COVID-19:
- El número de contagios diarios el último día de marzo bordeó los 650 mil a nivel global, confirmando la tendencia alcista que se aprecia desde fines de febrero. Ello, como consecuencia de un deterioro en Brasil, India y Europa. Lo anterior redundó en una extensión y acentuación de las medidas de confinamiento.
- El gobierno de India, el mayor productor mundial de vacunas, negó que esté implementando una política de restringir sus exportaciones de inoculantes para el COVID19, señalando que “sólo busca un equilibrio entre la demanda local y las órdenes externas”.
- Un estudio realizado por Public Health England concluyó que la variante británica podría no ser más letal, contradiciendo los estudios iniciales. En tanto, Francia informó el descubrimiento de una nueva variante, la cual tendría una mayor velocidad de transmisión y sería más resistente a las vacunas.
ACTIVIDAD GLOBAL:
- Según el Secretario General de las Naciones Unidas, Antonio Guterres, el mundo emergente enfrenta un grave peligro de insolvencia a gran escala debido a la acumulación de deuda de las naciones más pobres.
- La directora del FMI, Kristalina Georgieva, también reconoce la existencia de factores de riesgo que amenazan a las economías de menores ingresos.
ESTADOS UNIDOS:
- Los indicadores de expectativas continuaron mejorando, anticipando un sólido crecimiento de la economía. El ISM del Sector Manufacturero marcó un máximo histórico, mientras que el índice de confianza de los consumidores del Conference Board alcanzó su mejor resultado desde abril de 2020.
- En el ámbito de la inflación, todos los indicadores manufactureros regionales muestran crecientes presiones inflacionarias provenientes de incrementos en los precios de los insumos productivos.
- Además, el avance del proceso de vacunación, las señales de recuperación económica y los anuncios de nuevas medidas fiscales, han intensificado la tendencia alcista de las expectativas de inflación y, por ende, de las tasas de interés de los bonos del Tesoro.
- El presidente Biden presentó los detalles de su plan de inversión en infraestructura a 8 años valorado en cerca de US$2,25 trillones. El financiamiento de la propuesta provendría de un aumento en la carga tributaria, especialmente en la tasa de impuesto corporativo, la que pasaría desde un 21% a un 28%.
CHINA:
Fuerte repunte en los indicadores PMI de marzo confirma que la reactivación económica sigue avanzando en línea con nuestras proyecciones.
ZONA EURO:
- La burocracia política continúa retrasando la implementación del fondo de estímulo regional. Ello, unido a las negativas tendencias en los indicadores sanitarios, representa una grave amenaza para la recuperación de la economía de ZE.
- A pesar de la profunda debilidad económica, las presiones de costos de insumos productivos y la disrupción de las cadenas logísticas están impulsando al alza la inflación regional. Si bien ello no representa un verdadero peligro en el corto plazo, limita en alguna medida el rango de acción del BCE.
EVENTOS GEOPOLÍTICOS:
- En otra señal de la postura dura adoptada por la administración Biden en contra de China, el gobierno americano relajó las restricciones que limitan el contacto entre sus diplomáticos y los de Taiwán.
- Además, el nuevo gobierno americano determinó que Hong Kong no recibirá un tratamiento preferencial. Ello, luego de las medidas que tomó China en contra del movimiento pro-democracia y que socavó la autonomía del territorio.
MERCADOS FINANCIEROS:
- Las acciones bancarias comenzaron la semana presionadas por las pérdidas asociadas al hedge fund Archegos, el que no pudo cumplir con sus garantías, gatillando el día viernes 26 una liquidación masiva de acciones pertenecientes a dicha institución por parte de varios bancos acreedores. Estimaciones preliminares sugieren que los bancos afectados por la caída de Archegos podrían experimentar pérdidas totales en el rango de US$5 a US$10 billones. En tanto, Moody’s y Fitch rebajaron sus perspectivas para Nomura y Credit Suisse, citando preocupaciones sobre la gestión de riesgos de dichos bancos.
- Sin embargo, el caso Archegos no fue suficiente para revertir la tendencia alcista de los mercados accionarios. Así, el S&P500 alcanzó al cierre de la semana un nuevo máximo, impulsado por un ambicioso plan de infraestructura, señales de un posible nuevo paquete de estímulo que se presentaría en abril, buenas cifras de actividad y avances en la campaña de vacunación.
- La escalada de las tasas de interés americanas ha continuado poniendo presión alcista sobre el valor del dólar en los mercados cambiarios internacionales. Ello, a su vez, ha sido un factor negativo para los precios de las materias primas.
LATAM:
- Brasil: La crisis sanitaria está provocando una desestabilización del gobierno del presidente Bolsonaro, amenazando tanto la recuperación económica como la estabilidad política de Brasil.
