RESUMEN EJECUTIVO
COVID-19
- El ritmo diario de contagios a escala global ha continuado acelerándose, alcanzando un nuevo máximo. India se reafirma como el nuevo epicentro de la pandemia. En tanto, autoridades europeas dan a conocer planes de una gradual apertura de sus economías.
- Una nueva variante del virus se expande por India, provocando moderadas turbulencias en los mercados bursátiles.
- El gobierno americano destinará US$1,7 billones adicionales para potenciar la capacidad de secuenciamiento genético del virus del COVID19, de forma de mejorar su capacidad de detección y tratamiento de nuevas variantes.
- En Japón, las autoridades declararon estado de emergencia en Tokio y otras dos prefecturas.
ACTIVIDAD GLOBAL
- Gran excedente de ahorros a escala global (US$5,4 trillones), asociado a la incertidumbre generada por la pandemia, podría darle un potente impulso a la reactivación económica mundial cuando comience a ser gastado.
- Reforzando lo anterior, la confianza de los consumidores a escala global alcanzó un máximo histórico. Ello se debería traducir en una mayor propensión al gasto en los próximos meses, especialmente si el proceso de vacunación continúa ganando tracción.
ESTADOS UNIDOS
- El indicador líder del Conference Board repuntó con fuerza en marzo, mientras el PMI Compuesto de Markit alcanzó su nivel histórico más elevado. Ello es plenamente consistente con nuestra proyección de crecimiento anual de 6,5%.
- El flujo de ventas de viviendas nuevas repuntó con fuerza en marzo, alcanzado su nivel más alto desde el 2006. En contraste, el mercado de viviendas usadas se debilitó en similar período, aunque ello fue consecuencia de una escasez de oferta.
- Una disputa respecto al límite de los impuestos estatales que se pueden deducir de los federales podría retrasar la aprobación del paquete de inversión en infraestructura y su financiamiento tributario, siendo ambos proyectos parte de las promesas de campaña del gobierno de Biden.
CHINA
- Los bonos de Huarong volvieron a desplomarse ante información respecto a una inminente reestructuración de la deuda de la empresa. Ello constituye un grave foco de tensión para el mercado de renta fija chino.
JAPÓN
- El fuerte crecimiento de las exportaciones e importaciones japonesas en marzo es una muestra más de la reactivación del comercio internacional, con implicancias que van más allá de la mera recuperación de la economía de Japón.
- Por su parte, el indicador de actividad del sector servicios registró un leve repunte en el mes de febrero respecto a enero. A pesar de ello, su variación interanual siguió siendo marcadamente negativa (-5,0%).
ZONA EURO
- El flujo de vacunación diaria en la ZE ha continuado incrementándose, superando los 2 millones de dosis diarias. A este ritmo, se estima que se podría alcanzar inmunidad de grupo (75% de cobertura) en 8 meses. Ello mejora las perspectivas de recuperación de la economía regional, ya que permitirá a los gobiernos relajar gradualmente las medidas de restricción a la movilidad.
- Por su parte, el PMI Compuesto alcanzó su nivel más alto en nueve meses, siendo ello consecuencia de una expansión récord del sector manufacturero y de la primera señal expansiva del sector servicios desde agosto pasado.
- En Alemania, las encuestas muestran una fuerte alza de los verdes, lo que pone en peligro la permanencia en el gobierno de la CDU luego de las elecciones de septiembre.
- El Banco Central Europeo (BCE) dejó inalterados sus instrumentos monetarios, adoptando una postura de “esperar y mirar” luego que en su reunión anterior decidiera acelerar su ritmo de compras durante el segundo trimestre
- El nuevo gobierno italiano anunció un paquete de recuperación de €221 billones y una profunda reestructuración de la economía.
MERCADOS FINANCIEROS
- Los principales mercados accionarios a nivel internacional cerraron la semana con moderadas caídas, reflejando la preocupación de los inversionistas ante la amenaza de un significativo aumento en la tasa de impuestos aplicada a las ganancias de capital en EEUU, lo que significaría casi duplicar la tasa actual. A ello se sumó la mayor incertidumbre resultante de la aceleración en el ritmo diario de infecciones a nivel global y el escepticismo del mercado respecto a la valoración de los activos. Lo anterior también se tradujo en menores flujos hacia las economías emergentes y en caídas en las plazas bursátiles de dichas economías.
