COVID-19

  • El ritmo de contagios vuelve a acelerarse a nivel global y se acentúa el riesgo de una prolongación y/o acentuación de las restricciones: El número de casos a escala mundial superó los 690 mil contagios el jueves 3, alcanzando un nuevo máximo desde el inicio de la crisis sanitaria. Cerca del 30% de los nuevos casos se produjo en EE.UU., situación que llevó a algunos estados a implementar mayores restricciones.
  • En Europa y EEUU la vacunación podría comenzar en diciembre, mientras que UK se convierte en el primer país en aprobar la vacuna: Pfizer – BioNTech y Moderna iniciaron los procesos de solicitud de autorización de emergencia para el uso de sus vacunas. La entidad reguladora de UK aprobó la vacuna de Pfizer, con lo cual la primera dosis podría aplicarse la próxima semana. En tanto, se espera que en EE.UU. y Europa se otorgue la autorización en las próximas semanas, lo que implicaría que la vacunación comenzaría antes de fin de año.

ACTIVIDAD GLOBAL

  • La OCDE recortó su proyección de crecimiento global para 2021 desde 5,0% a 4,2% debido al impacto de la segunda ola de COVID19: El organismo indicó que nuevos brotes y restricciones han debilitado la recuperación global y podría empeorar aún más si los gobiernos retiran su apoyo demasiado pronto. Sin embargo, estimó que la contracción de la economía mundial en el presente año será menor que la contenida en sus proyecciones de septiembre (-4,2% vs -4,5%), gracias a una recuperación en el tercer trimestre más robusta de lo anticipado. Con todo, se espera que el volumen de actividad recupere los registrados antes del inicio de la crisis sanitaria recién hacia fines de 2021.
  • Sin embargo, el indicador líder PMI Global continuó emitiendo señales de crecimiento en noviembre: El PMI Compuesto a nivel global llegó en su registro de noviembre a los 53,2pts, superando nuevamente el umbral de 50 unidades. El crecimiento estuvo impulsado por fuertes expansiones en EE. UU. y China, mientras se apreciaron alzas también en India, Brasil y Australia. En contraste, se registraron caídas en la Zona Euro, Japón, Reino Unido y Rusia. En tanto, a nivel sectorial, se observaron comportamientos dicotómicos, notando la nueva mejoría en el Sector Manufacturero y el deterioro en el Sector Servicios, reflejando su mayor sensibilidad a las restricciones sanitarias.

ESTADOS UNIDOS

  • Se reanudan las negociaciones para un nuevo paquete de estímulo fiscal: El plan elaborado por legisladores republicanos y demócratas por un monto de US$908 billones acerca significativamente la posición de las partes, al menos en términos de magnitud. Ello lo convierte en una oportunidad real para alcanzar un compromiso de apoyo fiscal.
  • A pesar de la escalada en el número de contagios diarios y mayores restricciones los indicadores líderes sectoriales se mantienen en terreno expansivo: El ISM del sector manufacturero cayó levemente en noviembre hasta los 57,5pts, mientras que el indicador análogo del sector servicios llegó a los 55,9pts, en ambos casos superando el umbral de 50 unidades.
  • Sin embargo, las condiciones del mercado laboral siguen siendo frágiles: En noviembre se crearon 245 mil empleos, resultado muy inferior al esperado. En tanto, a pesar de una leve mejoría, las solicitudes de seguros de desempleo se mantienen en niveles muy elevados.

CHINA

  • La economía china sigue acelerándose: Los indicadores PMIs de noviembre mostraron que tanto la producción industrial como el sector servicios incrementaron sus ritmos de crecimiento en dicho mes. Ello introduce un sesgo de revisión alcista a nuestra proyección del PIB del 4T20, actualmente en un 4,2%.
  • Nuevo default de una empresa estatal mantiene la tensión en el mercado de bonos de China: Huachen Automotive Group, propiedad del gobierno provincial de Liaoning, entró en un proceso de quiebra a fines de noviembre luego de que un tribunal local aceptara la petición de un acreedor. Ello, tras un incumplimiento de un pago por US$153 millones a fines de octubre. Ya son varias compañías relacionadas con el estado que han incumplido sus obligaciones, incrementando la incertidumbre respecto a la disposición de las autoridades de apoyar a este tipo de empresas.

ZONA EURO

  • Fuerte contracción económica en noviembre: El PMI Compuesto retrocedió con fuerza en noviembre, ubicándose en terreno contractivo por primera vez en cinco meses. Ello fue consecuencia de un debilitamiento del sector de servicios, impactado por la intensificación de las medidas restrictivas.
  • A pesar del deterioro en las perspectivas de corto plazo, el euro supera US$1,21 y se aleja de sus fundamentales: Ello se dio en un contexto de menor aversión al riesgo y mejores perspectivas de mediano plazo para la economía mundial debido al progreso de las vacunas. Sin embargo, estimamos que el fortalecimiento del euro fue más allá de sus fundamentales, considerando la inminente inyección monetaria adicional del BCE y la caída de la actividad en la última parte del año.