- Argentina: La economía continuó su recuperación durante enero, completando nueve meses consecutivos de crecimiento, Sin embargo, las restricciones adicionales para contener la propagación del virus representan un riesgo bajista.
CHILE:
- En febrero, el IMACEC registró una contracción anual de 2,2%, caída levemente mayor a nuestra estimación (-1,9%). Sin embargo, cabe notar que se aprecia un alza mensual de 0,9% en el período, confirmando que la recuperación económica sigue su lento avance. De hecho, el volumen de actividad de febrero supera ligeramente al previo al inicio de la pandemia.
- El Banco Central (BC) publicó su IPoM correspondiente a marzo de 2021, documento en el cual el organismo manifiesta un mayor optimismo respecto al reciente desempeño de la economía y a sus perspectivas. Dicha visión quedó plasmada en una revisión alcista de medio punto porcentual en el rango de proyección de crecimiento para el 2021, dejando éste entre un 6,0% y un7,0%. En materia de precios, el BC estima que la inflación se acelerará de forma transitoria hasta cerca de un 4,0% en los próximos meses, pero se moderará y convergerá hacia la meta durante los últimos 4 meses del presente año.
- Tras la publicación del IPoM, el mercado adelantó sus expectativas para el inicio del ciclo de normalización monetaria, con implicancias alcistas sobre las tasas de interés y bajistas para el tipo de cambio. Cabe destacar que la creciente probabilidad de un tercer retiro de fondos previsionales acentúa dichas tendencias.
- Sin embargo, seguimos pensando que es poco probable que el BC inicie este año el ciclo de ajuste monetario, considerando las condiciones frágiles del mercado laboral, la recuperación rezagada de muchas agrupaciones y la presencia de múltiples factores de riesgo, especialmente en el ámbito sanitario y político. Precisamente, como consecuencia de estos últimos factores de riesgo, pensamos que la estimación de crecimiento presentada por el BC para este año es optimista. Por nuestra parte, mantenemos dicha proyección en un 5,3%.
COVID
- Desde el inicio del proceso de vacunación se administraron 590 millones de dosis en 141 países, mientras que la velocidad diaria de vacunación llegó a 15,3 millones. A este ritmo, se estima en 23 meses el tiempo necesario para alcanzar al 75% de la población con dos dosis.
- El promedio de siete días del flujo diario de contagios a nivel global bordeó los 580 mil casos a fines del período, dando cuenta de la sexta semana consecutiva con alzas moderadas. Ello fue consecuencia de una aceleración en Brasil, India y Europa.
- El presidente Biden señaló que el 90% de los adultos será elegible para recibir una vacuna en tres semanas y se comprometió a duplicar el número de farmacia con vacunas disponibles. Biden además instó a los estados que relajaron sus restricciones en el uso de máscaras y otras medidas de prevención a reestablecerlas.
- El primer ministro de UK, Boris Johnson, dijo que el país va encaminado a relajar completamente las restricciones en los próximos tres meses, en base a la baja tasa de infección y al progreso en la campaña de vacunación.
- La Organización Mundial de la Salud indicó que la misión para estudiar el origen del virus en China no analizó adecuadamente la posibilidad de una fuga de laboratorio. Las autoridades en EE.UU. también criticaron el informe, calificándolo de incompleto y con fallas en los datos y en el acceso proporcionado por China.
- En Alemania, la canciller Angela Merkel dijo que se interrumpirá el uso de la vacuna de AstraZeneca en personas menores de 60 años. Ello luego de nuevos casos de coágulos sanguíneos.
- Trascendió que las autoridades en Francia estarían evaluando un cierre a nivel nacional para contener la reciente escalada del virus. En tanto, España ha hecho obligatorias las máscaras, incluso en las playas, mientras Italia impondrá nuevas reglas de cuarentena para los viajeros.
- De acuerdo con un estudio realizado por Public Health England, la variante británica del virus, que se extendió al resto del mundo, podría no ser más mortal, contradiciendo los estudios iniciales que estimaban que dicha variante podría ser un 30% más mortal.
- En Francia se informó el descubrimiento de una nueva variante del virus que tendría una mayor velocidad de transmisión y mayor resistencia a las vacunas.
- El consorcio BioNTech/Pfizer anunció que incrementó su objetivo de producción de este año para su vacuna, hasta 2,5 billones de dosis. Además, señaló que una versión que se pueda almacenar en refrigeradores estará lista en unos meses.
