas infecciones progresivas después de la vacunación completa porque ninguna vacuna es 100% efectiva.

• El gobierno del Reino Unido advirtió a sus ciudadanos a no viajar a las regiones donde se está extendiendo la variante identificada por primera vez en la India.

• Trascendió que Francia anunciaría restricciones adicionales para los pasajeros provenientes del Reino Unido, con el fin de reducir el riesgo asociado a la variante identificada por primera vez en India. Entre las restricciones se incluiría el aislamiento obligatorio para los pasajeros.

• El ministro de salud de Reino Unido indicó que aún es demasiado pronto como para señalar la plena apertura de la economía a partir del 21 de junio, fecha inicialmente programada. Ello, luego de la propagación de la variante identificada por primera vez en India. Ello sugiere que el plan de apertura pende de un hilo.

• El primer ministro del Japón, Yoshihide Suga, extendió el estado de emergencia que incluye a Tokio y otras ciudades, en un esfuerzo para contener la propagación del virus a menos de dos meses antes del inicio de los Juegos Olímpicos. La emergencia, que debía terminar el 31 de mayo, se extenderá hasta el 20 de junio. La medida se aplicará en Tokio, Osaka y otras siete prefecturas que comprenden aproximadamente la mitad de la economía del país.

• El presidente Biden señaló que ordenó a la comunidad de inteligencia de EE.UU. que redoble sus esfuerzos en determinar el origen del virus, incluyendo la posibilidad de un accidente de laboratorio en China. Ello, luego de que el mes pasado recibió un informe que mostraba opiniones divididas sobre el origen de la pandemia. En todo caso, todas con confianza entre baja a moderada.

• Frente a ello, autoridades chinas señalaron que apoyan una investigación general de todos los primeros casos que se descubrieron en el mundo, incluyendo investigaciones a “algunas bases secretas” y “laboratorios biológicos”.

• La Organización Mundial de la Salud (OMS) señaló que ha recibido consultas informales de estados miembros sobre la próxima fase en los esfuerzos para encontrar los orígenes del virus.

• Hong Kong podría donar vacunas a países que más las necesiten a través de canales como la iniciativa Covax. Ello, luego de que la demanda local de vacunas se ha reducido recientemente.

• La Administración de Alimentos y Medicamentos de EE.UU. señaló que podría negarse a otorgar nuevas autorizaciones de uso de emergencia para vacunas durante el resto de la pandemia. Ello, especialmente para los desarrolladores de vacunas que no tuvieron contacto con la agencia durante el año pasado. Sin embargo, los fabricantes de vacunas que ya han recibido comentarios tempranos de la agencia tienen más probabilidades de tener los datos y la información necesarios para la autorización.

• Según estimaciones de Airfinity Ltd. los fabricantes de vacunas podrían alcanzar ventas por US$190 billones durante el presente año, con dos empresas chinas que representan cerca de un 25% de dicho monto. Ello, en todo caso, si se alcanzan los objetivos de producción.

• La Unión Europea (UE) fue nuevamente a la carga contra AstraZeneca, acusando a la firma de incumplimiento. La UE exigió se cumpla un pedido urgente por millones de dosis. Ello en la última ronda en la disputa sobre supuestas promesas incumplidas.

• India se encuentra en conversaciones con Pfizer/BioNTech para importar la vacuna desarrollada por el consorcio, probablemente a partir de julio. Sin embargo, un obstáculo relevante ha sido la solicitud de los fabricantes de protección de indemnización contra responsabilidad.

• Sanofi y GlaxoSmithKline señalaron el inicio de los ensayos fase 3 de su prototipo para determinar la eficacia contra la cepa original del virus y la variante identificada por primera vez en Sudáfrica. El consorcio señaló que la vacuna podría aprobarse en el cuarto trimestre.

• Por su parte, GSK y Vir Biotechnology dijeron que su fármaco de anticuerpo monoclonal recibió la autorización de uso de emergencia de la FDA para tratar la enfermedad leve a moderada en personas de 12 años o más.

• El laboratorio Sinopharm de China publicó información detallada de la prueba en etapa avanzada de su vacuna. En concreto, las cifras revelan que la vacuna previene las infecciones sintomáticas por COVID19 en un 72,8% y un 78,1%. Expertos concluyeron que los datos sugieren que las vacunas funcionan, pero que la eficacia disminuye con el tiempo.

• La canciller de Alemania, Angela Mekel, reiteró que eliminar las patentes asociadas a las vacunas no es la respuesta correcta, por cuanto ello puede desalentar a las empresas a invertir en el desarrollo de nuevos medicamentos.