EVENTOS GEOPOLÍTICOS

  • La UE le propone a EEUU una revitalización y modernización de su alianza estratégica, abarcando temas que van más allá de lo meramente militar: La UE pedirá a EE.UU. que aprovechen la oportunidad para forjar una nueva alianza global, proponiendo una nueva cooperación en múltiples dimensiones, desde la regulación digital y temas medioambientales, hasta la lucha contra la pandemia.
  • El cambio de administración en EEUU no implicará un rápido giro en las relaciones con China: El presidente electo, Joe Biden, señaló que mantendrá vigente el acuerdo Fase 1 con China mientras realiza una revisión completa de su política exterior. En tanto, un informe de la Comisión de Revisión Económica y de Seguridad de EE.UU. caracterizó a China como una amenaza para el orden internacional actual, mientras un panel bipartidista señaló que EE.UU. debería aumentar sus demandas a China, incluyendo igualdad de acceso para empresas y medios de comunicación y acciones preventivas para salvaguardar los intereses estadounidenses en tecnología y finanzas.

MERCADOS FINANCIEROS

  • Los mercados accionarios cierran una nueva semana de avances: Las principales plazas bursátiles cerraron la semana con nuevas alzas, dando cuenta de los progresos de las vacunas, indicadores líderes en EE.UU. y China (PMI´s) que se mantienen en niveles expansivos, buenos datos de actividad en otras economías de Asia y la reactivación de las negociaciones políticas en torno a un nuevo plan de apoyo fiscal en EE.UU. Los mercados bursátiles de las economías emergentes también avanzaron, mientras sus monedas se fortalecieron, siendo ello evidencia de la recuperación de los flujos de capital hacia estas economías.

CHILE

  • El IMACEC de octubre decepcionó al mercado, pero se observan múltiples señales que muestran que la recuperación sigue avanzando: El IMACEC registró en octubre una contracción anual de 1,2%, cifra en línea con nuestra proyección e inferior a la esperada por el mercado. Sin embargo, a pesar del débil desempeño, identificamos un conjunto de indicadores que sugieren que la recuperación sigue progresando. Así, el sector manufacturero ganó fuerza en octubre, los permisos de edificación repuntaron en septiembre y la confianza empresarial alcanzó su mayor nivel en más de 2 años. A partir de ello, estimamos una contracción de la actividad de 5,9% el 2020 y un crecimiento de 5,1% el 2021.
  • A fines de la semana se promulgó la ley que establece el segundo retiro de fondos previsionales: A diferencia del primer retiro, éste establece que tributarán las personas con una renta imponible superior a $1,5 millones mensuales. De acuerdo con nuestra estimación, el monto de retiro bordearía los US$13.000 millones. Dado el orden de magnitud, hay un potencial efecto alcista sobre las tasas de interés (probablemente mitigado por operaciones no convencionales del BC), un efecto bajista sobre el tipo de cambio (las AFPs venderán ente US$5.000 y US$6.000 millones) y un impacto negativo sobre el mercado bursátil (se podría mitigar liquidando otros activos).
  • Restricciones de inventarios motivan revisión alcista en nuestras proyecciones de inflación: Las elevadas cifras de inflación en septiembre y octubre, el shock de demanda provocando por los proyectos de retiro de fondos previsionales y bajos niveles de inventarios, nos llevaron a revisar al alza nuestras proyecciones de inflación para los próximos meses. Así estimamos inflaciones mensuales de 0,26% en noviembre y 0,3% en diciembre, con lo cual la tasa de inflación anual cerraría el año en un 3,3%. En tanto, para fines de 2021 estimamos una inflación anual de 3,3%.
  • El peso se fortalece a pesar de lo cual aún se sitúa muy por sobre su valor de equilibrio: La paridad local cerró la semana en $745, un poco más de $22 por debajo del valor de cierre de la semana pasada. Ello fue consecuencia de un nuevo avance en el precio del cobre y el debilitamiento del dólar a escala global, especialmente respecto a las monedas emergentes. Adicionalmente, Hacienda reinició la venta de dólares, mientras se promulgó el proyecto del segundo retiro de fondos previsionales. Con la fuerte caída en el tipo de cambio la brecha entre el valor efectivo y el de equilibrio se redujo luego de los máximos de la semana pasada, aunque siendo elevada ($30). Ello sugiere que persiste el potencial bajista de corto plazo.