- Pfizer indicó que un estudio clínico mostró que su vacuna fue 100% efectiva en niños de 12 a 15 años, un hallazgo que podría pavimentar el camino para ampliar la campaña a adolescentes y preadolescentes. El grupo señaló que enviaría los datos a los reguladores en EE.UU. y Europa, buscando la aprobación para el uso de la vacuna en un grupo de edad más joven.
- La UE da un ultimátum a AstraZeneca, amenazando con bloquear las exportaciones si la compañía no entrega las dosis compradas por la región a tiempo. AstraZeneca ha cumplido alrededor del 30% de su compromiso de entregar 70 millones de dosis a la UE.
- Sin perjuicio de ello, la UE señaló que habría entregado 107 millones de vacunas a fines de esta semana, alcanzando el objetivo del bloque para los primeros tres meses del año.
- En Brasil, el número de muertos diarios bordeó los 3.800 en la semana, alcanzando su nivel más alto desde el inicio de la crisis sanitaria. En tanto, el nuevo ministro de salud acentúa sus esfuerzos para acelerar el proceso de vacunación. Por otra parte, el regulador sanitario emitió un certificado de buenas prácticas para las instalaciones de J&J, mientras que la fundación brasileña Fiocruz espera presentar una solicitud para comenzar a probar la vacuna AstraZeneca/Oxford en niños.
MERCADOS FINANCIEROS
- Los principales mercados accionarios cerraron la semana con ligeras alzas. El S&P 500 acumuló en el período un alza de 1,0%, superando por primera vez los 4.000pts. Ello, fue consecuencia del anuncio del presidente Biden de un ambicioso plan de infraestructura, señales de un posible nuevo paquete de estímulo que se presentaría en abril, buenas cifras de actividad y nuevos progresos en la campaña de vacunación.
Gráfico N° 1: S&P 500
- Dicho desempeño se dio aún cuando las acciones bancarias comenzaron la semana presionadas por las pérdidas asociadas al hedge fund Archegos, el que no pudo cumplir con sus garantías, gatillando el día viernes 26 una liquidación masiva de acciones pertenecientes a dicha institución por parte de varios bancos acreedores. Estimaciones preliminares sugieren que los bancos afectados por la caída de Archegos podrían experimentar pérdidas totales en el rango de US$5 a US$10 billones. En tanto, Moody’s y Fitch rebajaron sus perspectivas para Nomura y Credit Suisse, citando preocupaciones sobre la gestión de riesgos de dichos bancos.
- El avance del proceso de vacunación, las señales de recuperación económica y los anuncios de nuevas medidas fiscales, han intensificado la tendencia alcista de las expectativas de inflación y, por ende, de las tasas de interés de los bonos del Tesoro.
- La escalada de las tasas de interés americanas ha continuado poniendo presión alcista sobre el valor del dólar en los mercados cambiarios internacionales. Ello, a su vez, ha sido un factor negativo para los precios de las materias primas.
ECONOMÍAS DESARROLLADAS
ESTADOS UNIDOS
Los indicadores de expectativas siguen mejorando, anticipando un sólido crecimiento de la economía.
El indicador de confianza de los consumidores elaborado por el Conference Board, llegó en su registro de marzo a los 109,7pts, muy por sobre el dato de febrero y la cifra esperada por el mercado. De hecho, el nivel anotado fue el más alto desde abril de 2020. El reporte reveló que el componente de condiciones actuales, basado en la evaluación de los consumidores de condiciones comerciales y laborales actuales, subió de 89,6pts a 110pts, mientras que el índice de expectativas, el cual mide las perspectivas respecto a las condiciones de ingresos, negocios y mercado laboral, también mejoró, de 90,9pts en febrero a 109,6pts en marzo, fuertes alzas que sugieren un elevado crecimiento del consumo.
Gráfico N° 2: Confianza Consumidores
Por su parte, el ISM del Sector Manufacturero llegó en marzo a los 64,7pts, marcando con ello un máximo histórico. Desde la óptica de sus componentes, se aprecian mejoras generalizadas, destacando las alzas en Producción, Nuevas Órdenes y Empleo. En tanto, el componente de precios llegó a los 85,6pts, cifra que, a pesar de ser ligeramente inferior al dato del mes previo, es muy elevada y da cuenta de los mayores precios de las materias primas. El informe reveló que, si bien los encuestados manifestaron un mayor optimismo, advirtieron también su preocupación por los mayores costos de los materiales, escasez de mano obra y disrupciones en las cadenas de suministro.
Gráfico N° 3: ISM Manufacturero
El presidente Biden presentó un ambicioso plan de infraestructura.