• El regulador sanitario de Reino Unido autorizó el uso de la vacuna de Johnson & Johnson, convirtiéndose en la única de una sola dosis en la campaña de vacunación.

GLOBAL

El G7 logró importantes avances en las negociaciones y estaría cerca de lograr un acuerdo respecto a un sistema internacional de impuestos a las corporaciones transnacionales.

Trascendió que el acuerdo en el G7 podría alcanzarse este fin de semana, lo que allanaría el camino para un posterior acuerdo global y nuevas reglas impositivas para las grandes empresas. Las negociaciones avanzaron luego de que la administración Biden redujera sus ambiciones respecto a la tasa impositiva corporativa mínima global, reduciéndola del 21% a 15%. De alcanzar un acuerdo, éste sería llevado posteriormente a la OCDE, para extender su área de aplicación. Dicha propuesta busca restringir la capacidad de las empresas para trasladar las ganancias a jurisdicciones de impuestos bajos y asegurar que paguen más impuestos en los países donde realizan ventas.

MERCADOS FINANCIEROS

Los principales mercados accionarios a nivel global cerraron la semana con alzas moderadas. El S&P500 avanzó un 1,4% en el período, llegando a los 4.211pts, levemente inferior a su máximo histórico. En tanto, el Stoxx50 ganó un 1,1%, mientras que la magnitud del alza del índice Nikkei japonés fue de un 2,9%.

El mayor optimismo de los mercados fue el resultado del balance positivo de los datos de actividad, nuevas medidas de apertura de las economías -especialmente en EE.UU. y Europa-, el sesgo positivo de noticias corporativas, tanto en el ámbito de utilidades como de operaciones de fusiones y adquisiciones, y una menor preocupación por la situación inflacionaria. Ello, luego de que varios miembros de la FED minimizaran el riesgo de un alza duradera de los precios. Lo anterior quedó también plasmado en una caída de las tasas de interés y una reducción de la volatilidad en el mercado de renta fija. Otro fenómeno que se apreció en la semana fue el cambio en precios relativos a favor de acciones cíclicas, destacando el componente de Small Caps. En tanto, el índice VIX alcanzó uno de sus niveles más bajos desde el inicio de la crisis sanitaria.

Gráfico N° 1: Índice Volatilidad S&P 500 – VIX

ECONOMÍAS DESARROLLADAS

ESTADOS UNIDOS

Se confirma el sólido crecimiento de la economía en los primeros tres meses del año.

La segunda publicación de cuentas nacionales confirmó el crecimiento trimestral anualizado de 6,4% del PIB en los primeros tres meses del año. Sin perjuicio de ello, el detalle del reporte revela cambios en los principales componentes, apreciándose una revisión alcista en el consumo y la inversión, tanto residencial como no residencial. Ello, sin embargo, fue compensado por una mayor contribución negativa de las exportaciones netas y un menor aporte de la acumulación de existencias. El impulso sobre la economía al inicio de año provino de la mayor apertura, el progreso en la campaña de vacunación, la recuperación del mercado laboral y las transferencias contenidas en las políticas de estímulo implementadas en la última parte de 2020 y principios de 2021. Con el resultado puntual del 1T21, la tasa de interanual de crecimiento del PB llegó a un 0,4%, siendo esta la primera cifra positiva de los últimos cuatro trimestres.

Gráfico N° 2: Actividad Económica – PIB

A pesar de una ligera caída, las perspectivas para el consumo privado siguen siendo muy alentadoras.

El gasto real de los hogares se contrajo un 0,1% en abril en relación con el mes de mayo. Sin embargo, cabe notar que la leve caída se dio luego de un alza mensual de un 4,1% el mes previo, avance que fue sostenido por las transferencias a los ciudadanos contenidas en el plan de apoyo fiscal. Ello quedó también plasmado en la fuerte caída experimentada por los ingresos de los hogares en similar período. Hacia adelante, seguimos apreciando perspectivas alentadoras para el consumo privado, consecuencia de la apertura de la economía, la recuperación del mercado laboral, las medidas de apoyo fiscal y la gran acumulación de ahorro de los hogares durante la crisis sanitaria. De hecho, en mayo, la tasa de ahorro medida como porcentaje del ingreso disponible llegó a un 14,9%.

Leve caída en la confianza de los consumidores.