- La mayor incertidumbre redundó en una recomposición de portafolios en favor de activos más seguros y moderó la preocupación inflacionaria. Ello gatilló una leve caída en las tasas de interés. En tanto, el dólar se debilitó a nivel global.
LATAM
- Colombia: Los datos de producción industrial (0,6% a/a) y ventas minoristas (1,2% a/a) correspondientes a febrero muestran que la recuperación de la economía colombiana sigue siendo débil. De esta forma, el indicador de actividad global registró una caída interanual de un 3,5%. Sin embargo, los indicadores de confianza en el sector retail y en la industria manufacturera evidencian mejorías, lo que sustenta un moderado optimismo respecto a un repunte del ritmo de crecimiento durante el segundo semestre.
- Brasil: La actividad económica superó las expectativas en febrero, registrando una expansión interanual de un 1,0%, evidenciando además un avance en término de niveles respecto a enero. A pesar de ello, el panorama de actividad sigue siendo débil, por lo que mantenemos nuestra proyección de crecimiento anual en un 2,5%, cifra inferior al consenso.
- Perú: Las encuestas muestran que el candidato de extrema izquierda, Pedro Castillo, tiene una ventaja de 11 puntos en frente a Keiko Fujimori. Ello gatilló un desplome en la bolsa peruana y una depreciación de la moneda local.
- Argentina: En un nuevo intento de contener la creciente inflación, el gobierno argentino decretó nuevas restricciones a las exportaciones. De esta forma, para poder operar, las exportadoras de carne, granos y lácteos deberán proporcionar información más detallada, incluyendo cuentas bancarias y constancia de ingreso de divisas. Además, el gobierno estaría evaluando un nuevo programa de control de precios. Ello se da en un contexto en que la economía se contrajo en febrero y sus perspectivas son negativas debido a la intensificación de las restricciones a la movilidad.
CHILE
- El gobierno anunció una ampliación del IFE para abarcar un segmento más amplio de la población. Ello agregará un costo adicional para el fisco en torno a los US$2.000 millones. A pesar de ello, el proyecto de tercer retiro de fondos de las AFPs sigue avanzando en el Congreso y es improbable que pueda ser detenido.
- El envío por parte del gobierno del proyecto de tercer retiro de fondos al TC reactivó la violencia urbana a gran escala. Ello confirma nuestra visión respecto a que la izquierda utilizará dicha herramienta para influir en el proceso constituyente, factor de riesgo que no está incorporado en los precios de los activos locales (acciones, tipo de cambio y tasas).
- En otra muestra del marcado sesgo populista imperante en todo el espectro político, un conjunto de senadores planteo un modelo de pago de deuda de servicios básicos con aporte del Estado (25%) y de las empresas (25% en condonaciones).
- En este contexto, la paridad local se empinó un poco más de $10 durante la presente semana, cerrando en la vecindad de los $714. Ello fue consecuencia de la reactivación de la crisis política, la acentuación de la violencia y la escalada del populismo. Ello, más que revirtió las fuerzas bajistas provenientes de los factores externos. Lo anterior confirma lo señalado en varias oportunidades respecto a que la evolución del tipo de cambio estará determinada por los múltiples hitos políticos a lo largo de 2021 y sus implicancias, así como por la evolución favorable del entorno externo.
- Las ventas de viviendas registraron una fuerte expansión interanual en el mes de febrero (52,8%). Ello refleja, además de una baja base de comparación, el efecto positivo sobre la demanda de las bajas tasas hipotecarias y la búsqueda de alternativas de inversión.
COVID
- Desde el inicio del proceso de vacunación se administraron 966 millones de dosis en 172 países, mientras que la velocidad diaria de vacunación llegó a 16,4 millones. A este ritmo, se estima en 21 meses el tiempo necesario para alcanzar al 75% de la población.
- El promedio de siete días del flujo diario de contagios a nivel global superó los 800 mil casos a fines de la semana, alcanzando un nuevo máximo desde el inicio de la pandemia. Ello fue principalmente consecuencia de un significativo deterioro en India.
- Los nuevos casos diarios en India bordearon las 300 mil infecciones, convirtiéndose en el nuevo epicentro de la pandemia. En tanto, el número diario de fallecidos superó los 2.000, alcanzando máximos desde el inicio de la crisis sanitaria.
- Frente al deterioro de la crisis en India, varios países anunciaron un conjunto de limitaciones a los viajes desde India. Canadá e Indonesia suspendieron los viajes, mientras UK anunció cuarentenas obligatorias.