A mediados de la presente semana, el presidente Biden presentó los detalles de su plan de inversión en infraestructura a 8 años valorado en cerca de US$2,25 trillones. Dicha propuesta incluye US$620 billones para el sector transporte, segmento que considera mejoras en puentes, carreteras y caminos. A ello se suma cerca de US$650 billones para iniciativas relacionadas con mejoras a la calidad de vida de los hogares, considerando iniciativas de agua potable y banda ancha de alta velocidad. En tanto, se estima cerca de US$580 billones en proyectos para fortalecer al sector manufacturero, incluyendo US$180 billones en programas de investigación y desarrollo. Adicionalmente, el plan considera un fortalecimiento de la red eléctrica e incentivos a la generación de energía renovable. Además, se crearían 10 instalaciones de captura de carbono y se incluiría un monto relevante para eliminar las tuberías de plomo en todo el país, mejorar el sistema de aguas y el manejo de aguas residuales y de pozos rurales.
Desde la óptica del financiamiento de la iniciativa, se propone paralelamente un alza en la tasa de impuesto corporativo, desde un 21,0% a un 28%. Además, se implementaría un impuesto mínimo del 15% sobre las ganancias de una corporación para propósitos de informes financieros, con el fin de evitar que las empresas acumulen exenciones fiscales y reduzcan a cero el pago fiscal. Adicionalmente, se impondría un impuesto mínimo sobre las ganancias que las corporaciones estadounidenses obtienen en el extranjero, aumentando la tasa al 21% desde aproximadamente el 13%. También se incluyen varias medidas que penalizarían a las empresas que trasladan activos y puestos de trabajo al extranjero. Finalmente, se eliminarían todas las exenciones fiscales para la industria del petróleo y el gas, así como se exigiría a las empresas que contaminan pagar a un fondo para cubrir el costo de la limpieza relacionada con el combustible.
En todo caso, cabe destacar que el plan probablemente enfrentará un camino difícil en el Congreso, dada la complejidad que tendrá la Casa Blanca en convencer a Republicanos y a un segmento de demócratas moderados y progresistas.
En la presentación del paquete, Biden deslizó también una posible nueva ronda de medidas de apoyo fiscal, las que podrían anunciarse a mediados de abril. Dichas medidas se centrarían en cómo ayudar a las familias con los desafíos luego de la pandemia, en particular con los costos de atención médica, cuidado infantil y educación.
Los reguladores sugieren un mayor escrutinio sobre los fondos de cobertura (Hedge Funds).
La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, señaló a mediados de la semana que el Consejo de Supervisión de Estabilidad Financiera (FSOC) reactivó un grupo de trabajo enfocado en los fondos de cobertura para que las agencias puedan compartir información, identificar riesgos y trabajar para fortalecer el sistema financiero. Yellen indicó que el consejo fue informado sobre el desempeño de los fondos durante la crisis sanitaria y acotó que el mayor apalancamiento de algunos fondos puede amplificar el estrés en los mercados financieros. Por otra parte, Yellen señaló que el consejo estaba también estudiando nuevas reglas para el mercado de fondos mutuos money market y que profundizaría en los temas relacionados con el cambio climático.
ZONA EURO
Moderada aceleración de la inflación.
De acuerdo con la estimación preliminar de Eurostat, la variación anual del IPC habría llegado a un 1,3% en el mes de marzo, cifra que validó las expectativas del mercado y fue la más alta desde enero de 2020. En buena medida, dicha aceleración fue consecuencia del fuerte aumento en el componente de energía, cuya tasa de variación anual pasó de un -1,7% a un 4,3%. En línea con ello, la medida de inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles, habría llegado a un 0,9% en marzo, dos décimas menos que el dato del mes previo y que lo esperado por el mercado. Además, se sitúa aún muy por debajo de la meta de la Banco Central Europeo (BCE). Ello sugiere que las presiones inflacionarias siguen contenidas y que el BCE tiene aún la holgura suficiente para mantener su postura fuertemente acomodaticia.
Gráfico N° 4: Inflación Anual
El optimismo a escala empresarial mejora y sugiere una sólida recuperación en la segunda mitad del año.
El indicador de sentimiento económico de la Zona Euro publicado por la Comisión Europea (CE) alcanzó en el mes de marzo los 101pts, resultado que superó ampliamente las expectativas del mercado. Con ello, dicho índice alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2020 y se ubica sólo levemente por debajo de los valores observados antes del inicio de la crisis sanitaria. Dicho avance pensamos da cuenta de las mejores perspectivas a nivel global, los progresos en el proceso de vacunación y las medidas adicionales de apoyo fiscal en varios países.
Gráfico N° 5: Sentimiento Económico
En la misma línea, el PMI Manufacturero llegó a los 62,5pts en su registro definitivo de marzo, alcanzando con ello su nivel histórico más alto y configurando un panorama favorable para el sector. A su vez, las cifras muestran alzas generalizadas y niveles elevados en Alemania (66,6pts), Italia (59,8pts), Francia (59,3pts) y España (56,9pts).