Luego del importante repunte de la confianza de los hogares durante el mes abril, el índice del Conference Board, experimentó una ligera caída en su registro del mes de mayo. Ello, de la mano de un menor optimismo respecto a la percepción futura en relación con las condiciones del mercado laboral y sus ingresos. Sin embargo, al mismo tiempo, los consumidores se encuentran más optimistas respecto a las condiciones actuales de la economía. Otro resultado que cabe destacar del informe proviene del hecho que la medida de expectativas de inflación para el próximo año se incrementó, validando así el fuerte aumento en materia de precios que reveló la encuesta de la U, de Michigan.

Gráfico N° 3: Confianza Consumidores

La demanda por viviendas se debilita, mientras el precio repunta con fuerza.

El flujo de ventas de viviendas nuevas registró en el mes de abril una caída mensual de 5,9%, llegando a un ritmo de transacciones anualizado de 863 mil unidades, muy por debajo de las 950 mil esperadas. En tanto, el dato del mes previo fue revisado a la baja. Sin perjuicio de ello, cabe destacar que, si bien se encuentra por debajo del máximo de este ciclo, el nivel de transacciones se mantiene entre los más elevados desde el 2007, sugiriendo que las condiciones se siguen viendo benignas.

Por su parte, el stock de viviendas disponibles para la venta registró un leve aumento en abril (3,9% m/m), lo que gatilló un leve deterioro en la velocidad de ventas, desde 4,0 en marzo a 4,4 meses para agotar stocks en abril. En todo caso, dicho nivel sigue siendo bajo desde una perspectiva histórica. El sólido repunte de la demanda que se aprecia desde mediados de 2020, sumado a una oferta de viviendas limitada y el alza en los costos de los materiales de construcción, redundaron en un fuerte aumento en el precio de las viviendas. Así, la mediana de las transacciones realizadas superó los US$372 mil, lo que representa un alza interanual de 20,1% e iguala su registró histórico más alto. Cabe notar que el incremento en el precio deteriora los índices de accesibilidad, por lo que es probable que parte de la caída de la demanda responde al mayor precio. En contraposición, luego de la escala que se apreció entre febrero y gran parte de marzo, las tasas de interés de créditos hipotecarios retrocedieron en las últimas semanas, situándose la de 30 años nuevamente por debajo del 3,0%.

Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Nuevas

El deflactor del consumo se acelera y confirma el deterioro del panorama inflacionario.

La variación mensual del deflactor del consumo llegó a un 0,6% durante el mes de abril, una décima por sobre la esperada. En tanto, a nivel subyacente el aumento mensual llegó a un 0,7%, también por sobre las expectativas del mercado. Como resultado de ello, las respectivas tasas de inflación anual se aceleraron con fuerza, llegando a un 3,6% y un 3,1%, amplificadas por una base de comparación baja. En tanto, las distintas medidas de tendencia del deflactor subyacente dieron cuenta de fuertes aceleraciones, llegando a un 4,9% la de tres meses y a un 3,4% la de seis meses. El reporte reveló alzas generalizadas entre las principales categorías, lo que podría ser el reflejo de la mayor holgura de las firmas para traspasar el aumento de costos, en un contexto de reapertura de la economía, reactivación de los negocios, retorno de los consumidores, un fuerte impulso en la demanda y la prolongación del sesgo expansivo de la política monetaria. Lo anterior sugiere un alto riesgo de un escenario de inflación más alta y persistente.

Gráfico N° 5: Deflactor del Consumo

A pesar de lo anterior, los miembros de la FED no se alejan de su libreto, reafirmando su diagnóstico del carácter transitorio de la reciente aceleración de la inflación.

A pesar de las señales de mayores presiones inflacionarias, la retórica de varios miembros de la FED reafirma su diagnóstico respecto a que la reciente alza de la inflación sería transitoria. En este sentido, la gobernadora de la FED Lael Brainard, el presidente de la FED de Atlanta, Raphael Bostic, y James Bullard, presidente de la FED de St. Louis, señalaron que no les sorprendería que las disrupciones en las cadenas de suministro y la escasez de materiales continúen empujando los precios hacia arriba en los próximos meses, a medida que la pandemia retrocede y se reactiva la demanda. Sin embargo, indicaron que gran parte de dichas alzas deberían ser transitorias. Brainard dijo que una parte importante de la dinámica de la inflación está relacionada con las expectativas de inflación a largo plazo, las cuales han estado extremadamente bien ancladas.

Senadores republicanos plantean al presidente Biden un plan de infraestructura por US$1 trillón. 

