COVID-19

  • El ritmo de contagios diarios alcanzó un nuevo máximo: El número de casos a escala mundial bordeó los 700 mil el jueves 10, destacando las aceleraciones observadas en EE.UU. y Alemania. Adicionalmente, se registraron alzas en el número diario de fallecidos a causa del virus y en la tasa de hospitalización.
  • Se espera que EE.UU. autorice la vacuna de Pfizer – BioNtech en los próximos días: El órgano consultivo de la Administración de Alimentos y Medicamentos de EE.UU. (FDA) recomendó a la agencia que autorice el uso de la vacuna de Pfizer – BioNTech, considerada como segura, sin efectos secundarios graves y con una eficacia del 95%. Con ello, dicha vacuna podría comenzar a ser administrada antes del cierre de año.

ESTADOS UNIDOS

  • Lento progreso en el mercado laboral: Los indicadores de rotación mejoraron en octubre, especialmente en lo relativo a la apertura de nuevos empleos. Sin embargo, el nivel de dichas aperturas aún se encuentra muy por debajo del observado antes del inicio de la crisis. En tanto, las solicitudes de seguros de desempleo inesperadamente aumentaron en la semana terminada el 5 de diciembre.
  • Las negociaciones para un nuevo paquete de apoyo fiscal exhiben algún progreso: Las posiciones respecto a la magnitud del paquete de ayuda han tendido a converger. Sin embargo, aún persisten importantes diferencias entre demócratas y republicanos respecto a temas de responsabilidad empresarial (medidas de protección a las empresas ante demandas relacionadas con el virus) y la magnitud del apoyo a los gobiernos de los estados.

ZONA EURO

  • El Banco Central Europeo (BCE) incrementó el monto y extendió el plazo de su inyección monetaria: El BCE incrementó su programa de compra de activos (PEPP) en un monto de €500 billones y extendió su plazo en 9 meses, hasta marzo de 2022. Adicionalmente, se anunciaron cuatro operaciones de refinanciamiento de emergencia que se ofrecerán durante el 2021. Ello debería mantener las tasas de interés en niveles muy bajos y contribuir a una gradual reactivación económica.
  • El euro debería debilitarse frente al dólar en los próximos meses: A pesar de la reciente tendencia alcista, la mayor expansión monetaria, junto al debilitamiento de la actividad en ZE, el agravamiento de la crisis sanitaria y un probable Brexit sin acuerdo deberían traducirse en un moderado debilitamiento del euro durante el 1T21. De hecho, de acuerdo con nuestro modelo estadístico, el actual valor de equilibrio se encuentra en US$1,177.
  • Se alcanzan acuerdos respecto al presupuesto comunitario y al fondo de recuperación: Luego de difíciles negociaciones, la UE logró un acuerdo con Hungría y Polonia para que levantaran su veto. Ello permitirá continuar con la tramitación del presupuesto comunitario para el período 2021-2027, por cerca de €1,1 trillones, y del fondo de recuperación, por un monto de €750 billones.
  • La producción industrial alemana sorprende positivamente: Este resultado alimentó esperanzas de que la actividad manufacturera germana evite una contracción en el 4T20. Sin embargo, las cifras evidencian un marcado debilitamiento del sector servicios, que se extiende al resto de las economías de la región. Dado ello, se estima que el PIB regional sufrirá una caída del 8,9% durante el cuarto trimestre.

GRAN BRETAÑA

  • El escenario de un Brexit sin acuerdo toma más fuerza: Si bien las negociaciones continuarán en los próximos días, las posiciones respecto a temas clave siguen lejanas. Dado ello, la Comisión Europea publicó un conjunto de medidas de emergencia para mitigar los potenciales efectos disruptivos.

CHINA

  • Fuerte expansión de las exportaciones mejora las expectativas de crecimiento: El valor de las exportaciones registró un alza anual de 21% en noviembre, casi duplicando las expectativas. Ello constituye nueva evidencia que sugiere una aceleración en el ritmo de crecimiento económico.

JAPON

  • Nuevo paquete de estímulo fiscal: El gobierno anunció la implementación de un nuevo paquete de estímulo económico por un monto de US$708 billones.