- En Japón, Tokio y Osaka pedirán al gobierno que declare “estado de emergencia”, buscando contener los crecientes casos antes de los Juegos Olímpicos. Posteriormente, el primer ministro japonés, Yoshihide Suga, recomendó implementar un estado de emergencia para Tokio y otras áreas. El viernes, finalmente las autoridades declararon estado de emergencia en Tokio y otras dos prefecturas, con el fin de contener la propagación del virus y perseverar con su plan para los Juegos Olímpicos.
- Francia planea levantar las restricciones al movimiento entre regiones y reabrir las escuelas en las próximas semanas, mientras dejaría inalterado el toque de queda. El Primer Ministro francés señalo que se iniciará una apertura cautelosa a partir de mediados de mayo, así como una gradual flexibilización para los viajes domésticos. En todo caso, señaló que el cronograma será condicional y que no todos los lugares se abrirán a la vez.
- Italia flexibilizaría muchas de sus medidas restrictivas a partir del inicio de la próxima semana.
- En tanto, Grecia planea flexibilizar la mayoría de las medidas restrictivas, mientras que, en Alemania, la cámara baja del parlamento respaldó la controvertida ley de cierre de la canciller Angela Merkel.
- El gobierno americano destinará US$1,7 billones adicionales a potenciar la capacidad de secuenciamiento genético del virus del COVID19, de forma de mejorar su capacidad de detección y tratamiento de nuevas variantes.
- De acuerdo con una asociación de la industria, las pérdidas de las aerolíneas llegarán a US$48 billones este año, US$10 billones más que su estimación previa. Ello, debido al hecho que los brotes del virus y las mutaciones han retrasado el reinicio de los viajes globales.
- Trascendió que el prototipo de CureVac podría ser evaluado por la Agencia Europea de Medicamentos hacia fines de mayo. Dicha vacuna se basa en una tecnología similar a la utilizada por Pfizer/BioNTech y Moderna. La compañía indicó que está preparada para distribuir los antígenos en cuanto reciba la autorización y podría enviar hasta 225 millones de dosis a lo largo de Europa.
- La compañía Valneva presentará los resultados del ensayo fase tres de su prototipo. La vacuna de Valvena parece será utilizada principalmente en UK, luego que la compañía dijera que las conversaciones con la Comisión Europea no han tenido éxito. Con ello, la vacuna de Valneva sería la única de virus inactivado completo en la cartera de UK.
- La Universidad de Oxford llevará a cabo un estudio en personas que se recuperaron del virus y serán deliberadamente re-infectadas. Ello, con el fin de que la información recopilada ayude en el desarrollo de vacunas más efectivas.
- A fines de esta semana, la autoridad sanitaria de EE.UU. decidirá sobre cómo reanudar el uso de la vacuna de Johnson & Johnson. Cabe recordar que las autoridades decidieron detener el uso de la vacuna mientras se recopila más información sobre un efecto secundario poco común.
- Los asesores de vacunas en EE.UU. identificaron 15 personas que sufrieron coágulos sanguíneos raros y graves relacionados con la vacuna de Johnson & Johnson, más del doble de los casos que provocaron una pausa en su uso.
- Pfizer confirma que vacunas contra el covid-19 que se vendían ilegalmente en México y Polonia eran falsas
- Un amplio estudio publicado en Nature reveló que las personas que se recuperaron del virus tenían un 59% más de riesgo de fallecer dentro de los seis meses posteriores a contraer el virus.
- La Unión Europea (UE) autorizó la exportación de 136,1 millones de dosis a 43 países entre el 31 de enero y el 19 de abril. De estas, 52,3 millones fueron a Japón, 16,2 millones a UK y 12,8 millones a Canadá. Adicionalmente, la UE advirtió de las grandes diferencias en la eficiencia de las campañas nacionales de vacunación.
- Trascendió que la UE estaría preparando una demanda en contra de AstraZeneca por no entregar la cantidad prometida de dosis al bloque.
- La presidente de la Comisión Europea (CE) señaló que la UE va encaminada a alcanzar su objetivo de administrar suficientes vacunas para alcanzar al 70% de los adultos en julio.