Gráfico N° 6: PMI Manufacturero
Sin perjuicio de las buenas señales anteriores, la economía de la ZE enfrenta aún desafíos relevantes. En particular, las restricciones a la movilidad se han extendido y en algunos casos acentuado, el avance de la campaña de vacunación es aún insatisfactorio y el despliegue del fondo de recuperación está siendo más lento del anticipado.
La Corte Constitucional alemana bloqueo, al menos por ahora, el fondo de recuperación.
Luego del fallo de mayo de 2020 que amenazó la participación del Banco Central de Alemania (Bundesbank) en el programa de compra de activos del BCE, el tribunal pone ahora en riesgo la aprobación del fondo de recuperación por US$750 billones. La Corte Constitucional Federal de Alemania detuvo el proceso de ratificación de la denominada “Decisión de Recursos Propios”, instrumento legislativo a través del cual se permitía a la Comisión Europea (CE) emitir deuda en los mercados de capitales y reembolsarlo en las próximas décadas. El tribunal impidió la ratificatoria para examinar primero una apelación de emergencia presentada por el partido Alternativa para Alemania (AfD) y un grupo cívico, quienes argumentaron que el fondo de recuperación viola los tratados de la UE. A partir de ello, no hay claridad de cuánto tiempo tardará el tribunal para tomar una decisión, lo que tiene el potencial de hacer fracasar el calendario de la CE. En todo caso, por el momento el proceso está en suspenso y la incertidumbre respecto al despliegue del fondo se ha incrementado.
La crisis sanitaria impactó fuertemente en las cuentas fiscales italianas.
Trascendió que cuando el primer ministro italiano, Mario Dragui, haga su presentación a mediados del mes de abril para fijar sus objetivos fiscales, estimaría un déficit fiscal cercano al 10,0% el 2021, cifra similar a la del 2020. Ello sería consecuencia del impacto asociado a las medidas de apoyo para mitigar los efectos de la crisis sanitaria y la caída de los ingresos resultantes de la violenta contracción de la actividad. Lo anterior, además, gatillaría un fuerte aumento en la deuda pública, estimando que alcanzaría el 159% del PIB a fines del presente año. Dichas cifras, aun no confirmadas, superan las estimaciones presentadas en octubre pasado, de un déficit de 7,0% del PIB y un endeudamiento cercano al 156% del PIB.
ECONOMÍAS EMERGENTES
CHINA
El repunte de los indicadores líderes a escala sectorial confirma las perspectivas de un sólido crecimiento económico.
De acuerdo con las estimaciones oficiales, el PMI Manufacturero llegó en el mes de marzo a los 51,9pts, 1,3pts por sobre el dato del mes previo. En tanto, el indicador análogo del Sector Servicios avanzó en similar período 4,9pts, llegando a los 56,3pts, su nivel más alto en cuatro meses. Cabe notar que ello vino luego de dos meses de un inesperado deterioro. En todo caso, los niveles alcanzados por los indicadores líderes sectoriales sugieren que la economía se mantiene en la senda de robusto crecimiento y reafirman nuestra estimación de un crecimiento de 9,1% en el presente ejercicio.
Gráfico N° 7: PMI Sector Servicios
BRASIL
La actividad industrial sufre un moderado debilitamiento en febrero.
El indicador de actividad industrial registró una contracción mensual de 0,7% durante el mes de febrero, rompiendo una racha de nueves meses consecutivos de crecimiento. Ello podría estar reflejando el impacto del mayor confinamiento resultante de la escalada del virus y el agotamiento de un conjunto de medidas de apoyo. En todo caso, las perspectivas para la actividad industrial son moderadamente positivas, de la mano de las mejores perspectivas globales y la recuperación del comercio internacional.
Gráfico N° 8: Actividad Industrial
La crisis política se agudiza.
La semana inició particularmente agitada en Brasil con la renuncia de dos ministros. El diplomático Ernesto Araújo dimitió como ministro de Exteriores, luego de sendas críticas de los parlamentarios por el deficiente manejo en las negociaciones para adquirir suficientes dosis que permitan fortalecer el proceso de vacunación. El mismo día, el titular de Defensa, el general Fernando Azevedo, anunció su renuncia, lo que podría deberse a las tensiones con el presidente luego que un subordinado indicara a la prensa los beneficios del aislamiento social, la mascarilla y tras pronosticar una tercera ola. Un día después, los jefes del Ejército, la Armada y la Fuerza Aérea de Brasil presentaron su renuncia, siendo la primera vez desde la recuperación de la democracia que cambian simultáneamente las cúpulas civil y militar de las Fuerzas Armadas. Trascendió que la renuncia conjunta habría sido el resultado de presiones de Bolsonaro para que se pongan de su lado en los conflictos políticos, especialmente contra los gobernadores que están decretando confinamientos, y de los gestos autoritarios del presidente.
