¿Aranceles al Cobre? Implicancias y el mercado global

Impacto potencial del arancel estadounidense al cobre: implicancias para Chile y el mercado global.

Contexto del anuncio: medidas arancelarias y situación estructural de EE.UU.

El presidente Trump anunció la intención de imponer un arancel del 50% sobre las importaciones de cobre, como parte de un nuevo paquete de tarifas sectoriales.
La magnitud del gravamen superó ampliamente lo que el mercado estaba esperando.
El secretario de Comercio, Howard Lutnick, indicó que la medida podría entrar en vigor a fines de julio o principios de agosto.
A la fecha, no está claro si la medida se aplicaría sobre cobre refinado, concentrado o productos manufacturados que contienen cobre, lo que genera incertidumbre relevante para los actores del mercado. Tampoco se sabe si habrá alguna exención para grandes productores, como en el caso e Chile.
En 2024, EE.UU. consumió aproximadamente 1,6 millones de toneladas de cobre refinado, de las cuales solo produjo 850 mil toneladas (53,1%).
El país depende de importaciones para satisfacer su demanda, destacando a Chile (38%), Canadá (28%) y México (8%) como principales proveedores.

Reacción inmediata del mercado: fuerte alza de precios en Nueva York y ampliación del spread con el resto del mundo.

El anuncio provocó un incremento récord de 17% en los futuros de cobre en la bolsa Comex de Nueva York, mientras que en Londres (LME) los precios retrocedieron un 1,7%. Con ello, el diferencial entre ambos precios llegó a un 28%, lo que constituye un nuevo máximo.
La mencionada escalada fue impulsada por compras especulativas en el mercado de futuros destinadas a anticiparse a la aplicación de los aranceles, incrementando aún más la potente acumulación de inventarios que se ha venido dando a lo largo del año.
La materialización de los nuevos gravámenes a las importaciones provocará una caída significativa en los precios, como consecuencia de un ajuste bajista en la demanda (alza de costos para los importadores) y la excesiva acumulación de existencias en EE.UU.
Además, los aranceles podrían alterar las cadenas de suministro, especialmente para países como Chile y Zambia, que dependen de exportaciones a EE.UU. Si las exportaciones se encarecen o se redirigen a otros mercados con menor demanda, la oferta global de cobre podría acumularse, presionando los precios a la baja.
Incluso si los aranceles no se implementan finalmente, los precios podrían caer de igual manera debido a la sobreoferta puntual generada por el stock acumulado en EE.UU.

La capacidad de respuesta de la producción doméstica de cobre en EE.UU. es limitada en el corto y mediano plazo. Aunque posee reservas de cobre relevantes, no tiene margen para cubrir la brecha de más de 700 mil toneladas anuales que hoy suplen las importaciones.
UU. produce solo alrededor del 5% del cobre mundial, y su producción ha caído 20% en la última década.
El desarrollo de una nueva mina puede tardar entre 7 y 10 años, considerando los trámites regulatorios, oposición ambiental y tiempos de licencia.
La infraestructura de fundición y refinación se ha reducido. De hecho, EE.UU. contaba con nueve refinerías en 2000 y hoy operan solo cinco.
Proyectos prioritarios como Resolution o Twin Metals enfrentan litigios y oposición local, dificultando su avance. Aun con los principales yacimientos a plena producción (Morenci con 340 mil tm al año y Kennecott con 400 mil tm al año), la oferta actual no alcanza para sustituir las importaciones.
Por tanto, los mayores costos derivados de los aranceles serían absorbidos por la industria americana y, eventualmente, serán trasladados a los usuarios finales.

La aplicación de este arancel afectará a sectores clave como la construcción, automóviles eléctricos, electrónica, centros de datos y redes eléctricas.
El aumento de costos podría reducir márgenes, encarecer inversiones en transición energética y debilitar la competitividad de manufacturas locales.
Si bien algunos productores nacionales podrían beneficiarse marginalmente, el balance general apunta a una pérdida neta de eficiencia económica y competitividad industrial.

Chile es el principal proveedor de cobre refinado hacia EE.UU., con una participación del 38% en las importaciones, destacando la estatal Codelco, que aporta más de 350 mil toneladas anuales.
Las implicancias potenciales para Chile son múltiples:
- Encarecimiento significativo del cobre chileno en el mercado estadounidense, reduciendo su competitividad frente a productores locales o potencialmente exentos.
- Las exportaciones podrían verse desplazadas o sujetas a mayores costos logísticos y comerciales.
- Se incrementa la dependencia de mercados alternativos como China o Europa, donde las condiciones contractuales, exigencias ambientales o márgenes pueden ser distintos.
- El sector cuprífero local enfrentará un escenario de menores precios y reducción de volúmenes en uno de sus principales mercados ex-Asia.
- La incertidumbre sobre la definición final del arancel (refinado, concentrado o productos derivados) complica la planificación de los exportadores.
- El anuncio introduce un riesgo comercial relevante para Chile, especialmente en un contexto de menores leyes minerales, presión sobre los costos y ralentización de nuevas inversiones en el sector minero.

El anuncio de un arancel del 50% al cobre genera una disrupción significativa en el mercado, pese a que su implementación aún no ha sido confirmada formalmente.
La violenta reacción alcista del precio Comex fue motivada por compras especulativas y expectativas de una prolongación en el proceso de acumulación de inventarios en EE.UU.
Si los aranceles se implementan, se espera un ajuste de los precios fuertemente bajista, en medio de la normalización de flujos, exceso de inventarios y menor demanda.
Incluso sin implementación, los precios podrían caer como efecto de la sobreoferta ya ingresada.
La industria minera estadounidense no tiene capacidad de respuesta rápida ni suficiente para suplir la demanda doméstica.
Dada esta realidad, la racionalidad económica detrás de la medida es cuestionable y sugiere una motivación más política que técnica.
Para Chile, principal proveedor externo, los riesgos son elevados: pérdida de participación en EE.UU., caída de precios y mayor dependencia de mercados alternativos. Además, la eventual caída en el precio del cobre implicaría un potencial alcista sobre el tipo de cambio local.