- Un estudio en UK mostró que la infección en un grupo grande de pacientes disminuyó en un 65% luego de la primera dosis de las vacunas de AstraZeneca o Pfizer/BioNTech. En tanto, las infecciones sintomáticas cayeron en un 72% y aquellas sin reportar síntomas se redujeron en un 57%. El mismo estudio mostró que la protección de una segunda dosis es elevada, estimando que las infecciones sintomáticas cayeron en un 90%.
MERCADOS FINANCIEROS
- Los principales mercados accionarios a nivel internacional cerraron la semana con moderadas caídas, reflejando la preocupación de los inversionistas ante la amenaza de un significativo aumento en la tasa de ganancia de capital en EEUU, lo que significaría casi duplicar la tasa actual. A ello se sumó la mayor incertidumbre resultante de la aceleración en el ritmo diario de infecciones a nivel global y el escepticismo del mercado respecto a la valoración de los activos. Lo anterior también se tradujo en menores flujos hacia las economías emergentes y en caídas en las plazas bursátiles de dichas economías.
Gráfico N° 1: S&P 500
- Los factores anteriores más que compensaron el balance positivo de los datos de actividad a nivel global, el progreso en la campaña de vacunación, anuncios de varios países de flexibilización de sus medidas restrictivas y reportes de utilidades que superaron mayormente las expectativas del mercado.
- La mayor preocupación en los mercados financieros redundó en una recomposición de portafolios a favor de activos más seguros y moderó la preocupación inflacionaria. Ello gatilló una leve caída en las tasas de interés. En tanto, el dólar se debilitó a nivel global.
GLOBAL
El excedente de ahorros a escala global asociados a la incertidumbre generada por la pandemia podría darle un potente impulso a la reactivación económica mundial.
De acuerdo con estimaciones de Moody´s, los consumidores a nivel global han acumulado un exceso de ahorro cercano a US$5,4 trillones como consecuencia de la incertidumbre provocada por la crisis sanitaria, lo que equivale a un 6,0% del PIB mundial. Ello implica que, si los consumidores gastan un tercio de dicho exceso de ahorro, el impacto sobre el crecimiento del PIB mundial llegaría a un 2,0%. Reforzando lo anterior, la confianza de los consumidores a escala global alcanza un máximo histórico. Ello se debería traducir en una mayor propensión al gasto en los próximos meses, especialmente si el proceso de vacunación continúa ganando tracción.
ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
Fuerte avance del indicador líder anticipa un sólido crecimiento de la economía.
El indicador líder del Conference Board (ILCB) registró en el mes de marzo un avance sustancial de 1,3% m/m, luego de que la cifra de febrero fue revisada a la baja. Si bien todos los componentes del índice aportaron al crecimiento del ILCB, destacamos las contribuciones de las solicitudes de seguros de desempleo, el componente de nuevas órdenes de los reportes ISM y del diferencial de tasas de interés. Con el resultado puntual de marzo, la velocidad de crecimiento del ILCB, medida a partir de la variación semestral anualizada, llegó a un 7,9%, resultado que sugiere un sólido avance de la economía. Ello, a su vez, es plenamente consistente con nuestra proyección de crecimiento de 6,5% para el año completo.
Gráfico N° 2: Indicador Líder del Conference Board
En línea con lo anterior, el PMI Compuesto de Markit llegó en el mes de abril a los 62,2pts, su nivel histórico más alto. Ello se debió a repuntes en el sector manufacturero y en el sector servicios. Sin perjuicio de ello, el informe reveló que las firmas manufactureras reafirmaron su preocupación por los mayores costos de materiales, la escasez de suministros y los desafíos para los envíos de sus productos.
Sólido repunte en la venta de viviendas nuevas.
Las transacciones de viviendas nuevas registraron un alza de 20,7% en el mes de marzo, más que revirtiendo la caída de febrero resultante de condiciones climáticas adversas. Con ello, el flujo de ventas llegó a un ritmo anualizado de 1,02 millones, su registro más elevado desde el 2006. Ello confirma el dinamismo del mercado inmobiliario como consecuencia de tasas de interés que se mantienen en niveles bajos, las buenas perspectivas económicas y la mayor búsqueda de espacio.
Gráfico N° 3: Mercado de Viviendas Nuevas
La escasez de viviendas gatilló una nueva caída en la venta de viviendas.