Se inicia un ambicioso proceso de privatizaciones y concesiones.
Las autoridades esperan atraer inversiones por cerca de US$11 billones en una serie de subastas de concesiones que se llevarán a cabo durante el mes de abril, que incluyen la privatización de 23 aeropuertos, un ferrocarril y cinco terminales portuarios, entre otros activos. Las principales subastas serán lideradas por el ministerio de Infraestructura en la bolsa de Sao Paulo entre el 6 y el 9 de abril, lo que será seguido por otras operaciones a lo largo de abril tanto del Gobierno federal como de los regionales. De acuerdo con voceros del ministerio de Infraestructura, el gobierno estima que las subastas programadas para abril generen inversiones por unos US$11 billones y que la concesión de un total de 129 activos a lo largo de 2021 genere una inversión cercana a US$ 81 billones.
ARGENTINA
La economía sigue en la senda de una moderada recuperación.
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE), proxy mensual del PIB, registró en el mes de enero un crecimiento mensual de 1,9%, por sobre el alza esperada por el mercado. Con ello, la economía completó nueve meses consecutivos de crecimiento, lo que permitió a la actividad alcanzar su nivel más alto desde marzo de 2020. En todo caso, aún se sitúa un 1,3% por debajo del nivel de actividad previo al inicio de la pandemia. La reciente tendencia de crecimiento llevó al mercado a revisar al alza sus previsiones de crecimiento al rango de 5,5% – 6,5%. Sin embargo, destacamos que las restricciones adicionales para contener la propagación del virus representan un riesgo bajista.
Gráfico N° 9: EMAE
ECONOMÍA CHILENA
La economía se contrajo en febrero con algo más de fuerza que la estimada.
En febrero, el IMACEC registró una contracción anual de 2,2%, caída levemente mayor a nuestra estimación (-1,9%). La mencionada caída fue consecuencia de contracciones de 4,9% en el IMACEC minero y de 1,6% en el componente no minero del IMCEC. Esto último, a su vez, dio cuenta de comportamientos desiguales entre las principales agrupaciones. Así, el comercio se expandió un 8,0%, impulsado por el retiro de fondos previsionales, la industria manufacturera avanzó un 1,8%, mientras que, en contraste, el resto de los bienes cayó un 1,9% y la actividad de servicios se contrajo un 5,2%, dejando en evidencia la mayor sensibilidad de este sector a la crisis sanitaria y a las restricciones.
Sin embargo, es interesante notar que, a partir de cifras corregidas por factores estacionales, se aprecia un alza mensual de 0,9% en el período en relación con el mes anterior, confirmando que la recuperación económica sigue su lento avance. De hecho, el volumen de actividad de febrero supera ligeramente al previo al inicio de la pandemia. En términos secuenciales, las principales contribuciones provinieron de la industria y del sector servicios. A partir de la información reciente, y considerando el impacto negativo en el corto plazo asociado a la acentuación de las restricciones a la movilidad, dejamos inalterada nuestra proyección de crecimiento para el año completo en un 5,3%.
Gráfico N° 10: IMACEC
El consumo y la industria continuaron con su recuperación en febrero.
A nivel sectorial, destacamos el buen desempeño de los indicadores parciales del consumo privado. Respecto a ello, el indicador de actividad del comercio se expandió un 4,7% a/a durante el mes de febrero, destacando, a nivel de sus componentes, los elevados crecimientos de productos electrónicos y materiales para la construcción. Ello, dando aún cuenta del impacto expansivo asociado al segundo retiro de fondos previsionales. Por su parte, el índice de ventas del comercio minorista registró un crecimiento anual de 4,0% en febrero, impulsado por su componente durable. En tanto, en términos secuenciales, se apreció un alza de 2,6% en febrero, revirtiendo la caída registrada el mes previo.
Gráfico N° 11: Ventas del Comercio al Por Menor
Por su parte, el índice de producción manufacturera registró en el período una contracción anual de 0,6%, resultado explicado por las caídas en la elaboración de productos alimenticios y la fabricación de maquinaria y equipo. Sin perjuicio de lo anterior, en términos secuenciales, la actividad manufacturera experimentó una leve mejoría, alcanzando su volumen más alto en cuatro meses. Por último, la producción minera se contrajo un 6,2% en el segundo mes del año, aunque ello, en buena medida, fue consecuencia de una base de comparación más alta. Ello, considerando que el 2020 fue año bisiesto, por lo que febrero de ese año tuvo un día adicional de producción.