Trascendió que un grupo de senadores republicanos presentaría a la Casa Blanca un nuevo paquete de infraestructura, valorado en cerca de US$1 trillón. Ello se da en un contexto en que los demócratas han advertido que el tiempo apremia para determinar si es posible acordar una propuesta bipartidista o toman un camino propio que involucran procedimientos de vía rápida. Este último escenario parece el más probable, considerando la amplia diferencia entre ambos paquetes.

Sin embargo, una creciente división al interior del partido Demócrata, entre moderados y progresistas, ha incrementado la probabilidad de que el gobierno del presidente Biden termine negociando una versión acotada de su plan de infraestructura (originalmente valorado en US$2,3 trillones)

El presidente Biden presentaría un presupuesto de gasto masivo.

Trascendió que en los próximos días el presidente Biden haría público el presupuesto para el próximo año fiscal, el cual contendría un gasto cercano a los US$6 trillones, con déficits anuales de más de US$1,3 trillones en la próxima década. El plan que se publicaría contendría todas las propuestas recientes de Biden, tanto en el ámbito de gasto como de nuevos impuestos. Hacia delante, el gasto público aumentaría de forma sistemática, hasta llegar a US$8,2 trillones el año 2031, mientras la deuda federal se empinaría hasta representar el 117% del PIB. En todo caso, cabe destacar que esta propuesta es aspiracional, considerando que es poco probable que los legisladores aprueben todos los planteamientos.

ZONA EURO

Se consolidan las mejores perspectivas económicas.

El indicador de sentimiento económico publicado por la Comisión Europea repuntó con más fuerza de la esperada en su registro de mayo, alcanzando su nivel más alto desde fines de 2017. Ello se suma a las generalizadas señales positivas de una serie de indicadores líderes y encuestas de expectativas, anticipando una sólida recuperación de la economía a partir del trimestre en curso. Ello, en un contexto de reapertura de la economía, el mejor entorno externo, los progresos en la campaña de vacunación y el pronto despliegue del fondo de recuperación. En línea con lo anterior, los indicadores líderes (PMIs) correspondientes al mes de mayo confirman una potente recuperación de la economía e introducen un sesgo de revisión alcista en nuestra actual proyección de crecimiento anual (4,0%).

Gráfico N° 6: Sentimiento Económico

El Banco Central Europeo (BCE) no tiene apuro en iniciar el proceso de normalización monetaria.

Francois Villeroy de Galhau, miembro del consejo de gobernadores del BCE, señaló que el banco no tiene prisa para ajustar su programa de compra de activos o de iniciar la discusión para reducir su apoyo en el tercer trimestre, calificando las recientes noticias de “puras especulaciones”. Estos comentarios moderaron las expectativas de un inminente cambio en la postura de la política monetaria, visión reforzada días atrás luego que miembros del BCE sugirieron que la economía podría estar lo suficientemente fuerte como para hacer frente a menos estímulos a partir de julio. Frente a ello, Villeroy señaló que todavía hay suficiente tiempo para evaluar juzgar y decidir, mucho más allá de nuestra reunión de junio.

Los líderes de la UE acuerdan amplias sanciones contra Bielorrusia.

Los miembros de la UE acordaron implementar nuevas sanciones a Bielorrusia, luego del aterrizaje forzoso del vuelo de Ryanair en el aeropuerto de Minsk en el que viajaba el periodista Roman Protasevich y quien fue arrestado. La UE solicitó su liberación inmediata y que su libertad de movimiento sea garantizada. En particular, se prohibió el espacio aéreo comunitario a las compañías de Bielorrusia y aterrizar en aeropuertos de la UE, mientras pidieron a las aerolíneas europeas que eviten sobrevolar ese país. Adicionalmente, los líderes de la UE se comprometieron a ampliar la lista de sanciones, la cual actualmente tiene a 88 personas y 77 entidades, entre ellas al presidente Alexander Lukashenko.

INGLATERRA

El Banco de Inglaterra (BoE) acota el riesgo de una aceleración de la inflación.

El gobernador del BoE, Andrew Bailey, indicó que la esperada aceleración de la inflación tendrá probablemente un carácter transitorio. A ello se sumó lo señalado por Jon Cunliffe, también miembro del BoE, quien señaló que espera que la inflación retorne más adelante al 2,0% como consecuencia de la esperada moderación del crecimiento. Estos comentarios vinieron luego de la aceleración de la inflación de abril, el ajuste alcista en las expectativas de inflación y una retórica del economista jefe del BoE de mayor preocupación por las presiones de costos, notando que hay una buena probabilidad de que las compañías que están enfrentando las presiones de costos transfieran a precios en un contexto de fuerte recuperación de la economía.