El flujo de ventas de viviendas usadas registró en el mes de marzo una caída de 3,7% en relación con el mes previo, llegando a un ritmo de transacciones anualizadas de 6,01 millones. Con ello, se completaron dos meses consecutivos de caídas. Dicho retroceso refleja el impacto de los precios más elevados, el aumento en las tasas de interés y, sobre todo, una oferta de viviendas que sigue siendo muy limitada. De hecho, en marzo, el stock de viviendas disponibles para la venta registró una contracción anual de 28,2% en marzo, con lo cual la relación de meses para agotar stocks llegó a 2,1 meses, sólo ligeramente por sobre el nivel histórico más bajo. Por otra parte, en materia de precio, la mediana de las transacciones realizadas llegó a US$329.100 en marzo, dando cuenta de un alza anual de 17,2%, con aumentos transversales en todas las regiones. El informe de la asociación de corredores también reveló que, en promedio, las propiedades estuvieron disponibles sólo 18 días, mientras que el 83% de las viviendas vendidas durante marzo estuvieron en el mercado menos de un mes. Ello sugiere que el mercado se mantiene dinámico.
Gráfico N° 4: Mercado de Viviendas Usadas
El presidente Biden propondría un fuerte aumento en la tasa de impuesto a la ganancia de capital.
Trascendió que la propuesta de Biden, la cual aún no es pública, supondría casi duplicar la tasa de impuesto a las ganancias de capital, pasando de un 20,0% a un 39,6%, para quienes ganan US$1 millón o más. Ello, sumado al hecho que se mantendría el impuesto de 3,8% sobre las ganancias de capital que financia el Obamacare, implicaría que la tasa de impuestos federales para las ganancias de capital podría llegar a un 43,4%. Con ello, dicha tasa quedaría en la parte alta entre los países de la OECD. De acuerdo con los datos de las declaraciones de impuestos del Servicios de Impuestos Internos (IRS), sólo el 0,32% de los contribuyentes reportaron ingresos brutos ajustados de más de US$ 1 millón y ganancias o pérdidas de capital en sus declaraciones.
Otra de las medidas que la administración Biden estaría discutiendo es el impuesto al patrimonio para los ricos. En este sentido, Biden señaló en varias oportunidades que aquellos que ganan más de US$ 400,000 deberían esperar pagar más en impuestos. Lo anterior viene luego de que la Casa Blanca ya puso en marcha sus planes para aumentar la tasa de impuesto corporativo.
También en el ámbito político, una disputa respecto al límite de los impuestos estatales que se pueden deducir de los federales está poniendo en riesgo la aprobación del paquete de inversión en infraestructura y su financiamiento tributario, propuestos por el gobierno de Biden. De hecho, más de treinta miembros de la Cámara, entre Republicanos y Demócratas, formaron un grupo para manifestarse en contra de un límite en las deducciones de impuestos federales para los impuestos estatales y locales.
ZONA EURO
Aún cuando las cifras sugirieren una alta probabilidad de una contracción de la economía en los primeros tres meses del año, las perspectivas siguen mejorando.
El PMI Compuesto, principal indicador líder de la actividad regional, alcanzó los 53,7pts en su registro preliminar de marzo. La cifra, no sólo superó el umbral que define el limite entre expansión y contracción, sino también alcanzó su mejor valor en nueve meses. A nivel de sus principales componentes, destacamos las alzas en producción, nuevas órdenes y empleo, mientras que el componente de expectativas alcanzó su mejor registro histórico. En un mes en que las restricciones a la movilidad para contener la propagación del virus se extendieron, y en algunos casos se acentuaron, la economía mostró señales alentadoras. Desde la óptica sectorial, el desempeño del PMI Compuesto fue consecuencia de una expansión récord del sector manufacturero y de la primera señal de crecimiento en el sector servicios desde agoto pasado.
Gráfico N° 5: Indicadores Líderes Sectoriales
El Banco Central Europeo (BCE) dejó inalterados sus instrumentos monetarios.
Los gobernadores del BCE acordaron en su reunión de abril dejar sin cambios su política monetaria. Así, las tasas de interés de referencia se mantuvieron inalteradas en mínimos históricos, mientras que el monto de su programa de activos (PEPP) se mantuvo en €1,85 trillones, vigente hasta al menos marzo de 2022. Sin embargo, el BCE reiteró que es posible que no sea necesario utilizar el programa en su totalidad si las condiciones financieras son favorables, aunque advirtió también que podría recalibrarse de ser necesario para ayudar a contrarrestar el impacto negativo de la pandemia en la trayectoria de la inflación. El comunicado sugiere que el BCE tomó una postura de “esperar y mirar”, luego que en su reunión anterior decidiera acelerar su ritmo de compras durante el segundo trimestre. Respecto a ello, la información reciente muestra que el ritmo promedio de compras netas por semana es de €17 billones desde la reunión del mes pasado, lo que se compara con €14 billones de las primeras semanas de 2021.