Gráfico N° 12: Actividad Manufacturera
El empleo sigue su lenta recuperación y la tasa de desempleo se mantiene en dos dígitos.
En el trimestre móvil terminado en febrero, la tasa de desempleo llegó a un 10,3%, cifra que superó en una décima la tasa del trimestre terminado en enero y se situó muy por sobre el nivel previo al inicio de la crisis sanitaria. Sin perjuicio de ello, las cifras revelan que el nivel de ocupación ha continuado en una senda de moderada recuperación. Así, a partir de cifras corregidas por factores estacionales, la economía generó cerca de 80 mil puestos de trabajo en el trimestre terminado en febrero en relación con los tres meses terminados en enero, acumulando con ello una creación de cerca de un millón de empleos desde el trimestre terminado en julio.
Gráfico N° 13: Nivel de Ocupación
A pesar de ello, el mercado laboral tiene aun un largo camino por recorrer para una plena recuperación. En este sentido, el nivel de ocupación aún se ubica muy por debajo de los valores observados antes del inicio de la crisis sanitaria. En este sentido, estimamos que recién hacia principios de 2022 se recuperaría el nivel de empleo previo al inicio de la pandemia. Por su parte, la tasa de desocupación en su definición más amplia (la que incluye a trabajadores subempleados en todas sus categorías), llegó a un 21,4%. Adicionalmente, más de la mitad del empleo creado desde julio provino de fuentes informales, lo que da cuenta de un deterioro en la composición del mercado laboral.
El Banco Central de Chile (BC) dejó inalterada su tasa rectora y no modificó sus medidas no convencionales.
En el comunicado adjunto a la decisión, el BC reconoció, en el ámbito externo, un panorama más favorable, destacando la mayor capacidad de adaptación de las economías y el impacto de los estímulos monetarios y fiscales. Adicionalmente, notó el aumento en los precios de las materias primas, incluyendo el cobre, y condiciones financieras que se mantienen benignas. Ello, a su vez, redundó en un aumento de las tasas de interés de largo plazo, avances en los mercados accionarios y una disminución de los premios por riesgo.
Por su parte, en el ámbito interno, el BC indicó que el desempeño reciente de la actividad fue algo mejor al previsto en el IPoM de diciembre, destacando el aporte del comercio y la industria, así como la mejoría en el mercado laboral. Sin embargo, advirtió que las mayores restricciones implementadas afectarán el desempeño de la economía en el corto plazo, aunque señaló que su efecto será menor al observado previamente. Con todo, el BC señaló que las perspectivas de crecimiento para el 2021 han aumentado respecto de lo previsto a fines del año pasado. En materia de precios, el BC señaló que, en lo reciente, la inflación estuvo influenciada por mayores precios de productos volátiles y la alta demanda que persiste sobre ciertos bienes. Ello, en un contexto en que la reposición de inventarios es aún desigual.
Por último, en relación con la trayectoria futura de la política monetaria, el Consejo del BCC considera que “si bien las perspectivas para la economía han mejorado, la convergencia de la inflación a la meta en el horizonte de política requiere que la política monetaria siga siendo altamente expansiva”, acotando que la TPM se mantendrá en su nivel actual hasta “…que la recuperación se afiance y se vaya propagando a los componentes del gasto más rezagados, lo que aún tomará varios trimestres”.
El BC manifestó un mayor optimismo sobre las perspectivas de crecimiento y estima una aceleración transitoria de la inflación.
A mediados de la presente semana, el BC publicó el informe de política monetaria (IPoM) correspondiente a marzo 2021, documento que tiene por objeto dar conocer al mercado la visión del banco respecto al desempeño de la economía y sus perspectivas. De acuerdo con la visión del BC, las perspectivas de recuperación se han fortalecido, de la mano del proceso de vacunación, un entorno externo más favorable y la prolongación de políticas expansivas. Adicionalmente, destacó que muchas actividades han logrado adaptarse a las restricciones, mientras que las políticas públicas han desarrollado mecanismos para transferir ayudas oportunas a las familias más afectadas.
En este contexto, el IPoM muestra que, en su escenario central, la proyección de crecimiento para el 2021 aumentó a un rango de 6,0%-7,0%, medio porcentual por sobre su estimación anterior. En tanto, el rango para el 2022 se mantuvo en 3,0%-4,0%, mientras que para el 2023, se ubica en 2,5%-3,5%. De acuerdo con el BC, el escenario central considera:
- Prolongación del impulso externo, con términos de intercambio en torno a 10% superiores a lo previsto en diciembre y una economía mundial que tendrá una recuperación importante en el 2021.