MERCADOS FINANCIEROS

  • Los principales mercados accionarios cerraron con caídas de mediana intensidad: Ello fue consecuencia de los tropiezos en las negociaciones políticas en EE.UU. en torno a un nuevo plan de apoyo fiscal y en la búsqueda de un acuerdo para evitar el cierre del gobierno federal. Lo anterior, sumado al agravamiento de la crisis sanitaria, llevó a los inversionistas a reducir su exposición a activos riesgosos. En línea con ello, las tasas de interés de los bonos soberanos de las principales economías desarrolladas cerraron el período con leves retrocesos.

BRASIL

  • El BC se prepara para cambio del sesgo de su política monetaria: El BC dejó inalterada su tasa de política monetaria en un 2,0%, validando las expectativas. Sin embargo, en su comunicado advirtió que el compromiso de mantener las tasas de interés en los niveles bajos actuales en el futuro previsible podría llegar a su fin. Ello, a medida que las expectativas de inflación aceleran su convergencia hacia la meta de mediano plazo.
  • En actividad, el comercio vuelve a sorprender: Las ventas minoristas completaron 6 meses consecutivos de crecimiento, alcanzando en octubre su volumen histórico más elevado. Ello fue consecuencia de la recuperación del mercado laboral tras la apertura de la economía y del impacto de un conjunto de medidas de apoyo.

CHILE:

  • Sorpresa deflacionaria en noviembre: La variación mensual del IPC fue de un -0,13% en noviembre, resultado muy inferior a nuestra proyección (0,26%) y a la del mercado (0,24%). En tanto, las distintas medidas subyacentes también estuvieron por debajo de lo esperado. Ello indica que la presión inflacionaria provocada por el primer retiro de los fondos previsionales se está disipando, sumado al impacto de la recuperación de inventarios. Sin embargo, considerando la aprobación del segundo retiro, esperamos una aceleración de la inflación en diciembre y en el primer trimestre de 2021. Con ello, estimamos que la inflación anual finalizará el 2020 en un 2,9% y convergerá a un 3,3% a fines del próximo año. Cabe señalar que esta última cifra supera en casi cuatro décimas la implícita en los forwards de inflación.
  • La sorpresa deflacionaria gatilló una recomposición de los portafolios de renta fija, lo cual redundó en alzas de las tasas de interés de los papeles indexados a la inflación. Sin embargo, dicho efecto sería transitorio y debería revertirse a medida que se valide el escenario de mayor inflación que prevemos para los próximos meses.
  • El BC mantiene inalterado el sesgo expansivo de su política monetaria: El Consejo del BC decidió mantener la TPM en un 0,5%, dejando también inalteradas las medidas no convencionales de apoyo a la liquidez y al crédito. El BC prevé que durante gran parte del horizonte de política monetaria (2 años) la TPM seguirá en su actual nivel y se mantendrán las medidas cuantitativas vigentes. Dado ello, mantenemos sin cambio nuestra visión respecto a una TPM estable hasta mediados de 2022.
  • Toda la Región Metropolitana retrocede a Fase 2: Ello nos llevó a revisar a la baja nuestra proyección de IMACEC correspondiente a diciembre, desde un 2,4% a un 0,4%. Con ello, la economía chilena cerraría el 2020 con una contracción de 6,1%. En tanto, para el próximo año prevemos una expansión de 5,3%.
  • Comienza la implementación de un segundo retiro de fondos de pensiones: A diferencia del caso anterior, en esta ocasión las personas con una renta imponible superior a $1,5 millones mensuales deberán tributar por el monto que retiren. Considerando ese hecho, estimamos que el monto total que saldrá del sistema bordeará los US$14.500 millones. Dado ese orden de magnitud y la evidencia entregada por el primer retiro, estimamos que habrá un efecto expansivo sobre el PIB en torno a 1,5 puntos porcentuales; un moderado efecto alcista sobre las tasas de interés, el que será mitigado por operaciones no convencionales del BC; un efecto bajista sobre el tipo de cambio, cercano a los $10 (las AFPs venderán ente US$4.000 y US$5.000 millones); y un impacto negativo sobre el mercado bursátil, que debería fluctuar en torno a 3 puntos porcentuales.
  • La paridad local sigue cayendo y se acerca a su valor de equilibrio: La paridad local cerró la semana en $733, registrando una caída de $12 respecto al valor de cierre de la semana pasada. Con ello, la brecha entre el valor efectivo y el de equilibrio se redujo en $13,7, llegando a $16,9.
  • En los próximos días deberíamos continuar observando una tendencia bajista debido a las ventas de dólares por parte de las AFPs y Hacienda, proyectándose un cierre anual en torno a los $720.