ECONOMÍAS EMERGENTES

CHINA

El sector financiero enfrenta un gran desafío en los próximos 12 meses.

Se estima que en los próximos 12 meses los vencimientos en el mercado de bonos onshore chinos alcanzarían la espectacular cifra de US$1,3 trillones, cifra que supera en más de 30% el vencimiento de deuda de las firmas de EE.UU. y en más de un 60% de las europeas. Por su parte, la madurez promedio de los bonos corporativos en EE.UU, Europa y Japón se ha incrementado en los últimos años, mientras que en China se ha reducido, lo que sugiere una mayor percepción de riesgo de los inversionistas. Adicionalmente, los emisores están también colocando instrumentos con vencimientos más cortos, dado que el mayor riesgo ha gatillado alzas en las tasas de los papeles más largos.

Lo anterior se da en un contexto en que el incumplimiento de pagos se va incrementando a un ritmo sin precedentes, mientras las autoridades han reforzado su campaña para inculcar más disciplina en el mercado crediticio. Ello ha llevado a los inversionistas a repensar la probabilidad de que el gobierno continúe respaldado a grandes deudores. Cifras extraoficiales muestran que los incumplimientos en el mercado onshore aumentó de niveles muy bajos en 2016 a superar los US$15,5 billones durante cuatro años consecutivos y se encaminan a un récord anual el 2021. Con todo, el mercado enfrentará un ciclo complejo entre vencimientos y refinanciamiento, en un contexto de alzas en el incumplimiento. Ello tiene el potencial de acentuar la volatilidad en el mercado de bonos.

China refuerza las medidas para contener la escalada de los precios de las materias primas.

A principios de la semana, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma de China (CNDR) señaló que su plan quinquenal incorporará un fortalecimiento de los controles de precios del mineral de hierro, el cobre, el maíz y otros productos básicos, acotando que se incrementará la supervisión y análisis de los precios de las materias primas. En este contexto, a principios de esta semana, autoridades señalaron estar dispuestas a intervenir para frenar el alza en los precios y contener así el riesgo sobre el crecimiento económico. Adicionalmente, señalaron que vigilarán de cerca la tendencia de los precios y reforzarán la supervisión conjunta de los mercados de futuros y spot, mientras habrá “tolerancia cero” con actividades ilegales y se investigarán las transacciones que se salgan de lo normal, así como operaciones especulativas, monopolios e información falsa. Ello constituye una señal clara de la creciente preocupación de las autoridades por la tendencia reciente en los precios de las materias primas.

Nuevas señales de moderación de la política expansiva.

Las autoridades locales chinas han moderado el ritmo de emisión de deuda para financiera proyectos de infraestructura, constituyendo evidencia de una gradual moderación del apoyo fiscal. En este sentido, los gobiernos locales han colocado deuda por US$34,3 billones en los primeros cuatro meses del año para financiar proyectos de infraestructura, cifra que representa menos de un tercio de la emisión registrada en similar período de 2020. Adicionalmente, trascendió que el gobierno central redujo el ritmo de aprobación de proyectos de inversión en activos fijos.

PERÚ

La preocupación entre los inversionistas de cara a las elecciones de segunda vuelta se acentuó luego de que Pedro Castillo consolidara su ventaja.

A pesar de la seguidilla de errores del candidato Pedro Castillo, dos encuestas mostraron el fin de semana que se extiende la brecha frente Keiko Fujimori. En este sentido, IEP mostró que Castillo tienen 44,8% de la intención de voto, poco más de 10 puntos de diferencia con Fujimori. En tanto, IPSOS señaló que Castillo recibiría el 52,6% de los votos, lo que se compara con el 47,4% de Fujimori. Ello provocó una caída en los precios de los activos locales, especialmente en los bonos soberanos. Hacia delante, de confirmarse la victoria de Castillo y el violento giro de la economía hacia la extrema izquierda, esperamos una fuerte alza en la volatilidad y un incremento significativo en el premio por riesgo.

ARGENTINA

Fuerte alza en las expectativas de inflación.

Según la encuesta elaborada por la Universidad Torcuato di Tella, las expectativas de inflación en un horizonte de 12 meses se han incrementado, llegando a un 50,2% y confirmando el sistemático deterioro que se aprecia desde fines de 2020. De hecho, la mencionada cifra se compara con expectativas de alza de 34% antes de la pandemia. Dicho deterioro ha venido de la mano de una aceleración de la inflación y el fracaso de las autoridades en combatir los fundamentos del alza de precios. 