- La política fiscal mantendrá un importante impulso en el 2021.
- El proceso de discusión constitucional seguirá los cauces institucionales previstos y que no se repetirán episodios graves de violencia.
- Anticipa una recuperación relevante del consumo, de la mano de la apertura de la economía y la alta disponibilidad de liquidez por parte de los hogares.
- Prevé también un dinamismo algo mayor de la inversión pública y aquella ligada a grandes proyectos mineros y energéticos.
En materia de precios, el BC estima que la inflación se acelerará de forma transitoria hasta cerca de un 4,0% en los próximos meses debido a los mayores precios de la energía y otros componentes volátiles, iniciando posteriormente su convergencia hacia la meta de política en la última mitad del año. De hecho, el BC estima que la inflación total terminará en un 3,0% el 2021 y que la subyacente llegará a un 2,6%, mientras que estima un 3,0% en el horizonte de política monetaria.
Sin perjuicio del benigno escenario esperado por el BC, el IPoM identifica un conjunto de factores de riesgo, destacando un posible deterioro adicional de la crisis sanitaria que derive en una acentuación de las restricciones. En todo caso, el BC reconoció que este efecto será menor que al comienzo de la pandemia, considerando el mayor grado de adaptación y al apoyo de las políticas públicas. Por otra parte, es posible que se materialice una menor velocidad de recuperación en el mercado laboral y en la inversión. Sin embargo, el BC notó que también existen escenarios en que el crecimiento de corto plazo podría superar lo previsto. A partir de lo anterior, el Consejo estimó que tanto la inflación como la actividad presentan un balance de riesgos equilibrado.
En relación con la política monetaria, y haciendo eco a la decisión de un día antes, el BC estima que es necesario mantener el impulso monetario actual por varios trimestres más, hasta que la recuperación de la economía se afiance y se vaya propagando a los sectores y componentes del gasto más rezagados.
Tras la retórica manifestada en el IPoM, el mercado adelantó sus expectativas para el inicio del ciclo de normalización monetaria, con implicancias alcistas sobre las tasas de interés y bajistas para el tipo de cambio. Cabe destacar que la creciente probabilidad de un tercer retiro de fondos previsionales tiene el potencial de acentuar dichas tendencias.
Sin embargo, seguimos pensando que es aún poco probable que el BC inicie este año el ciclo de ajuste monetario, considerando las condiciones frágiles del mercado laboral, la recuperación rezagada de muchas agrupaciones y la presencia de múltiples factores de riesgo, especialmente en el ámbito sanitario y político. Precisamente como consecuencia de esto último pensamos que la estimación de crecimiento presentada por el BC para este año es optimista.
La autoridad reguladora identificó a los bancos sistémicos en Chile para la aplicación de Basilea III.
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) informó que el Consejo aprobó a Santander, Banco de Chile, BancoEstado, Bci, Scotiabank e Itaú como bancos de importancia sistémica. Ello, en el marco de la implementación de los estándares de Basilea III. La CMF indicó que la identificación de bancos sistémicos y la determinación de exigencias adicionales aplicables se efectuará de forma anual, en base a la información que deberán reportar los propios bancos. Sin embargo, advirtió que, debido a los efectos de la crisis sanitaria, se decidió postergar la implementación de algunos de los estándares de Basilea en Chile. Así, los mayores requisitos de capital básico derivados de la primera identificación de bancos de importancia sistémica se aplazaron un año y podrán constituirse, gradualmente, desde diciembre de 2022 y hasta diciembre de 2025.
Hacienda informó que se emitió bonos sostenibles en los mercados internacionales por US$1.500 millones.
Dicha operación se enmarca en el plan de financiamiento para el año 2021 publicado en diciembre de 2020. Considerando esta emisión, Chile ha emitido un total de aproximadamente US$ 5.750 millones en bonos externos este año, cerca del monto total planificado a emitir en moneda externa durante el año 2021. La operación consistió en la emisión de nuevos bonos de Tesorería por US$1.500 millones denominados y pagaderos en dólares americanos con vencimiento en el año 2053. La demanda superó en 2,3 veces el monto ofrecido, mientras la tasa de colocación fue de un 3,5%, con un spread de 112pb sobre el bono del Tesoro americano.
El gobierno anunció acuerdo con Cansino por 1,8 millones de dosis.
Según lo acordado, las dosis de la vacuna de Cansino comenzarían a llegar en mayo. El gobierno señaló que el país ha recibido cerca de 13 millones de dosis y que espera la llegada de 15 millones adicionales para junio. En tanto, estima que hacia mediados de año se podría alcanzar la inmunidad de grupo.