Inflación de junio: fuerte caída mensual por factores transitorios.

En junio, los precios registraron una variación mensual de −0,4%, significativamente inferior a nuestra estimación y a la del consenso de mercado. Este retroceso respondió, en gran medida, a un shock puntual asociado a las masivas liquidaciones comerciales observadas a comienzos del mes. Esta situación se reflejó particularmente en los componentes de vestuario y calzado (−6,4%) y equipamiento y mantención del hogar (−2,0%). También se observó una caída en los precios de alimentos (−0,9%), lo que obedece a la habitual volatilidad de este grupo, especialmente en productos frescos. En contraste, varios servicios mostraron alzas persistentes. Como resultado del dato puntual de junio, la inflación anual se moderó desde 4,4% a 4,1%, mientras que las medidas subyacentes exhibieron ligeros aumentos, con el IPC Sin Volátiles situándose en 3,8% y el IPCSAE en 4,0%.

Gráfico N° 9: Inflación Anual – Proyección

 

Perspectivas e Implicancias de política monetaria.

  • Hemos revisado a la baja nuestra proyección de inflación anual para fines de año, desde un 4,2% a un 3,8%. Para julio, anticipamos una variación mensual en torno a 0,6 %, impulsada por la entrada en vigor del alza de tarifas eléctricas y la reversión parcial del efecto de las liquidaciones. Para agosto, proyectamos una inflación de 0,2 % mensual.
  • Respecto a la política monetaria, si bien no descartamos un recorte de la Tasa de Política Monetaria (TPM) en la reunión del 29 de julio, consideramos que el escenario más probable es de mantención del actual nivel de 5,0%. A nuestro juicio, el Consejo del BC seguirá optando por una postura cauta, en un entorno marcado por elevada incertidumbre, tanto interna como externa. En particular, destacan los recientes episodios de volatilidad cambiaria, exacerbados por la amenaza de nuevos aranceles al cobre, lo que podría traducirse en efectos inflacionarios de segunda vuelta.
  • Bajo este escenario, mantenemos nuestro escenario base de dos recortes adicionales de 25 pb: uno en septiembre y otro en diciembre, aunque condicionados a la evolución de las decisiones de la FED y los riesgos externos. Con ello, y la cifra de inflación de junio, actualizamos nuestras estimaciones para los valores de equilibrio las tasas Swap.

Gráfico N° 10: Curva de Retorno de Equilibrio
Swap UF

Swap $

El mercado espera menos inflación y un poco más de crecimiento.

De acuerdo con los resultados de la Encuesta de Expectativas Económicas elaborada por el Banco Central, el mercado revisó a la baja su estimación de inflación anual para fines de 2025, desde un 4,0% a un 3,8%, mientras dejo sin cambios su previsión para fines de 2026 en un 3,0%. Por su parte, corrigió ligeramente al alza su proyección de crecimiento del PIB para el 2025, desde un 2,2% a un 2,3%, y para el PIB de 2026, desde un 2,0% a un 2,1%. En este contexto, el consenso de mercado espera que el BC recorte la TPM en 25pb en la reunión de julio, llevándola a un 4,5% a fines de año. Posteriormente, espera que la TPM converja a 4,25% en 11 meses y a 4,0% en 35 meses.