En la conferencia de prensa posterior a la decisión, la presidente del BCE, Christine Lagarde, señaló, en materia de actividad, que las cifras recientes sugieren que la actividad económica se habría contraído nuevamente en los primeros tres meses del año, aunque sugieren también una recuperación en el segundo trimestre. Lagarde acotó que, aunque los riesgos que rodean las perspectivas de corto plazo siguen siendo a la baja, los riesgos a mediano plazo están más equilibrados. Lagarde indicó que el progreso en la campaña de vacunación debería permitir una paulatina relajación de las medidas restrictivas, lo cual debería allanar el camino para una firme recuperación de la actividad en lo que resta de 2021. Sin embargo, señaló que, aun cuando se ven indicios de que la economía está comenzando a emerger de la pandemia, no se discutió una reducción del programa de compras, describiendo la idea como “prematura”. Finalmente, reafirmó que el BCE continuará monitoreando el mercado cambiario y sus implicancias sobre la inflación.
El nuevo gobierno italiano anuncia un paquete de recuperación de €221 billones en busca de una profunda reestructuración de la economía.
Trascendió que Mario Draghi dará a conocer la próxima semana un paquete de recuperación valorado en €221 billones en la búsqueda de una reestructuración radical de la economía italiana. El plan, que incluye importantes inversiones en trenes de alta velocidad y energía verde, además de digitalizar completamente la administración pública del país, se financiará en su mayor parte por el fondo de recuperación de la UE (€191,5 billones), a través de subvenciones y préstamos del fondo de recuperación de la UE.
INGLATERRA
La demanda repunta y las perspectivas mejoran.
Las ventas del comercio minorista registraron en el mes de marzo un crecimiento mensual de 4,8%, revirtiendo parte de la caída observada en el primer bimestre del año. Dicho desempeño dio principalmente cuenta de la flexibilización de las medidas restrictivas, sumada al impacto de las políticas de apoyo a los hogares. Por su parte, el PMI Compuesto, uno de los indicadores anticipatorios de la actividad, llegó a los 60pts en su registro preliminar de abril, su nivel más alto en poco más de 7 años. A nivel sectorial, las alzas fueron generalizadas, destacando el sólido avance del sector servicios, reflejando el impulso de la mayor flexibilización en algunos servicios de consumo y no esenciales.
Gráfico N° 7: PMI Sector Servicios
Fuerte alza en el número de firmas con un significativo estrés financiero.
De acuerdo con la información provista por Begbies Traynor, el número de firmas con un estrés financiero significativo llegó a 723 mil, lo que implicó un alza de 15% respecto al dato de fines de 2020 y un 42% de alza respecto al primer trimestre de 2020. El deterioro en el balance de los hogares constituye un riesgo para la recuperación de la economía, por cuanto los altos niveles de endeudamiento dejan a las firmas vulnerables ante cualquier shock. Ello, en un contexto en que está comenzando un gradual proceso de apertura. A nivel sectorial, el informe da cuenta de alzas por sobre el 50% en transporte y logística, real estate y servicios financieros.
JAPÓN
Las perspectivas son de un lento crecimiento en el corto plazo.
El PMI Compuesto experimentó una leve mejoría durante el mes de abril, llegando a los 50,2pts, superando ligeramente el umbral de 50 unidades que define el límite entre expansión y contracción. En todo caso, cabe notar que esta es la primera vez desde enero de 2020 que dicho indicador emite señales de crecimiento, aunque aún muy débiles. Desde la óptica de sus componentes, se aprecian alzas en los nuevos negocios, exportaciones y empleo. En tanto, a nivel sectorial, el avance fue liderado por el sector manufacturero, resultado que compensó el quinceavo mes consecutivo de señales contractivas del sector servicios. De acuerdo con el informe, si bien algunas empresas manifestaron su preocupación ante el resurgimiento del virus, se mantuvieron optimistas a la espera de una mejora de la actividad empresarial en los próximos 12 meses.
Gráfico N° 8: PMI Compuesto
Por otra parte, el fuerte crecimiento de las exportaciones e importaciones japonesas en marzo es una muestra más de la reactivación del comercio internacional, con implicancias que van más allá de la mera recuperación de la economía de Japón.
ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
Los bonos de Huarong volvieron a desplomarse ante información respecto a una inminente reestructuración de la deuda de la empresa. Ello constituye un grave foco de tensión para el mercado de renta fija chino.
Los bonos de China Huarong Asset Management se desplomaron luego de un informe de Reorg Research que señaló que los reguladores chinos estarían considerando una serie de opciones para la compañía, incluyendo la restructuración de la deuda de su unidad offshore. Casi todos los pasivos de Huarong por US$22 billones fueron emitidos o están garantizados por China Huarong International Holdings. La caída en los bonos rompió una racha de tres días de avance impulsado por comentarios de autoridades que señalaron que la firma está operando normalmente y que mantiene una amplia liquidez. Las señales discrepantes dejan en evidencia que hay poca claridad respecto a las condiciones financieras de la firma. En todo caso, una posible reestructuración o incumplimiento de la compañía sería la más importante en varias décadas en China. Adicionalmente, el gobierno tiene que tomar una difícil decisión de rescatar o no a la firma considerando que la compañía es de propiedad estatal.
BRASIL
La economía creció con más fuerza de lo esperado durante febrero.
El índice mensual de actividad IBC-Br registró en el mes de febrero un crecimiento mensual de 1,7%, casi duplicando las expectativas del mercado. En tanto, la cifra de enero fue revisada ligeramente hacia arriba. A partir de ello, el volumen de actividad alcanzado en el segundo mes del año superó el registrado antes del inicio de la crisis sanitaria. De hecho, la tasa de variación interanual llegó a un 1,0%. Sin embargo, todas las indicaciones sugieren que la actividad en marzo experimentará un violento retroceso como consecuencia del agotamiento de las medidas de apoyo y las mayores restricciones a la movilidad resultantes del deterioro de la crisis sanitaria.
Gráfico N° 9: Indicador de Actividad IBC-Br
A pesar del buen desempeño de febrero, el mercado revisó levemente a la baja su proyección de crecimiento.
De acuerdo con la encuesta de expectativas económicas elaborada por el Banco Central, el mercado revisó a la baja su estimación de crecimiento para el presente año, desde un 3,08% a un 3,04%, mientras estima un avance de 2,34% el 2022. En materia de precios, los analistas encuestados estiman que la inflación anual convergerá a un 4,92% a fines de 2021, por encima del 4,85% estimado la semana previa. Para el 2022, el consenso de mercado espera que los precios aumenten un 3,67%, también por sobre lo estimado la semana pasada. En este contexto, se espera que la tasa de política monetaria (Selic) finalice el 2021 en 5,25% y el 2022 en un 6,0%.
ARGENTINA
Las mayores restricciones interrumpieron el proceso de recuperación.
El Estimado Mensual de Actividad Económica (EMAE), proxy mensual del PIB; registró en el mes de febrero una caída de 1,0% respecto al mes anterior, caída que fue mayor a la esperada y con lo cual se corta una racha de nueve meses consecutivos de crecimiento. Aún cuando las estimaciones sugieren una pequeña recuperación en marzo, las perspectivas para el segundo trimestre son fuertemente negativas, considerando las mayores restricciones con el fin de contener el avance del virus y el limitado espacio fiscal y monetario para mitigar los efectos en actividad. Adicionalmente, hay una alta incertidumbre respecto al plazo de las restricciones, considerando la escalada de los contagios y la baja disponibilidad de vacunas.
Gráfico N° 10: EMAE
Las autoridades anuncias nuevos controles para contener las mayores presiones inflacionarias.
Tras la reciente aceleración de la inflación y la ausencia de señales de moderación, las autoridades decidieron incrementar el control a las exportaciones. De acuerdo con lo señalado por el Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca, se plantean nuevas exigencias ante “la imperiosa necesidad de alcanzar una más amplia formalización, transparencia y control de una actividad tan sensible como la exportación dentro de la matriz de producción agropecuaria nacional”. Entre estas se cuenta un detalle de las cuentas bancarias con las que operan las compañías y sus movimientos bancarios de los últimos 6 meses, además de una constancia del ingreso de divisas que realizaron en el último año. Además, las empresas deben indicar el plan de trabajo proyectado para el próximo año, considerando la mercadería que pretenden exportar, destinos, volúmenes y proveedores. También están obligadas a dar cuenta de otros detalles como el personal en relación de dependencia y compañía aseguradora de riesgos de trabajo contratada. El fin último de la medida es limitar las exportaciones para aumentar el abastecimiento interno y reducir los precios, Sin embargo, dicha medida reduce los beneficios de las empresas y desalienta la inversión.