El presidente Fernández reafirma su intención de llegar a un acuerdo con el FMI.

El presidente señaló que, de no alcanzar un acuerdo con el organismo para septiembre, los Derechos Especiales de Giro (SDRs) resultante de la nueva asignación general se utilizarían para cumplir con las obligaciones externas. Ello, cabe recordar, viene luego de que varios senadores kirchneristas señalaron que dichos fondos deberían ser utilizados para financiar gasto corriente. Ello podría ser el reflejo de alguna crisis política interna.

COLOMBIA

La economía está siendo fuertemente impactada por los bloqueos y la violencia.

La seguidilla de manifestaciones, hechos de violencia y los bloqueos, sumado al deterioro en los indicadores de la crisis sanitaria, pone en riesgo las perspectivas de crecimiento del segundo trimestre y el potencial de recuperación de la economía. En este sentido, de acuerdo con las estimaciones del ministerio de Hacienda, cada día de paro le cuesta al país cerca de US$130 millones. Frente a ello, estimaciones sugieren que el impacto del estallido social sobre el crecimiento anual del tercer trimestre podría llegar a 3pp. En todo caso, las estimaciones aun apuntan a un crecimiento de dos dígitos, aunque ello en buena medida como resultado de una base de comparación baja. En tanto, cientos de empresas han tenido que parar o disminuir sus operaciones como consecuencia de las disrupciones provocadas, lo que se espera tenga un impacto negativo en el empleo y la inversión.

BRASIL

El gobierno avanza en un agresivo plan de infraestructura por US$50 billones.

El gobierno se encuentra embarcado en un masivo plan de concesiones. De hecho, según el ministro de Infraestructura, con las concesiones previstas hasta fines de 2022, se podrían comprometer US$50 billones en inversiones para la modernización de aeropuertos, puertos, carreteras y ferrocarriles. En este contexto, en una serie de subastas el mes pasado, se comprometieron cerca de US$10 billones de inversiones en varios proyectos, incluidos 22 aeropuertos, 5 puertos, una línea ferroviaria y múltiples obras viales. El éxito del programa y modelo de concesiones fortalecerá la agenda liberal del ministro de Hacienda Paulo Guedes. 

ECONOMÍA CHILENA

El gobierno anuncia nuevas medidas de apoyo.

El presidente Piñera anunció una serie de medidas adicionales de apoyo. En particular:

IFE Universal

• Extensión del IFE. El beneficio se entregaría durante los meses de junio, julio y agosto a todas las familias que componen el Registro Social de Hogares (RSH). No obstante, quedarían excluidos del aporte, los hogares del 10% de mayores ingresos del país.
• Costo mensual de US$ 2.890 millones (US$8.670 millones costo total).

PYMES

• Bono fijo de $1 millón.
• Bono variable equivalente a 3 meses de IVA del año 2019, con tope de a $2 millones.
• Empresas con dueñas mujeres, recibirán un 20% adicional.
• Pago de cuatro meses de cotizaciones previsionales de trabajadores de pymes que hayan sido suspendidos por Ley de Protección al Empleo.
• Costo estimado US$2.000 millones

MEDIDAS TRIBUTARIAS

• Disminución transitoria de la tasa de interés penal para Pymes, desde un 1,5% a 0% mensual.
• Devolución del crédito fiscal para las pymes que mantengan un saldo acumulado a mayo de 2021 y que presenten una disminución de al menos un 20% de sus ingresos.
• Extensión de la vigencia de patentes provisorias para aquellas empresas cuyas patentes vencen durante la alerta sanitaria.

Fitch dejó inalterada el rating crediticio y sus perspectivas. Sin embargo, advirtió del riesgo asociado al proceso constituyente.

La clasificadora de riesgo Fitch ratificó su nota de crédito para la deuda soberana de Chile, manteniendo ésta en “A-”. Sin embargo, la mencionada institución señaló que seguirá con atención el proceso constituyente, con el fin de detectar posibles cambios en el marco institucional del país. Fitch acotó que, desde una perspectiva de mediano plazo, los riesgos tanto a la baja como al alza dependerán de posibles cambios en la gobernanza, la situación fiscal y de deuda y las perspectivas de crecimiento, notando que la nueva Constitución podría afectar estas tres áreas.