La medida anunciada no sería la única. Autoridades señalaron que se reunirán con grupos de empresarios para desarrollar una nueva política de control de precios. Ello deja en evidencia que el gobierno mantiene su estrategia para combatir a la inflación a través de controles de precios y del tipo de cambio.
PERÚ
La incertidumbre política golpeó a los mercados financieros locales.
La moneda local y la bolsa sufrieron una fuerte caída durante la presente semana, luego que la primera encuesta conocida tras la primera vuelta presidencial del 11 de abril mostró al candidato de extrema izquierda Pedro Castillo como favorito para ganar la segunda vuelta. De acuerdo con la encuesta, Castillo tendría una ventaja de 11pts por sobre Keiko Fujimori. No cabe duda de que una victoria de Castillo sería muy negativa para la economía, considerando sus propuestas fuertemente intervencionistas. En todo caso, cabe considerar que la fragmentación del Congreso sugiere una débil gobernabilidad.
COLOMBIA
La recuperación sigue débil.
Los datos de producción industrial (0,6% a/a) y ventas minoristas (1,2% a/a) correspondientes a febrero muestran que la recuperación de la economía colombiana sigue siendo débil. De esta forma, el indicador de actividad global registró una caída interanual de un 3,5%. Sin embargo, los indicadores de confianza en el sector retail y en la industria manufacturera evidencian mejorías, lo que sustenta un moderado optimismo respecto a un repunte del ritmo de crecimiento durante el segundo semestre.
ECONOMÍA CHILENA
El gobierno anunció una ampliación del IFE para abarcar un segmento más amplio de la población.
Con el fin de extender el apoyo de la medida, el gobierno eliminó nuevas barreras de entrada para acceder al Ingreso Familiar de Emergencia (IFE). En particular, se eliminó la condicional para la entrega del monto a la situación sanitaria de las comunas. Ello, de acuerdo con estimaciones oficiales, favorecerá al 80% de familias más vulnerables del país, beneficiando a 13 millones de personas. Ello agregará un costo adicional para el fisco en torno a los US$2.000 millones. Respecto al financiamiento de la medida, el presidente Piñera manifestó la voluntad de buscar acuerdos que permitan aumentar la recaudación tributaria, incorporando mayores esfuerzos de los grupos que tienen mayores ingresos.
El Senado aprobó el tercer retiro de fondos previsionales.
El Senado aprobó en general el proyecto que permite un tercer retiro del 10% de los fondos previsionales, con 31 votos a favor y 11 en contra, superando así el quórum necesario. Ahora, la iniciativa pasará a tercer trámite constitucional y los diputados deberán votar lo aprobado por el Senado. Además, se confirmó que se podrá hacer un retiro de rentas vitalicias y que estos dineros no pagarán impuestos. Frente a ello, el gobierno recurrió al TC para frenar el proyecto. No obstante, es improbable que pueda ser detenido. El envío por parte del gobierno del proyecto de tercer retiro de fondos al TC reactivó la violencia urbana a gran escala. Ello confirma nuestra visión respecto a que la izquierda utilizará dicha herramienta para influir en el proceso constituyente, factor de riesgo que no está incorporado en los precios de los activos locales (acciones, tipo de cambio y tasas).
Hacienda capitalización de BancoEstado.
El Ministerio de Hacienda informó que ingresará un proyecto que autoriza una nueva capitalización de Banco Estado por hasta US$ 1.500 millones, con el fin, entre otras cosas, de facilitar el cumplimiento de los estándares de Basilea III.
Las ventas de viviendas registraron una fuerte expansión.
De acuerdo con la información publicada por Toctoc.com, en el mes de febrero se comercializaron 2.903 unidades en el Gran Santiago, lo que implicó un alza interanual de 52,8%. Ello refleja, además de una baja base de comparación, el efecto positivo sobre la demanda de las bajas tasas hipotecarias y la búsqueda de alternativas de inversión. En tanto, el informe evidencia que la oferta de viviendas alcanzó 63.290, con una caída de 1,8% respecto a un año atrás y 2,3% respecto al mes previo. Ello da cuenta de un mayor ritmo de ventas al de la entrada de nuevas unidades.